Pétrole, puces AI, loyers : la « triple attaque », le CPI américain ce soir pourrait être « brûlant »

Les prévisions de l’IPC américain d’avril devraient poursuivre la dynamique chaude de mars, soutenues par la flambée des prix de l’énergie, la hausse des coûts du matériel d’IA et une “correction technique” des données, ce qui pourrait à nouveau secouer le marché ce soir, rendant la perspective d’une baisse des taux par la Fed encore plus incertaine.

Selon une enquête de Reuters, les économistes anticipent généralement une hausse de 0,6 % de l’IPC mensuel d’avril, et une hausse de 0,4 % de l’IPC de base ; en termes d’augmentation annuelle, l’IPC global devrait atteindre 3,7 %, et l’IPC de base 2,7 %. Si les données correspondent aux attentes, ce sera la plus forte hausse annuelle depuis septembre 2023.

Auparavant, l’IPC de mars avait déjà augmenté de 3,3 % en glissement annuel, atteignant un nouveau sommet depuis mai 2024, lorsque les prix de l’énergie avaient bondi de 10,9 % en un mois, avec une hausse de 21,2 % du prix de l’essence. Et la pression inflationniste d’avril est encore plus complexe : d’une part, la tension croissante en Iran a fait monter les prix du pétrole ; d’autre part, le Bureau of Labor Statistics (BLS) américain, en raison d’une suspension gouvernementale l’an dernier, a manqué des données, nécessitant une ajustement technique des loyers ce mois-ci. Selon Bloomberg, cette “ajustement technique” pourrait à lui seul contribuer d’environ 10 points de base à l’IPC de base.

Avant la publication de ces données, les responsables de la Fed ont clairement indiqué que la lutte contre l’inflation était leur priorité. Lors de la réunion du Comité fédéral de marché ouvert (FOMC) d’avril, trois membres — Harker, Kashkari et Logan — ont voté contre le maintien de toute orientation accommodante dans le communiqué. La déclaration de la réunion a également modifié la formulation concernant l’inflation, passant de “toujours à un niveau élevé” à “élevé”, ce qui a été interprété par le marché comme un signal hawkish.

Cependant, plusieurs analystes estiment que, tant que l’accélération de l’inflation de base provient principalement d’une correction technique des loyers et non d’une surchauffe fondamentale, le marché pourrait ne pas réévaluer immédiatement le risque de hausse des taux.

Correction technique des loyers : la plus grande incertitude de l’IPC de base en avril

L’IPC de avril présente un facteur exceptionnel et ponctuel : une “sautée compensatoire” des coûts du logement.

En raison de la suspension fédérale de 43 jours l’automne dernier, le Bureau of Labor Statistics (BLS) n’a pas pu collecter certains échantillons de loyers et de loyer équivalent propriétaire (OER) en octobre, ce qui a conduit à une estimation “en avant” pour réduire artificiellement la hausse ce mois-là. Aujourd’hui, le groupe d’échantillons mobiles sur 6 mois affecté a été réintégré dans l’enquête, ce qui équivaut à devoir compenser deux mois de variations de prix dans une seule statistique.

Nick Timiraos, surnommé la “nouvelle agence de communication de la Fed”, a indiqué sur X que les prévisions des institutions estiment que l’IPC de base d’avril sera en hausse, en partie à cause de cet effet de déviation technique. Selon une synthèse du Wall Street Journal, les prévisions des institutions indiquent que l’IPC global de mai en glissement mensuel sera de 0,56 %, et de 3,7 % en annuel ; l’IPC de base en hausse de 0,36 % en mensuel et 2,7 % en annuel, la persistance de l’inflation restant supérieure à celle de mars.

Parmi ces prévisions, Morgan Stanley prévoit une hausse de 0,64 % en mensuel, la plus élevée parmi les institutions ; Wells Fargo est le plus pessimiste pour l’IPC de base, anticipant une hausse de 0,50 % en mensuel et 2,9 % en annuel, soulignant l’inquiétude du marché quant au ralentissement du processus de désinflation.

Goldman Sachs prévoit une hausse de 0,50 % en mensuel pour la catégorie OER en avril, et de 0,44 % pour les loyers. Barclays indique que cet effet technique apportera environ 10 points de base de soutien supplémentaire à l’IPC de base en un mois. Bloomberg estime en outre qu’en excluant cette “perturbation technique”, la hausse réelle de l’IPC de base en avril ne serait que de 0,24 %. Bien que les prix des billets d’avion et des produits liés à l’IA continuent de monter, le rythme global de l’inflation devrait rester relativement modéré.

