3 actions à acheter avant que leurs réductions ne disparaissent à nouveau

Points clés à retenir

• Le marché boursier américain peut-il continuer à atteindre de nouveaux sommets ?
• À quoi s’attendre de la réunion de la Réserve fédérale cette semaine, qui sera la dernière de Jerome Powell en tant que président de la Fed
• Si les résultats et prévisions des géants de la tech, d’Alphabet GOOGL, Apple AAPL, Amazon AMZN, Meta Platforms META, et Microsoft MSFT, pourraient décevoir.
• Si Intel INTC, ServiceNow NOW, ou Tesla TSLA semblent attractifs après leurs résultats.
• Adobe ADBE est-il un achat ou une vente aujourd’hui ?
• Trois choix d’actions qui semblent à nouveau sous-évaluées.

Dans cet épisode du podcast The Morning Filter, les co-animateurs Dave Sekera et Susan Dziubinski discutent de ce qui est à l’ordre du jour cette semaine après que le marché boursier américain ait atteint de nouveaux sommets, notamment la réunion de la Fed et les chiffres de l’inflation. Ils présenteront un aperçu des résultats des géants de la tech à venir cette semaine d’Alphabet, Apple, Amazon, Meta Platforms, et Microsoft, et feront une séance de questions-réponses rapide sur ce qu’il faut surveiller dans les résultats de plusieurs autres entreprises, dont Eli Lilly LLY et UPS UPS.

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Écoutez pour découvrir si Intel, ServiceNow, ou Tesla sont des actions à acheter après leurs résultats — et si c’est le moment de jeter l’éponge ou de renforcer votre position sur Adobe. Ils concluent avec trois anciennes recommandations d’actions qui semblent à nouveau attractives.

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Prévisions du marché boursier pour le deuxième trimestre 2026 : Ne paniquez pas, réajustez

Transcription

Susan Dziubinski : Bonjour, et bienvenue dans le podcast The Morning Filter. Je suis Susan Dziubinski de Morningstar.

Chaque lundi avant l’ouverture des marchés, je m’entretiens avec le stratège en chef du marché américain chez Morningstar, Dave Sekera, pour parler de ce que les investisseurs doivent surveiller cette semaine, de nouvelles recherches de Morningstar, et de quelques idées d’actions.

Avant de commencer aujourd’hui, quelques notes de programmation. La semaine dernière, nous avons publié un épisode bonus de The Morning Filter avec une conversation avec Christine Benz, directrice de la finance personnelle et de la planification de la retraite chez Morningstar. Dans cette conversation, Christine parle de la construction de portefeuille, de l’investissement dans des actions internationales, et des endroits où investir en ce qui concerne les obligations. Si vous ne l’avez pas encore regardé, je vous recommande de l’écouter. Nous enregistrons cet épisode de The Morning Filter le vendredi 24 avril, avant l’ouverture des marchés. Nos commentaires ne reflètent pas ce qui s’est passé sur le marché depuis.

Bonjour, Dave. Merci de prendre le temps d’enregistrer si tôt un vendredi. Je vois que vous enregistrez depuis votre bureau, et tout le monde peut voir la vue que vous avez chaque jour chez Morningstar.

David Sekera : Bonjour, Susan. Oui, en fait, c’est Daley Plaza derrière moi. C’est probablement l’un des meilleurs sièges ici chez Morningstar. Toujours une belle vue, et c’est toujours intéressant de voir ce qui se passe dans la plaza pendant l’été.

Les actions américaines atteignent de nouveaux sommets à nouveau

Dziubinski : C’est vrai. L’été, la plaza peut devenir bruyante, donc c’est une bonne chose que nous fassions cela dès le matin. Cette semaine, nous ne parlerons pas de la guerre sur les marchés parce que nous enregistrons ce vendredi. Et comme nous le savons d’expérience, beaucoup peut arriver entre vendredi et lundi. Mais parlons un peu de l’action du marché que nous avons vue la semaine dernière. Le S&P 500 a atteint un nouveau sommet historique, et les prix du pétrole sont restés relativement élevés pendant une grande partie de la semaine. Quel est votre avis là-dessus ? Le marché peut-il continuer à atteindre de nouveaux sommets ?

