3 actions surévaluées pour prendre des bénéfices et 3 actions sous-évaluées à acheter à la place

Points clés à retenir

• Le thème unique qui stimule la croissance économique aujourd’hui
• Comment positionner votre portefeuille d’actions pour le mois à venir
• Quels rapports de résultats surveiller pour la semaine prochaine
• Principaux insights des résultats des grandes entreprises technologiques
• Actions sur lesquelles verrouiller les gains et actions prometteuses à acheter à la place

Dans cet épisode du podcast The Morning Filter, les co-animateurs Dave Sekera et Susan Dziubinski abordent les dernières nouvelles sur la guerre et le marché, la publication du produit intérieur brut, et la réunion de la Fed. Ils mettent à jour la stratégie du portefeuille en haltères à l’approche de mai. Les principales publications de résultats cette semaine incluent Advanced Micro Devices AMD et Fortinet FTNT ; écoutez pour découvrir pourquoi.

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Ils révèlent quels sont les actions des grandes entreprises technologiques—Alphabet GOOGL, Microsoft MSFT, Meta Platforms META, Amazon.com AMZN, et Apple AAPL—qui semblent être des actions à acheter après les résultats. L’épisode se termine avec trois actions surévaluées pour prendre des profits et trois actions sous-évaluées à acheter à la place.

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Transcription

Susan Dziubinski : Bonjour. Bienvenue dans le podcast The Morning Filter. Je suis Susan Dziubinski de Morningstar. Chaque lundi avant l’ouverture des marchés, je m’entretiens avec le stratégiste en chef du marché américain chez Morningstar, Dave Sekera, pour parler de ce que les investisseurs devraient surveiller cette semaine, de nouvelles recherches de Morningstar, et de quelques idées d’actions. Bon, alors, bonjour, Dave, et je tiens à m’excuser d’avance pour mon nez bouché, mes éternuements, et tout ce qui va avec, à toi et à l’audience. Je suis enrhumée. J’espère que tu vas bien.

David Sekera : Eh bien, je suis désolé d’apprendre ça. Tout va bien de mon côté, mais j’espère qu’on pourra te donner un peu de vitamine C et peut-être un peu de café vitaminé pour commencer. Et peut-être aussi de la vitamine C pour te remettre en forme.

Dziubinski : Quelle est ta tasse cette semaine ? C’est Iron Man ?

Sekera : C’est ça.

La guerre et le marché

Dziubinski : Tasse Iron Man. Bon, alors Dave, commençons cette semaine par un rappel de où nous en sommes ce matin concernant la guerre et son impact sur les marchés. Commençons par parler du pétrole.

Sekera : Bien sûr. Je veux dire, à ce stade, cela fait maintenant, quoi, deux mois, en fait plus de deux mois, que le conflit a commencé. Et malheureusement, il semble qu’on ne soit pas plus proches d’une résolution à long terme. Oui, il y a quelques navires ici ou là qui passent par le détroit d’Hormuz, mais en gros, il semble que ce soit encore largement fermé, et la quantité ou l’approvisionnement en pétrole et gaz naturel qui passe par là est encore bien inférieur à ce qu’il était avant le conflit. En regardant les prix du pétrole ce matin, ils continuent à grimper régulièrement. La dernière fois que j’ai regardé avant de venir à l’émission, c’était 105 pour le contrat du mois prochain ce matin. Donc pas encore au pic qu’on avait vers le début du conflit, mais malheureusement, ça semble encore remonter. À mon avis, avec tout ce qui se passe, le marché sous-estime pour l’instant le coût plus élevé du pétrole.

À un moment donné, je pense que cela redeviendra un sujet de préoccupation. À ce moment-là, cela pourrait entraîner un sentiment négatif sur le marché, mais pour l’instant, les traders sont hyper concentrés sur l’expansion de l’IA et ses implications. Donc, tant que les gens ne commenceront pas vraiment à réfléchir aux prix du pétrole, tout tourne autour de l’IA pour le moment.

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Décryptage du PIB

Dziubinski : Bon, parlons de quelques questions économiques. Les chiffres du PIB sont sortis la semaine dernière. Qu’est-ce qui vous a marqué ?