Énergie et puces d’IA : deux autres moteurs

En plus de la correction technique des loyers, les coûts de l’énergie et du matériel technologique contribuent également à la hausse de l’inflation d’avril.

Côté énergie, Goldman Sachs prévoit une hausse de 4,6 % des prix de l’énergie en avril, avec une augmentation de 3 % des prix des billets d’avion, soutenue par la hausse des coûts du carburant aérien. La principale cause de cette hausse des prix du pétrole est le conflit militaire entre les États-Unis et l’Iran : après l’éclatement du conflit en mars, le prix international du pétrole a brièvement dépassé 100 dollars le baril, puis a reculé après la trêve début avril, mais reste à un niveau élevé.

Selon Bloomberg, le prix moyen de l’essence au détail en avril a augmenté de 11,6 % en glissement mensuel, ce qui en fait le principal facteur de la hausse de l’IPC global. De plus, après une stabilité inattendue des prix alimentaires en mars, une accélération à la hausse est attendue en avril, en partie à cause des perturbations dans le détroit d’Hormuz, qui ont entraîné une pénurie d’engrais, augmentant les coûts de production agricole.

Concernant le matériel technologique, la pression à la hausse des prix due aux goulets d’étranglement de la chaîne d’approvisionnement est relativement sous-estimée par le marché. Les prix des puces mémoire, des CPU et autres produits électroniques de consommation augmentent en raison de la tension sur l’offre, et cette tendance devrait perdurer toute l’année, sans beaucoup de baisse. Cela contraste avec la croyance traditionnelle selon laquelle “les produits soumis à des droits de douane connaissent une déflation”.

Bien que la Cour suprême des États-Unis ait annulé en février la politique tarifaire globale de Trump, la majorité des économistes pensent que l’effet de transmission des droits de douane s’est essentiellement estompé, mais la demande de matériel d’IA continue de soutenir certains prix de produits de base.

Structure interne de l’inflation de base : une segmentation claire

Malgré un chiffre global d’IPC d’avril élevé, l’inflation de base montre une segmentation nette.

Selon l’équipe économique de Bloomberg, les prix des biens sensibles aux droits de douane continuent de baisser, tandis que les prix des services optionnels comme l’hôtellerie, la location de voitures et les loisirs sont en baisse. Ce modèle est similaire à celui d’avril 2025, après l’augmentation des droits de douane par Trump, où la déflation dans les services optionnels a partiellement compensé la pression sur les prix des biens soumis aux droits de douane.

Par ailleurs, les catégories liées aux goulets d’étranglement de la chaîne d’approvisionnement restent rigides. Les prix des puces mémoire, des CPU et autres composants électroniques continuent de subir une pression à la hausse, Goldman Sachs prévoyant une hausse continue des prix des ordinateurs et accessoires cette année. Dans le secteur automobile, Goldman prévoit une baisse de 0,4 % des prix des voitures d’occasion, une légère hausse de 0,1 % pour les voitures neuves, et une augmentation de 0,4 % des prix de l’assurance automobile.

De plus, les données semestrielles sur l’assurance maladie approchent, et Goldman prévoit une baisse d’environ 1,5 % par mois sur six périodes, ce qui pourrait faire baisser l’inflation de base, sans toutefois affecter l’inflation PCE.

Les attentes de hausse des taux ne sont pas encore significativement réajustées, et une baisse des taux d’ici la fin de l’année reste envisageable

Étant donné que l’inflation élevée d’avril provient principalement de chocs externes comme la guerre en Iran et de la correction technique des loyers, le marché ne devrait pas réévaluer massivement ses anticipations de hausse des taux. Selon Bloomberg, les attentes d’inflation restent bien ancrées, et la Fed pourrait encore réduire ses taux de 50 points de base d’ici la fin de l’année.

Goldman Sachs prévoit que, dans les prochains mois, la hausse mensuelle de l’IPC de base restera autour de 0,2 %, mais si les interruptions de l’approvisionnement en pétrole persistent plus que prévu, le risque de hausse de l’inflation ne peut être ignoré. JPMorgan avertit que si les données de juin montrent une accélération supplémentaire de l’inflation, le marché obligataire pourrait subir une pression accrue, avec une hausse des rendements.

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