Sekera : Permettez-moi de répondre à la dernière question en premier. Le marché peut-il continuer à atteindre de nouveaux sommets ? La réponse est oui, mais je pense que les investisseurs doivent vraiment être prudents, car je crois que les retours faciles sont derrière nous à ce stade. Si vous regardez l’action du marché et où nous en sommes en termes de valorisation, à la fin mars, nous négocions à une décote de 12 % par rapport à une moyenne de nos valeurs justes. Après la hausse que nous avons connue, nous ne négocions pas seulement à quelques pourcents. Je pense que c’est en fait un bon moment pour revoir cette stratégie de portefeuille en haltère que nous avions recommandée début 2026. En début d’année, nous avions noté que le marché boursier était sous-évalué. Cependant, pour une multitude de raisons, y compris la géopolitique, nous pensions que cette année serait exceptionnellement volatile.

Nous avons recommandé la stratégie en haltère, essentiellement moitié en actions de très haute qualité avec des fossés économiques, mais aussi en actions de valeur de haute qualité que nous voyons encore comme ayant de la valeur. L’autre moitié étant dans des actions de croissance, qui représentaient la partie la plus sous-évaluée du marché en début d’année, notamment dans la technologie et l’intelligence artificielle. La thèse d’investissement derrière cette stratégie était que, lors de périodes de volatilité, si le marché baisse fortement, ces actions de valeur se comportent plutôt bien. Vous verrez beaucoup de rotation vers la valeur, et la valeur peut même monter pendant que le marché général baisse. À l’inverse, lors des rallyes, ces actions de croissance, notamment technologiques et IA, continueront à monter plus vite. En ajustant la valorisation, vous pouvez rééquilibrer cette stratégie en haltère et profiter de ces mouvements de marché.

Si vous vous souvenez, dans l’épisode du 30 mars de The Morning Filter, c’est là que nous avons d’abord recommandé de commencer à prendre des profits dans le secteur de la valeur. Au premier trimestre, les actions de valeur ont augmenté de 3 %, notamment les actions pétrolières, que nous avions longuement recommandées tout au long de 2025 comme étant sous-évaluées, servant de couverture naturelle contre l’inflation et les risques géopolitiques. Au premier trimestre, celles-ci ont augmenté de 38 %. Nous avions spécifiquement indiqué que c’était un bon moment pour commencer à prendre des profits. Ensuite, en utilisant ces gains issus des actions de valeur et du pétrole, nous les avons réinvestis dans des actions de croissance. Ces dernières avaient chuté de 6 % au premier trimestre, notamment les actions technologiques et IA, qui ont perdu 9 %. Beaucoup de ces actions IA se négociaient à des décotes très importantes. En général, la technologie se négociait à une décote de 23 % par rapport à notre valeur juste à la fin du premier trimestre.

En remontant à 2010, il n’y a eu que deux autres fois où nous avons vu le secteur technologique se négocier à une décote aussi faible. Alors, qu’est-il arrivé en avril ? Nous avons connu un gros rallye. Comme vous l’avez noté, l’indice de marché Morningstar, notre mesure la plus large du marché boursier, a augmenté de 9 %. En décomposant cela, la catégorie de croissance a augmenté de 13 % ce mois-ci, et le secteur technologique a encore plus rallyé, avec une hausse de 17 %. Pendant cette période, les actions de valeur ont largement sous-performé, n’augmentant que de 1,5 %, et les actions énergétiques ont chuté à 7 %. Après avoir vendu ces actions de valeur, vendu une partie des actions pétrolières, capturé ces gains, et réinvesti dans la technologie et l’IA, je pense qu’il est temps de laisser continuer la croissance. Je vois encore beaucoup de momentum dans le secteur technologique et dans ces actions IA.

Beaucoup d’entre elles restent sous-évaluées, même après leur forte hausse. À ce stade, je pense qu’il faut laisser ces actions monter jusqu’à atteindre au moins une note de 3 étoiles, voire même bien dans la catégorie 3 ou 2 étoiles. À ce moment-là, c’est le moment de commencer à prendre des profits et de réinvestir dans ces actions de valeur qui ont beaucoup sous-performé.

Attentes pour la réunion de la Fed

Dziubinski : La Réserve fédérale se réunit cette semaine. Quelles sont vos attentes, Dave ? Pouvons-nous voir le président Powell tout lâcher la bride parce que c’est sa dernière réunion en tant que président, et cette séance de questions-réponses pourrait devenir très mouvementée ? Pensez-vous que cela va arriver ?

