Rapport de Goldman Sachs : Les superprofits des puces IA font exploser le compte courant de Taïwan à 20 % du PIB, ce qui obligera la banque centrale à augmenter les taux d'intérêt

Goldman Sachs prévoit qu’une vague d’exportation de puces IA propulsera le excédent de la balance courante de Taïwan au-delà de 20 % du PIB, tandis que la Corée du Sud dépassera également 10 %, atteignant des sommets historiques pour les deux pays, exerçant une pression à la hausse sur leurs banques centrales.
(Contexte précédent : Goldman Sachs avertit que la chute du S&P 500 en dessous de 6725 pourrait déclencher une pression de vente de 40 milliards de dollars par des fonds de couverture CTA la semaine prochaine)
(Complément de contexte : Goldman Sachs suit la demande pour les ETF Bitcoin à rendement, la stratégie d’options “Sacrifice la hausse pour la prime”, intensifiant la compétition cryptographique à Wall Street)

Table des matières de cet article

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• Les bénéfices issus de la puissance de calcul
• Les effets secondaires des bénéfices
• La divergence en forme de K en Asie

Le surplus de la balance courante de Taïwan pourrait dépasser 20 % du PIB cette année. Ce chiffre a été avancé par l’équipe de recherche de Goldman Sachs dans un rapport intitulé « Surplus super IA ».

L’essence de leur jugement se résume en une phrase : la vague d’exportation de puces IA ne fait pas qu’accroître le PIB des deux pays, elle forcera également les banques centrales à relever leurs taux d’intérêt.

Les bénéfices issus de la puissance de calcul

Le rapport de Goldman Sachs indique que les excédents de la balance courante (c’est-à-dire le solde net des échanges commerciaux, des services et des revenus d’investissement d’un pays à l’étranger) de la Corée du Sud et de Taïwan s’accroissent rapidement en raison de l’exportation de puces IA. Le rapport prévoit que cette année, l’excédent de Taïwan dépassera 20 % du PIB, et celui de la Corée du Sud dépassera 10 %, tous deux atteignant des records historiques.

Goldman Sachs nomme ce phénomène « Surplus super IA » (AI super surplus). La force motrice derrière est la demande mondiale pour l’infrastructure IA : centres de données, serveurs, cartes de puissance de calcul, et puces mémoire. Samsung, SK Hynix à Corée, et TSMC à Taïwan, sont des bénéficiaires clés de cette chaîne d’approvisionnement.

L’analyste de Goldman Sachs, Andrew Tilton, indique dans le rapport que c’est le cycle technologique le plus fort jamais enregistré pour la Corée et Taïwan. Même si ces deux pays dépendent fortement des importations d’énergie du Moyen-Orient, cette expansion du surplus commercial suffit à compenser l’impact du coût de l’énergie.

En termes de croissance, Goldman Sachs prévoit que le taux de croissance du PIB de Taïwan atteindra près de 10 % en 2026, contre 8,7 % l’année précédente ; la Corée du Sud devrait rebondir fortement, passant de 1 % à 2,5 %.

Les effets secondaires des bénéfices

Le problème est que ces surplus commerciaux ne sont pas uniquement positifs.

L’équipe de Goldman Sachs prévoit que l’expansion continue de ces excédents de la balance courante entraînera une appréciation des devises des deux pays, ce qui exercera une pression à la hausse sur leurs taux d’intérêt. Goldman Sachs prévoit actuellement que la Banque centrale de Corée augmentera ses taux deux fois au troisième et au quatrième trimestre, de 25 points de base chacun ; la Banque centrale de Taïwan prévoit également deux hausses, de 12,5 points de base chacune, au deuxième et au quatrième trimestre.

Une hausse des taux signifie des coûts d’emprunt plus élevés, ce qui, en théorie, réduira la consommation et l’investissement des entreprises. Pour ces deux pays fortement dépendants des exportations, une hausse des taux pourrait également renforcer leur monnaie nationale, rendant leurs produits à l’exportation plus coûteux à l’étranger. C’est une situation structurelle difficile : plus les exportations d’IA sont fortes, plus la monnaie s’apprécie, ce qui complique la tâche des banques centrales pour maintenir des taux bas, tout en augmentant le coût de financement des entreprises.

Andrew Tilton indique que cette tendance est susceptible de se poursuivre, malgré l’incertitude géopolitique et l’approvisionnement en énergie. La hypothèse de base de Goldman Sachs est que le cycle de construction de l’infrastructure IA mondiale se prolongera jusqu’en 2027 au moins, maintenant une forte demande pour les puces en Corée et à Taïwan.

La divergence en forme de K en Asie

Le rapport de Goldman Sachs introduit également un concept à part : la « divergence en forme de K ».

En macroéconomie, une reprise en forme de K désigne une situation où, après un choc unique, différents groupes suivent des trajectoires opposées : l’un vers le haut, l’autre vers le bas, formant la lettre K. Goldman Sachs applique ce concept à la région asiatique : la Corée et Taïwan accélèrent à la hausse grâce à l’exportation de puces IA, tandis que d’autres grandes économies asiatiques, notamment dans le secteur manufacturier et dépendantes des exportations traditionnelles, comme certains pays d’Asie du Sud-Est, font face à des pressions de croissance différentes.

Bloomberg rapporte que cette divergence n’est pas fortuite. La concentration de la chaîne d’approvisionnement IA est très élevée : la quasi-totalité des puces logiques les plus avancées est produite par TSMC, et la mémoire à haute bande passante (HBM) est dominée par SK Hynix et Samsung. La position des autres économies asiatiques dans cette chaîne d’approvisionnement est bien moins centrale.

Autrement dit, la demande mondiale pour la puissance de calcul IA n’est pas répartie uniformément parmi tous les exportateurs asiatiques, mais est fortement concentrée dans deux économies qui ont déjà construit des usines de wafers et des barrières technologiques en encapsulation. Cette concentration continuera à accentuer, dans les années à venir, l’écart entre la Corée, Taïwan et leurs voisins.

TSMC et SK Hynix ne sont pas seulement des entreprises, elles sont aussi deux variables macroéconomiques majeures pour leurs pays respectifs. Lorsqu le volume d’exportation d’une entreprise peut influencer la décision de la banque centrale d’un pays, l’impact de l’IA dépasse désormais la simple question technologique.