Huatai Securities : Ajustement en profondeur du secteur des spiritueux, le début d'année prometteur pour les biens de consommation de masse se réalise

Huatai Securities Research Report indique que le secteur des spiritueux a libéré en profondeur la pression après 25 ans, se préparant à toucher le fond, avec une réduction significative de l’écart de croissance du chiffre d’affaires et du bénéfice au T1 26 par rapport à la période précédente. Le secteur des aliments surgelés montre une tendance de rebond, avec une forte demande pendant la pic de 25/26, une concurrence sectorielle nettement atténuée en comparaison annuelle, et une amélioration du taux de marge nette hors éléments exceptionnels et après redistribution aux actionnaires au T1 26 ; les produits laitiers ont connu un bon début d’année lors du Nouvel An chinois, avec une stabilité des prix du lait dans un contexte de déstockage continu de l’offre et de reprise faible de la demande ; certains segments de boissons ont été impactés par la guerre des prix de la livraison à domicile en 25, mais leur rentabilité est restée stable après la compensation des avantages de coût et de la pression concurrentielle ; la bière, affectée en 25 par des politiques et la météo, a vu ses volumes et prix sous pression, mais on anticipe une reprise lors de la saison forte avec une base basse ; les épices ont vu leurs fondamentaux se stabiliser en 25, avec une augmentation de la part des leaders et la concrétisation des réformes ; les snacks ont été sous pression en 25 en raison des ajustements volontaires des leaders et du décalage du Nouvel An chinois, mais ont bénéficié d’un début d’année favorable au T1 26.

全文如下

Huatai | Consommation essentielle : ajustement profond des spiritueux, la reprise des produits grand public se concrétise

Points clés

Les performances sectorielles de 2025 et du T1 26 continuent de diverger : après une libération en profondeur de la pression en 25, le secteur des spiritueux se prépare à toucher le fond, avec une réduction significative de l’écart de croissance du chiffre d’affaires et du bénéfice au T1 26 par rapport à l’année précédente. Le secteur des aliments surgelés montre une tendance de rebond, avec une forte demande pendant la saison haute 25/26, une concurrence sectorielle nettement atténuée en comparaison annuelle, et une amélioration du taux de marge nette hors éléments exceptionnels au T1 26 ; les produits laitiers ont connu un bon début d’année lors du Nouvel An chinois, avec une stabilité des prix du lait dans un contexte de déstockage continu de l’offre et de reprise faible de la demande ; certains segments de boissons ont été impactés par la guerre des prix de la livraison à domicile en 25, mais leur rentabilité est restée stable après la compensation des avantages de coût et de la pression concurrentielle ; la bière, affectée en 25 par des politiques et la météo, a vu ses volumes et prix sous pression, mais on anticipe une reprise lors de la saison forte avec une base basse ; les épices ont vu leurs fondamentaux se stabiliser en 25, avec une augmentation de la part des leaders et la concrétisation des réformes ; les snacks ont été sous pression en 25 en raison des ajustements volontaires des leaders et du décalage du Nouvel An chinois, mais ont bénéficié d’un début d’année favorable au T1 26.

Spiritueux : libération profonde de la pression, le secteur se stabilise

Le secteur des spiritueux CS a enregistré en 25 une baisse de 18,1 % du chiffre d’affaires, de 24,1 % du bénéfice net attribuable aux actionnaires, et de 24,3 % du bénéfice hors éléments exceptionnels, avec une baisse de 29,6 %/-45,9 %/-46,8 % au T4 25, et une baisse de 0,7 %/-1,7 %/-1,9 % au T1 26. Bien que le secteur continue de s’ajuster, la baisse du chiffre d’affaires et du bénéfice s’est considérablement atténuée par rapport à l’année entière 2025. En 26, lors du Nouvel An chinois, les distilleries ont mis davantage l’accent sur une gestion fine des canaux, ce qui a efficacement atténué la pression sur les stocks et les prix. Le secteur est actuellement en phase de déstockage et de stabilisation progressive, en attendant une reprise modérée de la demande.

