Que signifie l'IPC d'avril ? « Nouvelle agence de communication de la Fed américaine » : la baisse des taux n'est plus une histoire de 2026, Wosh est dans de beaux draps

Les données sur l’inflation CPI d’avril aux États-Unis ont dépassé les attentes, ce qui a refroidi davantage les anticipations du marché concernant une baisse des taux par la Réserve fédérale cette année. Le journaliste Nick Timiraos, surnommé la “nouvelle agence de communication de la Fed”, a indiqué que le rapport CPI d’avril ne modifiera pas la position fondamentale hawkish ou dovish de la Fed, mais si les données de plusieurs mois suivants restent ainsi, cela rendra les doves, qui prônent une politique accommodante, encore plus passifs.

Selon le Bureau of Labor Statistics (BLS) américain publié mardi, le CPI d’avril a augmenté de 3,8 % par rapport à l’année précédente, enregistrant la plus forte hausse mensuelle annuelle en près de trois ans, supérieure aux 3,7 % anticipés par le marché, et nettement plus que la hausse de 3,3 % en mars. En avril, les prix de l’essence, des produits alimentaires, du loyer et des billets d’avion ont tous augmenté de manière significative, l’inflation dépassant la croissance des salaires, le salaire horaire moyen réel ayant diminué de 0,3 % en glissement annuel, une première baisse en trois ans.

Timiraos a souligné que ce rapport CPI est un signal récent indiquant que les anticipations de baisse des taux déjà intégrées par le marché ne sont plus envisageables pour 2026. Cela constitue un héritage politique difficile pour Kevin Warsh, qui doit prendre la relève de la Fed la semaine prochaine. En effet, le président américain Donald Trump, qui a nommé Warsh à la tête de la Fed, a déjà exprimé de manière claire son fort souhait de voir la Fed réduire ses taux.

Timiraos insiste sur le fait que la véritable préoccupation de la Fed n’est pas tant les données CPI mensuelles en elles-mêmes, mais la reprise des anticipations d’inflation par le public. Il indique que si les consommateurs et les entreprises commencent à croire que l’inflation élevée perdurera, les entreprises seront plus enclines à augmenter leurs prix, et les employés à demander des salaires plus élevés, ce qui pourrait entraîner une spirale prix-salaires plus tenace. Dans ce cas, même si l’économie montre des signes de ralentissement, la Fed aurait du mal à réduire rapidement ses taux.

L’inflation dans le secteur des services en hausse, la logique dovish mise à l’épreuve

Dans son analyse, Timiraos met l’accent sur la structure de l’inflation. Il note que la pression sur les prix des biens dans le CPI d’avril est modérée, ce qui, en apparence, soutient l’idée que les droits de douane n’ont pas déclenché une nouvelle hausse des prix, un point clé dans l’évaluation de l’inflation future par les modérés de la Fed.

Cependant, après exclusion de l’énergie et du logement, les prix des services ont rebondi en avril, compliquant la position des dovish. La narration centrale des dovish était que la pression inflationniste serait limitée aux biens, pouvant être expliquée comme une résurgence des effets des droits de douane en déclin, permettant à la Fed de maintenir une posture accommodante sans envisager de hausse des taux.

Timiraos souligne que l’inflation dans le secteur des services est plus difficile à ignorer, car elle reflète souvent la demande intérieure plutôt qu’un choc d’offre ponctuel. Il mentionne notamment la forte hausse des prix des billets d’avion — qui pourrait résulter à la fois de la hausse des coûts du carburant liée à la guerre en Iran ou d’une pression plus large sur les prix domestiques — rendant le signal difficile à interpréter et compliquant davantage la prise de décision politique.

Impact de la guerre en Iran sur l’énergie et la chaîne d’approvisionnement

Plusieurs médias indiquent que le moteur principal de cette hausse de l’inflation reste l’énergie. Certains rapportent qu’en raison de l’escalade de la situation au Moyen-Orient et des risques liés au détroit d’Hormuz, les prix de l’essence aux États-Unis ont fortement augmenté ces derniers mois, avec une hausse de 17,9 % en avril par rapport à l’année précédente, la plus forte depuis 2022.

D’autres rapports soulignent que le conflit en Iran impacte profondément l’économie américaine, avec une hausse rapide des coûts énergétiques. Selon le BLS, les prix de l’essence ont augmenté de près de 28 % au cours des deux derniers mois. Les prix des produits alimentaires, du loyer et des billets d’avion ont également connu des hausses importantes en glissement mensuel, avec des augmentations notables pour la viande, les produits laitiers et les fruits et légumes frais. En avril, le prix des produits alimentaires a augmenté de 0,7 % par rapport au mois précédent, la plus forte hausse en près de quatre ans.

Les analystes de Wall Street s’inquiètent généralement du fait que l’impact de l’énergie se prolonge dans d’autres secteurs. Outre la hausse des prix de l’essence, les coûts de transport, de l’alimentation et de certains secteurs manufacturiers commencent aussi à augmenter.

Les économistes de Bloomberg Economics estiment que l’inflation américaine ne se limite plus à une “question de prix du pétrole”, mais commence à entraîner des effets de transmission plus larges, notamment dans les secteurs du logement et de l’alimentation.

Les données montrent que le coût du logement continue de constituer un pilier central de l’inflation, tandis que les prix alimentaires augmentent également de manière significative. Certains analystes soulignent qu’après la hausse des coûts de transport et agricoles due à la hausse des prix de l’énergie, l’inflation alimentaire tend à se transmettre avec un décalage de plusieurs mois.

