Je viens de revoir une analyse très solide de Benjamin Cowen sur où nous en sommes réellement dans le cycle du Bitcoin, et il y a des choses intéressantes qui vont à l’encontre du bruit typique du marché.

Le point central de Benjamin Cowen est direct : le cycle de quatre ans n’est pas mort. Oui, cette fois ça semble différent, mais les chiffres parlent. Les pics principaux sont arrivés au T4 2013, T4 2017, T4 2021 et maintenant T4 2025. Ce qui a changé, ce n’est pas le timing, mais la psychologie derrière. Alors que dans les cycles précédents, les sommets arrivaient avec une euphorie débridée des petits investisseurs, celui-ci est arrivé au milieu de l’apathie. Cette distinction est importante car elle explique pourquoi nous n’avons pas vu la rotation habituelle vers les altcoins risqués après le sommet du Bitcoin.

En 2021, lorsque le Bitcoin a explosé, tout le monde courait vers les meme coins et projets spéculatifs. Cette fois ? Beaucoup plus calme. Benjamin Cowen l’a comparé à 2019, une autre période où le Bitcoin a atteint son sommet sans déclencher un boom spéculatif massif sur les altcoins. La différence clé : une participation des petits investisseurs faible.

Maintenant, ce qui déplace vraiment le marché selon Cowen, ce ne sont pas les narratives de cryptomonnaies, mais la macroéconomie pure. La liquidité resserrée et le cycle économique tardif signifient que le capital s’est déplacé vers des actifs relativement plus sûrs dans la crypto. Le Bitcoin s’est mieux comporté que la majorité des altcoins, point. Il a aussi noté quelque chose d’intéressant : en 2019 comme maintenant, le Bitcoin a atteint son sommet environ deux mois avant que la Réserve fédérale ne termine son resserrement quantitatif. Ce n’est pas qu’il manque de liquidités, c’est qu’elles ne s’améliorent pas assez vite.

Ce que Benjamin Cowen espère, c’est une chute lente et épuisante, pas un effondrement soudain. Cependant, il argue que nous suivons de très près les modèles des années intermédiaires précédentes. Les marchés baissiers sont trompeurs, ils passent plus de temps à tendre vers le haut qu’à descendre, ce qui piège à la fois les optimistes et les pessimistes.

Concernant l’analyse technique quotidienne, Cowen est brutalement honnête : l’action des prix à court terme est presque une marche aléatoire. On ne peut pas la prévoir. Ce qui a de la valeur, c’est de se concentrer sur des cycles plus larges et le momentum. Son conseil est de s’éloigner du bruit, de dépendre moins des narratives émotionnelles et d’observer la structure à long terme. Les narratives suivent le prix, pas l’inverse. Les lancements d’ETF, les titres, tout cela domine la conversation en temps réel, mais les marchés ont déjà valorisé ces sujets bien avant.

L’aspect le plus aigu de l’analyse est lorsque Cowen aborde l’état réel des cryptomonnaies. Trop de capital dans ce cycle a été dirigé vers la spéculation pure, en particulier les meme coins, plutôt que vers des produits à utilité réelle. Sa critique est claire : l’avenir de la crypto ne devrait pas être les meme coins. L’industrie s’est trop concentrée sur comment faire entrer plus d’argent sur le marché plutôt que sur comment rendre les cryptos réellement meilleures.

Pour que la crypto atteigne une adoption massive, elle a besoin de cas d’usage réels. Le grand public ne dépend toujours pas des cryptomonnaies comme il dépend d’Internet, des smartphones ou des outils d’IA. Cela doit changer.

Parmi les secteurs qui pourraient aider, Benjamin Cowen met en avant l’IA. Imaginez une économie pilotée par des agents autonomes qui transigent, paient des humains pour des tâches et utilisent la blockchain pour une liquidation rapide. Cela serait une véritable utilité. Il a aussi mentionné les stablecoins comme exemple crédible d’utilité blockchain qui existe déjà.

La conclusion de Cowen est prudemment optimiste. Beaucoup de narratives spéculatives échoueront, beaucoup d’altcoins disparaîtront, mais cet effet de purification pourrait laisser la classe d’actifs plus saine. Son principe final est simple mais puissant : les baissiers ont l’air intelligents, mais ce sont les haussiers qui gagnent de l’argent.