Aliments surgelés : concurrence atténuée en saison haute, fondamentaux des leaders en forte reprise

Le secteur des aliments surgelés CS a enregistré en 25 une croissance de 1,8 % du chiffre d’affaires, une baisse de 9,5 % du bénéfice net attribuable aux actionnaires, et une baisse de 11,5 % du bénéfice hors éléments exceptionnels, avec une croissance de 7,4 %/-12,0 %/-4,7 % au T4 25, et une croissance de 21,9 %/+41,0 %/+44,5 % au T1 26. La demande lors du Nouvel An chinois a connu une reprise ponctuelle, et la concurrence sectorielle en saison haute 25/26 s’est nettement atténuée, avec une réduction de la force des promotions et des remises, ce qui a permis une forte reprise des fondamentaux des leaders.

Produits laitiers : bon début d’année, rentabilité du secteur en hausse au T1

Le secteur des produits laitiers CS a enregistré en 25 une baisse de 0,1 % du chiffre d’affaires, une hausse de 26,4 % du bénéfice net attribuable aux actionnaires, et une hausse de 77,0 % du bénéfice hors éléments exceptionnels, avec une baisse de 2,4 % au T4 25, une réduction du déficit, et une hausse de 4,7 %/+10,5 %/+11,8 % au T1 26. La stabilité des prix des principaux produits laitiers et la poursuite de la baisse des coûts du lait cru ont soutenu la rentabilité, malgré une pression concurrentielle persistante. Les principales entreprises laitières ont strictement contrôlé leurs dépenses, ce qui a permis une amélioration de la rentabilité sectorielle au T1 26.

Boissons : résilience du chiffre d’affaires en 25, rentabilité stable après compensation des coûts et de la concurrence

Le secteur des boissons non alcoolisées CS a enregistré en 25 une croissance de 11,1 % du chiffre d’affaires, 6,5 % du bénéfice net attribuable aux actionnaires, et 9,4 % du bénéfice hors éléments exceptionnels, avec une croissance de 2,8 %/-25,1 %/-17,7 % au T4 25, et une croissance de 22,3 %/+29,9 %/+31,6 % au T1 26. La résilience du chiffre d’affaires en 25 est notable, et après la compensation des avantages de coût et de la pression concurrentielle, la rentabilité est restée stable. La période de décalage du Nouvel An chinois a eu un impact sur les performances du T4 25 et du T1 26 pour certains acteurs. La saison forte 26 est attendue, avec une attention particulière aux nouveaux produits, aux pressions sur les coûts et à la concurrence sectorielle.

Bière : demande faible en 25, amélioration attendue lors de la saison forte en 26

Le secteur de la bière CS a enregistré en 25 une croissance de 2,0 % du chiffre d’affaires, 16,7 % du bénéfice net attribuable aux actionnaires, et 9,4 % du bénéfice hors éléments exceptionnels, avec une croissance de 2,1 %/-亏损/增亏 au T4 25, et une croissance de 1,0 %/+6,1 %/+8,2 % au T1 26. La demande en restauration étant faible en 25, les volumes et prix ont été sous pression, mais la hausse des marges grâce aux avantages de coût et à l’optimisation des coûts et de l’efficacité a permis une croissance du bénéfice net. La saison forte 26, avec une base basse, devrait voir une amélioration de la demande en restauration, entraînant une hausse des volumes et des prix.

Épices : fondamentaux stabilisés en 25, perspectives positives pour les leaders en 26

Le secteur des épices CS a enregistré en 25 une croissance de 2,7 % du chiffre d’affaires, 3,7 % du bénéfice net attribuable aux actionnaires, et 7,4 % du bénéfice hors éléments exceptionnels, avec une croissance de 2,4 %/-0,3 %/+12,8 % au T4 25, et une croissance de 12,9 %/+18,3 %/+17,1 % au T1 26. La demande en restauration a été modérée en 25, mais la reprise lors du Nouvel An chinois, combinée aux effets positifs des ajustements des leaders, a permis une amélioration notable de la performance du secteur.

Snacks : ajustements de canal en 25, perspectives de croissance en 26

Le secteur des snacks CS a enregistré en 25 une baisse de 4,8 % du chiffre d’affaires, de 48,3 % du bénéfice hors éléments exceptionnels, avec une baisse de 10,4 %/-78,7 % au T4 25, et une croissance de 9,1 %/+31,2 % au T1 26. La pression en 25 provient des décalages liés au Nouvel An chinois et des ajustements des leaders, ainsi que de la hausse des coûts de matières premières comme le tournesol, et d’un affaiblissement de l’effet d’échelle.

Risques : croissance macroéconomique inférieure aux attentes, intensification de la concurrence sectorielle, problèmes de sécurité alimentaire.

(Source : First Financial)