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Beaucoup pensent que TermMax fait du revenu fixe, en réalité il émet des dettes sur la chaîne

Récemment, beaucoup de fonds commencent à se tourner vers le marché à taux fixe, le TVL de TermMax approche aussi les 100 millions de dollars.

Mais je me rends compte que la plupart ne comprennent toujours pas vraiment ce qu'il fait.

Beaucoup de protocoles proposent des revenus fixes, en essence, ils font simplement une seconde couche sur des pools à taux variable comme Aave, Morpho. Les rendements semblent stables, mais le risque sous-jacent ne change pas. Dans le pool, on ne sait pas qui leverage, qui va bientôt faire faillite.

Quand le marché est calme, on ne ressent rien, mais dès que la liquidité sur la chaîne se resserre, tous les problèmes surgissent d’un coup.

@TermMaxFi
Ce qui est intéressant, c’est qu’il ne suit pas la logique des pools mixtes. Il décompose chaque prêt et chaque emprunt. Un collatéral correspond à un seul actif emprunté. Le risque ne circule pas dans le pool, et le taux d’intérêt ne fluctue plus selon la courbe d’utilisation.

Combien vous empruntez, à quel coût, combien vous récupérez à l’échéance, tout est précisé à l’avance. C’est aussi pour cela qu’ils insistent sur un mot : Native Origination.

Beaucoup de gens trouvent le modèle FT / GT complexe la première fois qu’ils le voient. En réalité, c’est simplement comme si l’on décomposait une vieille reconnaissance de dette en deux parties.

FT (Fixed Token), ressemble à une obligation zéro-coupon sur la chaîne.

Par exemple, vous achetez aujourd’hui pour 0,95 USDC, et à l’échéance vous récupérez 1 USDC. La décote intermédiaire représente le rendement verrouillé à l’avance. Il n’a pas de taux variable, et il ne sera pas perturbé par des changements soudains dans l’utilisation du pool.

De l’autre côté, le GT (Gearing Token) est un certificat de levier pour l’emprunteur. La dette, la durée, le droit de remboursement sont séparés.

Le prêt et l’emprunt sont réellement isolés pour la première fois.

C’est aussi pour cela que je pense de plus en plus que TermMax a une saveur financière. Ce n’est pas comme beaucoup de protocoles DeFi qui cherchent à maximiser l’APY tous les jours. C’est plutôt comme si on reconstruisait un marché de crédit sur la chaîne.

Récemment, les données du marché ynETHx illustrent bien cela.

Le rendement sous-jacent est d’environ 4,36 %, le coût fixe pour emprunter du WETH est d’environ 2,53 %, avec un spread d’environ 1,83 %, jusqu’au 31 juillet.

Beaucoup trouveront cela faible. Mais ceux qui gèrent de gros fonds craignent toujours plus que le faible rendement, c’est la faillite soudaine du modèle. La question du rendement variable n’a jamais été de ne pas gagner d’argent.

C’est plutôt que vous ne savez jamais si ce que vous gagnez, c’est vraiment l’argent d’aujourd’hui. La véritable valeur du taux fixe, c’est qu’il peut fixer le temps, le rendement et le risque en même temps. Cela se rapproche en fait beaucoup de la logique du marché obligataire traditionnel.

Donc, je pense de plus en plus que le concurrent de #TermMax n’est peut-être pas d’autres protocoles de prêt DeFi. C’est plutôt comme une reconstruction du marché des taux sur la chaîne.

Quand de plus en plus d’actifs avec échéance, décote, et flux de trésorerie clair apparaissent sur la chaîne, le DeFi commence vraiment à prendre de la consistance. Au moins, ce n’est plus seulement une course à celui qui offre le plus haut APY.