Contrôlable vs Incontrôlable : La structure à double cryptage de Wall Street se forme

Source : Shanaka Anslem Perera, analyste indépendant ; traduction : Golden Finance Claw

Le 6 mai, quatre institutions ont effectué en moins de cinq secondes le règlement de titres du Trésor américain tokenisés, transfrontalièrement, entre banques et dans différents fuseaux horaires, sur une blockchain publique.

Personne ne reliait cet événement à l’action de Morgan Stanley le même jour.

Mis en perspective, “l’architecture à double couche” n’est plus une théorie, mais une infrastructure en cours de déploiement.

Le 6 mai, Mastercard, Ondo Finance, JPMorgan Chase (via sa plateforme blockchain Kinexys) et Ripple ont réalisé la première opération de rachat de titres du Trésor américain tokenisés en quasi-temps réel, sur un registre public intégré à la voie de règlement interbancaire.

Le fonds OUSG d’Ondo (détenant des titres du Trésor américain à court terme, d’une valeur d’environ 610 millions de dollars) a traité ce rachat sur le XRP Ledger, en moins de cinq secondes. Le réseau multi-tokens de Mastercard (Multi-Token Network) a routé les instructions vers Kinexys, qui a débité le compte de dépôt blockchain d’Ondo, tandis que la banque agent de JPMorgan Chase transférait les dollars sur le compte bancaire de Ripple à Singapour.

L’ensemble du processus s’est déroulé en dehors des heures de bureau traditionnelles. Ian De Bode, président d’Ondo Finance, a déclaré que c’était la première fois qu’un règlement transnational et interbancaire de titres du Trésor tokenisés était réalisé en quasi-temps réel.

Le choix du XRP Ledger est motivé par des raisons autres que la vitesse. XRPL permet la tokenisation d’actifs via ses monnaies émises (Issued Currencies) et ses lignes de confiance (Trust Lines), ce qui permet à l’émetteur de geler, d’autoriser ou de limiter directement les transferts au niveau du protocole, sans smart contracts. Ondo peut contrôler qui détient l’OUSG, Mastercard contrôle le routage, JPMorgan Chase contrôle la monnaie fiat.

Chaque nœud sur la chaîne de règlement dispose d’un interrupteur de conformité. La blockchain est publique, mais les actifs qui y résident doivent respecter des règles.

Le même jour, Morgan Stanley a commencé à tester activement la négociation directe de cryptomonnaies pour ses 8,6 millions de clients propres sur sa plateforme ETrade, avec des frais de 0,50 % par transaction. La banque a lancé le 8 avril un ETF Bitcoin au coût le plus bas (MSBT, frais de 0,14 %), recommandant à ses clients d’allouer 2 à 4 % de leurs actifs en Bitcoin, et prévoit de lancer son propre portefeuille numérique au second semestre 2026. Morgan Stanley construit toutes les voies d’accès au Bitcoin, qui reste la seule cryptomonnaie sur une blockchain publique dépourvue de Trust Lines, de fonctionnalités de gel par l’émetteur, d’interrupteurs de conformité ou de clés administratives.

Deux blockchains publiques, deux architectures. L’une avec un interrupteur de gel à chaque nœud, l’autre sans.

Le même jour, certaines des plus grandes institutions financières mondiales intègrent simultanément ces deux architectures dans le système financier de Wall Street.

La loi GENIUS exige que les stablecoins disposent d’une capacité de gel, tandis que la loi CLARITY classe le Bitcoin comme une marchandise numérique, précisément parce qu’il ne possède pas ces fonctionnalités.

Mastercard, en acquérant BVNK (1,8 milliard de dollars) et en collaborant avec plus de 100 partenaires via son programme Crypto Partner, construit une infrastructure de règlement à couche contrôlable ; Morgan Stanley, de son côté, construit une infrastructure de distribution à couche non contrôlable dans les ETF, le spot, le conseil et les portefeuilles.

Le 24 avril, la secrétaire au Trésor Bessent a gelé 344 millions de dollars USDT dans le cadre de “l’Opération de colère économique”, mais personne ne peut geler un seul satoshi, car cela est tout simplement impossible.

La différence n’est plus “blockchain publique vs privée”, ni “cryptomonnaie vs banque”, mais “contrôlable vs non contrôlable”.

Les institutions qui refusaient autrefois les deux construisent désormais simultanément des infrastructures pour les deux.

Mastercard et JPMorgan Chase construisent des voies pour une “monnaie conforme aux règles” ; Morgan Stanley construit des accès pour une “monnaie uniquement conforme au calcul”.

Les architectures sont en ligne. Deux architectures, construites par le même type d’institutions, pour des objectifs différents, sur des registres différents.

Une réalise le règlement de titres du Trésor tokenisés en cinq secondes, avec chaque couche dotée d’un interrupteur de gel ; l’autre réalise le règlement de valeur en dix minutes, sans aucun interrupteur.