Sekera : Donc, le chiffre du PIB ou PIB réel est ressorti à un taux de croissance annuel de 2 %. C’était un peu plus que ce que prévoyait la Fed de Atlanta avec son modèle GDP Now, mais inférieur à ce que notre propre équipe économique anticipait. Cependant, à mon avis, la principale conclusion n’est pas forcément le niveau du PIB, mais plutôt à quel point l’expansion de l’IA stimule la croissance économique pour l’instant. En regardant les chiffres sous-jacents, il semble que huit dixièmes de cette croissance du PIB proviennent de l’augmentation des équipements de traitement de l’information, et le logiciel a ajouté un autre demi-point de pourcentage à ce chiffre de croissance. Donc, entre ces deux, environ deux tiers de toute la croissance du PIB proviennent vraiment de l’intelligence artificielle. Si on enlève cela, la croissance économique aurait été bien plus faible que le chiffre publié.

Principaux enseignements de la réunion de la Fed

Dziubinski : Bon, la semaine dernière, la Fed a laissé les taux d’intérêt inchangés, comme prévu. Quelles sont vos principales conclusions de cette réunion et qu’avez-vous retenu des commentaires du président Powell ?

Sekera : J’ai entendu beaucoup de bla-bla-bla, bla-bla-bla, bla-bla-bla, bla-bla-bla. On aurait dit le professeur des dessins animés Peanuts. Je pense que beaucoup de mots ont été prononcés, mais je ne pense pas que quelque chose ait vraiment été dit. Je ne tire aucune conclusion de cette réunion. Je pense que c’était tout du bruit. Il n’y a pas vraiment de signal ici pour évaluer ce qui pourrait se passer à l’avenir. À mon avis, il n’y aura tout simplement pas de baisse de taux dans un avenir proche. Et c’est aussi ce que le marché commence à penser. Si vous regardez la tarification du marché, les probabilités sont pratiquement nulles pour un changement d’ici la fin de l’année. En regardant jusqu’à la réunion de décembre, il est intéressant de noter qu’on intègre maintenant une probabilité égale d’une hausse ou d’une baisse. Donc, environ 12 % de chance pour l’un ou l’autre.

En allant vers janvier 2027, la probabilité de hausse commence à augmenter lentement par rapport à celle d’une baisse, mais c’est encore loin. Il reste beaucoup de choses à voir d’ici là. Donc, personnellement, je ne ferais pas trop attention à ces probabilités quand on regarde si loin.

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Positionnement du portefeuille en mai

Dziubinski : Bon, il est temps de faire le point sur votre stratégie de portefeuille en actions en haltères pour 2026. Maintenant, en avril, vous aviez suggéré aux investisseurs de prendre des profits dans les actions d’énergie et de valeur, et de réinvestir ces gains dans la croissance, la technologie et l’IA. Alors, comment cette recommandation a-t-elle évolué, et que suggérez-vous pour le début du mois de mai ?

Sekera : Globalement, je dirais que cette stratégie en haltères a fonctionné comme prévu jusqu’à présent cette année. Pour ceux qui ne se souviennent pas ou qui n’étaient pas là lors de notre prévision pour 2026, au début de l’année, nous avions évoqué plusieurs raisons pour lesquelles nous attendions plus de volatilité cette année que l’année dernière ou même ces dernières années. Et c’est pour cela que nous avions recommandé une stratégie de portefeuille en forme d’haltère, en mettant la moitié de vos actions dans des actions de valeur très qualitatives, avec des avantages concurrentiels étendus ou étroits. Nous avions souligné que, en début d’année, les noms liés à l’énergie, le pétrole et le gaz, étaient particulièrement sous-évalués, et nous avions aussi recommandé ces actions. Mais l’autre moitié du portefeuille, nous avions noté que les actions de croissance, notamment technologiques et IA, étaient très sous-évaluées en début d’année. Donc, nous cherchions à avoir la moitié de votre portefeuille dans ces actions de croissance, l’autre moitié dans ces actions de valeur de haute qualité.

Et ainsi, au fur et à mesure que le marché fluctue, que la volatilité fasse baisser ou remonter les actions, vous pouvez réajuster ces allocations pour profiter de cette volatilité. Maintenant, comme vous l’avez mentionné dans l’épisode du 30 mars de The Morning Filter, c’est à ce moment-là que nous avions recommandé de prendre des profits sur les actions de valeur. Plus précisément, nous avions indiqué que le secteur de l’énergie était une bonne zone pour réaliser ces profits. À ce moment-là, l’énergie avait augmenté d’environ 35 %, puis il fallait réinvestir ces gains dans les actions de croissance, notamment technologiques et IA, qui avaient été fortement déprimées lors des premiers mois de l’année. Cette recommandation a très bien fonctionné. En avril, la croissance a augmenté de 12 %, les actions de valeur seulement de 3 %, mais dans cette catégorie croissance, les actions technologiques ont particulièrement bien performé.

