L'"ogive" de l'inflation explose ce soir ! L'IPC américain pourrait atteindre son plus haut niveau en près de trois ans ?

À 20h30 ce soir, heure de Pékin, les investisseurs des marchés financiers mondiaux pourraient assister à la publication d’un ensemble de données macroéconomiques américaines « les plus dangereuses » depuis le conflit entre l’Iran et les États-Unis — les données CPI américaines d’avril, qui seront publiées mardi, devraient indiquer une hausse des prix atteignant son niveau le plus élevé depuis près de trois ans. Cela représentera un défi sérieux pour les investisseurs et les responsables de la Réserve fédérale.

Selon la médiane des prévisions des économistes sondés par les médias, l’indice des prix à la consommation (CPI) américain d’avril devrait augmenter de 3,7 % en glissement annuel, contre 3,3 % précédemment. Cela est principalement dû à l’impact continu de la crise pétrolière sur la consommation, avec une hausse mensuelle du CPI d’avril estimée à 0,6 %.

Si ces prévisions s’avèrent exactes, ce sera la plus forte hausse annuelle globale du CPI depuis le début de l’automne 2023. En excluant les prix de l’énergie et de l’alimentation, la croissance du CPI dit « core » devrait également atteindre 2,7 %, un sommet depuis septembre dernier, avec une hausse mensuelle de 0,3 %.

Voici un résumé des estimations des institutions du secteur concernant la hausse mensuelle du CPI d’avril. Comme indiqué sur le graphique, la fourchette d’estimation globale des institutions se situe généralement entre 0,4 % et 0,8 %.

Passage d’une « désinflation » à un « mode fièvre de 2022 » ?

Jordi Visser, directeur de la recherche macroéconomique AI Macro Nexus chez 22V Research, indique que ce rapport « pourrait ne pas se limiter à confirmer une nouvelle fois des données d’inflation inquiétantes ». Il pense que la tendance des deux derniers mois ressemble davantage à une répétition de la forte explosion inflationniste de 2022, plutôt qu’à la narration de « désinflation » que le marché croyait jusqu’ici.

En réalité, le marché avait tendance à considérer la récente flambée des prix comme un phénomène temporaire provoqué par la guerre en Iran. Bien que les dérivés utilisés pour couvrir le risque d’inflation aient atteint leur plus haut niveau depuis octobre 2025, leur comportement reste relativement modéré. Les traders de contrats à terme anticipent généralement que la Fed choisira de rester « les bras croisés » avant que la tempête inflationniste ne passe.

Cependant, un rapport CPI « surchauffé » pourrait changer radicalement les attentes. Bien que l’inflation aux États-Unis ait lentement commencé à se rapprocher de l’objectif de 2 % de la Fed ces dernières années, le conflit au Moyen-Orient a sans doute modifié cette situation, avec même une reprise des prix « core » (hors alimentation et énergie).

Visser souligne que la hausse continue des indices de transport et de stockage indique que l’impact des prix s’étend du secteur de l’énergie. « Le pétrole n’est pas tout, mais il est la principale cause de la détérioration de la situation. Et le détroit d’Hormuz n’est toujours pas ouvert », dit-il. « Ce n’est pas une simple alerte inflationnelle passagère. Quand les coûts de transport, de stockage et de réapprovisionnement deviennent tous coûteux en même temps, c’est ce à quoi nous assistons actuellement. »

D’un point de vue plus immédiat, la hausse supplémentaire du CPI est probablement due à la flambée des coûts de l’énergie. Selon l’American Automobile Association (AAA), le prix moyen de l’essence aux États-Unis ce lundi était de 4,52 dollars le gallon, en hausse d’environ 44 % par rapport à l’an dernier.

L’impact de la hausse des prix du carburant pourrait également se faire sentir dans les voyages : selon Kayak, le prix moyen des billets d’avion intérieurs pour la semaine du 27 avril était de 365 dollars, supérieur aux 346 dollars au début de la guerre. Les prix des vols internationaux ont connu une hausse plus importante, passant de 805 dollars début mars à environ 1100 dollars selon les dernières données.

Par ailleurs, avec la flambée des prix du diesel, la facture énergétique pourrait également entraîner une hausse des prix alimentaires aux États-Unis, même si l’impact le plus visible sur les produits alimentaires pourrait prendre du temps à se faire sentir.

« La persistance du conflit au Moyen-Orient maintient les prix de l’énergie à un niveau élevé, ce qui commencera à avoir un effet de débordement plus marqué sur d’autres secteurs de l’inflation », écrivent des économistes dirigés par Tom Porcelli, chef économiste chez Wells Fargo Securities, dans une note.

