L'essor des stablecoins et la logique d'investissement de Coinbase

Auteur : Andrew Van Aken et Alex Weseley Source : artemis Traduction : Shen Ouba, Jinse Caijing

Les stablecoins deviennent une infrastructure financière clé à l’échelle mondiale, et Coinbase, grâce à son architecture sous-jacente naturellement adaptée à cette vague de croissance, est également la société cotée la plus qualitative et conforme pour exploiter cette tendance dans le marché secondaire.

La logique centrale de cet article ne consiste pas seulement à être optimiste quant à l’expansion du volume des stablecoins, mais surtout à : Coinbase peut s’appuyer sur le droit de distribution de l’USDC, les fonds existants de la plateforme, la blockchain Base, ainsi que sur un accord de partage des revenus signé avec Circle, pour générer continuellement des profits à partir de la croissance à long terme des stablecoins. Une fois que les stablecoins deviendront un canal de circulation financière dominant, Coinbase ne sera pas un bénéficiaire passif, mais l’un des actifs clés profondément liés et avec la plus grande flexibilité.

La taille des stablecoins a dépassé celle des secteurs natifs de la cryptomonnaie

Au début, les stablecoins étaient presque exclusivement des outils réservés à l’univers crypto, mais avec la croissance des échanges et du volume de trading au comptant, leur stock a également augmenté. Cependant, après 2021, la tendance a complètement changé : même si les prix des cryptomonnaies et le trading au comptant entraient en marché baissier, le volume des transactions on-chain, le nombre d’adresses actives quotidiennes et le nombre de transferts continuaient d’augmenter. Les stablecoins se sont détachés du marché des cryptos, s’infiltrant dans divers scénarios de paiement et de stockage de valeur.

Après leur adoption par les utilisateurs individuels, les fonds institutionnels ont également commencé à entrer : BlackRock a lancé un fonds monétaire tokenisé, Circle a réalisé son IPO, et la législation américaine comme le « GENIUS Act » a progressé. La conformité et les fonctionnalités des stablecoins dans le système financier traditionnel continuent de s’améliorer, ce qui stimule l’optimisme du marché. La secrétaire au Trésor américain, Janet Yellen, a même prévu qu’en 2030, la taille totale des stablecoins pourrait atteindre 3 000 milliards de dollars, soit près de 10 fois leur volume actuel.

Coinbase : bénéficiaire direct de la super tendance des stablecoins

1. Avantage des données on-chain consolidé

Coinbase est la plateforme détenant le plus grand stock d’USDC au monde, et l’écart avec ses concurrents ne cesse de se creuser ; actuellement, le stock d’USDC sur la plateforme approche un sommet historique, tout comme la capitalisation totale de l’USDC qui atteint également un record.

2. Partage des revenus de distribution de l’USDC, devenu un actif clé pour Coinbase

Une idée fausse courante : le droit de distribution de l’USDC appartient à Circle. En réalité, c’est tout le contraire : cet accord de distribution constitue la principale barrière protectrice de Coinbase. Le pourcentage de partage des revenus payé par Circle à Coinbase est passé de 17,8 % au premier trimestre 2022 à environ 50 % ces deux dernières années, et s’est maintenu à ce niveau.

La raison structurelle est simple : Coinbase peut presque entièrement profiter des revenus générés par l’USDC détenu dans ses produits, et selon le mécanisme de partage des bénéfices de Payment Base, recevoir 50 % des revenus hors plateforme. Avec l’augmentation de l’émission par Coinbase (au premier trimestre 2026, la moyenne de USDC détenus dans ses produits atteindra 19 milliards de dollars, un record historique), sa part dans ce mécanisme de partage croît également.