Elles ont augmenté de 17 %, alors que beaucoup de secteurs orientés valeur ont vraiment pris du retard. La plupart sont stables ou n’ont augmenté que d’environ 2 %, et l’énergie a un peu reculé, d’environ 3 % ce mois-ci. Donc, cela nous amène à la question : où en sommes-nous aujourd’hui ? En regardant nos évaluations actuelles du marché à la fin mars, le marché dans son ensemble se négocie à une décote de 5 % par rapport à la valeur juste, ce qui est une décote bien inférieure à celle de la fin du mois dernier. Les actions de valeur et de croissance sont toutes deux à 7 % de décote, et les actions de base à seulement 2 %. Par secteur, certains des secteurs les plus sous-évalués incluent la technologie à une décote de 11 %, la santé à 7 %, et la finance et l’immobilier, tous deux à 5 % de décote. Parmi les secteurs plus surévalués, on trouve la consommation défensive.

C’est le secteur le plus surévalué, avec une prime de 19 %. Mais comme nous en avons déjà parlé, cette surévaluation est fortement influencée par Walmart WMT et Costco COST : deux actions que nous jugeons très surévaluées. Si on exclut ces deux-là, le secteur semble plutôt attrayant, notamment dans l’alimentaire. Le secteur des matériaux de base affiche une prime de 12 %. Enfin, le secteur industriel est à une prime de 7 %.

Suivi des résultats : AMD

Dziubinski : Bon, cette semaine, nous avons encore une série complète de résultats à analyser, alors commençons. AMD a été une de vos actions précédentes, et elle a augmenté de près de 70 % cette année, se négociant bien au-dessus de l’estimation de valeur équitable de Morningstar à 300 $. Qu’attendez-vous de ses résultats ?

Sekera : Comme vous l’avez noté, AMD a été une de nos sélections à plusieurs reprises ces deux dernières années. En fait, la thèse d’investissement sur AMD est que nous prévoyons qu’AMD sera finalement le numéro deux derrière Nvidia pour les puces IA. En ce qui concerne les résultats de ce trimestre, je ne vois aucune raison pour qu’ils ne soient pas très bons. Je m’attends à ce qu’ils bénéficient de la forte demande pour les CPU pour soutenir l’expansion de l’IA, comme ce que nous avons vu avec Intel. Mais ce que je veux surtout entendre d’AMD, c’est tout ce qu’ils peuvent dire pour soutenir notre thèse d’investissement, en apprendre davantage sur leurs projets de conception et de développement de nouveaux produits orientés IA.

Suivi des résultats : ARM

Dziubinski : On ne parle pas beaucoup d’ARM ARM dans The Morning Filter, et c’est parce que c’est une action perpétuellement surévaluée. Morningstar lui attribue une valeur équitable de 135 $, et bien sûr, elle se négocie bien au-dessus. Donc, il y a beaucoup de risque de baisse pour cette action avant la publication des résultats, n’est-ce pas, Dave ?

Sekera : Oui, il y a énormément de risque de baisse intégré dans le prix. J’ai regardé les contrats d’options vendredi dernier en fin de journée. Et si vous regardez le contrat d’option d’un mois, celui le plus proche du delta de 50, basé sur la volatilité implicite que le marché intègre, le marché prévoit une variation de plus ou moins 27 % du prix de l’action avant l’expiration de ces options dans le mois. Encore une fois, je ne vois pas de raison pour qu’ils ne publient pas un très bon trimestre. Mais ce que le marché a vraiment besoin, c’est de plus de raisons pour justifier cette valorisation, en montrant que cette croissance sera si forte et si durable qu’elle justifiera cette valorisation. Selon Morningstar.com, si vous consultez la fiche de l’action, le titre se négocie à 117 fois un ratio P/E normalisé.

Donc, encore une fois, il faut attendre une croissance énorme dans les années à venir pour faire baisser ce ratio P/E à des niveaux plus normaux ou historiques.

