Sous la nécessité immédiate de puissance de calcul, la différenciation et la lutte des modules optiques

Pourquoi la différenciation des modules optiques AI·Light met-elle en évidence la compétitivité centrale des entreprises ?

Après quatre baisses consécutives du secteur des modules optiques le 29 avril, une reprise s’est produite, une réunion de haut niveau a renforcé la construction 6G, combinée aux commandes NPO de Google, à la production en masse de silicium photoniques chez TSMC, ce qui a renforcé les attentes pour CPO/photoniques en silicium ; SourceJie Technology a vu son bénéfice net du premier trimestre augmenter de 1153 %, Cambridge Technology a atteint la limite supérieure, Zhongji Xuchuang a augmenté de plus de 2 %, la performance étant un soutien clé.

Ce jour-là, l’indice CPO a clôturé à 14035,81 points, en hausse de 0,22 %, avec un volume de transactions de 124,233 milliards de yuans, en tête, le flux net principal du secteur étant de 1,076 milliard de yuans ; les actions composantes ont montré une divergence de hausse et de baisse, Zhongji Xuchuang a enregistré le plus grand flux net principal de 1,648 milliard de yuans, Dongshan Precision a connu une sortie nette, tandis que LUMENTUM et Broadcom à l’étranger ont progressé simultanément.

Performanceréalisation

Données Wind montrent qu’au premier trimestre 2026, parmi les actions détenues en forte position par les fonds d’investissement publics actifs, Zhongji Xuchuang est en première place, Xin Yisheng en troisième, SourceJie Technology, Tanfeng Communication, Hengtong Optoelectronics entrent dans le top 20 des positions principales, ce qui reflète la reconnaissance des institutions pour les acteurs clés de la chaîne industrielle des modules optiques et du CPO.

Cependant, le 24 avril, le secteur des modules optiques A-share a connu une tendance de différenciation, illustrant la lutte entre l’enthousiasme pour l’IA et les fondamentaux. Ce jour-là, l’indice Wind des modules optiques a chuté de 1,91 %, Xin Yisheng a plongé de 11,67 % en un jour en raison d’une baisse de 13,25 % du bénéfice net du premier trimestre, inférieur aux attentes du marché, avec un volume de transaction record de 501,03 milliards de yuans, établissant un record de volume quotidien pour les actions technologiques en A-shares ; Tanfeng Communication a également chuté de près de 7,5 %, seul Zhongji Xuchuang, leader du secteur, a résisté à la tendance, avec une baisse marginale de 1,12 %. Le lendemain, le secteur a continué à osciller à un niveau élevé, les fonds se concentrant davantage sur les entreprises leaders avec des performances plus stables.

Cette forte différenciation a brisé la perception traditionnelle d’un “rally général” dans le secteur des modules optiques, marquant le passage officiel de l’“ère des dividendes de prospérité” à celle de la “réalisation des performances”, où les barrières fondamentales et les risques potentiels du secteur de la haute technologie ont été complètement dévoilés par la “loupe” du rapport trimestriel.

En analysant les trois principaux leaders “Yi Zhongtian”, la nature de la différenciation des performances réside dans les différences de compétitivité centrale des entreprises.

Zhongji Xuchuang, grâce à un partenariat profond avec Nvidia, Google et d’autres grands fournisseurs cloud nord-américains, maintient sa position de leader mondial, avec une part de marché mondiale des modules 800G dépassant 40 %, et une part de marché de 50 à 70 % pour les modules 1,6T.

Au premier trimestre 2026, Zhongji Xuchuang a réalisé un chiffre d’affaires de 19,496 milliards de yuans, en hausse de 192,12 %, avec un bénéfice net de 5,735 milliards, en augmentation de 262,28 %, la marge brute ayant encore augmenté pour atteindre 46,06 %, la visibilité des commandes des clients clés s’étendant même jusqu’en 2028, soulignant une forte prévisibilité à long terme.

Xin Yisheng, bien qu’ayant connu une croissance à court terme grâce à des commandes AI à l’étranger, a enregistré un chiffre d’affaires de 8,338 milliards de yuans au premier trimestre, en hausse de 105,76 %, mais avec une proportion de revenus étrangers atteignant 96,16 % en 2025, exposant l’entreprise aux risques de fluctuations des taux de change, notamment des pertes de change importantes dues à l’appréciation du yuan, combinées à une pénurie de matériaux haut de gamme limitant la livraison de produits à forte marge, ce qui a finalement entraîné une baisse des bénéfices par rapport au trimestre précédent.

Tanfeng Communication se concentre sur les composants optiques en amont, bénéficiant d’une forte barrière de marge brute, mais avec une concentration élevée de clients, affectée par la pénurie de matériaux clés, avec une croissance des performances nettement inférieure à celle de ses pairs.

Trois barrières clés

Du point de vue des produits, les modules 800G restent la demande principale du secteur, 2026 étant l’année de la mise à l’échelle du 1,6T, avec la réalisation de la gamme complète par les trois leaders, qui avancent simultanément dans la R&D de technologies de pointe telles que CPO, photoniques en silicium, niobate de lithium en film, avec une structure de produits en constante évolution vers le haut de gamme.

