Question AI · Comment Yageo équilibre-t-il investissement et développement principal ?

Elle s’est préparée à ce jour depuis au moins 15 ans.

Texte｜Journaliste « China Entrepreneur » Hu Nannan

Édition｜Mina

Source d’image｜Visual China

« La vague arrière du Yangtsé pousse la vague avant, cette fois, le renouvellement du conseil d’administration sera confié à une nouvelle génération pour gérer Yageo. » Fin avril, Li Rucheng, 75 ans, fondateur et président de Yageo, a écrit cette phrase dans la lettre aux actionnaires du rapport annuel 2025 de l’entreprise.

Au moment de la publication du rapport annuel, Yageo a également publié une série de résolutions du conseil d’administration. Avec le renouvellement du conseil, la vice-présidente et PDG actuelle, fille unique de Li Rucheng, Li Hanqiong, a été proposée comme candidate non indépendante au nouveau conseil, tandis que Li Rucheng, président actuel, n’apparaît pas dans la liste des candidats.

Cela est perçu comme un signal que la deuxième génération de Yageo, Li Hanqiong, est sur le point de prendre la relève officiellement. Concernant la succession de Li Hanqiong à la présidence, « China Entrepreneur » a demandé confirmation à Yageo, une personne concernée de Yageo a déclaré « il faut encore faire passer le conseil (par le processus) », sans nier l’information. Il est évident que cette vieille entreprise de prêt-à-porter, forte de 47 ans d’histoire et d’une capitalisation boursière de 34,5 milliards de yuans (au moment de la rédaction), s’apprête à entrer dans une nouvelle étape de direction par la deuxième génération.

Le signal de la succession de Li Hanqiong était déjà perceptible. Elle est très discrète, apparaît rarement en public, et accepte peu d’interviews. Mais il est notable qu’en décembre 2024, lors de la plus grande acquisition de Yageo — la prise de contrôle de Yintai Department Store pour 7,4 milliards de yuans auprès d’Alibaba — Li Hanqiong a fait une apparition publique rare en signant en tant que représentante de Yageo lors de la cérémonie de signature.

Actuellement, ce que Li Hanqiong reprend n’est pas un empire commercial en plein essor, mais un groupe en pleine transformation stratégique, dont la capacité de générer des fonds par ses activités principales est déficiente, et qui dépend fortement des revenus d’investissements pour maintenir sa rentabilité.

Les résultats financiers de Yageo 2025 montrent que l’entreprise a réalisé un chiffre d’affaires annuel de 11,582 milliards de yuans, en baisse de 18,37 % ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires s’élève à 2,447 milliards, en baisse de 11,57 %. Parmi ce bénéfice, 2,471 milliards proviennent des activités d’investissement, tandis que la mode (activité principale de prêt-à-porter) n’a contribué que 960 millions, et l’immobilier a enregistré une perte de 106 millions. En résumé, sans le soutien des activités d’investissement, la gestion réelle de Yageo serait en perte.

Auparavant, le bénéfice net attribuable aux actionnaires de Yageo avait chuté pendant quatre années consécutives — de 2021 à 2024, avec des baisses respectives de 29,15 %, 1,05 %, 32,31 % et 19,41 %.

Selon Cheng Weixiong, expert en marques de l’industrie textile et fondateur de Shanghai Liangqi Brand Management Co., Ltd., le plus grand défi pour Yageo sous la succession de Li Hanqiong est le manque d’innovation dans son activité principale de prêt-à-porter — la marque principale Yageo est confrontée à un vieillissement de son image, avec une baisse continue dans des catégories clés comme chemises et costumes, tandis que la matrice multi-marques est encore en phase d’investissement, peu rentable à court terme. Selon lui, la voie de transformation de Yageo doit encore franchir des seuils liés à la jeunesse de la marque, à la digitalisation des canaux, et à la rentabilité de la matrice multi-marques.

Mais en interne, cette jeune femme de 49 ans, qui va prendre la relève, a préparé cette étape depuis au moins 15 ans.

Une croissance interne façonnée

Née en 1977, Li Hanqiong est la fille unique de Li Rucheng. Son point de départ dans la vie a presque coïncidé avec la période la plus sombre de l’entrepreneuriat de son père.

Le public se demande souvent pourquoi Li Rucheng a choisi pour sa fille un nom aussi inhabituel que « Hanqiong » (froid et pauvre). Yang Yiqing, président exécutif de la China Merchants Society, a mentionné qu’il s’était rendu il y a dix ans à Yageo à Ningbo pour rendre visite à Li Rucheng. Lors de leur conversation, il lui a posé la question. Li Rucheng a expliqué que, peu avant la naissance de sa fille, il traversait la période la plus difficile de sa vie, que son « printemps » n’était pas encore arrivé, mais que c’était aussi le moment où la tempête allait passer, et où sa vie allait bientôt rebondir.