Suivi des résultats : FTNT

Dziubinski : Fortinet publie ses résultats cette semaine. L’action a connu un bon mois d’avril, mais elle est encore en baisse par rapport à l’année dernière. Elle se négocie bien en dessous de l’estimation de valeur équitable de 108 $ de Morningstar. Qu’attendez-vous de Fortinet ?

Sekera : Eh bien, pour toutes les actions de cybersécurité, il s’agit surtout de comprendre précisément quel impact l’IA va avoir sur le secteur. Si vous vous souvenez, nous avions fait un épisode bonus où j’avais interviewé Ahmed Khan, notre analyste spécialisé en cybersécurité. Je pense que c’était le 19 mars. Nous avions passé en revue toutes les raisons pour lesquelles nous pensons que l’IA rend la cybersécurité encore plus cruciale à l’avenir, et pourquoi nous ne pensons pas que ces logiciels ou ces entreprises seront remplacés par l’IA. J’ai une anecdote assez intéressante : la semaine dernière, je parlais avec un contact dans le secteur des réseaux, et nous parlions d’Anthropic, et je ne sais pas comment on prononce, leur plateforme. Elle s’appelle comme Mythos ou Mythos. Mais encore une fois, c’est un logiciel IA qu’Anthropic a développé pour voir comment il pourrait potentiellement pirater ou trouver des failles de cybersécurité sur différentes plateformes.

Et apparemment, ils ont trouvé des milliers de façons d’accéder à de nombreux types de plateformes dans le secteur financier et ailleurs. En gros, ce qu’ils ont fait, c’est qu’avant de lancer cette plateforme dans le monde réel, ils ont constitué un groupe de personnes, beaucoup de professionnels de la cybersécurité. Je pense que Fortinet en faisait peut-être partie. Palo Alto aussi, mais ils ont aussi rassemblé plusieurs entreprises susceptibles d’avoir des problèmes de cybersécurité si elles ne pouvaient pas les corriger. La personne avec qui j’ai parlé est assez haut placée dans la cybersécurité pour une grande entreprise américaine. Et je lui demandais si c’était vraiment sérieux. Souvent, ce genre de choses, on pense que c’est peut-être juste du marketing pour faire monter l’enthousiasme autour de leur plateforme IA.

Mais dans ce cas, il a dit que non, c’est vraiment très sérieux. En fait, il a précisé que, de leur point de vue, ils jettent essentiellement tout ce qu’ils avaient prévu pour améliorer leur cybersécurité cette année, parce qu’ils passent tout leur temps à patcher leurs systèmes. Il expliquait que, grâce à l’IA, ils ont pu repérer une petite faille ou un problème, puis en utiliser une autre, et encore une autre. Et ils ont réussi à corriger une voie menant à 20 problèmes différents, qui, pris séparément, n’auraient pas été si inquiétants, mais leur correction groupée aurait pu causer de gros problèmes pour ces entreprises.

Suivi des résultats : KHC

Dziubinski : Bon, c’est un peu effrayant, mais parlons de quelque chose de moins inquiétant : Kraft Heinz KHC. Kraft Heinz a été une de vos actions favorites par le passé. L’action est dans le rouge cette année et très sous-évaluée par rapport à l’estimation de valeur de Morningstar à 42 $. Qu’attendez-vous de la publication des résultats ?

Sekera : Eh bien, ce n’est pas seulement Kraft. C’est tout le secteur alimentaire. On essaie de voir si on arrive enfin au point où l’impact des médicaments GLP-1… est en train de diminuer, et si ces médicaments vont commencer à avoir un effet moins négatif sur les résultats. Mais le problème avec ces noms alimentaires, c’est que ce n’est pas le seul souci. Il y a la hausse des prix du pétrole, des matières premières, donc des coûts d’emballage plus élevés que ces entreprises devront répercuter. Ils vont aussi subir la hausse des coûts de transport. On en a parlé plusieurs fois ces dernières semaines : le blé, le maïs, le soja, tous ces prix montent. Donc, leurs coûts d’entrée vont aussi augmenter. Malheureusement, pour ces entreprises alimentaires, ce sont maintenant de nouveaux vents contraires qu’elles doivent affronter, et qu’on n’avait pas anticipés il y a seulement quelques mois dans nos prévisions.

