Rescapés de la bulle Internet : l'IA d'aujourd'hui ressemble plus à celle de 1997 qu'à celle de 1999

L’engouement actuel pour l’infrastructure de l’IA se situe-t-il dans quel repère historique de l’ère Internet — est-ce la phase de lancement accéléré de 1995, ou le sprint de 1997, ou encore la fin de la bulle de 1999 ?

Wall Street, en fonction de ses expériences personnelles, porte des jugements très divergents sur la phase actuelle du marché.

Le gestionnaire de fonds et fondateur de Niles Investment Management, Dan Niles, pense que la phase actuelle de développement de l’IA est plus proche de 1997 — la troisième ou quatrième année de la construction de l’infrastructure Internet, et non de 1999, l’année précédant l’éclatement de la bulle Internet.

Le verdict de la légende des fonds spéculatifs, Tudor Jones, est également plutôt optimiste. Il a déclaré dans une émission médiatique que, la phase actuelle de développement de l’IA ressemble fortement à la période d’accélération de la commercialisation d’Internet en 1995, et il estime que cette hausse du marché de l’IA a déjà parcouru environ 50% à 60% du chemin, “pouvant durer encore un ou deux ans”. Tudor Jones compare la sensation du marché actuel à celle de 1999 — à cette époque, il restait environ un an avant que les prix des actions de la bulle Internet n’atteignent leur sommet début 2000.

Du côté des opinions pessimistes, le modèle de « Big Short », Burry, pense que le ratio cours/bénéfice réel du Nasdaq 100 atteint 43, la Semiconductor Index de Philadelphie a connu une hausse de près de 70% en trois mois, et que la tendance actuelle est très cohérente avec la période précédant l’éclatement de la bulle Internet en 2000.

Surévaluation à court terme, sous-évaluation à long terme ?

Dan Niles, qui était un analyste très respecté des actions de puces et du matériel PC durant la bulle Internet, possède une certaine valeur de référence historique dans ses jugements.

Lors d’une interview sur le podcast Master Investor, il a déclaré : “Nous sommes actuellement dans la troisième ou quatrième année de la construction de l’infrastructure Internet”, ce qui correspond davantage à la situation de 1997 qu’au sommet de la bulle en 1999.

Niles souligne que le principal catalyseur de cette vague d’IA est l’émergence d’agents d’IA, représentés notamment par Clawd Bot (rebaptisé OpenClaw), qui a entraîné une demande accrue en puissance de calcul, et a permis de redonner de la valeur aux CPU d’Intel et autres fabricants. Il indique que, à court terme, la valorisation des actions de semi-conducteurs semble déjà surévaluée, mais à long terme, ce n’est pas une surévaluation évidente : “Intel a retrouvé l’année dernière le niveau de 2000, et par rapport à son potentiel de profit, elle reste sous-évaluée”.

Cependant, Niles adopte une attitude prudente quant à la tendance globale du marché.

Il note que la moitié des commandes en attente des grands fournisseurs de cloud computing provient d’OpenAI et d’Anthropic, et qu’OpenAI ne dispose pas actuellement de flux de trésorerie suffisant pour soutenir ses ambitions.

Il remet également en question le scénario de forte croissance simultanée de plusieurs actifs : “Le marché boursier est à un niveau historiquement élevé, le prix du pétrole a augmenté de 60% cette année, et les rendements des obligations américaines à 30 ans et 10 ans ont tous deux atteint leurs points culminants de l’année — ces signaux ne peuvent pas tous être vrais en même temps.” Il affirme clairement que, “il faut maintenant détenir beaucoup de liquidités”.

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