Au niveau sectoriel, “l’optique remplace le cuivre” est la logique fondamentale à long terme, avec l’expansion des clusters de puissance AI vers des dizaines de milliers de cartes, le ratio GPU/modules optiques passant à 1:3-1:5, les modules optiques à haute vitesse devenant une nécessité pour l’infrastructure de calcul.

En 2026, la taille du marché mondial des modules optiques devrait atteindre 26 milliards de dollars, avec un taux de croissance annuel supérieur à 60 %, les entreprises nationales occupant environ 70 % du marché intermédiaire grâce à leurs avantages en termes de coûts et de livraison, la substitution locale se poursuivant, tandis que l’itération technologique, la fidélisation des clients et la déploiement mondial des capacités de production constituent les trois principales barrières pour traverser le cycle.

Sous la façade de forte prospérité, plusieurs inquiétudes structurelles se cachent, devenant des goulots d’étranglement pour la croissance à long terme du secteur.

Les principales entreprises nationales de modules optiques dépendent fortement du marché étranger, plus de 80 % de leurs revenus étant concentrés chez les quatre grands fournisseurs cloud nord-américains. Les changements géopolitiques et le rythme des investissements des grands clients peuvent directement influencer leurs commandes et leurs performances.

Par ailleurs, des maillons clés de la chaîne industrielle, tels que les puces EML haut de gamme, DSP, et substrats en phosphure d’indium, restent sous contrôle étranger, avec des cycles d’expansion de capacité pouvant atteindre 18 mois, la pénurie continue de matériaux pouvant entraîner des décalages de capacité, un problème que l’industrie ne peut ignorer.

Les pressions sur la rentabilité s’intensifient également, le marché des modules 800G étant déjà en surenchère de prix, la marge brute globale étant passée de plus de 40 % à une fourchette de 25-30 %. À l’approche de la fin 2026, avec la libération massive de la capacité 1,6T, la concurrence sur les prix ne fera qu’augmenter.

De plus, les fluctuations du taux de change du yuan entraînent des gains ou pertes de change importants, les entreprises accumulant stocks et avances pour sécuriser les ressources en amont, ce qui accroît leur charge financière, mettant à rude épreuve leur rentabilité et leur stabilité de trésorerie.

Synthèseconfrontation

Les évolutions technologiques et la compétition sectorielle recèlent également des incertitudes.

La part de remplacement des modules optiques traditionnels par CPO est encore faible, à seulement 3 %, avec un impact à court terme limité, mais à long terme, elle pourrait remodeler toute la structure industrielle, la mise à jour des trajectoires technologiques apportant aussi une incertitude pour les fabricants existants.

Par ailleurs, la capacité de production accrue des concurrents locaux, combinée à l’expansion des géants étrangers, commence à révéler des risques de surcapacité, avec l’implantation en Asie du Sud-Est ou ailleurs devenant une étape incontournable pour décrocher des commandes nord-américaines, la compétition évoluant d’un simple affrontement de produits à une lutte globale pour la capacité et la chaîne d’approvisionnement.

Sur le long terme, la mise en marché du 1,6T, la commercialisation du CPO, et la compétition mondiale des capacités redéfiniront la configuration du secteur.

À court terme, le déficit entre l’offre et la demande pour le 1,6T est évident, les entreprises leaders bénéficiant en priorité de leur chaîne d’approvisionnement et de leur clientèle, mais il faut rester vigilant face à la surcapacité du 800G qui pourrait faire chuter les profits.

Sur le long terme, entre 2027 et 2028, le CPO pourrait entrer dans une phase de commercialisation à grande échelle, l’intégration optoélectronique devenant une orientation majeure. Selon Guojin Securities, le développement de l’IA stimule l’expansion des clusters d’entraînement et la consommation de puissance en inférence, augmentant considérablement la demande en puissance et en réseau. Le CPO peut réduire efficacement la consommation d’énergie des clusters, augmenter la densité d’interconnexion et la stabilité des transmissions à haute vitesse, avec une demande urgente et une offre en maturation, ce qui pourrait accélérer son adoption. Il est conseillé de suivre de près les fournisseurs de composants optiques clés, de fabrication et de solutions CPO.

Ainsi, pour les investisseurs, il est essentiel de rejeter la mentalité du “rally général” dans le secteur, de distinguer strictement les dividendes cycliques de la valeur fondamentale de l’entreprise, et de se concentrer sur les leaders capables de produire en masse du 1,6T, ayant une vision prospective sur le CPO, une chaîne d’approvisionnement autonome et une clientèle diversifiée.

On peut dire que la vague de puissance de calcul n’est pas encore terminée, et que la logique de besoin incontournable des modules optiques reste valable, mais le bouleversement sectoriel a déjà commencé. Seules les entreprises maîtrisant véritablement la technologie, liées à l’écosystème central, et bâtissant une barrière mondiale, pourront traverser la volatilité de la différenciation et rester à la pointe de la révolution du calcul.