Récemment, en étudiant les paiements transfrontaliers, j'ai constaté que beaucoup de gens ont une compréhension assez floue du concept de renminbi offshore. En réalité, cela implique deux systèmes de change complètement différents, domestique et international, qu'il vaut la peine de bien comprendre.

Pour faire simple, la logique de transaction du renminbi à l'intérieur et à l'extérieur du pays est totalement différente. Le renminbi onshore (CNY) est la version échangée en Chine continentale, contrôlée fermement par la banque centrale, avec des limites claires sur la fluctuation du taux de change, la plage de fluctuation quotidienne étant de ±2 %, et les principaux participants étant les banques, entreprises et particuliers locaux, utilisés pour les règlements économiques quotidiens. Le renminbi offshore (CNH), quant à lui, est la version échangée à Hong Kong, Londres, Singapour, etc., sans intervention directe de la banque centrale, le taux de change étant entièrement déterminé par l'offre et la demande du marché international, avec des participants tels que les banques étrangères, fonds d'investissement, entreprises multinationales, principalement pour l'investissement transfrontalier et le commerce international.

Pourquoi y a-t-il deux marchés distincts ? Principalement pour des raisons historiques. Le compte de capital chinois n'est pas encore complètement ouvert : d'une part, pour isoler les risques étrangers, et d'autre part, pour promouvoir l'internationalisation du renminbi, ces deux marchés parallèles ont été créés. L'onshore CNY garantit la stabilité financière intérieure, tandis que le renminbi offshore facilite la réduction des coûts de transaction transfrontalière pour ceux qui détiennent déjà des renminbi à l'étranger, comme dans le cadre du projet « Belt and Road » où CNH est souvent utilisé pour le règlement.

En réalité, cette pratique n'est pas exclusive à la Chine. L'Inde avec la roupie, le Brésil avec le réal, la Malaisie avec le ringgit, la Corée du Sud avec le won ont tous des distinctions similaires. Sur ces marchés, l'offshore est généralement négocié via des marchés à terme hors livraison. La conception principale de ce système est de contrôler la circulation des capitaux et d'empêcher que la volatilité du marché international n'affecte l'économie intérieure.

Pour le grand public, la différence entre ces deux marchés influence directement le change, l'investissement et le risque de change. Les particuliers en Chine ne peuvent changer que 50 000 dollars américains équivalents par an, avec déclaration d'usage, tandis qu'ouvrir un compte bancaire à Hong Kong avec CNH est pratiquement sans restriction. Sur le plan de l'investissement, on peut utiliser le CNY onshore pour acheter des actions A ou des produits financiers domestiques, et le CNH offshore pour acheter des actions à Hong Kong ou des « dim sum bonds ». Si une entreprise importatrice paie en CNH, elle doit supporter un risque de change plus élevé, mais les arbitrageurs peuvent profiter de la différence de prix entre CNY et CNH pour réaliser des profits.

Par exemple, une entreprise exportatrice de Shanghai reçoit 1 million de dollars. En convertissant en CNY sur le marché intérieur, sous contrôle de la banque centrale, le taux de change est réglementé. En revanche, si elle convertit via un compte offshore à Hong Kong selon le taux CNH, elle peut gagner ou perdre davantage, car CNH est plus volatile. Lors d'une hausse des taux de la Fed, le CNH se déprécie souvent rapidement en raison des ventes de capitaux internationaux, tandis que le CNY, grâce à l'intervention de la banque centrale, voit sa dépréciation limitée.

À l'avenir, avec l'internationalisation du renminbi, notamment l'expansion de l'utilisation transfrontalière du yuan numérique, l'écart entre les taux de change des deux marchés devrait se réduire progressivement. Cependant, le taux CNH restera plus sensible, facilement impacté par des événements internationaux, comme les tensions sino-américaines, tandis que le CNY restera principalement « stabilisé » par la banque centrale, qui dispose d'outils variés, comme les facteurs contracycliques, pour intervenir si nécessaire.

En fin de compte, le CNY ressemble à une version « nationale » du renminbi, sûre mais limitée ; le CNH est la version « internationale », libre mais plus volatile. Les deux moteurs doivent fonctionner ensemble pour propulser le renminbi sur la scène mondiale. Si vous faites des affaires transfrontalières ou avez des projets d'investissement à l'étranger, comprendre cette différence est vraiment essentiel. Récemment, je surveille aussi les taux de change et les paires de trading sur Gate, une plateforme où les données sont souvent mises à jour rapidement, ce qui est utile pour ceux qui veulent participer aux transactions transfrontalières.