Les compagnies d'assurance cotées voient leur bénéfice net du premier trimestre chuter de près de 17 % ; une reprise du secteur de l'assurance est envisageable par la suite

Un marché des capitaux volatil au premier trimestre a présenté un « bilan » mêlant succès et inquiétudes pour les compagnies d’assurance cotées. Cinq compagnies d’assurance cotées en A-share ont réalisé un bénéfice net attribuable aux actionnaires de 69,883 milliards de yuans, en baisse de 16,98 % par rapport à l’année précédente, affichant une configuration de « deux montées, trois baisses » en termes de performance différenciée. Bien que la rentabilité soit sous pression, la valeur des nouvelles affaires en assurance vie a connu une hausse généralisée, le taux de sinistralité global des assurances dommages s’améliore continuellement, contrastant fortement avec la forte activité du passif et la volatilité à court terme de l’actif.

Les analystes du secteur estiment généralement que la volatilité à court terme des bénéfices n’affecte pas la valeur réelle des compagnies d’assurance, et depuis avril, le marché boursier s’est nettement redressé, soutenu par la logique à long terme de la réallocation des actifs des ménages au passif, ce qui laisse espérer une future réparation du secteur de l’assurance.

Perturbations du côté des investissements, la divergence des performances en matière de profit s’accentue

Au premier trimestre 2026, cinq compagnies d’assurance cotées en A-share ont réalisé un bénéfice net attribuable aux actionnaires de 69,883 milliards de yuans, en baisse de 16,98 % par rapport à 84,176 milliards de yuans un an auparavant. Selon un rapport de Huaxi Securities, l’indice Shanghai Composite a reculé de 1,9 % au total au premier trimestre, le CSI 300 de Shanghai et Shenzhen de 3,9 %, et l’indice Hang Seng de 3,3 %, tous inférieurs aux performances de la même période l’an dernier, ce qui a directement comprimé les revenus d’investissement et la reconnaissance des gains et pertes courants des compagnies d’assurance. D’après les rapports trimestriels des compagnies d’assurance cotées, la variation de la juste valeur des investissements en gestion propre est passée d’un bénéfice à une perte, ce qui constitue le principal facteur de baisse du bénéfice net : le total des revenus d’investissement des cinq compagnies a augmenté de 58,5 milliards de yuans en glissement annuel, mais la variation de la juste valeur a chuté de 1203,68 milliards de yuans, ce qui, après déduction, a eu un impact négatif d’environ 61,8 milliards de yuans sur le résultat global.

Sous la nouvelle norme comptable, cet impact a été encore amplifié. Les analystes du secteur soulignent qu’à la fin de l’année dernière, la position en actifs de capitaux propres des compagnies d’assurance s’était généralement accrue, et que les compagnies ayant une proportion élevée d’actions évaluées à la juste valeur par le biais du résultat (FVTPL) étaient plus sensibles aux fluctuations du marché des capitaux. Selon Zhongtai Securities, le rendement du portefeuille d’investissement en capitaux propres des fonds d’assurance au premier trimestre était d’environ -2,7 %, contre environ 4,2 % à la même période l’an dernier. Les données d’Orient Securities montrent que la proportion d’actions FVTPL dans le portefeuille d’investissement et dans les actifs en actions de New China Life et China Life est relativement élevée — malgré cette position élevée, la performance du bénéfice au premier trimestre a divergé : China Life a vu son bénéfice net attribuable aux actionnaires chuter de plus de 30 %, tandis que New China Life a enregistré une croissance inversée de 10,5 %, devenant ainsi le « cheval noir » avec la plus forte hausse parmi les cinq compagnies.

La performance « supérieure aux attentes » de New China Life illustre également des différences stratégiques plus profondes au-delà de la classification comptable. Selon Ge Yuxiang, analyste en chef des finances non bancaires chez Zhongtai Securities, le résultat exceptionnel de 7,803 milliards de yuans provenant de la cessation de la reconnaissance d’actifs financiers évalués à la juste valeur (AC) dans le compte de résultat d’assurance de New China Life a directement renforcé le bénéfice avant impôt et la valeur nette. La forte baisse du résultat financier de la souscription a également contribué positivement au bénéfice. Cela révèle un double jeu dans la gestion financière des fonds d’assurance : il faut non seulement faire face aux fluctuations du marché, mais aussi ajuster de manière flexible la classification des actifs dans le cadre des normes comptables pour lisser la volatilité des bénéfices.

En termes de rendement des investissements, la pression est également palpable. China Ping An et China Taiping ont déclaré un rendement net non annualisé de 0,8 % et 0,7 %, respectivement, en baisse de 0,1 point de pourcentage par rapport à l’année précédente.

