« La tempête du stockage » balaie le monde entier ! « Claustrophobie » ou conserver ? Le gestionnaire de fonds s'exprime

Récemment, sous l’impulsion de la demande explosive en puissance de calcul AI, le cours des géants mondiaux du stockage a connu une envolée fulgurante, se reflétant rapidement sur le marché A-shares, entraînant des sommets historiques pour les principales valeurs du stockage.

Cette vague spectaculaire de résonance transocéanique a directement engendré le premier « fonds à double » de l’année, avec plusieurs fonds thématiques technologiques et QDII fortement concentrés sur le secteur du stockage voyant leur valeur nette et leur taille connaître une croissance significative.

Face aux divergences de marché sur la « crainte de la hausse » provoquée par cette hausse à court terme, plusieurs gestionnaires de fonds ont clairement indiqué que cette tendance n’était pas une simple reprise cyclique traditionnelle, mais une transformation substantielle de la valeur du stockage restructurée par l’IA. Actuellement, la logique d’investissement dans le secteur des puces de stockage est passée d’une « bataille de prix » à une « réalisation des fondamentaux », face à une demande AI croissante et continue, la certitude de croissance des actifs clés du stockage devient la principale confiance des investisseurs professionnels.

La « tempête du stockage » crée à nouveau des « fonds à double »

Au deuxième trimestre, le marché des capitaux a été balayé par une forte « tempête du stockage » à l’échelle mondiale. Récemment, des géants mondiaux du stockage tels que SanDisk et Western Digital ont vu leur cours continuer à grimper, SanDisk ayant même enregistré une multiplication par plus de 40 en un peu plus d’un an depuis son introduction en bourse. La vague technologique spectaculaire de l’autre côté de l’océan a rapidement suscité un effet de levier sur le marché A-shares, où, récemment, des valeurs clés du secteur des puces de stockage comme Jiangbolong, Demingli, et Zhaoyi Innovation (603986) ont atteint de nouveaux sommets historiques, dominant le marché.

En ce qui concerne les fonds, après une brève restructuration en mars, à la fin du premier trimestre, plusieurs fonds thématiques technologiques ont fortement concentré leurs positions sur les leaders du stockage, avec une croissance rapide de leur valeur nette dans les jours suivants.

Au 8 mai, le fonds GF Vision Intelligent Selection a enregistré un rendement annuel de 112,28 %, devenant ainsi le premier fonds à doubler cette année. À la fin du premier trimestre, parmi ses principales positions, on trouvait des actions de fibres optiques comme Changfei (601869), de technologies de l’information comme Zhongtian Technology (600522), ainsi que des valeurs du secteur du stockage telles que Byte Storage et Demingli, contribuant largement à la croissance de la valeur nette. L’afflux de capitaux a également accéléré l’expansion de la taille du fonds, qui est passée de 257 millions de yuans à 11,986 milliards de yuans en un peu plus de trois mois, soit une croissance de 11,729 milliards de yuans.

De plus, des fonds tels que Yongying Pioneer Semiconductor Intelligent Selection et Dongfang Alpha Technology Intelligent Selection, qui détiennent également des positions importantes dans Demingli, Jiangbolong, Byte Storage et Zhaoyi Innovation, ont connu une croissance notable en termes de valeur nette et de taille cette année.

Ce n’est pas tout : plusieurs fonds QDII ont également « goûté au succès ». À la fin du premier trimestre, GF Global Select RMB détenait 121 200 actions de SanDisk, PuYin Ansheng Global Intelligent Technology détenait 83 400 actions de Western Digital, et le fonds China Asset Management Emerging Markets Preferred, qui comprenait des actions de SK Hynix, SanDisk et Western Digital, a même vu sa valeur nette augmenter de 12,43 % en une seule journée le 6 mai.