Principaux résultats des grandes techs : synthèse

Dziubinski : Bon, passons à une nouvelle étude de Morningstar sur tous les résultats des grandes entreprises technologiques publiés la semaine dernière. Avant d’entrer dans le détail, Dave, quelles sont vos grandes impressions ?

Sekera : La principale conclusion, c’est que l’expansion de l’IA continue à toute vitesse. Aucun ralentissement. En fait, ils accélèrent même par rapport au début de l’année. À mon avis, c’est comme une ruée vers l’or moderne pour développer la capacité plus vite que leurs concurrents. Tout le monde veut prendre une avance de premier arrivé. La grande inquiétude, c’est que tout le monde pense que ceux qui traînent seront vite mis au rebut, si ils ne sont pas en tête. En ce qui concerne les résultats individuels, il semble que tout le monde ait dépassé les attentes à la fois sur le chiffre d’affaires et sur le bénéfice, souvent de beaucoup. Beaucoup ont aussi relevé leurs prévisions, d’une façon ou d’une autre.

Donc, cela dépend vraiment des particularités de chaque action, de ce que le marché attendait d’elle, et cela explique si le titre a monté ou descendu après la publication. Même ceux qui ont baissé juste après, en fin de semaine, ont commencé à récupérer leurs pertes.

Le trimestre exceptionnel d’Alphabet

Dziubinski : Bon, passons en revue quelques entreprises, en commençant par Alphabet. C’était un exemple de résultats très impressionnants, non ?

Sekera : Oui. Je veux dire, ces chiffres étaient tout simplement incroyablement forts pour une entreprise aussi grande. Le chiffre d’affaires a augmenté de 22 %, la marge opérationnelle s’est étendue de 220 points de base. Notre équipe estime que leurs ventes de l’API Gemini, qui génèrent 15 milliards de dollars de revenus annualisés, ont augmenté par rapport à seulement 9 milliards le trimestre dernier. En ce qui concerne les investissements, leur dépense en capital, c’était intéressant, elle était plutôt conforme aux attentes, mais ils ont augmenté leur prévision pour 2026 de 5 milliards, pour atteindre une fourchette de 180 à 190 milliards, contre 175 à 185 milliards précédemment. Cela indique une accélération des dépenses pour le reste de l’année.

Dziubinski : Après résultats, Morningstar a relevé son estimation de valeur équitable pour Alphabet à 433 $. Tu en penses quoi, après cette hausse ?

Sekera : Ça reste attractif pour nous. Comme tu l’as dit, c’est une de nos actions favorites. J’ai aussi regardé… C’est une des actions que nous recommandons le plus souvent dans The Morning Filter depuis le début du podcast en 2023. C’était une action considérée comme morte il y a deux ans dans la course à l’IA. Tout le monde pensait que l’IA allait détruire la recherche. Mais ce n’est pas ce qu’on a vu. Notre thèse était que l’IA finirait par améliorer la recherche, et qu’elle pourrait améliorer cette entreprise dans plusieurs domaines. Aujourd’hui, cette action a suffisamment monté. Elle n’est plus qu’à 11 % de décote par rapport à la valeur juste. Donc, encore dans la zone 4 étoiles, mais avec une marge de sécurité moins grande qu’avant, quand on la recommandait.

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Dziubinski : Maintenant, Microsoft, c’est une autre de vos actions recommandées plusieurs fois ces dernières années. Elle a aussi publié ses résultats la semaine dernière, alors, fais-nous un résumé.

Sekera : Donc, encore une fois, ça s’est plutôt bien passé. Le chiffre d’affaires du troisième trimestre a augmenté de 15 %. Ils ont dépassé toutes leurs divisions, donc pas de lacunes dans leur portefeuille. En ce qui concerne l’IA, leur revenu Azure a augmenté de 39 %, un peu plus vite que ce que le consensus anticipait, à 38 %. Leur marge opérationnelle s’est aussi un peu améliorée, de 20 points de base, pour atteindre 46,3 %. Pour les prévisions, celles du quatrième trimestre, en termes de chiffre d’affaires, marges, bénéfices, tout est généralement conforme à notre modèle. La vraie nouveauté, c’est leur nouvelle prévision de dépenser 190 milliards de dollars en capex dans les trois prochains trimestres.

Dziubinski : Bon, l’action Microsoft a baissé après la publication. Morningstar a maintenu son estimation de valeur à 600 $. Pourquoi, selon toi, l’action a-t-elle chuté, et pourquoi le sentiment du marché reste-t-il si négatif à son sujet ?