Il est également prévu que le rapport de ce soir montre que le taux d’inflation de base, excluant les prix volatils de l’alimentation et de l’énergie, augmente de 2,7 % en glissement annuel. Ce chiffre serait supérieur à celui de mars (2,6 %) et atteindrait un nouveau sommet depuis septembre dernier. La majorité des économistes pensent que l’indice de prix « core » reflète mieux la trajectoire de l’inflation que l’indice CPI global, car les prix de l’alimentation et de l’essence peuvent fluctuer pour des raisons indépendantes de l’inflation, comme la météo.

Une pression inflationniste tenace provient principalement de biens de consommation soumis à des goulets d’étranglement dans la chaîne d’approvisionnement, tels que les puces mémoire ou les CPU. La pression à la hausse sur les prix des ordinateurs et accessoires devrait perdurer cette année.

Il est également important de noter que les données CPI d’avril comportent un facteur exceptionnel ponctuel qui pourrait encore faire grimper le taux d’inflation de base. Ce facteur provient de l’ajustement de l’indice CPI pour le loyer imputé et le loyer équivalent propriétaire, suite à une lacune dans la collecte de données lors de la suspension du gouvernement l’automne dernier. Barclays indique que cette correction pourrait augmenter ponctuellement l’inflation de base d’environ 0,1 point de pourcentage, tandis que Goldman Sachs prévoit une hausse de 0,5 point de pourcentage pour la composante du loyer équivalent propriétaire.

Goldman Sachs : points clés du rapport CPI de ce soir

Dans son rapport de prévision sur le CPI, Goldman Sachs indique que le CPI core d’avril devrait augmenter de 0,31 % (arrondi à 0,3 %, conforme aux attentes du marché), et de 2,67 % en glissement annuel (conformément aux prévisions du marché de 2,7 %). La hausse globale du CPI serait de 0,58 % (contre 0,6 % attendu), principalement en raison de la hausse des prix alimentaires (+0,3 %) et de l’énergie (+4,6 %), cette dernière reflétant la hausse des prix de l’essence depuis le début de la guerre en Iran. Le CPI global en glissement annuel atteindrait 3,68 %, conforme aux attentes du marché (3,7 %).

Goldman Sachs liste également quatre tendances clés qu’il prévoit dans le rapport de cette semaine :

① Logement. La société prévoit une accélération ponctuelle importante des prix dans la catégorie logement — avec une hausse de 0,50 % pour le loyer équivalent propriétaire (OER) et de 0,44 % pour les loyers — reflétant la disparition progressive du biais à la baisse dû à la collecte interrompue lors du shutdown. En raison de la rotation sur six mois, un échantillon censé être collecté en octobre sera en réalité représentatif de deux mois, car les données de prix de cette période seront comparées à celles d’avril 2025.

② Services de voyage. Goldman prévoit une hausse significative de l’inflation dans les services de voyage ce mois-ci, en partie à cause de la transmission de la hausse des prix du pétrole depuis le début du conflit. La société anticipe une augmentation de 3 % des prix des billets d’avion — principalement due à la forte hausse du prix du carburant aérien — tandis que les prix des hôtels resteront stables, en raison de signaux issus de données de substitution.

③ Automobiles. Goldman prévoit une inflation mêlée pour les voitures : une baisse de 0,4 % des prix des voitures d’occasion, basée sur les signaux des enchères, et une hausse de 0,1 % pour les voitures neuves, en raison d’une légère réduction des incitations à la vente. Les prix de l’assurance automobile devraient augmenter de 0,4 %, reflétant la hausse des primes.

④ Assurances santé. Le rapport CPI d’avril intégrera une mise à jour semestrielle des données sur l’assurance santé. Il est prévu que cette mise à jour entraîne une baisse mensuelle d’environ 1,5 % dans cette catégorie sur six mois. Étant donné que l’indice PCE utilise des sources différentes pour l’assurance santé, cela ne devrait pas avoir un impact significatif sur l’inflation PCE.

Goldman indique que d’autres parties du rapport devraient montrer que les droits de douane exerceront une pression à la hausse sur des catégories sensibles comme les loisirs, ce qui ferait augmenter le taux d’inflation core de 0,04 point de pourcentage en avril. La prévision de Goldman est cohérente avec une légère hausse de 0,26 % du PCE core en mensuel, en raison de la faible pondération des loyers et de l’OER.

Pour l’avenir, les droits de douane devraient continuer à exercer une pression modérée à la hausse sur l’inflation mensuelle dans les prochains mois. La forte hausse des prix du pétrole maintiendra probablement les prix de l’énergie à un niveau élevé, ce qui alimentera l’inflation de base. Goldman prévoit une hausse mensuelle d’environ 0,2 % pour le CPI core dans les mois à venir, mais si la volatilité du marché pétrolier et la hausse des prix du pétrole durent plus longtemps que prévu, le risque d’inflation sera orienté à la hausse.

