Delphi Digital : STRC est devenu un outil de financement clé pour la stratégie de poursuite de l'accumulation de BTC

Delphi Digital publie le rapport « Jusqu’où Saylor peut-il aller ? » qui affirme que STRC est devenu l’outil central du modèle d’accumulation de Bitcoin Strategy. Le rapport indique que l’augmentation initiale de la position en BTC de Strategy dépendait de la prime élevée de MSTR par rapport à la valeur de sa détention en BTC, permettant aux émissions d’actions ordinaires d’augmenter l’effet de la détention de BTC par action ; mais dans le contexte actuel d’une capitalisation EV d’environ 1,24 fois la valeur nette d’inventaire (mNAV), l’émission d’actions ordinaires est proche du seuil de rentabilité, ce qui réduit l’efficacité de la croissance en BTC par action. Les obligations convertibles ont été attrayantes en raison de leur faible coupon et de la volatilité de MSTR, mais elles laissent également un principal de 8,2 milliards de dollars et une pression de remboursement progressive à partir de septembre 2027. Delphi pense que STRC, en offrant aux investisseurs à revenu un dividende annuel de 11,5 % payé mensuellement, fournit à Strategy une source de financement continue pour l’achat de BTC, tout en évitant la pression de remboursement des nouvelles obligations convertibles ; mais cela a pour coût une augmentation continue des obligations de dividendes. Si le prix du BTC augmente et que la prime de MSTR se maintient, cette structure peut encore supporter les coûts ; si le marché du BTC stagne, les obligations préférentielles continueront de s’accumuler, tandis que l’efficacité de l’émission d’actions ordinaires diminuera.