Sekera : Oui, je ne sais pas vraiment pourquoi l’action a baissé. Comme tu l’as dit, on a maintenu notre valeur juste. J’ai entendu des rumeurs selon lesquelles leur croissance Azure aurait été un peu faible par rapport à certaines attentes. Mais dans l’ensemble, selon nous, cette action reste très sous-évaluée, avec une décote de 31 % par rapport à notre valeur juste. C’est une action 5 étoiles. Donc, cela pourrait évoluer comme Alphabet, où notre vision diffère de celle du marché. Parfois, il faut du temps pour que le marché voit une histoire comme nous. Celle-ci est encore tirée vers le bas par toutes les actions de logiciels. Il faut peut-être un ou deux ans pour que la valorisation se fasse selon notre scénario, en voyant comment l’IA influence ou non les résultats de l’entreprise.

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Grosse correction de Meta

Dziubinski : Bon, les résultats de Meta semblaient solides en apparence. Explique-nous.

Sekera : Dans ce cas, le chiffre d’affaires de Meta a augmenté de 33 %, pour atteindre 56 milliards. En revanche, la marge opérationnelle a contracté de 90 points de base. Pas énorme, mais on n’aime pas voir ça aller dans le mauvais sens. Et c’est principalement dû à l’augmentation des dépenses liées à l’IA. Donc, ils continuent à investir à fond dans leur expansion IA, mais ils cherchent aussi différentes façons de capter cette dépense pour augmenter leurs revenus et, à terme, faire à nouveau croître leurs marges. Ils ont notamment évoqué des recommandations publicitaires et de contenu optimisées par l’IA, qui ont permis d’augmenter le temps passé sur plusieurs plateformes de Meta. Sur Instagram, le temps passé sur Reels a augmenté de 10 %. Sur Facebook, ils ont dit que les gens passaient 8 % de temps en plus à regarder des vidéos.

Ce n’est peut-être pas forcément bon pour la société dans son ensemble, mais c’est clairement bon pour leurs marges. Ils ont aussi indiqué que le volume d’annonces était en hausse de 19 %, et que les prix des annonces avaient augmenté de 12 %. Donc, très bon pour le chiffre d’affaires. Et même si, à court terme, la marge peut se contracter un peu à cause des dépenses accrues en IA, il semble que cette dernière contribue à améliorer les résultats à court terme.

Dziubinski : Après résultats, l’action Meta a chuté d’environ 9 %. Pourquoi, selon toi ? Est-ce à cause de la baisse des marges ? Et cette baisse est-elle exagérée ?

Sekera : Oui, je pense que le marché s’inquiète surtout de la marge opérationnelle à court terme. Il est aussi préoccupé par le montant des capex. Ils ont augmenté leur fourchette de capex cette année à 125-145 milliards, contre 115-135 milliards auparavant. Pour mettre cela en perspective, en 2025, leur capex n’était que d’environ 70 milliards, et en 2024, un peu moins de 40 milliards. En 2023, c’était moins de 30 milliards. Donc, il faut penser à tout l’argent qu’ils investissent dans l’IA, et combien d’avantages économiques ils devront générer pour couvrir ces dépenses et faire des bénéfices.

Globalement, nous avons maintenu notre valeur juste à 850 $ par action. Je pense que la grande inquiétude du marché, c’est cette dépense en capex. Meta a une histoire un peu chaotique avec ces gros investissements. Quand ils ont changé leur nom de Facebook en Meta, ils ont dépensé énormément pour le Metaverse, qui n’a pas abouti. Ils ferment maintenant beaucoup d’opérations qu’ils avaient lancées là-bas, et ils en écrivent la perte. Donc, d’un point de vue marché, c’est un peu une histoire à “montre-moi” pour cette dépense supplémentaire en IA.

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Amazon : acheter après résultats ?

Dziubinski : Bon, l’action Amazon a publié des résultats plutôt positifs dans l’ensemble. Fais-nous un résumé, Dave.