Les fondamentaux engendrent un super cycle

Plusieurs gestionnaires de fonds ont souligné que ce qui confère au secteur des puces de stockage un attribut de « super cycle » est la vague AI déferlante. Le gestionnaire de fonds de Debang Fund, Lei Tao, a indiqué que cette tendance est une conséquence inévitable de la restructuration de l’offre et de la demande de stockage par l’IA — le point de départ étant la croissance explosive de la demande en mémoire HBM (High Bandwidth Memory) et autres puces de puissance AI, avec les fabricants de stockage concentrant leur stratégie sur les centres de données et autres segments, tandis que les trois principaux fabricants mondiaux de stockage réduisent leur capacité de production grand public pour répondre à la demande AI. Par ailleurs, en se basant sur l’expérience de plusieurs cycles d’expansion importants dans le passé, qui ont conduit à un excès d’offre et à une baisse des prix, ces fabricants adoptent une approche prudente pour l’expansion durant ce super cycle.

Wu Hao, gestionnaire de fonds chez Founder Fubon Fund, a souligné que la poussée actuelle du marché des puces de stockage est principalement alimentée par la course aux armements dans l’IA, où la demande en HBM et en DRAM à grande capacité pour l’entraînement et l’inférence AI connaît une croissance exponentielle, avec une offre fortement concentrée (SK Hynix et Samsung détiennent plus de 90 % des parts de HBM). Il a précisé que cette phase n’est pas une simple reprise cyclique, mais une restructuration de la valeur du stockage par l’IA — passant du rôle de « figurant » à celui de « goulet d’étranglement de la puissance de calcul ».

Cependant, la question de savoir si cette hausse est une simple spéculation ou une validation par les fondamentaux reste un sujet de débat. Certains analystes estiment qu’en comparaison avec certains thèmes AI encore au stade conceptuel, le secteur des puces de stockage montre une croissance réelle en termes de « volume et de prix » ainsi qu’une « réparation des marges bénéficiaires ».

Le gestionnaire de fonds Jiashi, Tian Guangyuan, a indiqué que la logique d’investissement dans les puces de stockage a désormais complètement changé, passant d’une « anticipation de prix » à une « réalisation concrète des fondamentaux ».

Tian Guangyuan a souligné qu’au premier trimestre 2026, la croissance des profits des actions liées au stockage en A-shares dépassait généralement 100 %, avec certains fabricants de modules très liés ayant vu leurs bénéfices nets exploser de dizaines voire de centaines de fois, prouvant que la logique industrielle est passée de l’attente à la phase de libération des résultats concrets. Lorsqu’on confirme le rythme d’investissement, dans un secteur où les profits peuvent fluctuer fortement, la capacité des entreprises à maintenir des profits supérieurs aux attentes est plus importante que la simple évaluation statique.

La forte hausse aux États-Unis redéfinit la logique d’évaluation en A-shares

Auparavant, de nombreux investisseurs institutionnels adoptaient une attitude prudente face à la croissance rapide des secteurs AI et stockage, mais plusieurs gestionnaires de fonds ont souligné que la flambée des actions étrangères offre des références et des enseignements pour l’investissement en A-shares.

« La croissance continue des leaders étrangers résulte de plusieurs facteurs : prix, marges bénéficiaires, investissements en capital, prix à long terme et avance technologique. Le marché ne regarde plus uniquement les prix trimestriels, mais si la rentabilité élevée peut perdurer jusqu’en 2027 ou au-delà. En transposant cela à l’investissement en A-shares, il ne faut plus considérer le stockage comme une simple transaction cyclique, mais l’aborder selon l’ordre de réalisation des profits, la transition vers une valorisation de croissance et la surcapacité liée à l’expansion », explique Cai Luping, gestionnaire chez Yongying Fund.

Selon Wu Hao, la performance continue des actifs technologiques clés à l’étranger offre plusieurs perspectives pour l’A-shares : premièrement, il faut prêter attention à la demande soutenue et aux changements dans la structure de capacité lors de l’évaluation du cycle industriel ; deuxièmement, l’orientation d’investissement en A-shares doit privilégier la « fixation sur la chaîne de valeur haut de gamme + flexibilité d’expansion », en se concentrant sur les matériaux et équipements HBM/DDR5, les contrôleurs de SSD d’entreprise, etc. ; troisièmement, lors de la phase de croissance, l’expansion des leaders du stockage et la fenêtre de substitution nationale pourraient s’ouvrir plus tôt, nécessitant un suivi dynamique des commandes et des prix, ainsi qu’un ajustement des évaluations et des allocations pour éviter le risque de correction de certaines actions à haute valorisation.

