Le secteur de l'anesthésie change de cap, Enhua Pharmaceutical dépasse ses records de croissance

Question AI · Quel est l’impact de la baisse du bénéfice net d’Enhua Pharmaceutical sur le secteur de la collecte centralisée ?

Première baisse du bénéfice net depuis la cotation.

« Investisseur.com » Cai Jun

Récemment, les risques de sécurité d’Enhua Pharmaceutical (002262.SZ, ci-après « la société ») ont été révélés.

Selon un rapport, la société présente certains risques de production. À cela, la société a répondu et a procédé à des rectifications. D’un autre côté, le marché s’interroge sur la première baisse du bénéfice net depuis la cotation. À ce jour, la valeur de marché de la société est d’environ 22 milliards de yuans.

En réalité, le secteur de l’anesthésie en Chine connaît une transformation profonde, avec la mise sur le marché de médicaments innovants concurrents qui détournent le marché. À cet égard, la société a déjà déployé plusieurs mesures, mais les résultats ne sont pas encore visibles. Face à la domination de Renfu Medicine, à l’innovation de Hengrui Medicine, et à la segmentation de Haise Ke, la pression pour se démarquer demeure.

Le mythe de la croissance « brise la barrière d’or »

En avril, l’équipe de contrôle et d’inspection de la sécurité centrale a découvert sur place que Enhua Pharmaceutical présentait plusieurs risques de sécurité, notamment des employés dormant dans les ateliers de production de produits chimiques dangereux, la construction non autorisée de lignes de production, l’absence de détecteurs de gaz inflammables dans la zone de stockage d’hydrogène, et un stockage illégal de produits chimiques dangereux.

En réponse, la société a indiqué que ces risques de sécurité concernaient la production d’un ingrédient actif pour un médicament innovant en phase clinique, avec un calendrier serré et une charge de travail importante. Par conséquent, le personnel concerné a adopté un système de rotation, avec une forte intensité de travail, ce qui a conduit à des pauses temporaires à proximité. Actuellement, la société a pris des mesures immédiates et a effectué des rectifications conformément aux exigences des autorités compétentes.

En réalité, au-delà des risques de sécurité, le marché s’intéresse davantage aux performances de la société. En 2025, le chiffre d’affaires sera de 5,911 milliards de yuans, en hausse de 3,75 % ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société cotée sera de 1,057 milliard de yuans, en baisse de 7,54 %. Depuis sa cotation, la société a maintenu une croissance constante de ses bénéfices nets. En d’autres termes, le mythe de croissance de 2025 a brisé la « barrière d’or ».

À cet égard, la société attribue cette variation de performance au contexte sectoriel de la collecte centralisée et de la maîtrise des coûts par la sécurité sociale. En tant que premier rang dans le domaine des anesthésiques, la poursuite de l’expansion de la collecte centralisée a effectivement entraîné une baisse des prix de produits clés comme le midazolam et le tolonol. Par ailleurs, la société continue d’investir dans la transformation, en plus des dépenses liées à la promotion de nouveaux médicaments, à l’introduction de pipelines à l’étranger, ce qui exerce une pression sur la marge bénéficiaire.

À une échelle plus large, la « brisure de la barrière d’or » dans la croissance de la société reflète une transformation profonde du secteur de l’anesthésie en Chine. Avant 2021, en tant que médicaments indispensables pour la chirurgie, ces produits, bénéficiant de la croissance des génériques à forte marge, permettaient à Renfu Medicine de dominer le marché du fentanyl, avec ses deux principaux produits, le midazolam et le tolonol, en croissance continue, occupant la deuxième place.

Cependant, après 2023, les règles du secteur ont été redéfinies par des changements politiques. D’une part, l’expansion de la collecte centralisée des médicaments à l’échelle nationale s’est poursuivie, intégrant pour la première fois des anesthésiques et des psychotropes non réglementés dans le système, marquant la fin de l’ère des marges élevées. D’autre part, plusieurs médicaments innovants améliorés ont été approuvés en masse, la compétition se déplaçant vers l’amélioration des formulations, la montée en gamme des formes galéniques, la segmentation de la gestion de la douleur, et l’expansion des scénarios d’utilisation. En résumé, les règles du jeu ont changé, la stratégie s’est améliorée, et le nombre d’acteurs a augmenté.