Sekera : Je ne pense pas. Je pense que cette réunion sera probablement très ennuyeuse. Je ne le vois pas faire quelque chose d’inhabituel. En général, ce sera encore un non-événement. Il n’y aura pas de changement de politique monétaire. Je pense qu’il répétera probablement beaucoup des points qu’il avait évoqués lors de la dernière réunion. En fait, je ne vais même pas prendre la peine d’écouter la séance de questions-réponses cette fois. Je ne pense pas qu’il y aura quelque chose d’assez significatif pour mériter mon temps. Je lirai simplement les nouvelles après, pour voir s’il y a quelque chose à en tirer. En résumé, cela devrait être un non-événement total. Si ce n’est pas le cas, alors là, on pourra vraiment s’attendre à des surprises.

Rapports économiques à surveiller

Dziubinski : Ensuite, nous aurons quelque chose à discuter la semaine prochaine à ce sujet. Nous avons aussi quelques rapports sur l’inflation et le PIB qui sortiront cette semaine. Qu’essayez-vous d’en tirer ?

Sekera : Tout d’abord, je dois avertir les gens. Je pense qu’il faut faire très attention en ce moment en regardant ces nombreux indicateurs économiques, et ne pas trop extrapoler à court terme ce que vous voyez ici. Personnellement, je prête moins attention que d’habitude aux chiffres de l’inflation et aux indicateurs économiques. Pour le PCE, j’ai parlé récemment avec Preston, notre économiste. Je ne pense pas qu’il y ait vraiment quelque chose à en attendre du point de vue des investisseurs. Je sais que, du point de vue économique, il est très curieux de voir quelle sera la différence entre CPI et PCE. Ils utilisent des données et des hypothèses différentes. En général, il a noté que le CPI est plus élevé que le PCE, mais ce n’a pas été le cas récemment. De son point de vue, cela sera intéressant.

De mon côté, ce n’est pas vraiment le cas. Tout dépendra de la durée pendant laquelle le prix du pétrole restera élevé, et de combien de temps cela mettra à se refléter dans ces indicateurs ; combien cela maintiendra le chiffre global élevé, et quand cela commencera à influencer certains indicateurs d’inflation de base. En ce qui concerne l’économie, je pense que la publication du PIB sera probablement très confuse quant à ce qui se passe réellement dans l’économie. Je ne me souviens pas depuis combien de temps vous et moi parlons de cette période de croissance alimentée par l’IA. Les énormes investissements des hyperscalers dans les centres de données, les plus de 700 milliards de dollars de dépenses en capital, propulsent la croissance que nous voyons actuellement dans l’économie et sur le marché boursier.

Selon moi, il sera encore plus difficile cette année de prévoir l’activité économique. Non seulement à cause des prix élevés du pétrole, mais aussi à cause de nombreuses dislocations et perturbations de l’offre qui n’ont pas encore été intégrées. En regardant ces chiffres, ils sont un peu partout. J’ai regardé le chiffre GDPNow de la Fed d’Atlanta, qui prévoit seulement 1,2 %, en baisse par rapport à 3 % plus tôt dans le trimestre. La prévision de Preston est de 2,4 %. Il pense que le modèle GDPNow ne prend pas en compte suffisamment l’impact de la reprise et des dépenses publiques après la fermeture du dernier trimestre. Nous verrons bien où cela aboutira, mais de mon point de vue, cela n’aura pas un impact majeur sur le marché boursier et la valorisation globale.

À l’horizon : résultats des géants de la tech

Dziubinski : Tu as mentionné l’IA et les hyperscalers, et cette semaine, c’est une grosse semaine de résultats, avec beaucoup d’entre eux qui vont publier. D’abord, Alphabet, Amazon, Meta Platforms, et Microsoft. Nous allons être occupés. Qu’attends-tu en général de ces géants ?

Sekera : D’après ce que j’ai entendu, je ne vois pas de raison pour que ces entreprises ne puissent pas dépasser les chiffres de consensus habituels. Je pense qu’elles auront des résultats assez solides dans l’ensemble. La vraie question sera ce qui se passe avec les prévisions. Jusqu’à présent, dans cette saison de résultats, ce que j’ai vu, c’est plus de confiance dans les prévisions déjà données par beaucoup d’entreprises technologiques. Elles ont resserré ces prévisions en relevant le seuil inférieur, sans augmenter le seuil supérieur. Je pense qu’il est encore trop tôt, avec toute cette incertitude, pour augmenter le seuil supérieur. Dans certains cas, le marché a été un peu déçu, mais cela n’a pas vraiment changé le sentiment général ou nos propres valorisations.