Sekera : Donc, chez Amazon, le chiffre d’affaires a augmenté de 15 % d’une année sur l’autre. Comme tu l’as dit, la croissance est forte dans presque toutes leurs divisions. Pas de problème ici. En regardant leur plateforme AWS, qui est leur service d’hébergement web pour l’IA, le chiffre d’affaires y a augmenté de 28 %, contre 25,7 % pour le consensus. Certains pensent que c’était un peu plus lent que ce que la rumeur laissait entendre, mais 28 %, c’est une croissance très forte dans cette division. La marge opérationnelle, dans l’ensemble, s’est améliorée de 130 points de base, pour atteindre 13,1 %, contre 11,8 % l’année dernière. Et leurs prévisions pour le deuxième trimestre sont de 194 à 199 milliards de dollars, en hausse par rapport à 189 milliards de dollars attendus auparavant.

Dziubinski : L’action Amazon a un peu baissé après résultats, mais Morningstar a relevé son estimation de valeur à 280 $, contre 260 $ auparavant. Qu’en penses-tu, aujourd’hui ?

Sekera : Après cette hausse, l’action se négocie à une décote de 4 %, ce qui la place presque à son niveau de valeur juste. C’est une action 3 étoiles. Elle a été une de nos favorites à plusieurs reprises. Je dirais simplement qu’avec Amazon, elle ne reste pas longtemps à 4 étoiles. Je pense que c’est une action de base pour beaucoup de portefeuilles. Donc, si quelqu’un veut commencer une position, c’est une bonne idée. Mais je conseillerais de la garder en petite proportion, pour avoir de la marge de manœuvre si elle redescend dans la zone 4 étoiles, afin d’acheter plus à bon prix. En général, pour un investisseur à long terme, on s’attend à ce qu’elle progresse en ligne avec nos estimations du coût du capital.

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Récapitulatif des résultats d’Apple

Dziubinski : Bon, dernier rapport que nous allons analyser, Dave. Tu fais un super boulot. Apple a publié ses résultats la semaine dernière. Qu’en as-tu pensé, et comment se présente l’action du point de vue de la valorisation ?

Sekera : Chiffre d’affaires en hausse de 17 % d’une année sur l’autre, principalement grâce à la croissance de l’iPhone, notamment en Chine, qui a été très forte. La marge brute est à 49,3 %. Je pense que c’est un record historique pour la société. De très bons chiffres, et d’autres à venir. La direction prévoit une forte croissance pour le trimestre de juin. Je pense qu’il y a peut-être une légère compression des marges, car certains de leurs coûts pourraient augmenter à court terme. En tout cas, nous avons relevé notre valeur juste de 4 %, à 270 $ par action. L’action se négocie un peu au-dessus, donc c’est une action 3 étoiles. Rien de surprenant, c’est conforme à nos attentes. Donc, pas de surprise. L’action reste à 3 étoiles, ce qui ne justifie pas forcément d’acheter une nouvelle position aujourd’hui, mais si vous aimez la société et que vous souhaitez la conserver à long terme, il n’y a pas de raison de vendre.

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Nous relevons notre estimation de valeur pour Apple.

Qu’est-ce qui ne va pas chez Southern ?

Dziubinski : Bon, passons à la question de la semaine. Rappel : si vous souhaitez poser une question à Dave, le meilleur moyen est de nous écrire à themorningfilter@morningstar.com. La question de cette semaine fait suite à l’épisode du 20 avril où nous parlions des “actions pour toujours”. James veut savoir pourquoi l’un de vos choix cette semaine-là était Duke DUK plutôt que Southern SO. James dit que Southern est la seule action qu’il a achetée et conservée, achetant des parts à 10 $ et réinvestissant indéfiniment. Alors, Dave, qu’est-ce qui ne va pas chez Southern ?

Sekera : Absolument rien ne va chez Southern, Susan. Je pense, et j’aime cette question parce qu’elle revient à ce dont on parlait au début : je ne pense pas qu’il y ait une vraie stratégie d’achat et de conservation. Il faut acheter, puis gérer ces positions pour, si nécessaire, ajuster selon l’évolution de la thèse d’investissement ou des perspectives, et aussi en fonction de l’évolution du prix de l’action et du marché. Il y a toujours des moments propices pour prendre des profits ou pour acheter plus et faire du dollar-cost averaging. Plus précisément, pour Southern et Duke, il y a deux raisons principales pour lesquelles on a choisi Duke plutôt que Southern quand on cherchait une action de services publics. La première, c’est que ce sont deux histoires de croissance très différentes. Southern est beaucoup plus axée sur la croissance des centres de données.