Comment les marchés réagiront-ils aux données d’inflation de ce soir ?

Lors de la réunion de la Fed en avril, trois présidents de banques régionales de la Fed (Harker, Kashkari et Logan) ont voté contre l’ajout de toute indication d’assouplissement dans la déclaration, estimant que le risque d’inflation était déjà suffisamment élevé et que la Fed devait garder toutes ses options ouvertes, y compris maintenir les taux inchangés plus longtemps ou même les augmenter, plutôt que de signaler un relâchement.

Certains analystes pensent que cela pourrait être un signal destiné au prochain président de la Fed, Kevin W. Waller, qui avait auparavant soutenu une baisse des taux et un resserrement de la politique de bilan. Un autre changement clé dans la déclaration d’avril concerne la formulation sur l’inflation, où « le niveau d’inflation reste relativement élevé » a été remplacé par « à un niveau élevé », attribué à la récente flambée des prix de l’énergie mondiale, ce qui est perçu comme une tendance hawkish.

D’un point de vue politique, Visser de 22V Research estime que la Fed se trouve dans une « situation extrêmement délicate ». D’un côté, l’inflation élevée et un marché du travail robuste suggèrent une hausse des taux ; de l’autre, la situation fiscale américaine (problèmes de dette) se détériore.

Il pense que « ce n’est plus une confrontation classique entre la Fed et l’inflation, mais un jeu d’équilibre entre la maîtrise de l’inflation, la pression sur le remboursement de la dette et la pression politique pour un assouplissement ». Il ajoute que la volonté de Waller de baisser les taux pourrait entraîner d’ici la fin de l’année une période de prospérité inflationniste. Par ailleurs, le marché doit aussi se préparer à une autre possibilité : si Waller ne parvient pas à mettre en œuvre son programme d’assouplissement, la Fed pourrait être contrainte de relever ses taux.

Le chef de la stratégie des taux d’intérêt chez Bank of America, Mark Cabana, indique dans un rapport que le dernier cycle de hausse des taux — suite à la forte inflation post-pandémie — a déjà entraîné une baisse de 25 % de l’indice S&P 500, et cette situation pourrait se répéter.

Il ajoute que le marché sous-estime actuellement le risque de hausse des taux. « Par rapport à la période post-pandémie, toute hausse réelle des taux par la Fed pourrait être beaucoup plus faible », écrit Cabana. « Quoi qu’il en soit, nous craignons que si la Fed augmente ses taux pour refroidir l’économie et ralentir la croissance, les actifs risqués pourraient réagir négativement. »

Voici les prévisions de Morgan Stanley pour l’évolution du marché selon différents scénarios CPI ce soir. La banque se concentre sur la variation mensuelle du core et la volatilité du S&P 500 en une journée :

Probabilité de 5,0 % : hausse du core CPI mensuel supérieure à 0,45 % ; chute du S&P 500 de 1,25 % à 2,0 ;

Probabilité de 25,0 % : hausse entre 0,40 % et 0,45 % ; baisse du S&P 500 de 0,25 % à 1,0 ;

Probabilité de 40,0 % : hausse entre 0,35 % et 0,40 % ; fluctuation du S&P 500 dans une fourchette de ±0,50 % ;

Probabilité de 25,0 % : hausse entre 0,30 % et 0,35 % ; hausse du S&P 500 de 0,75 % à 1,25 ;

Probabilité de 5,0 % : hausse inférieure à 0,30 % ; hausse du S&P 500 de 1,0 % à 1,5 ;

L’équipe de Morgan Stanley note : « Bien que l’attention se porte actuellement sur le choc des prix de l’énergie dans le détroit d’Hormuz, étant donné la corrélation plus étroite entre l’inflation core, le dollar et les rendements obligataires, nous pensons que le marché sera davantage attentif à l’inflation core. De plus, la déclaration de la Fed indiquant que le choc énergétique est temporaire renforce encore l’attention portée à l’inflation core. »

Morgan Stanley indique que, dans l’ensemble, l’inflation en avril pourrait voir une hausse de 11,6 % du prix moyen de l’essence, ce qui ferait grimper l’indice CPI global à plus de 0,5 % en mensuel. En ce qui concerne l’inflation core, les données récentes sur le logement et l’inflation des voitures d’occasion suggèrent que certains segments de l’inflation core pourraient compenser une partie de l’augmentation des coûts dans le reste du panier. À l’avenir, avec la mise en œuvre par les entreprises de mesures de transfert de coûts ou de surtaxes sur le carburant, il sera crucial de suivre de près l’évolution de l’inflation. En d’autres termes, une hausse des données d’inflation actuelles peut être ignorée par le marché, mais si l’inflation continue d’accélérer jusqu’en juin, nous anticipons une réaction négative sur le marché obligataire, notamment une hausse des rendements.