Pour ces entreprises en particulier, je vais écouter si elles reçoivent beaucoup de questions sur le rythme de croissance de l’IA. Personnellement, j’ai vu beaucoup de nouvelles anecdotiques sur des pénuries d’équipements de construction nécessaires pour développer ces installations. Si une pause ou une perturbation survient, cela pourrait décevoir un peu le marché, car cet argent ne serait pas dépensé aussi rapidement qu’ils le souhaiteraient. Encore une fois, si cela provoque une vente significative, ce serait probablement une meilleure opportunité d’achat qu’autre chose.

Dziubinski : Alors, Dave, y a-t-il une de ces entreprises — Alphabet, Amazon, Meta, ou Microsoft — que tu surveilles particulièrement ?

Sekera : Pour l’essentiel, ce qui m’intéresse, c’est l’état des fondamentaux et la cadence des résultats pour l’année. La seule que je vais mettre en avant, c’est Alphabet. Ils ont récemment publié un communiqué sur la prochaine génération de leurs TPU. Je pense que les investisseurs chercheront des informations plus précises à ce sujet. Le marché essaie vraiment d’évaluer cette nouvelle génération par rapport à d’autres puces IA, notamment Nvidia NVDA, et ce que cela pourrait signifier pour l’univers plus large des puces IA.

Dziubinski : Comment cette série d’entreprises se valorise-t-elle ? Penses-tu qu’il y a des opportunités attrayantes avant les résultats, ou vaut-il mieux attendre qu’ils sortent pour acheter ?

Sekera : En regardant ces noms, je ne vois pas de raison particulière d’acheter avant les résultats. Alphabet et Amazon sont tous deux notés 3 étoiles, donc en territoire de valeur juste. Meta est une action notée 4 étoiles. Elle est sous-évaluée, mais pas très loin d’entrer en territoire 3 étoiles. Oui, il y a une marge de sécurité, mais ce n’est pas comme si elle se négociait à une grosse décote. Et puis, il y a Microsoft. Nous en parlons depuis des mois de combien nous pensons qu’elle est sous-évaluée. C’est une action notée 5 étoiles. Si le titre monte, je pense qu’il est suffisamment valorisé pour qu’il y ait encore du potentiel de hausse, et qu’il y aura le temps d’y entrer.

Évidemment, avec une capitalisation aussi importante, je ne pense pas que cette action va monter si vite qu’on manquerait cette décote.

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Dziubinski : Apple publie aussi ses résultats cette semaine. Pensez-vous que nous allons entendre de nouvelles informations sur le changement de PDG prévu à l’automne ?

Sekera : Je ne pense pas qu’il y aura une grande déviation dans la stratégie actuelle de l’entreprise avec le nouveau PDG qui prendra la relève. Je pense qu’il est déjà bien positionné en interne pour être le successeur. Je ne pense pas qu’il dira grand-chose publiquement dans les prochains mois. Notre analyste a noté que la Worldwide Developers Conference d’Apple aura lieu du 8 au 12 juin. La présentation principale sera le 8 juin. C’est probablement à ce moment-là qu’il fera ses annonces importantes, en donnant sa vision de l’avenir d’Apple. Je pense que c’est à ce moment que tout le monde sera vraiment concentré sur ce qu’il dira et comment cela pourrait ou non impacter l’entreprise.

Dziubinski : Apple est perçue sur le marché comme étant en retard en matière d’IA. Qu’attendrez-vous d’Apple concernant l’IA ? Y a-t-il autre chose que vous surveillerez ?

Sekera : J’en ai parlé récemment avec Will. Il pense que l’entreprise est probablement proche de lancer des améliorations ou au moins des évolutions de leur logiciel IA. Il s’attend à ce qu’Apple se concentre cette année sur l’intégration de la plateforme IA de Google et de ses modèles dans ses logiciels et plateformes. Beaucoup de choses vont se passer dans l’écosystème cette année et l’année prochaine. En dehors de cela, je veux aussi entendre parler de la performance fondamentale continue de l’entreprise. Enfin, je crains aussi un peu ce qui se passe avec les prix de la mémoire pour les semi-conducteurs, et comment cela pourrait impacter les marges de leurs téléphones. Ce serait le seul autre point susceptible de faire fluctuer le cours de l’action à court terme.

