Bonjour, les amis, parfois il faut ralentir, la vie devient plus vivante, mais le cœur reste tranquille.

Ce qui a vraiment de la valeur chez TermMax, ce n’est pas le taux fixe, c’est enfin pouvoir faire une bonne sieste.

Récemment, ce marché est assez pénible, le Bitcoin fluctue autour de 80717, beaucoup regardent les chandeliers en journée pour le DeFi, le soir ils vérifient les taux d’emprunt, et avant de dormir ils confirment une dernière fois si leur position ne va pas exploser.

En voyant le sondage sur le compte officiel de @TermMaxFi, je suis resté bouche bée.

46,7 % des gens ont considéré que l’imprévisibilité des taux était le plus grand problème dans le prêt DeFi, allant même jusqu’à écarter largement le risque de liquidation. Honnêtement, ce résultat m’a surpris, car beaucoup ne perdent plus à cause de la direction du marché, mais à cause de cette incertitude incompréhensible.

On ne sait jamais si demain le coût du prêt va doubler, si le taux de financement va faire des siennes en pleine nuit, ni si on gagne vraiment de l’argent ou si on travaille pour l’émotion du marché. Les problèmes des protocoles anciens deviennent de plus en plus évidents, comme Aave avec son modèle de pools mixtes, qui est efficace en marché haussier, mais où tous les risques sont mélangés. Si tu déposes des USDC, c’est ton voisin qui pourrait se faire liquider avec un effet de levier élevé en weETH.

Ce qui est le plus effrayant sur la blockchain, ce n’est jamais de perdre de l’argent, mais de ne pas savoir où se cache le risque. TermMax m’a cette fois vraiment éclairé : il ne continue pas à patcher le taux variable, mais change carrément de stratégie. La structure double de FT et GT, c’est essentiellement vendre le futur en morceaux — FT étant un certificat de revenu fixe, dont le montant à l’échéance est fixé à l’avance ; GT étant un reçu de dette, le prêteur pouvant rembourser à tout moment.

Au moment où le prêt est effectué, le temps, le rendement, le coût sont déjà anticipés et fixés. C’est là que réside la puissance de l’Origination Native : ce n’est pas simplement reconditionner un rendement variable, mais créer directement de la certitude sur la chaîne. Y compris son marché de collatéral isolé, où chaque collatéral correspond à un seul actif de prêt, sans pools massifs ni contagion croisée, de sorte que la liquidation de quelqu’un d’autre ne puisse pas vous atteindre.

Cela peut sembler simple, mais ceux qui ont traversé plusieurs cycles de liquidations en chaîne savent à quel point cette frontière a de la valeur. Récemment, beaucoup de fonds sur ynETHx ont emprunté WETH à un taux fixe de 2,53 %, en utilisant un rendement sous-jacent de 4,36 %, verrouillant ainsi la marge de 1,83 % jusqu’au 31 juillet. Sans émotion, sans parier sur la direction, ils prennent simplement un flux de trésorerie stable.

Autrefois, on pensait que seul un APY élevé était digne de DeFi, mais on a vite compris que les gros fonds ne poursuivent pas ces taux. Ce qui les intéresse vraiment, c’est que leur bilan soit toujours là dans trois mois, que le taux ne change pas demain matin, et qu’ils puissent dormir en paix. Beaucoup considèrent encore TermMax comme un simple protocole de taux fixe, mais je commence à penser qu’il ressemble davantage à un département de revenus fixes sur la chaîne, qui dégage peu à peu l’incertitude de la DeFi.

Ce qui manque le plus sur ce marché, ce n’est pas le rendement, mais la certitude.