Analyse des résultats financiers de Circle : la fin des avantages liés aux taux d'intérêt, USDC prépare une nouvelle grande stratégie

Les revenus n’ont pas atteint les prévisions, mais ces détails envoient des signaux optimistes.

Auteur : Azuma, Odaily Planet Daily

Avant la séance de bourse américaine du 11 mai, l’émetteur de stablecoins Circle a officiellement publié ses résultats financiers du premier trimestre 2026.

Les données financières montrent que, au premier trimestre, le chiffre d’affaires total et les revenus de réserve de Circle s’élèvent à 694 millions de dollars, légèrement en dessous des prévisions du marché de 715 millions de dollars ; le bénéfice par action (EPS) est de 0,21 dollar, supérieur aux 0,18 dollar anticipés ; l’EBITDA ajusté est de 151 millions de dollars, en hausse de 24 % ; le bénéfice net est de 55 millions de dollars, en baisse de 15 %.

Suite à la publication des résultats, le CRCL a connu une forte volatilité avant la séance, avec une hausse de près de 6 % qui a été progressivement effacée dans la turbulence. Jusqu’à 22h00, le CRCL a brièvement continué à chuter fortement après la clôture, mais a rapidement rebondi, s’établissant à 115,74 dollars, en hausse de 2,52 % dans la journée.

Analyse des données clés

Comme indiqué dans le rapport, pour ce trimestre, le chiffre d’affaires total et les revenus de réserve de Circle (Total Revenue and Reserve Income) s’élèvent à 694 millions de dollars, en hausse de 20 % par rapport à l’année précédente, mais interrompant la tendance de croissance continue sur plusieurs trimestres précédents (5,79 milliards de dollars ➡, 6,58 milliards de dollars ➡, 7,4 milliards de dollars ➡, 7,7 milliards de dollars ➡, 6,94 milliards de dollars), et n’atteignant pas non plus les prévisions du marché.

Circle attribue le ralentissement de la croissance des revenus à la baisse du taux de rendement des réserves (Reserve Return Rate). Le 10 décembre 2025, la Réserve fédérale a réduit la fourchette cible du taux des fonds fédéraux de 25 points de base à 3,5%-3,75 %, ce qui a comprimé le rendement des actifs de réserve principalement en obligations américaines de Circle.

Mais malgré des revenus relativement faibles, ce rapport financier de Circle révèle encore quelques données encourageantes.

Premièrement, les autres revenus (Other Revenue) de Circle, hors revenus de réserve (Reserve Income), ont atteint un nouveau sommet de 42 millions de dollars, affichant une croissance continue sur plusieurs trimestres (21 millions de dollars ➡, 24 millions de dollars ➡, 29 millions de dollars ➡, 37 millions de dollars ➡, 42 millions de dollars).

Cela indique que les sources de revenus de Circle deviennent de plus en plus diversifiées, ses services de plateforme, outils API et produits de paiement générant des bénéfices concrets, réduisant ainsi leur dépendance aux revenus d’intérêts.

Une autre donnée importante est la marge RLDC, c’est-à-dire le taux de profit après déduction des coûts de distribution, qui reflète la rentabilité du cœur de métier après déduction des frais de distribution, et est généralement considérée comme l’indicateur de rentabilité le plus crucial pour Circle. Ce trimestre, la marge RLDC de Circle a atteint 41 %, enregistrant une croissance continue sur quatre trimestres (36 % ➡, 39 % ➡, 40 % ➡, 41 %), ce qui indique une gestion plus efficace des coûts de distribution.

Examinons maintenant les dépenses. Les coûts de distribution et de transaction (Distribution and Transaction Costs) restent la plus grande dépense de Circle, atteignant 405 millions de dollars ce trimestre, en hausse de 17 %. Cette dépense est principalement liée au contrat de distribution USDC avec Coinbase, qui expirera en août cette année. La manière dont le contrat sera renouvelé (notamment si la répartition des parts sera modifiée) aura un impact considérable sur les dépenses et la rentabilité futures de Circle.

En excluant les coûts de distribution, les coûts d’exploitation totaux (Total Operating Expenses) ont également explosé, passant de 138 millions de dollars l’année dernière à 242 millions de dollars, soit une augmentation de 76 %. La principale source de cette hausse provient des frais de rémunération (Compensation expenses), qui sont passés de 75,62 millions de dollars à 138 millions de dollars, presque doublés — Circle explique que cela est principalement dû aux dépenses en actions liées à l’IPO (Stock-based compensation) et aux taxes associées.

