Après une forte baisse des bénéfices nets, puis un nouveau goulot d'étranglement de la croissance, Goodbaby International entre dans une zone de turbulences pour sa transformation

Le 12 mai, Goodbaby International (01086.HK) a publié ses résultats financiers du premier trimestre 2026. Au cours de cette période, le groupe a réalisé un chiffre d’affaires de 2,166 milliards HKD, en hausse de 6,4 % par rapport à l’année précédente.

Cependant, en calculant selon le taux de change constant, ce chiffre d’affaires est en réalité en légère baisse de 0,9 % d’une année sur l’autre. La différence de plus de 7 points de pourcentage entre la croissance apparente et la croissance réelle négative reflète l’effet de maquillage des fluctuations des devises sur le chiffre d’affaires comptable.

En excluant les bénéfices liés aux taux de change, sous la résistance macroéconomique de la faiblesse de la consommation mondiale de bébés et enfants, la capacité réelle de livraison du groupe n’a pas connu d’expansion substantielle.

En décomposant les fondamentaux, le chiffre d’affaires du groupe se concentre de plus en plus vers une seule marque leader.

En tant que moteur clé actuel, la marque stratégique CYBEX a enregistré un revenu de 1,293 milliard HKD au premier trimestre, en hausse de 12,9 %, poursuivant l’élan de croissance élevé précédemment observé. Grâce à son positionnement haut de gamme et à sa stratégie de distribution omnicanal, CYBEX continue de gagner des parts de marché malgré le contexte défavorable.

Mais l’autre face de la médaille est que la part de revenus de cette marque approche désormais 60 % du total du groupe. Si la résilience de la demande sur les marchés haut de gamme en Europe et en Amérique du Nord atteint un plafond, ou si l’innovation de la marque ralentit, la performance globale du groupe pourrait subir de fortes fluctuations, fortement liées à une seule marque.

En comparaison, deux autres marques principales traversent une phase de réajustement stratégique en profondeur.

Evenflo, axée sur l’Amérique du Nord, a enregistré une légère croissance de 3,1 % au premier trimestre, après une baisse à deux chiffres en 2025, ce qui indique un début de stabilisation. La stratégie DTC a permis une reprise des ventes de poussettes et de produits pour la maison, mais la forte concurrence sur le marché nord-américain et le poids historique nécessitent encore du temps pour être digérés.

Au sein de la base principale en Chine, la marque gb a connu une légère baisse de revenus.

Depuis 2025, gb a volontairement réduit ses lignes de produits à faible marge et obsolètes, concentrant ses ressources sur des produits durables clés comme les sièges auto. Bien que la croissance de cette catégorie soit robuste et que la structure de rentabilité se soit améliorée, à court terme, cette augmentation ne peut pas encore combler complètement le vide laissé par la liquidation des produits bas de gamme.

De plus, le secteur de la sous-traitance de blue chips a connu une baisse au premier trimestre.

La direction attribue cela à l’effet de base élevé dû à la pré-commande des clients au même trimestre l’année précédente, ce qui confirme également la stratégie à long terme du groupe de privilégier la marque principale plutôt que la sous-traitance.

Il est important de rester vigilant : en observant sur une période prolongée, bien que la marge brute du groupe reste saine à plus de 51 %, les coûts d’exploitation élevés, ainsi que les coûts de la chaîne d’approvisionnement et des matières premières, rongent continuellement la marge finale, le bénéfice net attribuable aux actionnaires ayant chuté de plus de 38 % en 2025. L’optimisation de la structure du chiffre d’affaires ne s’est pas traduite par une marge nette confortable.

Dans l’ensemble, le premier trimestre de Goodbaby International présente une « différenciation structurelle » typique, avec CYBEX jouant le rôle de pilier de la performance, tentant de compenser la douleur de la transformation de gb et le déclin cyclique de la sous-traitance.

Dans un marché mondial des biens durables pour bébés et enfants entrant dans une phase de compétition sur le stock, la croissance négative de 0,9 % en taux de change constant sonne l’alarme. Comment contrôler les dépenses rigides tout en accélérant la reprise substantielle d’Evenflo et de gb est une question cruciale à laquelle la direction doit répondre pour assurer la pérennité.

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