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Surveillance des résultats : LLY

Dziubinski : Eh bien, cette semaine, le calendrier des résultats est bien rempli. Passons rapidement en revue quelques autres entreprises notables. D’abord, Eli Lilly — les actions ont connu une année difficile, se négociant juste au-dessus de la valeur juste de Morningstar à 870 $. Que souhaitez-vous entendre à leur sujet ?

Sekera : Nous avons observé une petite vente en baisse du prix de l’action. Il semble que le marché se rapproche de nos prévisions de croissance à long terme. En ce qui concerne les leviers de croissance à venir, j’aimerais en savoir plus sur ce qui se passe à l’international avec les médicaments GLP-1, peut-être plus de détails sur la marge opérationnelle, s’il reste encore de la place pour une expansion. Je veux aussi des précisions sur les acquisitions récentes qu’ils ont faites. En gros, l’entreprise utilise l’argent qu’elle génère actuellement avec ces médicaments GLP-1 pour réinvestir dans de nouveaux médicaments. Elle cherche à prolonger la trajectoire de croissance, car à un moment donné, la croissance des GLP-1 ralentira.

Ils veulent avoir de nouveaux médicaments en phase 1, 2, puis 3, et peut-être approcher l’approbation pour continuer la croissance après. Enfin, des infos sur le nouveau médicament GLP-1 sous forme de pilule, qui concurrencera celui de Novo Nordisk. À long terme, environ un tiers du marché des GLP-1 pourrait être consommé sous forme orale. Il est crucial de voir cette adoption, que les gens utilisent la pilule plutôt que l’injection.

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Surveillance des résultats : SPGI

Dziubinski : S&P Global a été une de vos recommandations à plusieurs reprises cette année. Elle publie ses résultats cette semaine : une entreprise à large fossé économique, toujours en dessous de notre estimation de valeur juste à 570 $, mais ses actions ont chuté cette année à cause des vents contraires liés à l’IA. Que devons-nous écouter ?

Sekera : Globalement, en regardant la performance de l’action, elle a été tirée vers le bas avec le secteur des logiciels en général. Ce secteur fait face à beaucoup de sentiment négatif parce que les gens essaient de comprendre l’impact de l’IA sur le logiciel. Quelles disruptions allons-nous voir ? Personnellement, je ne comprends pas totalement ce que le marché perçoit ou pense de cette disruption IA pour le secteur des agences de notation. Je ne sais pas ce que le marché voudrait entendre pour apaiser ces inquiétudes. Sinon, je ne vois rien de vraiment particulier à surveiller ce trimestre. Je ne pense pas qu’il y ait un risque lié au crédit privé pour cette entreprise. Tout dépendra des fondamentaux et des perspectives.

Je noterais qu’ils affrontent une année comparée difficile. Si leur performance suit simplement les prévisions, cela devrait suffire.

Surveillance des résultats : UPS

Dziubinski : UPS se négocie près de notre valeur juste de 113 $, pourquoi la surveillez-vous ?

Sekera : Je suis curieux de voir l’impact de la hausse des prix du carburant sur l’entreprise. Je veux aussi voir si elle mentionne des surtaxes pour couvrir ces coûts. En dehors de cela, je m’intéresse à la possibilité d’une expansion des marges. Ils ont réduit leur activité à faible marge, ce qui devrait améliorer leurs marges à terme. Je ne sais pas ce qui va se passer à court terme avec ces prix du carburant élevés. Je veux aussi suivre le volume d’expéditions, pour voir si les habitudes de consommation changent avec le prix du pétrole, si les gens réduisent leurs achats. Je veux aussi surveiller la demande des PME.

Enfin, je suis très curieux de la demande dans le secteur international, si elle tient ou si on observe un ralentissement.

Surveillance des résultats : MDLZ

Dziubinski : Mondelez a été une de vos recommandations, ou une de vos recommandations l’année dernière, quand les prix du cacao faisaient chuter l’action. Elle a augmenté cette année et reste bien en dessous de notre valeur juste de 75 $. Que souhaitez-vous entendre ?

Sekera : Tout tourne encore autour de l’impact des prix élevés du pétrole. Quel est l’effet sur la consommation ? Voyons-nous un changement dans les habitudes de consommation, surtout dans les marchés émergents, qui sont pour cette entreprise la zone de croissance la plus dynamique ? Si la consommation de produits alimentaires et de marques dans ces marchés diminue, cela pourrait représenter un risque à court terme. Les prix du pétrole influencent aussi leurs coûts, notamment pour l’emballage, le transport, qui vont augmenter. Quelles mesures prennent-ils pour compenser ces hausses ? On voit aussi augmenter les prix des matières premières comme le blé, le maïs, le soja, en lien avec la hausse des prix des engrais et du pétrole, qu’ils doivent financer.

