China International Capital Corporation (CICC) a commenté les données sur les prix en avril 2026, indiquant que le PPI d'avril a augmenté de 1,7 % par rapport au mois précédent, et que le taux de croissance annuel est passé de 0,5 % le mois dernier à 2,8 %, dépassant les attentes, principalement en raison de la concentration élevée de la hausse des prix dans la chaîne de l'énergie et de la chimie. Le CPI d'avril a augmenté de 0,3 % par rapport au mois précédent, supérieur à la saisonnalité, et le taux de croissance annuel du CPI est également remonté de 1,0 % le mois dernier à 1,2 %, principalement sous l'effet de la hausse des prix de l'énergie et de la demande de voyages pendant les vacances. En regardant vers l'avenir, CICC pense qu'avec la négociation continue entre les États-Unis et l'Iran, le prix international du pétrole est très probablement maintenu à un niveau élevé avec des oscillations, et que la transmission des chocs de prix dus aux fluctuations du prix du pétrole présente un décalage, prévoyant que le PPI et le CPI en glissement annuel pourraient encore augmenter dans les deux prochains mois. Cependant, la réparation des prix du côté de la production dans cette phase est en cours.

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2026-05-12 02:45:35

Goldman Sachs note que les données sur les prix en avril 2026 indiquent une hausse de 1,7 % du PPI mensuel, avec une augmentation annuelle passant de 0,5 % à 2,8 %, dépassant les attentes, principalement en raison d’une concentration élevée de la hausse des prix dans la chaîne énergétique et chimique. L’IPC mensuel a augmenté de 0,3 %, supérieur à la saisonnalité, et la hausse annuelle est également remontée de 1,0 % à 1,2 %, principalement soutenue par les prix de l’énergie et la demande de voyages pendant les vacances. En regardant vers l’avenir, Goldman Sachs pense qu’avec les négociations entre les États-Unis et l’Iran qui persistent, le prix international du pétrole restera probablement volatile à un niveau élevé, avec un décalage dans la transmission des chocs de prix. Ils estiment que dans deux mois, le PPI et l’IPC pourraient encore augmenter en année sur année. Cependant, la réparation des prix en amont montre une différenciation structurelle claire, avec une intensité de hausse plus forte en amont qu’en aval. Dans un environnement de demande de consommation finale faible, l’inflation importée par la hausse des coûts pourrait continuer à peser sur la rentabilité des industries du milieu et de l’aval.

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Goldman Sachs : Caractéristiques d’inflation structurelle mises en évidence — Analyse des données sur les prix d’avril 2026

Le PPI d’avril a augmenté de 1,7 % en mensuel, avec une hausse annuelle passant de 0,5 % à 2,8 %, dépassant les prévisions, principalement en raison d’une forte concentration de la hausse des prix dans la chaîne énergétique et chimique. L’IPC mensuel a augmenté de 0,3 %, supérieur à la saisonnalité, et la hausse annuelle est également remontée de 1,0 % à 1,2 %, principalement soutenue par les prix de l’énergie et la demande de voyages pendant les vacances. En regardant vers l’avant, nous pensons qu’avec la persistance des négociations entre les États-Unis et l’Iran, le prix international du pétrole restera probablement élevé avec une volatilité, et la transmission des chocs de prix aura un décalage. Nous prévoyons que dans deux mois, le PPI et l’IPC en année sur année continueront probablement à augmenter. Cependant, la réparation des prix en amont montre une différenciation structurelle évidente, avec une intensité de hausse en amont nettement supérieure à celle en aval. Dans un contexte de demande de consommation finale faible, l’inflation par augmentation des coûts importés pourrait continuer à exercer une pression sur la rentabilité des industries du milieu et de l’aval.

