Société Générale Stratégie : Qui augmente ses positions dans les actions hongkongaises après la forte hausse ? Quelle est la durabilité ?

Selon la segmentation des institutions de garde de la HKEX, depuis mai (4-6 mai), le Hang Seng a augmenté de 3,3 %, le Hang Seng Tech de 5,1 %, pendant cette période (hors ETF), les flux nets sortants vers le sud s’élèvent à 3,54 milliards de HKD, les intermédiaires internationaux ont augmenté leurs positions de 4,06 milliards, les intermédiaires chinois ont augmenté leurs positions de 0,1 milliard, et les intermédiaires locaux de Hong Kong ont augmenté leurs positions de 1,29 milliard.

En ce qui concerne les secteurs, les investissements vers le sud ont principalement augmenté dans l’or et les métaux précieux, le pétrole et le gaz naturel, ainsi que dans l’ingénierie industrielle, tandis que les sorties ont principalement concerné les logiciels de services, les équipements technologiques de l’information et la pharmacie et biotechnologie. Les intermédiaires internationaux ont accru leurs positions dans les semi-conducteurs, les équipements technologiques de l’information et la vente au détail spécialisée, tout en réduisant leurs positions dans les banques, les appareils et produits ménagers, ainsi que dans les médias et le divertissement.

Concernant les actions, les achats vers le sud ont été plus importants pour Bubble Mart, Tencent, Xiaomi, China Life et CNOOC, tandis que les ventes ont été plus importantes pour China Mobile, Zijin Mining, Alibaba, China Hongqiao et Innovent Biologics. Les intermédiaires internationaux ont principalement augmenté leurs positions dans Alibaba, China Mobile, InnoSage, Zijin Mining et China Hongqiao, tout en réduisant leurs positions dans Tencent, Xiaomi, Bubble Mart, Kuaishou et Bilibili.

Parmi les changements et tendances notables dans la répartition sectorielle et individuelle récemment, on peut citer : 1) Les fonds étrangers sont la principale force acheteuse pour la reprise du Hang Seng Tech, tandis que les capitaux domestiques continuent de réduire leurs positions dans Internet ; 2) La consolidation des médicaments innovants est due à une rotation vers le sud, principalement dans Cinda et CSPC ; 3) Malgré la reprise des prix, les capitaux internes et étrangers ont vendu Bubble Mart simultanément ; 4) La résonance entre capitaux internes et étrangers a accru leurs positions dans les semi-conducteurs ; 5) Les fonds étrangers continuent de réduire leurs positions dans CATL.

Concernant les capitaux étrangers, selon les données d’EPFR, cette semaine, les capitaux étrangers passifs ont réduit leurs positions de 380 millions de dollars, probablement en raison d’un dénouement par des fonds spéculatifs et autres capitaux flexibles après avoir accumulé des gains latents en avril. D’autre part, les fonds actifs ont pour la première fois en deux mois réinvesti dans le marché hongkongais, pour un montant de 42 millions de dollars (les fonds mondiaux continuent d’augmenter leur allocation, principalement via le fonds China à l’étranger).

Concernant la durabilité des flux étrangers, deux points méritent d’être soulignés. Premièrement, entre 2019 et 2021, le flux des fonds China vers le marché hongkongais a atteint près de 18 milliards de dollars, bien supérieur à d’autres types de produits, ce qui indique que les fonds étrangers concentrés sur l’investissement en Chine sont la clé de la croissance des flux étrangers. Deuxièmement, depuis 2023, chaque augmentation des positions dans les fonds China semble coïncider avec des sommets du marché (fin janvier cette année, début octobre l’année dernière, mi-mars l’année dernière, début octobre 2024, mi-mai 2025, juin 2023), ce qui suggère qu’un effet de profit non soutenu limite la continuité de ces flux.

Du côté domestique, les fonds vers le sud ont vendu lors de la reprise des prix, et la part des ETF détenus par des institutions élevées continue d’être en retrait net (principalement dans la technologie), ce qui reflète que la confiance dans le marché hongkongais doit encore être restaurée.

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（Source : Industrial Securities）