Gus Faucher, économiste en chef de PNC Financial Services, déclare : « Nous pensions que l’inflation, déjà sous contrôle, repartait à la hausse, ce qui est un vrai problème. Plus l’inflation reste élevée longtemps, plus la pression sur les consommateurs sera forte. »

Une analyse d’économistes indique que même si un accord de cessez-le-feu est maintenu et que le détroit d’Hormuz rouvre rapidement, les prix pourraient rester élevés pendant plusieurs mois — la reprise de la production pétrolière nécessitant du temps, tout comme la reprise progressive du transport maritime. De plus, la hausse des prix des fertilisants devrait également augmenter la facture alimentaire, et la hausse des prix du pétrole pourrait, par la transmission des coûts de transport, entraîner une hausse des prix pour davantage de biens et services.

Données sur les billets d’avion et le loyer masquant des perturbations particulières

Dans le rapport CPI d’avril, les prix des billets d’avion ont augmenté de 2,8 % en un mois, tout comme ceux des hôtels, ce qui constitue la plus forte hausse depuis 2024. En excluant l’énergie et le logement, le prix global des services a augmenté de 0,5 % en un mois.

Les données sur le loyer sont affectées par un biais statistique : selon les données compilées par Bloomberg, le coût du logement a augmenté de 0,6 % en avril, la plus forte hausse en plus de deux ans, mais en partie à cause d’un décalage statistique lié à la suspension du gouvernement en 2025. La BLS utilise un échantillonnage mobile pour collecter les données sur la location, et lors de la suspension du gouvernement en octobre dernier, la collecte de données a été interrompue, sans mise à jour du panel. Lors de la reconstitution en avril, une période d’environ un an de hausse des loyers a été capturée en une seule fois, ce qui a fait doubler la variation mensuelle par rapport à la normale.

En excluant l’alimentation et l’énergie, l’indice CPI de base a augmenté de 0,4 % en avril, soit 2,8 % en glissement annuel, une partie de cette hausse étant due à ce biais statistique sur le loyer.

Anna Wong, économiste en chef de Bloomberg Economics, et Troy Durie soulignent : « Les consommateurs réduisent leurs autres dépenses pour faire face à la hausse du prix de l’essence, tandis que la capacité des entreprises à répercuter ces coûts est limitée. Il existe donc une tendance modérée dans le CPI de base, qui, selon nous, sera un indicateur plus important pour l’évolution de l’inflation dans les six prochains mois. »

Les discussions futures de la Fed dépendront principalement de la reprise normale du transport de marchandises via le Golfe Persique

Concernant l’impact des droits de douane, l’indice CPI de base, hors alimentation et énergie, est resté stable en avril, la baisse des prix des véhicules neufs étant le principal facteur de ralentissement. Les catégories sensibles aux droits de douane, comme les vêtements et les jouets, ont vu leurs hausses diminuer par rapport à mars, tandis que les prix des voitures d’occasion sont restés stables. Les économistes surveillent si les détaillants ont déjà largement répercuté les coûts liés aux droits de Trump, mais le risque que la hausse des prix du pétrole en fin d’année fasse à nouveau grimper les prix des biens demeure.

Timiraos a une vision claire de l’avenir politique : ce rapport envoie un signal net que la baisse des taux anticipée pour 2026 ne pourra pas se réaliser cette année. Selon lui :

La situation future dépend en grande partie de la capacité à rétablir la circulation normale des carburants et des marchandises via le Golfe Persique. Si cela se produit, la perspective d’une inflation maîtrisée deviendra rapidement claire, car les responsables politiques n’auront plus à s’inquiéter des effets de second ordre liés à la flambée des prix de l’énergie et aux pénuries de biens.

En revanche, si la circulation reste perturbée, la hausse continue de l’inflation, tout en maintenant les taux inchangés, comprimera les taux d’intérêt réels après inflation. Cela reviendrait à une politique de relâchement automatique, même sans action concrète de la Fed. Dans ce cas, il sera difficile pour le comité de politique monétaire de continuer à marginaliser la question d’une hausse des taux.

Actuellement, le marché à terme montre que la probabilité d’une nouvelle baisse des taux en 2026 est très faible, bien que certains économistes prévoient encore une baisse cette année. La principale mesure d’inflation suivie par la Fed — l’indice des prix des dépenses de consommation personnelle (PCE) — traite différemment la pondération du logement, et le jeudi, l’indice des prix à la production (PPI) fournira des informations complémentaires sur plusieurs sous-éléments, notamment les billets d’avion, qui seront intégrés dans le rapport PCE publié plus tard ce mois-ci.

Wall Street : la baisse des anticipations de baisse des taux se poursuit

Après la publication du CPI, le marché des taux a rapidement ajusté ses attentes concernant la trajectoire de la politique de la Fed.

Des analystes rapportent que les traders sont de plus en plus nombreux à penser que la Fed ne réduira probablement pas ses taux cette année, ou du moins pas avant la fin de l’année.

Certaines institutions de Wall Street ont même commencé à reconsidérer la question de “faut-il encore augmenter les taux”.

Un stratégiste de Morgan Stanley estime que, bien que la croissance économique ne se soit pas encore nettement détériorée, si les prix du pétrole restent élevés et si l’inflation dans les services principaux demeure forte, la Fed pourrait être contrainte de maintenir des taux élevés plus longtemps.

Des analyses indiquent que la Fed fait face à une “dilemme classique” : d’un côté, la hausse des prix de l’énergie érode le pouvoir d’achat et freine l’économie ; de l’autre, la résurgence de l’inflation limite l’espace de manœuvre pour une politique accommodante.

La colonne de Breakingviews de Reuters souligne que ces données CPI montrent que l’économie américaine n’a pas encore complètement échappé à “l’inertie de l’inflation post-pandémique”.

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