C’est un thème récurrent dans l’industrie alimentaire depuis quelques années : l’inflation. Beaucoup de ces entreprises ont du mal à augmenter leurs prix aussi vite que les coûts qu’elles répercutent sur les consommateurs, ce qui dégrade leurs marges. Notre thèse est qu’à terme, elles pourront récupérer ces marges. Tout ce qui empêche cela pourrait faire baisser le cours à court terme. Enfin, un point sur l’impact des médicaments GLP-1 dans les marchés développés : avons-nous atteint le point où l’impact négatif est au plus bas, ou cela continue-t-il à peser sur les volumes ?

Résultats : HSY

Dziubinski : Hershey publie aussi ses résultats cette semaine. Ce titre a encore été une de vos recommandations, et il se négocie aussi en dessous de la valeur juste. C’est la même chose ? Vous cherchez les mêmes signaux que pour Mondelez ?

Sekera : Oui. Beaucoup de choses similaires. Je ne pense pas qu’il y ait quelque chose de nouveau dans cette publication. Ils ont récemment organisé une journée investisseurs le 31 mars. Le cours a un peu baissé après. Je pense que c’est dû à plusieurs facteurs. D’abord, le marché n’était pas très enthousiaste. Ensuite, on a vu une faiblesse générale des actions de valeur, car le marché se concentre beaucoup sur la relance des actions de croissance, notamment tech, IA, etc. En comparant nos objectifs à moyen terme avec ce que l’entreprise a présenté lors de cette journée, ils visent une croissance organique de 2 à 4 % en 2027 et 2028. La croissance des bénéfices ajustés est de 15 à 20 % en 2027, puis 6 à 8 % en 2028.

Ces chiffres sont un peu supérieurs à nos prévisions. Il pourrait y avoir un peu de potentiel à court terme. Elle se négocie actuellement à 23 fois nos bénéfices estimés pour 2026, et à 20 fois pour 2027. Elle reste sous-évaluée selon nous. La marge de sécurité n’est pas aussi grande qu’au début, mais elle reste attrayante.

INTC : Résultats

Dziubinski : Passons à une nouvelle recherche de Morningstar sur des entreprises dans l’actualité, commençons par Intel. Son action a flambé après les résultats. Qu’en a pensé Morningstar ?

Sekera : Nous avons presque doublé notre valeur juste, à 60 $, avec des résultats bien supérieurs à ce que notre équipe d’analystes attendait. Le chiffre d’affaires a beaucoup augmenté en glissement annuel, mais le vrai changement, c’est la marge opérationnelle, qui a augmenté de 650 points de base, atteignant 41 %. Selon Brian Colello, notre analyste, la demande pour les processeurs serveurs explose, soutenant la croissance de l’IA que nous voyons. En regardant de plus près, cela ressemble beaucoup à ce que l’on observe dans les semi-conducteurs mémoire, qui ont connu une pénurie depuis la fin de l’année dernière. Il y a un déséquilibre énorme entre l’offre et la demande. Les prix montent en flèche, car l’offre est inférieure à ce que la croissance de l’IA nécessite. La question clé est : combien de temps cette demande excédentaire va-t-elle durer ? Quand la capacité de production pourra-t-elle rattraper le retard ? J’ai regardé le modèle de Brian, mis à jour hier. C’est une action très chère. Il faut vraiment croire à l’histoire pour acheter à ce prix. Elle se négocie à 71 fois nos bénéfices estimés pour 2026. Même avec la croissance prévue pour 2027, c’est encore à 49 fois. Il faut croire que cette croissance va durer au moins 4 ou 5 ans pour que la valorisation baisse à un niveau où on pourrait la considérer comme raisonnable.

NOW : achat après résultats ?

Dziubinski : ServiceNow a chuté après ses résultats, mais Morningstar maintient sa valeur juste à 165 $. Que s’est-il passé ?