Contrairement à beaucoup de successions de deuxième génération, Li Hanqiong n’est pas une « parachutée ». Avant de prendre la relève officiellement, elle a déjà accumulé au moins 15 ans d’expérience dans le système Yageo.

Elle a obtenu une licence en gestion des affaires à l’Université d’État de Californie, puis un EMBA à l’INSEAD China Europe International Business School. Après l’université, elle a rejoint l’entreprise, commençant par les postes de base. En 2011, elle devient membre du conseil d’administration de Yageo, en 2016, elle devient directrice générale, en 2017, vice-présidente, puis de 2019 à 2020, elle occupe à la fois la vice-présidence et la direction générale, et depuis 2021, elle est vice-présidente, puis en 2023, elle devient vice-présidente et PDG.

Par ailleurs, elle a également été vice-directrice générale de Yageo (Hong Kong) Industrial Co., Ltd. et de Shanghai Kaishi Investment Management Co., Ltd. Pendant cette période, elle a acquis une connaissance des règles du commerce international et de la gestion de marque, ainsi qu’une capacité d’évaluation des investissements. Elle est liée à plus de 30 entreprises, notamment en tant que présidente ou directrice générale de Yageo Fashion (Shanghai) Technology Co., Ltd. et Yageo Apparel Holding Co., Ltd.

Selon l’opinion publique, les décisions stratégiques majeures de Yageo ces dernières années, notamment plusieurs acquisitions importantes, ont été principalement dirigées par Li Hanqiong, ce qui lui vaut d’être considérée comme une « reine des fusions-acquisitions » discrète.

En 2021, Yageo a acquis 40 % des parts de la marque américaine UNDEFEATED et créé une coentreprise pour la Grande Chine ; a formé une joint-venture avec la marque norvégienne haut de gamme Helly Hansen, pour laquelle Yageo est responsable de l’exploitation et de la production en Grande Chine ; a intégré la marque de chaussures de luxe américaine CORTHAY dans sa matrice. En 2022, elle a promu un partenariat avec le fonds Challenger Capital pour investir dans la marque de designer haut de gamme américaine Alexander Wang. En janvier 2025, elle a dépensé environ 1,5 milliard de yuans pour acquérir la marque française de vêtements pour enfants de luxe BONPOINT, pour entrer dans le secteur de la mode enfantine et du luxe. La même année, l’entreprise a aussi acheté pour 1,34 milliard de yuans des magasins clés de Metersbonwe, renforçant ses canaux offline dans les premières et deuxièmes villes.

Il est à noter que plusieurs nouvelles marques acquises et la marque principale ont désormais une gestion en double siège. Selon le 21st Century Business Herald, Helly Hansen, UNDEFEATED et BONPOINT sont gérées depuis le siège de Shanghai, directement sous la responsabilité de Li Hanqiong ; tandis que la marque principale Yageo, ainsi que MAYOR, HART MAX, Hanma Shijia et CORTHAY, sont gérées depuis le siège à Ningbo, Zhejiang, sous la direction de Li Rucheng.

Ces dernières années, de nombreuses entreprises de prêt-à-porter chinoises ont cherché à devenir des groupes de mode de classe mondiale, et les acquisitions semblent être une voie envisageable. En 2024, Li Rucheng a déclaré lors de l’assemblée générale annuelle qu’il continuerait à acquérir des marques de mode, et n’excluait pas de plus grosses acquisitions à l’avenir. « J’ai un rêve : faire comme Louis Vuitton, créer un conglomérat, par des acquisitions et des fusions, pour faire grandir la marque de prêt-à-porter. »

Mais selon Cheng Weixiong, la réussite par acquisitions dans le secteur du prêt-à-porter est possible pour faire grandir une marque, mais pas nécessairement pour aller loin. Anta est un exemple réussi en Chine, où une marque principale a su étendre ses scénarios et styles. Cependant, la différenciation et l’internationalisation de la matrice multi-marques restent en exploration. Si la marque principale devient trop faible, et que le groupe de mode se construit principalement par acquisitions, il n’y a pas encore de cas de succès avéré.

Les enjeux clés après la succession

Li Rucheng a toujours conçu Yageo autour de trois piliers : investissement + immobilier + prêt-à-porter. Mais avec la disparition progressive des bénéfices de ces deux premiers, la principale activité de prêt-à-porter doit être réinventée pour retrouver la croissance, ce qui constitue la priorité immédiate pour le père et la fille.

