Havre ou Risque Élevé ? Déchiffrer le rôle instable du marché du Bitcoin

Points clés

• Le Bitcoin a augmenté de 17 % depuis le début du conflit en Iran, se détachant de la corrélation avec les actions technologiques observée l’année dernière, tout en surpassant l’or.
• La corrélation des cryptomonnaies avec les actions est instable, et elle augmente en période de stress du marché, ce qui remet en question leur argument de diversification.
• Sans modèle d’évaluation clair, le bitcoin reste principalement influencé par la liquidité, les flux et les narratifs changeants.

Le bitcoin traverse une crise d’identité en matière d’allocation d’actifs. Pendant de nombreuses années, la monnaie était considérée comme un diversificateur utile dans un portefeuille en période de turmoil, en partie grâce à son histoire d’outsider. Ensuite, durant certaines périodes en 2022 et 2025, le bitcoin a presque évolué en synchronisation avec les actions technologiques, le qualifiant de « actif risqué » selon le jargon de Wall Street. Mais lorsque la guerre en Iran a éclaté, le bitcoin a rebondi, même si les investisseurs se sont retirés des actions et de l’or.

Tout au long de son histoire, le bitcoin a été décrit comme une alternative numérique à l’or, une couverture contre l’inflation, un diversificateur, et un proxy de liquidité. Pour certains observateurs, la hausse du bitcoin après le début de la guerre en Iran a encore renforcé son statut de refuge. Mais le bitcoin a continué de gagner même lorsque les investisseurs ont estimé que la guerre se dirigeait vers une résolution, et il est redevenu un actif risqué avec les actions. Le dernier épisode suggère également que le bitcoin cherche encore son identité. Est-ce un refuge, un actif risqué, ou autre chose entièrement ?

L’Énigme de la Corrélation du Bitcoin

Les données récentes soulignent à quel point la relation du bitcoin avec les actifs traditionnels a été instable. Un concept clé est la corrélation — la mesure dans laquelle des titres évoluent dans la même ou dans des directions opposées. Une corrélation de 1 signifie que deux investissements évoluent toujours dans la même direction, tandis qu’une de -1 indique qu’ils évoluent toujours en sens inverse. Un coefficient de 0 indique aucune corrélation.

La corrélation du bitcoin avec les actions mondiales a tourné autour de 0,5 jusqu’en 2026, bien plus élevée que les normes d’avant 2020, où elle approchait souvent 0. Mais elle est aussi bien au-dessus du taux enregistré en 2023, qui était de 0,11. Cela suggère une connexion croissante avec les risques de marché plus larges. Pourtant, cette relation est loin d’être constante.

« En utilisant des données hebdomadaires sur plusieurs années, la corrélation avec les actifs traditionnels tourne autour ou en dessous de 20 % », explique Dovile Silenskyte, directrice de la recherche sur les actifs numériques chez WisdomTree, qui vend des fonds négociés en crypto. Cependant, cela se décompose en périodes de stress. « Au jour le jour, le bitcoin peut et bouge en ligne avec les actifs risqués lorsque la liquidité se resserre. Ce n’est pas une défaillance de la diversification ; c’est une reflection de la domination de la liquidité mondiale sur tous les actifs à court terme », dit-elle.

Par exemple, début avril de l’année dernière, le bitcoin a chuté fortement suite à l’annonce de tarifs douaniers du président américain Donald Trump, perdant 12 % en une semaine. La baisse a coïncidé avec une vente massive similaire sur les actions américaines, notamment technologiques, alors que les investisseurs sortaient rapidement des actions et du bitcoin dans une fuite mondiale vers la sécurité. Le même schéma s’est reproduit de fin 2021 à 2022, lorsque la Réserve fédérale a augmenté ses taux d’intérêt et que la guerre en Ukraine a commencé.

Cependant, bien que le bitcoin ait été corrélé aux actions technologiques lors de périodes antérieures d’incertitude du marché, cela ne signifie pas que cette corrélation est stable. Selon une étude publiée par le Dr Mark Shore, directeur et économiste chez CME Group, la corrélation mobile sur 60 jours entre le bitcoin et le Nasdaq-100 variait de -0,5 à 0,8 entre janvier 2014 et avril 2025, « maintenant généralement maintenue dans une fourchette de corrélation plus élevée de 0,0 à 0,6 au cours des cinq dernières années ».

L’étude a également noté que le bitcoin peut sembler non corrélé sur des horizons plus longs, mais lorsque la liquidité se resserre et que la volatilité augmente, il a tendance à évoluer en tandem avec les actions, du moins à court terme.

Le Bitcoin Peut-il Toujours Diversifier un Portefeuille ?

Pour les investisseurs, cela soulève la possibilité que les bénéfices de diversification souvent vantés pour le bitcoin soient peut-être moins fiables précisément lorsque leur besoin est le plus grand.

À mesure que le bitcoin et d’autres cryptomonnaies deviennent plus mainstream, leur valeur en tant que diversificateurs de portefeuille diminue. « Bien que la corrélation avec la plupart des autres grandes classes d’actifs soit restée faible en termes absolus, elle a augmenté régulièrement ces dernières années. En conséquence, il n’y a aucune garantie que l’ajout de crypto améliorera le rendement ajusté au risque d’un portefeuille, surtout dans la même mesure qu’auparavant », écrit Amy Arnott, stratégiste de portefeuille chez Morningstar.

Stephen Coltman, responsable de la macroéconomie chez 21Shares, indique que dans un environnement de risque total — lorsque les investisseurs se tournent uniquement vers les actifs les plus sûrs — le bitcoin ne sera probablement pas épargné. En revanche, il affirme que le marché crypto dans son ensemble est plus sain qu’avant la vente massive de l’automne dernier (qui a vu le bitcoin plonger de 30 %), avec moins de levier et une participation institutionnelle croissante.

Pourquoi le Bitcoin N’est Pas Non Plus un Actif Défensif

« La narrative du ‘couverture de portefeuille’ ne tient pas », déclare Silenskyte de WisdomTree. « Le bitcoin n’est pas un actif défensif et ne devrait pas être positionné comme tel. » Elle explique qu’à faibles allocations, le bitcoin peut améliorer l’efficacité à long terme du portefeuille. « Historiquement, même une allocation de 1 % à 2 % (approximativement neutre en capitalisation boursière) a amélioré le rendement ajusté au risque. » Cependant, « le bénéfice provient de la dispersion des rendements, pas de la protection contre la baisse. Les investisseurs s’attendant à ce que le bitcoin amortisse les pertes seront déçus. »

André Dragosch, responsable de la recherche pour l’Europe chez Bitwise, indique que si le bitcoin est « inférieur » en tant que couverture contre le S&P 500, « il constitue une couverture supérieure en ce qui concerne les risques de baisse des obligations du Trésor américain à 10 ans. Donc, à cet égard, le bitcoin peut agir comme une assurance de portefeuille, non pas contre les risques actions, mais contre les risques obligataires. »