Sekera : J’en ai parlé avec Dan. Dan Romanoff, notre analyste en actions technologiques. Il dit que les résultats sont corrects, peut-être même un peu meilleurs que prévu. Mais il pense que la communication de la direction sur le trimestre et les prévisions a été mauvaise, ce qui a nui au cours. En gros, c’est une erreur de gestion. La situation dans le secteur logiciel est catastrophique pour le cours. Par exemple, la direction a dit que ses perspectives étaient solides, mais en analysant les chiffres, Dan pense que les prévisions sont simplement en ligne. Il aurait fallu mieux expliquer l’impact à court terme des acquisitions récentes, notamment sur les marges. La croissance de l’IA reste forte, passant de 1 à 1,5 milliard de dollars, avec la meilleure traction dans le logiciel pour générer plus de revenus.

Le vrai enjeu, c’est : qu’est-ce qui va faire rebondir le titre ? Une journée investisseurs est prévue le 4 mai. Ce sera l’occasion pour la direction de mieux communiquer, notamment sur l’utilisation de l’IA, ses produits, et la valeur économique qu’elle peut générer. Peut-être aussi qu’ils parleront de la facturation de l’IA à terme. Même si le nombre de sièges diminue, ils pourraient compenser avec l’IA intégrée dans leurs produits.

Résultats de ServiceNow : l’impact des acquisitions, une distraction à court terme face à de bonnes fondamentaux

Dziubinski : Sur la base de l’analyse de Dan, et de la communication parfois maladroite de la direction, ServiceNow est-elle un achat ?

Sekera : Oui, mais je recommande toujours de commencer avec une position partielle. Peut-être la moitié de votre position. Si le titre baisse, vous pouvez faire une moyenne à la baisse. La société est passée de 4 étoiles à 5 étoiles, et elle se négocie à moitié de notre valeur juste. À court terme, il pourrait y avoir encore des pressions à la baisse. Certains investisseurs pourraient tout simplement vouloir sortir, sans attendre. Mais une fois que le marché aura confiance dans l’entreprise, elle ne sera pas totalement remplacée par l’IA. Elle a un potentiel de double à long terme.

TSLA : résultats

Dziubinski : Tesla a dépassé les attentes en bénéfices, mais a manqué sur le chiffre d’affaires, le cours a reculé un peu, et Morningstar maintient sa valeur juste à 400 $. Qu’en pensez-vous ? Le titre est-il attrayant ?

Sekera : Rien de vraiment inattendu. La réaction a surtout porté sur le flux de trésorerie libre. Ils ont annoncé être positifs au premier trimestre, ce qui a fait monter le cours. Ensuite, ils ont dit qu’ils allaient augmenter leurs investissements, ce qui a tout fait redescendre. La capex finance notamment la croissance dans le stockage d’énergie, la robotique humanoïde, et l’expansion du robotaxi. La confiance dans la conduite autonome est forte, avec 9 villes prévues d’ici fin 2026. La distance parcourue en miles double par rapport au passé. La robotaxi pourrait devenir positif en flux de trésorerie en 2027, et un moteur de bénéfices en 2028. Les robots Optimus, avec une capacité initiale de 1 million, pourraient atteindre 11 millions. Pour l’instant, on ne considère que le 1 million dans notre modèle, mais il y a beaucoup de potentiel.

Tesla, c’est aussi une affaire d’investir dans Elon Musk. Ce n’est pas une action à acheter et garder, mais plutôt à gérer activement. La volatilité est importante : parfois, le rallye est trop fort, et le titre passe en dessous de 1 étoile. D’autres fois, il chute trop, en dessous de 4 étoiles. C’est le moment de réduire la position ou de profiter de la baisse pour acheter. La volatilité peut être une opportunité.

BX : Mise à jour sur le crédit privé

Dziubinski : Blackstone, votre choix il y a quelques semaines, a aussi publié ses résultats cette semaine. Qu’en a pensé Morningstar ? Y a-t-il des points à retenir sur le crédit privé ?

Sekera : Le trimestre a été bon, ils ont bien levé des fonds, y compris pour un fonds d’opportunités en crédit, pour profiter des pertes dans ce secteur. Rien de nouveau sur le crédit privé, mais Greg, notre analyste, note qu’il a sous-performé ce trimestre, tout en étant meilleur que beaucoup de concurrents, en ajustant la valeur des actifs. La société reconnaît la tension dans le marché du crédit privé. Depuis notre recommandation, le titre a augmenté de 17 %, et il est maintenant en zone 3 étoiles. C’est peut-être le moment de prendre quelques profits. La question est : vaut-il mieux vendre ou continuer à tenir ?

Personnellement, je penche pour vendre.