1. La hausse du PPI dépasse les attentes, principalement en raison d’une contribution concentrée dans le secteur de l’énergie et de la chimie

Le PPI en avril a augmenté de 2,8 % en annuel, contre 0,5 % le mois précédent, et de 1,7 % en mensuel, ce qui est une augmentation plus importante que la prévision basée sur l’indice PMI des prix à la sortie d’usine et l’indice des matières premières. Nous pensons que cela est lié à une contribution fortement concentrée de la hausse des PPI dans quelques industries. D’après l’expérience historique, lorsque la contribution en mensuel du secteur minier et manufacturier en amont est élevée, il est plus probable que la prévision basée sur l’indice PMI des prix diffère significativement de la valeur réelle. Cela s’explique par le fait que l’indice PMI des prix est un indicateur de diffusion, mettant en avant la “portée” de la distribution des hausses et baisses de prix. Lorsqu’une minorité d’industries voit ses PPI en hausse forte en mensuel, la prévision basée sur le PMI tend à être amplifiée ou sous-estimée, en raison de l’effet de “force” de ces industries.

L’une des raisons principales de cette surperformance du PPI est la forte concentration dans la chaîne énergétique et chimique. En avril, le PPI de l’exploitation pétrolière et gazière, de la transformation du pétrole et du charbon, des matières premières chimiques, de la fabrication de fibres chimiques, et des produits en caoutchouc et plastiques a respectivement augmenté de 18,5 %, 16,4 %, 8,3 %, 5,6 % et 1,7 %. Nous estimons que ces cinq industries liées à l’énergie et à la chimie ont contribué à hauteur de 1,5 point de pourcentage à la hausse mensuelle de 1,7 % du PPI en avril.

De plus, la reprise de la demande pour l’IA et le charbon a également soutenu l’amélioration du PPI. D’une part, la demande accrue en puissance de calcul pour l’IA et l’accélération de la numérisation industrielle ont entraîné une hausse de 22,5 % des prix de fabrication de la fibre optique, une augmentation de 3,2 % des prix des équipements de stockage externe et des composants, ainsi que des hausses de 3,0 % et 0,2 % dans l’extraction et la métallurgie des métaux non ferreux. D’autre part, sous l’effet du choc énergétique, la demande de remplacement pour le charbon électrique a été relâchée, combinée à une augmentation de la demande pour la chimie et la métallurgie non électrique, ce qui a entraîné une hausse de 1,9 % des prix de l’extraction et du traitement du charbon. La contribution de la fabrication d’équipements électroniques, de l’extraction de métaux non ferreux et de l’industrie du charbon à la variation mensuelle du PPI est de 0,1 point de pourcentage.

Les autres 30 industries n’ont contribué qu’à hauteur d’environ 0,1 point de pourcentage, illustrant une caractéristique structurelle claire du PPI. La différence entre le PPI des biens de production et des biens de consommation en avril s’est élargée de 2,3 points à 4,8 points. Face à l’impact des coûts liés à la hausse des prix du pétrole, dans un contexte de demande faible, certaines industries en aval et au milieu, comme la fabrication de produits minéraux non métalliques et la production et la fourniture d’électricité et de chaleur, ont vu leur PPI en baisse en annuel, ce qui a fortement comprimé leurs marges bénéficiaires.

2. L’IPC en hausse marginale, soutenu par l’énergie et les services, mais freiné par les prix alimentaires

L’IPC en avril a augmenté de 1,2 %, soit 0,2 point de pourcentage de plus que le mois précédent, principalement grâce à l’effet des prix de l’énergie et des services liés aux voyages pendant les vacances. Nous estimons que, par rapport au mois précédent, la contribution marginale des prix de l’essence et des services à l’IPC en hausse est de 0,45 et 0,23 point de pourcentage, tandis que les prix alimentaires, encore faibles, ont marginalement réduit l’IPC de 0,33 point de pourcentage. L’IPC mensuel a augmenté de 0,3 %, supérieur à la moyenne des dix dernières années de -0,04 %.

