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Positionnement frôlant les 1 million de bitcoins ! MicroStrategy reprend ses achats, la "stratégie de stockage de crypto" au niveau institutionnel s'améliore encore ?

MicroStrategy Strategy a acheté 535 bitcoins de plus, cette fois pour environ 43 millions de dollars, à un prix moyen de 80 340 dollars par bitcoin !

Selon le document SEC 8-K publié hier, le 11 mai, cet achat de bitcoins a eu lieu entre le 4 et le 10 mai, après une pause d'une semaine dans les achats de Strategy, qui a repris sa stratégie d'accumulation.

Par ailleurs, avec cette acquisition, la position totale de Strategy en bitcoins s'élève à 818 869 coins, ce qui, au prix actuel, dépasse 66 milliards de dollars — représentant environ 4,3 % du total des bitcoins en circulation dans le monde, un pourcentage que personne ne peut ignorer !

Si Strategy maintient le rythme d'achat d'environ 7,3 milliards de dollars de bitcoins par trimestre, en 2026, elle achètera près de 30 milliards de dollars de bitcoins sur l'année, dépassant les records de 2024 et 2025, qui étaient de 22 milliards de dollars par an.

Ce volume d'achats continus crée en soi une sorte d'ancrage implicite sur le marché, le marché sachant qu'il y a un acheteur fixe, et que lorsque le prix descend à un certain niveau, il y aura des ordres d'achat pour soutenir le cours.

STRC éteint, ATM en haut

Mais la façon dont ces 535 bitcoins ont été achetés mérite une analyse approfondie !

Les documents officiels ne mentionnent que l'utilisation des fonds issus de l'émission d'actions via le programme ATM (at-the-market), sans détailler la contribution des actions privilégiées STRC. Cela contraste avec la narration publique récente de Strategy — Saylor pousse depuis longtemps à utiliser STRC comme principal outil de financement, pour réduire la dépendance aux actions ordinaires MSTR.

Le changement de cap s'explique par la baisse notable des performances de STRC en mai !

Avant cela, le 14 avril, STRC avait établi un record de volume de transaction journalier d'environ 1,57 milliard de dollars, lorsque Strategy a utilisé cet instrument pour acheter environ 14 834 bitcoins, la journée la plus intense d'achat de l'année.

Cependant, en mai, le retour de STRC à une valeur nominale de 100 dollars a pris plus d'une semaine de retard — ce seuil de 100 dollars est crucial, car STRC utilise un mécanisme de taux d'intérêt variable, et Strategy ne peut émettre de nouvelles actions à leur valeur nominale que lorsque le prix de l'action est proche de cette valeur, afin de lever des fonds dans des conditions optimales.

Ce n'est que le 9 mai que STRC a finalement retrouvé son parité. La fenêtre de versement de dividendes en mai se réduit, et la probabilité que STRC connaisse à nouveau un volume de transactions de plusieurs dizaines de milliards de dollars comme en avril semble faible pour l'instant.

Cela signifie que, durant la période où le financement via STRC est bloqué, Strategy doit se reposer principalement sur l'émission d'actions ordinaires MSTR via ATM pour continuer à se financer.

Par conséquent, le total des achats de Strategy cette année pourrait atteindre 30 milliards de dollars — la réalisation de cet objectif dépend largement de la capacité de STRC à retrouver de la dynamique.

La fissure du "jamais vendre"

L'événement le plus marquant d'avril n'a pas été un achat en soi, mais une déclaration du PDG de Strategy, Saylor, lors de la conférence téléphonique sur les résultats du premier trimestre :

"Nous pourrions vendre une partie de nos bitcoins pour payer des dividendes, afin d'envoyer un signal au marché." Dès cette déclaration, le cours de MSTR a chuté de 4 % après la clôture, et le prix du bitcoin est brièvement tombé sous 81 000 dollars.

De plus, la probabilité que Strategy vende ses bitcoins d'ici la fin de l'année sur Polymarket est passée de 10 % à 87 %, ce qui indique que le marché anticipe une vente de bitcoins par Strategy avant la fin de l'année.

C'est la première fois que le PDG Saylor, connu pour son engagement à ne jamais vendre, fait une déclaration aussi ouverte. Acheter des bitcoins à crédit, puis les faire monter en valeur pour payer des dividendes — cela ressemble à un cycle rationnel plutôt qu'à une défaite.

Mais quoi qu'il en soit, ce changement est réel. La série d'actions privilégiées de Strategy (STRK avec un rendement annuel de 8 %, STRF avec 10 %) nécessite chaque année le paiement d'environ 1,5 milliard de dollars en dividendes, ce qui constitue une dépense réelle et rigide.

Pour les actionnaires croyant en la valeur à long terme du bitcoin, vendre des coins pour payer des intérêts et diluer la participation est deux choses totalement différentes. La première implique de réduire la position existante, la seconde consiste à lever des fonds en émettant de nouvelles actions pour payer des dividendes.

Ce dernier dilue réellement la valeur par action en bitcoins. Saylor veut clairement distinguer ces deux stratégies, mais le marché doit prendre le temps d'assimiler ce signal.

Les conditions strictes derrière le chiffre de 1 million de bitcoins

Strategy détient 818 869 bitcoins, soit 18 fois la position de Twenty One Capital (43 514 coins), qui est la deuxième plus grande. Mais son PDG, Saylor, a clairement déclaré que le véritable jalon est d'atteindre 1 million de bitcoins.

Il reste environ 181 131 bitcoins à accumuler. En supposant un rythme d'achat de 24 151 bitcoins par mois sur les 7 mois et demi restants, cela reste possible.

En avril, Strategy a acheté jusqu'à 34 164 bitcoins en un seul mois, ce qui montre que ses capacités maximales sont bien supérieures au rythme actuel. Cependant, avec le financement STRC bloqué, maintenir une telle vitesse pose des contraintes structurelles.

Strategy dispose encore de beaucoup de fonds disponibles, avec plus de 19,46 milliards de dollars de capacité d'émission via le marché, et ses autres séries d'actions privilégiées (STRD, STRF, STRK) disposent également de réserves.

Si STRC pouvait être réactivé, l'objectif d'acheter 24 151 bitcoins par mois ne serait pas hors de portée. Mais si le bitcoin chute sous 70 000 dollars, le coût du financement par dette augmenterait considérablement, et le rythme d'achat pourrait devoir ralentir — c'est le prochain seuil à surveiller.

Le coût d'acquisition actuel de la société est d'environ 75 543 dollars, avec un taux de profitabilité d'environ 6,3 %.

Ce chiffre n'est peut-être qu'une donnée comptable, mais le vrai enjeu est : dans un contexte où la dette souveraine continue d'être dégradée, combien de temps pourra-t-on continuer à jouer cette stratégie de reconstruction du bilan d'entreprise avec des actifs à forte volatilité ?