Du côté des produits, des anesthésiques innovants améliorés tels que la remimazolam de Hengrui, le propofol de Haise Ke, et le remimazolam de Renfu ont été lancés, remplaçant précisément les catégories d’anesthésiques généraux traditionnels. Parmi eux, certains concurrents ciblent spécifiquement, comme Haise Ke avec le propofol visant la société Furlie. En d’autres termes, ces nouveaux médicaments anesthésiques améliorés ont en partie détourné le marché existant.

Du côté des canaux, les hôpitaux en ligne deviennent des canaux d’expansion, avec la circulation des prescriptions en ligne devenant essentielle pour les médicaments psychotropes. Par conséquent, la compétition dans le secteur évolue d’une simple vente de produits vers une écologie intégrée « médicaments + services médicaux + canaux numériques ».

Une stratégie « double » entre « affaires + capital »

Actuellement, la configuration du secteur de l’anesthésie entre dans une phase de compétition entre plusieurs acteurs. Enhua Pharmaceutical doit faire face à une configuration à quatre : Renfu Medicine, leader historique ; Hengrui, innovant ; Haise Ke, segmentant ; et Yuantong, complétant la chaîne.

En 2025, la principale source de revenus de la société restera les produits anesthésiques, avec un chiffre d’affaires de 3,116 milliards de yuans, représentant 52,72 % du total, en légère hausse de 1,84 %. Parallèlement, les ventes de médicaments psychotropes s’élèveront à 1,189 milliard de yuans, en baisse de 1,13 %, tandis que celles des produits neurologiques atteindront 370 millions de yuans, en hausse de 67,46 %.

De plus, la configuration du secteur de l’anesthésie évolue silencieusement. En 2025, Renfu Medicine a annoncé un changement de contrôle à Yao招商 Shengke, marquant la fin de l’ère de la « génération contemporaine ». Par ailleurs, Haise Ke devient une nouvelle étoile du capital, avec une capitalisation dépassant 65 milliards de yuans, portée par ses succès à l’export, notamment la vente de ses droits liés à ses médicaments à AbbVie.

En réalité, la société a également anticipé ces changements. D’une part, le fondateur Sun Pengsheng voit son fils Sun Jiaquan prendre progressivement la relève, passant d’un poste de vente à celui de directeur général actuel. D’autre part, la société déploie différentes stratégies tant sur le plan opérationnel que financier.

Depuis 2018, la société a construit une double pipeline d’innovation : « R&D autonome + introduction à l’étranger ». La R&D interne se concentre sur l’amélioration du midazolam NH600001, en partenariat avec des entreprises telles que le Danemark Lingbei, Trevena aux États-Unis, TEVA à Singapour, et Lianye Pharmaceutical, pour développer des médicaments contre la schizophrénie, des maladies neurologiques rares, et des injections à longue durée d’action pour la psychiatrie.

De plus, la société a incubé la plateforme de télémédecine mentale Hao Xin Qing, pour développer les canaux en ligne entre médecins et patients, tout en optimisant la structure organisationnelle et en créant diverses divisions spécialisées.

En termes de résultats, la société en est encore à la phase de montée en puissance. La R&D, avec le lancement commercial prévu cette année, concerne à la fois les médicaments améliorés auto-développés et ceux importés. Sur le plan capitalistique, Hao Xin Qing a créé une structure en capital-risque, avec un projet d’introduction en bourse à l’étranger.

En fin de compte, face à une concurrence croissante, la société n’a pas encore récolté tous ses fruits. On peut constater que peu de ses nouveaux médicaments ont été commercialisés, mais elle a optimisé sa gamme de produits, stabilisant ainsi ses bases. Cependant, la majorité de ses pipelines innovants en sont encore au stade clinique ou en début de commercialisation, ce qui maintient une pression sur la croissance.

Pensez-vous que la société pourra se démarquer dans le secteur de l’anesthésie ? N’hésitez pas à en discuter dans la section commentaires. (Produit par Think Finance)