Les prix de l’énergie ont fortement contribué. Sous l’effet de la volatilité des prix internationaux du pétrole, le prix moyen des produits pétroliers en Chine a nettement augmenté par rapport au mois précédent, avec une hausse de 12,6 % pour l’essence, et, en raison de la faible base de comparaison, la hausse annuelle de l’essence est passée de 3,8 % à 19,3 %, contribuant à environ 0,56 point de pourcentage à la hausse de l’IPC en annuel, soit une contribution de 0,45 point de pourcentage par rapport au mois précédent.

Les prix alimentaires ont tourné à la baisse (passant d’une hausse de 0,3 % le mois dernier à une baisse de 1,6 %), ce qui a pesé sur l’IPC. Pour la viande de porc, selon le nombre de truies reproductrices et de porcelets, avril est une période de forte pression sur l’offre, avec une baisse de 5,7 % des prix du porc en mensuel (contre une moyenne de -3,4 % sur dix ans), et la baisse annuelle s’est élargie de 11,5 % à 15,2 %. Pour les légumes frais, la hausse des températures, la disponibilité abondante sur le marché et la saison creuse après les fêtes ont entraîné une baisse de 6,4 % en mensuel (contre une moyenne de -5,4 % sur dix ans), et la baisse annuelle est passée de +4,9 % à -0,5 %. Pour les fruits frais, une augmentation de l’offre et une demande faible ont entraîné une baisse de 2,3 % en mensuel (contre une moyenne de -0,2 % sur dix ans), et la hausse annuelle est passée de 4,0 % à -1,0 %. Nous estimons que la baisse marginale des prix du porc, des légumes et des fruits a respectivement réduit l’IPC en annuel de 0,07, 0,10 et 0,10 point de pourcentage.

L’IPC core en annuel est passé de 1,0 % à 1,1 %, soutenu par la demande accrue pour les services liés aux voyages pendant les vacances. Sur le volet des services, la demande pour les services de voyage liés aux fêtes de Qingming et du 1er mai a augmenté, avec une hausse de 3,7 % en annuel, contribuant à environ 0,13 point de pourcentage à l’IPC. Les prix des services médicaux et éducatifs ont également augmenté de 3,4 % et 0,5 %, respectivement, ce qui a permis d’élargir la hausse de l’IPC des services de 0,8 % à 0,9 %. En ce qui concerne le renouvellement de produits anciens, les prix des appareils ménagers ont augmenté de 2,6 %, soit une hausse de 0,2 point de pourcentage par rapport au mois précédent, et ceux des outils de communication ont augmenté de 4,2 %, probablement liés à la demande en puissance de calcul pour l’IA et à la hausse des prix des équipements de stockage. Les prix des véhicules ont diminué de 1,2 %, en recul de 0,1 point de pourcentage. Le prix de l’or sur le marché international a fluctué à la baisse, et le prix des bijoux en or en Chine a reculé de 65,8 % à 46,9 % en annuel. Nous estimons que la contribution marginale des services et du renouvellement de produits anciens à l’IPC core est de 0,06 et 0,05 point de pourcentage, tandis que la baisse du prix des bijoux en or a pesé de 0,08 point de pourcentage sur l’IPC core.

3. Surveiller la différence d’impact et le décalage dans la transmission des chocs liés aux prix élevés du pétrole dans différents secteurs

En regardant vers l’avenir, nous pensons qu’avec la négociation entre les États-Unis et l’Iran qui reste incertaine, le prix international du pétrole pourrait rester élevé à court terme, avec une transmission progressive des chocs de prix. Le point d’inflexion du PPI en annuel dépendra de l’ouverture du détroit de Taiwan. Il est également crucial de suivre la différence d’impact et le décalage dans la transmission des chocs liés aux prix élevés du pétrole, car dans un contexte de demande de consommation finale faible, l’inflation par augmentation des coûts importés pourrait continuer à peser sur la rentabilité des industries du milieu et de l’aval.

Graphique 1 : Taux de croissance et contribution par sous-secteur de l’IPC