OpenAI et Anthropic nettoient simultanément leur tableau de propriété à l'approche de leur IPO, en annonçant que tous les transferts de propriété non écrits sont nuls, couvrant les parts SPV, les droits tokenisés et les contrats à terme. Les avocats en cryptographie soulignent que les transactions invalides "n'ont jamais eu lieu" sur le plan juridique, permettant aux vendeurs de conserver leurs actions et leurs fonds.

Ce qui a le plus secoué le marché de la cryptographie, c'est que la base légale des transactions Pre-IPO sur la chaîne a été complètement ébranlée. Au cours des deux dernières années, plusieurs plateformes ont permis aux investisseurs particuliers de détenir indirectement des parts d'OpenAI, Anthropic et autres géants de l'IA via la tokenisation ou des structures SPV, avec une valorisation atteignant parfois plusieurs dizaines de milliards de dollars. Aujourd'hui, ces deux entreprises déclarent directement que ces transactions sont nulles, ce qui pourrait faire tomber à zéro une grande partie des droits tokenisés.
Une problématique plus profonde est que la narration selon laquelle tout peut être tokenisé dans le marché crypto est trop optimiste. La légalité des titres tokenisés dépend du cadre juridique sous-jacent, et non des contrats intelligents. Lorsque l'émetteur refuse de reconnaître les droits sur la chaîne, la prétendue "liquidité" n'est qu'un mirage.
Ce n'est pas un incident isolé. Plusieurs projets ont déjà provoqué des litiges lorsque l'émetteur a nié la tokenisation des actions. Mais la taille d'OpenAI et Anthropic (une valorisation combinée proche de 2 000 milliards de dollars) et le moment de leur IPO donnent à cette interdiction une signification symbolique — elle envoie un message clair au marché : les voies de conformité de Wall Street ne sont pas encore prêtes pour les Pre-IPO sur la chaîne.
Le risque est que de nombreux investisseurs détenant ces droits tokenisés pourraient tout perdre. L’impact plus large est que la narration de la tokenisation des RWA (actifs du monde réel) et la branche de la "tokenisation des actions" seront confrontées à une crise de confiance. Si même les entreprises d’IA les plus en vue ne reconnaissent pas les droits sur la chaîne, quelle est la probabilité que d’autres suivent ?
Bien sûr, certains pensent que cela pourrait encourager des voies de tokenisation plus conformes, comme des émissions enregistrées auprès de la SEC ou des systèmes de trading alternatifs réglementés. Mais à court terme, la bulle de valorisation Pre-IPO sur la chaîne est en train d’être percée.
Pour les investisseurs ordinaires, il faut rester vigilant : tous les actifs sur la chaîne ne disposent pas d’une certitude juridique. Avant que les voies de Wall Street ne soient véritablement ouvertes, la "propriété" des droits tokenisés pourrait n’être qu’un papier sans valeur.
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