PRINTE APRIL CPI CHAUD

Le Bureau of Labor Statistics a publié mardi le rapport sur l’indice des prix à la consommation d’avril, et les chiffres ont confirmé ce que les marchés anticipaient. L’inflation globale a augmenté de 3,8 % en glissement annuel, la plus forte progression annuelle depuis mai 2023, et l’inflation de base a légèrement augmenté pour atteindre 2,8 %.

La lecture est légèrement supérieure aux 3,7 % prévus par les économistes, bien qu’elle se situe exactement au sommet de certaines projections. La hausse mensuelle de 0,6 % reflète une pression sur les prix à l’échelle générale, mais c’est la composition de cette pression qui importe pour les perspectives de politique monétaire.

L’énergie est restée le principal moteur. L’indice de l’énergie a augmenté de 3,8 % pour le mois et représenté plus de 40 % de l’augmentation mensuelle totale. L’essence a grimpé de 5,4 % en avril seulement, après une hausse de 21,2 % en mars, et se situe maintenant à 28,4 % de plus qu’il y a un an. La fermeture du détroit d’Hormuz influence directement toutes les catégories dépendantes du transport.

Les coûts de logement ont ajouté une couche supplémentaire. L’indice de logement a bondi de 0,6 % d’un mois à l’autre et de 3,3 % sur un an, contribuant à peu près pour 0,21 point de pourcentage à la hausse mensuelle de l’IPC. Une partie de cette augmentation reflète un ajustement statistique ponctuel lié à la fermeture du gouvernement l’année dernière, qui a faussé les lectures des loyers, mais la trajectoire sous-jacente reste tenace.

Le signal qui a modifié la conversation macroéconomique a été le mouvement de l’inflation de base. L’IPC de base, qui exclut les prix volatils de l’alimentation et de l’énergie, a augmenté de 0,4 % pour le mois et de 2,8 % sur l’année. C’est une nouvelle accélération, non une convergence vers l’objectif de la Fed. Les catégories au-delà de l’énergie montrent désormais des effets de débordement. Les tarifs aériens ont augmenté de 2,8 % sur le mois et de 20,7 % sur l’année, car les coûts du carburant pour avions ont été répercutés sur les prix des billets. Les prix des produits alimentaires ont augmenté de 0,7 %, avec une hausse de 2,3 % pour les fruits et légumes frais, la plus forte augmentation mensuelle dans cette catégorie depuis plus de 16 ans.

La statistique la plus frappante était le salaire réel. La croissance du salaire horaire moyen ajusté à l’inflation est devenue négative pour la première fois depuis avril 2023. Les consommateurs perdent désormais du pouvoir d’achat malgré des chèques de paie nominalement plus élevés. Les gains réels ont diminué de 0,5 % entre mars et avril.

La réaction de l’industrie a été rapide et ciblée. Evelyn Partners a noté que, bien que la situation reste plus proche d’un choc énergétique et de transport que d’une spirale inflationniste complète, le signal directionnel est préoccupant. Schroders a averti que l’inflation est proche de son pic, mais cela ne signifie pas que le soulagement est imminent, le danger étant qu’un choc énergétique temporaire se transforme en quelque chose de plus persistant.

Les implications politiques sont importantes. Les baisses de taux en 2026 sont désormais presque entièrement exclues des attentes du marché. La discussion s’est déplacée pour savoir si la Fed peut se permettre de rester immobile ou si elle sera finalement poussée à resserrer sa politique. Trois mois consécutifs d’accélération de l’indice global, passant de 2,9 % en février à 3,8 % en avril, indiquent une tendance plutôt qu’une anomalie.

La couche supplémentaire est que ces données tombent directement dans les premiers jours de Kevin Warsh en tant que président de la Fed. Le rapport sur l’inflation encadre efficacement le nouveau régime avant même qu’il ne commence. Warsh a évoqué un changement de régime et un bilan plus réduit, mais le test immédiat est de savoir si sa première communication du FOMC en juin adoptera un ton hawkish ou d’attente face à un contexte de 3,8 % d’inflation globale et 2,8 % de base.

La prochaine publication du CPI arrive le 10 juin, deux semaines avant la première réunion du FOMC de Warsh, les 16-17 juin. Ce point de données aura encore plus de poids que d’habitude, car le premier signal de politique du nouveau président de la Fed sera influencé par la tendance de l’inflation de mai, qu’elle montre un refroidissement ou une accélération supplémentaire.

Considérez-vous que cette publication du CPI marque le pic, avec des prix de l’énergie déjà en train de se modérer grâce à la dynamique de reroutage d’Hormuz, ou la portée des gains de l’inflation de base suggère-t-elle une lutte prolongée contre l’inflation ? Et avec la baisse des salaires réels, la thèse du ralentissement des consommateurs gagne-t-elle du terrain selon vous, ou le marché du travail reste-t-il suffisamment solide pour soutenir la consommation malgré le choc énergétique ?

Ce message est à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil financier.

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