En raison de cette explosion des dépenses, le bénéfice opérationnel de Circle ce trimestre a chuté de 92,94 millions de dollars l’an dernier à 45 millions de dollars ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires ordinaires est passé de 64,79 millions de dollars à 55,25 millions de dollars ; le bénéfice par action (EPS) est de 0,23 dollar, dilué à 0,21 dollar.

Autres points forts opérationnels

Outre les principaux chiffres financiers, Circle a également dévoilé plusieurs points forts dans ses résultats du premier trimestre.

L’un des plus importants est que, à la fin du premier trimestre, la circulation de USDC a atteint 77 milliards de jetons, en hausse de 28 %, mais en même temps, le volume des transactions on-chain de USDC pour le premier trimestre a atteint un impressionnant 21,5 trillions de dollars, en hausse de 263 %. Les données de Visa Onchain Analytics montrent également qu’au premier trimestre, USDC représentait 63 % du volume de transactions en stablecoins sur l’ensemble du réseau.

La croissance du volume de transactions dépasse largement celle de la circulation, ce qui signifie que chaque USDC sur la chaîne est beaucoup plus fréquemment transféré et utilisé — USDC n’est pas simplement statique dans un portefeuille, mais est activement utilisé pour des paiements, la finance décentralisée (DeFi), le règlement transfrontalier, etc.

Une autre information clé est que, Circle a également annoncé que son réseau de paiement pour les institutions, Arc Network, a terminé une prévente de 222 millions de dollars de jetons ARC, avec une valorisation estimée à 3 milliards de dollars, avec des investisseurs tels que a16z, BlackRock, Intercontinental Exchange, Standard Chartered, SBI, etc.. Le livre blanc des jetons ARC publié aujourd’hui indique que 60 % des jetons seront distribués à l’écosystème (ventes de jetons, financement des développeurs, croissance du réseau) ; 25 % seront alloués à Circle (développement du protocole, staking et gouvernance) ; 15 % seront réservés pour la réserve à long terme (flexibilité stratégique et stabilité économique).

De plus, le réseau de paiement destiné aux institutions de Circle, Circle Payments Network (CPN), a estimé que le volume annuel des transactions (calculé à partir des données sur 30 jours jusqu’au 31 mars) a déjà atteint 8,3 milliards de dollars ; en avril, Circle a lancé le produit “Managed Payments” pour étendre ses services de paiement, permettant aux institutions financières de lancer des activités de paiement en stablecoins sans gérer elles-mêmes les actifs numériques.

Pour faire face à l’avenir commercial piloté par les agents IA, Circle a également annoncé le lancement d’Agent Stack, un ensemble d’infrastructures et d’outils pour l’économie des agents IA, visant à fournir des services financiers rapides et à faible coût pour les agents autonomes. Jeremy Allaire, cofondateur et PDG de Circle, a exprimé ses perspectives : “Avec la prévente du jeton ARC, l’accumulation du potentiel d’Arc Network, et le lancement d’Agent Stack, nous construisons une infrastructure fiable pour l’économie native de l’IA et un système financier Internet plus programmable.”

Les nouvelles ambitions de Circle

Dans un contexte macroéconomique où les dividendes à haut rendement diminuent (avec la nouvelle politique de la Fed sous la direction de Waller, qui privilégie “baisse des taux + réduction du bilan”), Circle ne souhaite manifestement pas être entièrement soumis à la politique de taux d’intérêt de la Fed, et ses stratégies se tournent de plus en plus vers la diversification des revenus hors intérêts.

D’après les détails dévoilés dans ce rapport, après le lancement successif de services tels que CPN, Managed Payments, Agent Stack, Arc Network, l’objectif de Circle ne se limite plus à être un simple “émetteur de stablecoins”, mais vise à faire de USDC le réseau dollar de base dans l’ère Internet. Dans cette nouvelle vision, Circle ne se limite plus aux échanges ou aux utilisateurs natifs de la cryptographie, mais s’étend vers les paiements transfrontaliers, le règlement d’entreprises, et même l’économie des agents IA.

L’ambition de Circle est claire : transformer USDC d’un “actif de réserve statique” en “sang vital de l’économie en mouvement”.C’est peut-être cette grande stratégie que Circle cherche réellement à déployer.