Selon Lei Tao, du point de vue de l’évaluation, la hausse des prix des fabricants étrangers cotés en bourse est davantage soutenue par la révision continue des bénéfices par EPS. Les PE prospectifs restent généralement à un chiffre, et avec la mise en place progressive des accords à long terme, le marché commence à repenser le cadre d’évaluation du secteur du stockage. Les entreprises de modules de stockage en A-shares, en lien avec ces fabricants étrangers, ont également confirmé leur potentiel de croissance lors du premier trimestre. La substitution nationale dans le domaine du stockage, avec une compétition accrue à l’échelle mondiale, est également une tendance industrielle inévitable.

« Ce super cycle offre une opportunité précieuse pour les entreprises nationales de rattraper leur retard. Avec la poursuite des avancées technologiques et de capacité des entreprises locales, la croissance de l’expansion à moyen terme est très probable. Certaines étapes de substitution nationale dans les équipements et matériaux semi-conducteurs liés à l’expansion restent faibles, ce qui continue de générer de nombreuses opportunités d’investissement », a indiqué Lei Tao.

Les gestionnaires de fonds restent confiants malgré la crainte de la hausse

Avec la forte hausse à court terme de certains actifs, le marché a inévitablement vu émerger des voix de « crainte de la hausse ». Récemment, des représentants de la vente de fonds publics ont confié à des journalistes : « Nos produits thématiques technologiques se vendent très bien en ce moment, mais nous craignons aussi que la demande ne soit pas durable. Les valorisations du secteur technologique ont atteint des sommets historiques, avec certains secteurs populaires approchant ou dépassant le 99e percentile historique en termes de PER, ce qui comporte un risque de sur-accumulation à ces niveaux. »

Cependant, en tant qu’investisseurs professionnels concentrés sur le marché américain ou chinois, certains gestionnaires de fonds restent fermes dans leur confiance dans le secteur du stockage.

« Il ne faut pas nier qu’après la forte hausse précédente, le marché a déjà intégré une partie importante des attentes de hausse des prix des produits de stockage. La croissance marginale liée à la simple hausse des prix s’affaiblit progressivement. Cependant, la plus grande zone d’ombre du marché réside dans la sous-estimation de la puissance et de la durabilité de la croissance du volume de stockage sous l’impulsion de l’IA. Contrairement à la croissance linéaire des appareils mobiles ou des PC, la demande AI pour le stockage connaît une croissance exponentielle, suivant la taille des tokens des grands modèles », a souligné Tian Guangyuan.

Les données industrielles montrent que la taille des tokens peut doubler tous les trois mois. Tian Guangyuan estime que cet espace d’expansion, où la puissance de calcul sous-jacente se traduit directement par un volume massif de données (603138), est sans fond, et aucun signe ne laisse penser que cette croissance sera inversée. Avec un décalage de plus de deux ans dans l’expansion de l’offre, et la consommation continue de capacité par HBM, la pénurie mondiale de stockage ne pourra pas être résolue de manière substantielle avant 2028. Par conséquent, la notion de « surconsommation » reste superficielle, et la croissance à moyen et long terme du « volume » dans l’industrie n’est pas encore pleinement intégrée ou valorisée par le marché.

« La valorisation des entreprises dépend de trois points essentiels : si leurs profits sont durables, si la révision à la hausse des bénéfices peut dépasser la hausse du prix de l’action, et si la croissance des profits ne faiblit pas », a également indiqué Cai Luping. En somme, la valorisation actuelle du secteur du stockage est relativement raisonnable. La croissance des prix en Q1/Q2 2026 a dépassé les attentes, la capacité supplémentaire sur le marché reste limitée, la demande AI et les mécanismes d’accords à long terme renforcent la visibilité des profits, et la logique de transaction du secteur est passée de « anticipation de hausse » à « réalisation des profits + validation de la durabilité ».