Les grandes banques de Wall Street retardent toutes leurs attentes de baisse des taux d'intérêt ! Avant les données clés sur l'inflation, tous les bons du Trésor américain ont chuté massivement.

Avant la publication des données très attendues du IPC américain d’avril mardi, les prix des obligations américaines ont fortement chuté lundi (11 mai). Auparavant, Goldman Sachs et Bank of America sont devenues la dernière institution parmi les grandes banques de Wall Street à rejoindre la file des prévisions de report de la fenêtre de réduction des taux de la Fed la semaine dernière. Elles estiment toutes deux que les données sur l’emploi et l’inflation prouvent que la Fed a raison de maintenir les taux d’intérêt à leur niveau actuel plus longtemps.

Les données de marché montrent que les rendements des obligations américaines à tous les horizons ont augmenté collectivement lundi. Parmi elles, le rendement des obligations à 2 ans a augmenté de 7,11 points de base pour atteindre 3,951 %, celui à 5 ans a augmenté de 7,39 points de base pour atteindre 4,071 %, celui à 10 ans a augmenté de 6,03 points de base pour atteindre 4,412 %, et celui à 30 ans a augmenté de 5,17 points de base pour atteindre 4,986 %.

Avec le choc de la guerre en Iran qui perturbe le marché pétrolier et pousse l’inflation à la hausse, les traders parient de plus en plus que la Fed maintiendra sa politique inchangée jusqu’en 2026 — voire pourrait relever les taux au début de 2027.

Ce changement a également été de plus en plus soutenu par des responsables de la Fed — y compris deux membres qui ont voté contre lors de la dernière réunion de politique monétaire, et qui ont indiqué que la prochaine action de la Fed pourrait être une hausse des taux.

Aditya Bhave, directeur de la recherche économique de Bank of America, a écrit dans un rapport publié le 8 mai : « Les données ne soutiennent pas du tout une baisse des taux par la Fed cette année. L’inflation de base est trop élevée et continue de grimper. Le rapport d’emploi solide d’avril a été la goutte d’eau qui a fait déborder le vase, surtout en tenant compte des discours hawkish des responsables de la Fed. »

Bhave et ses collègues prévoient actuellement que la Fed ne réduira pas à nouveau ses taux avant juillet 2027, ce qui marque un changement par rapport à leur prévision précédente d’une baisse en septembre de cette année.

De même, après la publication des données sur l’emploi non agricole d’avril vendredi dernier, l’équipe de Goldman Sachs dirigée par Jan Hatzius a également repoussé la prévision de la prochaine baisse de taux de la Fed de septembre 2026 à décembre. Ils ont également revu à la baisse leur probabilité de récession de l’économie américaine dans les 12 prochains mois.

Morgan Stanley et Barclays avaient également prévu auparavant que la Fed prolongerait la période de maintien des taux inchangés.

Le journaliste bien connu Nick Timiraos, surnommé « le correspondant de la nouvelle Fed », indique que davantage d’institutions vendeuses et d’observateurs de la Fed retirent ou repoussent leurs prévisions de baisse des taux — y compris plusieurs qui ont modifié leurs prévisions après la publication des données sur l’emploi non agricole d’avril.

Le graphique ci-dessous montre la statistique de Timiraos sur les attentes des grandes institutions de Wall Street concernant les changements de taux de la Fed (note : la prévision de Goldman Sachs n’a pas encore été mise à jour). Timiraos indique qu’environ la moitié des professionnels du secteur ne prévoient pas de baisse cette année — et en raison de la nature inertielle de ces prévisions, le risque penche clairement en faveur d’une extension de cette tendance.

Cependant, certains autres acteurs de Wall Street — notamment les économistes de Citigroup, Andrew Hollenhorst, Veronica Clark et Gisela Young — maintiennent leur prévision selon laquelle la Fed réduira ses taux d’ici la fin de l’année. Ils estiment qu’en raison du ralentissement de l’emploi et de la croissance des salaires ces derniers mois, la perception des traders quant à la politique accommodante de la banque centrale est trop faible.

Les obligations américaines ne commencent pas la semaine sous de bons auspices

Selon l’évolution du marché obligataire, en raison de la hausse des prix du pétrole lundi et de la montée des attentes que la Fed pourrait devenir hawkish, les prix des obligations américaines ont encore chuté et leurs rendements ont augmenté. À la clôture de la séance à New York, le rendement des obligations à 2 ans, sensible aux politiques de taux, était à moins de 5 points de base du seuil de 4 %.

Trump a déclaré lundi que l’accord de cessez-le-feu avec l’Iran était « en péril », ce qui a renforcé les inquiétudes que ce conflit, qui dure déjà 10 semaines, pourrait raviver la guerre. Ce conflit a déjà causé des milliers de morts et interrompu des approvisionnements énergétiques clés.

Lors de la première adjudication de refinancement de ce trimestre par le gouvernement américain lundi — la vente de 58 milliards de dollars de bons du Trésor à 3 ans — la demande des investisseurs a été inférieure aux attentes, ce qui a fait monter davantage les rendements. Le taux de réussite de cette vente de titres était supérieur d’environ 0,5 point de base aux niveaux de négociation précédant l’enchère. Le ratio d’enchères a été de 2,51 fois, le plus bas depuis juillet.

Dans le cadre du plan de refinancement trimestriel du Trésor, le département du Trésor vendra également 42 milliards de dollars de bons à 10 ans mardi, et 25 milliards de dollars de bons à 30 ans mercredi.

La semaine dernière, le département du Travail américain a publié un rapport sur l’emploi d’avril montrant que les employeurs américains ont créé plus d’emplois que prévu pour le deuxième mois consécutif, soulignant la solidité actuelle du marché du travail américain, malgré la persistance du conflit au Moyen-Orient. Le département du Travail publiera mardi et mercredi respectivement l’indice des prix à la consommation et l’indice des prix à la production, et avec la poursuite du conflit entre les États-Unis et l’Iran ainsi que le blocus du détroit d’Ormuz, ces données sur l’inflation sont désormais une priorité pour de nombreux investisseurs.

Les stratégistes de taux de Bank of America ont indiqué lundi dans un rapport destiné à leurs clients que le marché sous-évalue le risque de hausse des taux de la Fed. Ils recommandent de vendre les obligations à 2 ans et de parier sur une performance inférieure de la courbe des rendements américains à court terme par rapport à la longue.

Actuellement, la médiane des prévisions des économistes sondés par les médias indique que l’inflation globale en avril aux États-Unis augmentera de 3,7 % en glissement annuel, contre 3,3 % le mois précédent. L’inflation de base, excluant les prix alimentaires et énergétiques, devrait augmenter de 2,7 % en glissement annuel.

Le responsable de la stratégie macro mondiale de Morgan Stanley, Matt Hornbach, a déclaré lundi dans une interview : « Le rapport sur l’inflation de ce mois-ci sera certainement un peu chaud. Nous savons que les prix du pétrole fluctuent beaucoup chaque jour, ce qui pourrait avoir un impact significatif sur l’évolution de l’inflation d’ici la fin de l’année. »

Le stratège macro Simon White a également souligné que, « comme on le sait, l’inflation est en hausse, et à mesure qu’elle continue de grimper, les discussions dans les prochains mois se concentreront inévitablement sur les questions suivantes : combien de temps l’inflation restera-t-elle élevée ? Y aura-t-il des effets de second ordre ? (si la Fed relève les taux) combien la banque centrale augmentera-t-elle ses taux ? »

(Source : Caixin)