L’histoire de Yageo remonte à 1979. Li Rucheng a commencé dans une petite usine de vêtements appelée « usine de vêtements jeunesse », dans une petite ville. C’est là que son aventure a débuté. Grâce à son sens des affaires, il a développé Yageo pour en faire un géant du prêt-à-porter masculin en Chine. Les années 1990 ont été l’âge d’or de Yageo. En 1993, le chiffre d’affaires atteignait près de 2 milliards de yuans, avec un bénéfice supérieur à 200 millions. Yageo a aussi été l’une des premières entreprises privées chinoises à se lancer dans l’immobilier, dès 1992. En 1998, elle a été cotée à la Bourse de Shanghai. Mais Li Rucheng ne voulait pas se limiter à la mode, et après l’introduction en bourse, il a accéléré la diversification, en lançant des activités d’investissement, immobilier et prêt-à-porter.

Il a fait ses premières marques de renom grâce à quelques investissements, et a été surnommé le « Buffett de la mode » et le « tailleur de la bourse ».

Avant la cotation, en 1997, il a investi 1,82 milliard de yuans dans Ningbo Bank à un coût d’environ 1 yuan par action, devenant l’un des dix plus grands actionnaires ; en 1999, il a participé à la création de CITIC Securities avec 3,2 milliards de yuans, détenant 9,61 %. Après l’introduction en bourse de Ningbo Bank, sa valeur a atteint jusqu’à 2700 milliards de yuans, et Yageo, en tant que troisième actionnaire, a réalisé plus de 10 milliards de yuans de cash-out, avec plus de 30 milliards de dividendes annuels ; sur CITIC Securities, il a réalisé un profit cumulé de plus de 8 milliards. Par la suite, Yageo a investi dans CITIC, Guangbo, Boqian New Materials, Bailong Oriental, Shangmei et d’autres dizaines de sociétés cotées, formant un vaste empire d’investissements.

En 2007, l’entreprise a lancé une stratégie de développement « trois piliers » : prêt-à-porter, immobilier et investissement. En 2010, la part du bénéfice net provenant des activités d’investissement atteignait 46,59 %, tandis que celles de l’immobilier et du prêt-à-porter représentaient respectivement 25,41 % et 26,38 %. Cela signifie qu’à partir de 16 ans auparavant, l’activité d’investissement dépassait déjà le prêt-à-porter et l’immobilier, devenant la principale source de profit de Yageo. Li Rucheng n’a jamais caché cela, et en 2018, lors de l’assemblée annuelle, il a déclaré : « Qu’importe si ce n’est pas la principale activité, tant que ça rapporte, c’est ma principale activité. » Cette déclaration a suscité beaucoup de controverses.

En décembre 2023, Yageo a officiellement changé de nom, passant de « Yageo Group Co., Ltd. » à « Yageo Fashion Co., Ltd. », marquant sa volonté de transformation. À partir de 2024, Li Rucheng a accéléré la cession d’actifs financiers pour investir dans la mode. 2024 est aussi considéré comme une année de profonde restructuration pour Yageo.

Malgré plusieurs déclarations publiques de « revenir à la mode », l’activité d’investissement reste aujourd’hui la principale source de profit de Yageo. En 2025, cette activité a contribué pour 2,471 milliards de net, contre seulement 960 millions pour la mode — la profitabilité de l’investissement est plus de 25 fois celle de l’activité principale.

Selon les données publiques, la structure du portefeuille multi-marques de Yageo n’a pas encore réussi à se détacher fortement de la dépendance à la marque principale et à l’activité d’investissement. En 2025, le chiffre d’affaires de la mode s’élève à 7,433 milliards, en hausse de 9,33 %, principalement grâce à la consolidation de la marque BONPOINT ; les marques telles que BONPOINT, UNDEFEATED, MAYOR, HANP, CORTHAY ont ensemble généré 1,627 milliard de revenus, représentant 24,54 % du total ; la marque principale YOUNGOR reste la plus importante avec 5,006 milliards de revenus, occupant la majorité dans le secteur.

Une question cruciale se pose à Li Hanqiong : ces dernières années, ses stratégies d’acquisition ont permis de construire un cadre multi-marques, et la structure de revenus s’améliore, mais la plupart des nouvelles marques acquises sont encore en phase de développement, et leur capacité à générer des profits reste à prouver. La vraie question est de savoir quand ces acquisitions et cette matrice multi-marques pourront réellement se traduire par des profits stables et durables.