C’est plus une action liée aux centres de données et à l’IA qu’à Duke. La valorisation intègre une croissance beaucoup plus forte provenant de ces centres de données. Il faut donc prévoir plus de capex dans les années à venir pour développer cette capacité. En résumé, on pense que les bénéfices de Southern pourraient croître plus vite, mais que cette dépense en capex plus élevée limitera aussi la croissance du dividende dans les années qui viennent. Duke, lui, représente une histoire de croissance beaucoup plus diversifiée, basée essentiellement sur la croissance démographique dans les zones géographiques où il opère. On voit aussi un remplacement progressif des centrales au charbon par du gaz, ce qui devrait améliorer les tarifs. Ils évoluent dans un environnement réglementaire favorable, avec des opérations plus efficaces. C’est une histoire différente de Southern.

Deuxièmement, en regardant ces deux actions, Duke était beaucoup plus attrayante en termes de valorisation quand on l’a choisie. Duke n’était que 3 étoiles, mais elle était à un léger discount, avec un rendement de 3,4 %, alors que Southern se négociait à une prime de 19 %. Cela la plaçait en zone 2 étoiles. Donc, dans ce cas, Southern se négocie à un ratio P/E beaucoup plus élevé, car le marché anticipe déjà cette croissance plus forte. Donc, je ne dirais pas qu’il y a un problème à la conserver en stratégie buy-and-hold, mais cela pourrait être une bonne opportunité pour acheter et gérer cette position. Selon votre portefeuille, si vous souhaitez conserver Southern, vous pouvez accepter quelques fluctuations, ou alors, vous pouvez prendre des profits sur Southern et réinvestir dans Duke. Cela pourrait être une stratégie pour ajuster votre position dans les prochains trimestres.

Prendre des profits : CIEN

Dziubinski : Bon, il est temps de passer aux coups de cœur de Dave cette semaine. Il nous propose trois actions pour prendre des profits, et trois actions à acheter à la place. Commençons par la première, CIEN. Quelle est l’histoire avec cette action, Dave ?

Sekera : Selon notre évaluation, Ciena est probablement l’une des actions les plus surévaluées du marché aujourd’hui. La dernière fois que j’ai regardé, elle se négociait bien au-dessus de 500 $. Notre valeur juste est seulement 125 $. J’ai discuté avec notre analyste, Mark Giarelli, vendredi dernier, pour comprendre ce qui se passe avec cette action. En gros, la demande pour les interconnexions en fibre optique est hors normes, surtout à cause de l’expansion de l’IA, et de l’augmentation massive des centres de données. Mark m’a mis en garde : il faut regarder ce qui s’est passé dans les années 2010. Après la crise financière de 2008-2009, les opérateurs télécom ont relancé beaucoup de leurs projets de capex différés, anticipant une croissance rapide du trafic mobile, du cloud, et d’Internet.

Et tout cela s’est effectivement produit, mais la capacité a été ajoutée à un rythme beaucoup plus rapide que la croissance du trafic. Dans notre modèle, on prévoit une croissance très forte. En 2024, la société a réalisé 4 milliards de dollars de chiffre d’affaires. On prévoit qu’elle atteindra 6 milliards cette année, soit une hausse de 50 % en deux ans. D’ici 2030, on anticipe 9,4 milliards, avec un taux de croissance annuel composé exceptionnel. En 2024, le bénéfice par action n’était que de 58 cents. On prévoit qu’il atteindra 3,10 $ en 2026, puis dépassera 7 $ en 2030. On modélise une croissance très forte pour les quatre ou cinq prochaines années.

Mais, en ce moment, l’action se négocie à 173 fois notre estimation du bénéfice de 2026. Et si on regarde jusqu’en 2030, elle reste à 74 fois ces bénéfices. Donc, si vous êtes investi, il faut vraiment croire à cette croissance, qui doit être beaucoup plus rapide que ce que nos prévisions indiquent.

Lisez le rapport complet de Morningstar sur Ciena.

Prendre des profits : SNDK

Dziubinski : Bon, un autre nom pour lequel vous conseillez de prendre des profits, c’est SanDisk SNDK, qui est aussi très cher.

Sekera : Exactement. C’est la même histoire. L’expansion de l’IA a créé une pénurie énorme de semi-conducteurs mémoire. Quand je pense aux semi-conducteurs, notamment la mémoire, je la vois comme une commodité, une technologie hardware plutôt