Alibaba, Meituan, Tencent : les gains bruts estimés combinés sur ces trois entreprises d'IA ont déjà dépassé 100 milliards, avec des investissements très rentables, mais comparé à la capitalisation boursière évaporée de ces trois sociétés, c'est une grosse perte.

Mais en investissant dans l'IA, le style de chaque entreprise est complètement différent. Meituan investit le moins, mais réalise les gains les plus importants, Alibaba a une stratégie de diversification large, avec une partie investie dans la puissance de calcul, Tencent est au milieu.
1. Commençons par Zhipu : 45 fois, écrasant tout le monde
La capitalisation boursière de Zhipu est d'environ 350 milliards RMB (Hong Kong 02513, ayant brièvement dépassé 1000 HKD en début mai, avec une capitalisation totale de plus de 4000 milliards HKD), le GLM5.1 de Zhipu est en tête du TOP3 mondial des grands modèles, le forfait coding se vend tous les jours.
Meituan a été le premier à miser dessus. En mars 2023, lors de la série B2, ils ont investi directement 300 millions RMB, avec une valorisation post-investissement de 3,2 milliards, détenant plus de 10%. Par la suite, Meituan n'a pas ajouté d'autres investissements, et après plusieurs tours de financement et l'IPO, la dilution a laissé Meituan avec 3,91%, correspondant à une valeur de 13,7 milliards. 300 millions devenant 137 milliards, profit net de 134 milliards, un rendement de 45 fois. Ce chiffre est parmi les meilleurs du marché primaire chinois.
Tencent est arrivé un peu plus tard. En août 2024, lors de la série B4, ils ont investi 200 millions, avec une valorisation post-investissement de 7,2 milliards, détenant 2,7%. Après dilution, il reste 1,58%, d'une valeur de 5,5 milliards, avec un rendement de 27 fois. Ce n'est pas mal, mais comparé à Meituan, avec plus d'un an de retard, le rendement a été réduit de moitié.
Le parcours d'Alibaba est plus tortueux. Ant, filiale de Shanghai Yunyu, a souscrit 666 700 RMB lors de la série B3, avec un investissement de 150 millions RMB, dont une partie réglée en puissance de calcul Alibaba Cloud, environ 600 millions USD en cash. En février 2026, ils ont aussi participé à une levée de fonds de 700 millions USD, montant précis non divulgué. En supposant 36% de participation, la valeur actuelle est d'environ 7,2 milliards USD, avec un retour comptable d'environ 9 fois. Mais ce multiple repose sur deux conditions : qu'Alibaba ne soit pas fortement diluée lors des financements ultérieurs, et que la valorisation de 20 milliards USD soit soutenable. Ces deux conditions comportent des incertitudes.
Tencent a participé en août 2024 à une levée de 300 millions USD à une valorisation de 3,3 milliards USD, puis en février 2026, ils ont co-investi 700 millions USD, mais les montants précis ne sont pas divulgués, impossible de calculer le gain flottant exact. Selon la stratégie habituelle de Tencent, il s'agit probablement d'un co-investissement plutôt que d'une prise de participation majoritaire.
Meituan a divisé ses investissements en deux parties. Wang Huiwen a investi personnellement environ 70 millions USD (~490 millions RMB), avec un rendement d'environ 5 fois selon la valorisation actuelle, un investissement réalisé tôt, avec un bon rendement. Meituan Longzhu a été le leader lors de la levée de 2 milliards USD dans cette ronde, avec une seule contribution de plus de 200 millions USD, et la valorisation n'a pas beaucoup augmenté après l'investissement, donc pas encore de gains flottants.
Quelques points intéressants :
1. Le multiple de rendement de Meituan écrase la concurrence. 300 millions investis, 13,4 milliards de gains, soit 45 fois. La raison est simple : investissement précoce, sortie limitée. Ils ont investi lors de la série B2.
2. Alibaba a investi dans Zhipu, MiniMax, Kimi, tous avec des investissements importants, dont une partie en puissance de calcul.
3. Tencent est le plus équilibré. Zhipu 27 fois, MiniMax 6 fois, rendement global 11 fois, Kimi environ 6 fois.
4. Kimi pourrait être la plus grande source de rendement unique pour Alibaba — 36% de participation valorisée à 20 milliards USD, soit 7,2 milliards USD. Si le prix de l'IPO final est plus élevé, ce chiffre pourrait encore augmenter.
Les actions de ces trois entreprises d'IA sont très volatiles. Zhipu est passé de 131 HKD à plus de 840 HKD dès le premier jour de cotation, MiniMax de 165 HKD à plus de 1200 HKD, mais avec des corrections importantes. Avant la réalisation, ces gains restent sur papier.
Un autre point à noter : ces trois géants n'investissent pas dans l'IA uniquement pour des raisons financières. Alibaba a besoin de clients pour la puissance de calcul, Tencent pour positionner son écosystème, Meituan pour des barrières technologiques. Chacun a ses propres objectifs, mais tous cherchent à éviter d'être remplacés.