China Reinsurance a également indiqué dans ses résultats du premier trimestre que, sous l’impact de conflits géopolitiques et de turbulences du marché, la rentabilité des actifs en capitaux propres selon la nouvelle norme comptable était temporairement sous pression. Cependant, la société a précisé : « Depuis avril, le marché des capitaux s’est stabilisé et redressé, et nous prévoyons une amélioration significative des revenus d’investissement. » Cette déclaration rejoint l’analyse de Sun Ting, dont le rapport indique qu’après avril, le marché boursier s’est nettement redressé, avec une hausse de 8,1 %, 8,4 % et 5,5 % respectivement pour le CSI 300, le Wande All A et l’indice composite de Shanghai, ce qui laisse espérer une amélioration notable des revenus d’investissement des compagnies d’assurance.

Une valeur des nouvelles affaires en forte croissance, la logique de réparation à venir inchangée

Parallèlement à la pression sur la rentabilité, les données du passif sont clairement plus encourageantes pour le marché. Au premier trimestre, la valeur des nouvelles affaires en assurance vie de toutes les compagnies d’assurance cotées en A-share a connu une croissance annuelle positive, à l’exception de China Taiping, qui a augmenté de 9,6 %, tandis que les trois autres ont enregistré une croissance de plus de 20 %, China Life ayant même bondi de 75,5 %. Selon Sun Ting, cette croissance rapide de la valeur des nouvelles affaires est principalement due à l’augmentation des primes à la nouvelle souscription, notamment la forte hausse de la valeur des nouvelles affaires de China Life, qui bénéficie d’une optimisation de la structure commerciale et d’un contrôle accru des coûts du passif.

En ce qui concerne les nouvelles primes, Dongwu Securities indique que les nouvelles primes pour le calcul de la valeur des nouvelles affaires de China Ping An ont augmenté de 45,5 % en glissement annuel, et que la majorité des autres compagnies ont également enregistré une forte croissance de leurs nouvelles primes à la souscription, avec de bonnes performances dans l’assurance individuelle et l’assurance vie. La structure commerciale s’est également optimisée : au premier trimestre, la proportion de primes à terme de dix ans ou plus dans China Life a augmenté de 4,4 points de pourcentage en glissement annuel, et celle de New China Life a augmenté de 113 %. Dans un contexte de baisse continue des taux d’intérêt, l’écart entre le rendement garanti des assurances traditionnelles et le taux de réservation des assurances dividendes s’est réduit à 25 points de base, la caractéristique « garantie + variable » des assurances dividendes devenant un support important pour l’épargne et la conversion en épargne.

Dans le secteur des assurances dommages, les points forts ne manquent pas non plus. Trois compagnies d’assurance dommages cotées en A-share ont toutes amélioré leur ratio de coûts globaux de 0,3 à 1 point de pourcentage au premier trimestre, avec China Pacific Property & Casualty en tête avec une amélioration d’un point, et PICC Property & Casualty maintenant à 94,2 %, le meilleur en valeur absolue. Sun Ting estime que cela est principalement dû à une réduction continue des coûts et à une efficacité accrue, ainsi qu’à une moindre incidence des catastrophes naturelles au premier trimestre.

En excluant les bénéfices d’investissement à court terme, les indicateurs de profit opérationnel attribuable aux actionnaires pour le premier trimestre de China Ping An et China Taiping ont respectivement augmenté de 7,6 % et 3,6 %, montrant une performance stable. Ces chiffres indiquent que, malgré la volatilité à court terme des marchés financiers, la situation opérationnelle des compagnies d’assurance n’a pas subi de choc substantiel.

Pour l’avenir, Sun Ting prévoit que la demande du marché restera forte, que la baisse des taux de réservation et la transformation des assurances dividendes continueront à réduire le coût du passif, et que la pression sur la marge d’intérêt s’atténuera. Récemment, le rendement des obligations d’État à dix ans a reculé, et avec la reprise économique intérieure, si les taux à long terme continuent de remonter, la pression sur les nouveaux investissements en revenu fixe des compagnies d’assurance devrait diminuer.

L’équipe des valeurs non bancaires de West Securities souligne en outre que, sous la nouvelle norme, la volatilité du marché des actions à dividendes élevés évaluée en FVOCI n’est pas pleinement reflétée dans le compte de résultat, ce qui conduit à une sous-estimation notable des revenus d’investissement des compagnies d’assurance ; à moyen et long terme, la tendance à l’appréciation du renminbi combinée à la réintégration des capitaux transfrontaliers stimulera la croissance régulière des revenus d’investissement. En ce qui concerne la dynamique du secteur, même si le marché des actions a connu une forte volatilité au premier trimestre, la détention d’actifs par l’industrie n’a pas diminué — selon Wind, au premier trimestre, les fonds d’assurance ont détenu en tout 909 actions, en augmentation nette de 57 par rapport aux données de fin 2025, avec une concentration accrue dans les banques, la finance non bancaire et d’autres secteurs à forte caractéristique de dividendes élevés et de flux de trésorerie stables, illustrant la résilience du « capital patient » des fonds d’assurance.