Du point de vue des investisseurs : Coinbase bénéficie des revenus d’un émetteur de stablecoins sans avoir à supporter les coûts opérationnels et de conformité liés à l’émission. L’accord de partenariat est renouvelé tous les 3 ans, sous réserve de la satisfaction de trois critères : produit, société, distributeur ; et il est explicitement indiqué dans le document officiel que, en cas de conformité, Circle ne peut pas résilier unilatéralement l’accord. Le renouvellement n’est pas une renégociation, mais une extension automatique, entièrement contrôlée par Coinbase, quasi-perpétuelle.

Quelle que soit la modification de l’opérateur Circle, le pourcentage de partage reste fixe, et les bénéfices issus de l’expansion des stablecoins et de la hausse de la capitalisation de l’USDC seront directement transférés dans le chiffre d’affaires de Coinbase.

3. La réglementation renforcée consolide davantage la barrière protectrice

La loi américaine « CLARITY » sur la stabilité des stablecoins est gravement sous-estimée par le marché. En s’appuyant sur le partage des revenus de distribution et de réserve avec Circle, dans le contexte actuel de taux d’intérêt, cette source de revenus rivalise avec la rentabilité de Circle en tant qu’émetteur ; combinée aux produits de cashback USDC de Coinbase, la future taille du chiffre d’affaires dépendra de la mise en œuvre finale du « Tillis-Alsobrooks Act ».

Le marché sous-estime généralement la taille et la durabilité de ces revenus issus des stablecoins, les considérant comme un sous-secteur annexe de l’activité d’échange, plutôt que comme une infrastructure sous-jacente indépendante. Une fois la loi « CLARITY » adoptée, elle établira officiellement un cadre réglementaire pour la compensation, le règlement et la circulation des stablecoins, en précisant le rôle d’intermédiaire réglementé pour la circulation des fonds institutionnels. Cela redéfinira la valeur de Coinbase : elle ne sera plus simplement une plateforme de trading grand public suivant la volatilité, mais une infrastructure fondamentale pour l’application des stablecoins dans un système réglementé.

Potentiel de croissance future de l’USDC

Avec l’enrichissement des applications supportées par la couche blockchain, l’USDC est devenu un actif incontournable pour le règlement et la garantie dans divers scénarios. Protocoles de premier plan comme Polymarket, Hyperliquid, MakerDAO ont tous connu une croissance explosive de leur stock d’USDC. À mesure que de nouveaux cas d’usage de la finance blockchain se concrétisent, l’USDC renforcera davantage sa position en tant qu’infrastructure sous-jacente.

Coinbase a également le potentiel de capter la prochaine grande vague de croissance des stablecoins : le secteur des paiements. Au cours de l’année écoulée, le volume des paiements B2B et B2C via les cartes bancaires a fortement augmenté, et la part de marché de l’USDC dans ces transactions ne cesse de croître.

Les données de transfert entre adresses USDC (indicateur clé des transactions de paiement hors ligne) montrent que : l’USDC continue de prendre des parts de marché à l’USDT.

La majorité du marché pense que Stripe (évalué à 159 milliards de dollars en février 2026) et Tempo domineront le secteur des paiements intelligents pour le commerce électronique, mais les données on-chain donnent une conclusion inverse : 92,8 % du volume réel des paiements intelligents se déroule sur la blockchain Base, et 99,8 % sont réglés en USDC.

Pour approfondir la façon dont la finance commerciale intelligente pourrait générer la prochaine grande demande pour les stablecoins, consultez l’analyse approfondie de Coinbase.

Résumé

Coinbase est déjà le leader incontesté dans l’écosystème et la rentabilité de l’USDC. Avec l’expansion continue des stablecoins et la création de nouveaux besoins dans les domaines du trading et des paiements commerciaux, Coinbase a toutes les cartes en main pour profiter pleinement de cette vague de croissance sectorielle. À l’avenir, avec l’arrivée de nouveaux acteurs et la clarification progressive du cadre réglementaire, les stablecoins pourraient atteindre une capitalisation de 3 000 milliards de dollars, et Coinbase en verrouillera une part importante, bénéficiant à long terme.