Bonne nouvelle pour MRVL

Dziubinski : En dehors des résultats, Marvell Technology, une ancienne recommandation, a bondi la semaine dernière après une annonce sur de nouveaux chips pour Google. La société a connu une hausse de 200 % en un an. Vous aimez peut-être la société, mais est-ce trop spéculatif aujourd’hui ?

Sekera : Depuis l’an dernier, c’est une réussite pour nous. La hausse a été forte. Elle est maintenant en zone 2 étoiles. C’est souvent un signe qu’il faut commencer à prendre des profits. Leur résultat sera publié le 28 mai. Je ne veux pas lutter contre la dynamique, mais je recommande de surveiller la tendance avec des indicateurs techniques. Si la tendance haussière continue, laissez faire. Sinon, il faut sécuriser une partie des gains.

Marvell : Rapport sur la puce Google, en accord avec notre thèse haussière sur la croissance des XPU, reconnue par le marché

Faut-il abandonner ADBE ?

Dziubinski : Passons à la question de la semaine, de Bart, qui s’interroge sur Adobe. Faut-il tout lâcher ?

Sekera : C’est difficile. Juste quand le secteur logiciel semblait se stabiliser, les résultats de ServiceNow ont relancé la vente. Pour Adobe, ils ont organisé une session investisseurs début avril. Dan Romanoff, notre analyste, a publié une note. Je recommande de la lire. Adobe a lancé de nouveaux produits, notamment autour de l’IA, pour améliorer le marketing personnalisé et l’expérience client. Notre thèse à long terme est que Adobe restera un acteur clé dans la création, le marketing, et la gestion de flux de travail. L’IA doit augmenter la valeur pour les clients. On ne pense pas qu’Adobe sera remplacée par l’IA en totalité. La société continue d’avancer dans cette voie, et ses actions restent sous-évaluées selon nous. Elle a aussi lancé un programme de rachat d’actions de 25 milliards de dollars, ce qui, à long terme, sera bénéfique pour les actionnaires.

Notre croissance annuelle composée sur 5 ans pour le chiffre d’affaires est de 8,8 %, soit 2 points de moins que la moyenne depuis 2021 (10,8 %). Pour les bénéfices, c’est 10,8 %, contre 13,8 % historiquement. La valorisation est très attractive : moins de 10 fois nos bénéfices ajustés pour 2023, et moins de 13 fois en incluant la rémunération en actions. La société est sous-évaluée selon nous.

Adobe : Innovation dans l’expérience client et rachat d’actions

Dziubinski : Peut-être faut-il garder cette idée de lâcher prise, Bart. Rappelons que si vous avez une question pour Dave, vous pouvez l’envoyer à notre boîte mail : themorningfilter@morningstar.com. Passons maintenant à la partie recommandations. Dave vous propose trois actions, qu’il appelle des « actions de seconde chance ». Ce sont d’anciennes recommandations qui ont beaucoup monté, puis ont reculé, et sont à nouveau dans la zone d’achat. La première est Ingredion. Quelles sont les grandes lignes ?

Choix d’action : INGR

Sekera : Ingredion INGR est actuellement notée 4 étoiles, négociée à 20 % en dessous de notre valeur juste, avec un rendement de dividende de 2,9 %. La société présente une incertitude moyenne. Elle dispose d’un fossé économique étroit, basé sur les coûts de changement et les actifs incorporels.

Dziubinski : Cette action était une de vos recommandations en février 2023, lors du lancement du podcast. Vous l’avez aussi recommandée en janvier 2024. Elle a bien performé en 2024, puis est devenue surévaluée, mais elle a reculé depuis. Pourquoi la remettre dans votre liste ?

Sekera : Je pense que la baisse est liée à la correction générale dans le secteur alimentaire. J’aime que nous ayons récemment relevé notre valeur juste à 140 $, contre 130 $. Ce n’est pas une grosse différence, mais j’aime ces actions où notre équipe d’analystes montre de la confiance et voit plus de valeur intrinsèque alors que le marché va dans l’autre sens. Lors de la conférence du Consumer Analyst Group of New York début d’année, l’entreprise a souligné une demande accrue pour ses produits spécialisés, notamment dans les textures. Ses clients développent de nouveaux produits en utilisant ses ingrédients.

Ils confirment leur thèse d’investissement : la société bénéficiera à long terme de l’intérêt croissant pour une alimentation saine. La croissance sera plus forte dans la partie texture et solutions santé, avec des marges plus