Récemment, je réfléchissais à une question : pourquoi certaines personnes sont-elles encore obsédées par le fait que le Bitcoin pourrait tomber à 40k ? En réalité, si vous comprenez l’économie des mineurs de blockchain, cette réponse est déjà inscrite sur la chaîne.

J’ai consacré du temps à étudier un rapport approfondi, dont la logique est plutôt intéressante. En résumé, le fondement du Bitcoin n’est pas un point unique, mais une plage, et cette plage est déjà protégée par trois lignes de défense — la liquidité macroéconomique, le coût des mineurs et la distribution des capitaux sur la chaîne.

Commençons par la partie mineurs. En février dernier, le réseau Bitcoin a connu une réduction de difficulté historique, chutant directement de 11,16 %, la plus grande baisse négative depuis l’interdiction minière en Chine en 2021. À ce moment-là, la puissance de calcul est passée de 1,1 ZH/s à environ 863 EH/s, soit une baisse de 20 %. Cela peut sembler effrayant, mais en réalité, c’est un nettoyage du marché. Les mineurs à coûts élevés ont été contraints de fermer, ne restant que ceux qui ont une capacité de contrôle des coûts.

Mais à quel niveau précis la ligne de vie des mineurs se trouve-t-elle ? J’ai examiné les données des machines de minage principales. Le prix de fermeture pour la série S19 se situe entre 75k et 85k dollars, ces machines étant déjà en grande perte. La série S21, qui est actuellement la principale, a un prix de fermeture d’environ 69k à 74k dollars. La dernière série S23 peut tenir jusqu’à 44k. Cela signifie que la plage de 52k à 58k est en fait la dernière ligne de défense des mineurs — si le prix chute en dessous, même les machines principales devront s’arrêter, ce qui pourrait entraîner une reconstruction de la sécurité du réseau.

Mais la ligne de défense des mineurs n’est qu’un aspect. Ce qui est encore plus intéressant, c’est ce qui se passe sur la chaîne. Les détenteurs à court terme (ceux qui détiennent moins de 155 jours) ont en moyenne un coût d’achat supérieur à 92k, et le prix actuel a rebondi à plus de 81k, mais ils sont toujours en perte. Que cela indique-t-il ? Que les capitaux achetés à des prix élevés ne sont pas encore complètement sortis du marché. Le vrai fond pourrait être lorsque la ligne de coût des investisseurs à long terme (LTH) croise la ligne de coût des nouveaux entrants — c’est-à-dire que le coût des nouveaux investisseurs est inférieur à celui des anciens, ce qui montre une sous-estimation extrême du marché.

Et les investisseurs à long terme ? Ils agissent en sens inverse. Les données montrent que leur coût moyen est seulement un peu au-dessus de 40k, et ils ont commencé à accumuler de nouveau des capitaux à bas prix. En particulier, du côté des ETF, lors du rebond, ils ont enregistré un flux net de 166 millions de dollars. La stratégie contrariante de BlackRock, qui achète contre la tendance lors de la chute, indique que ces institutions considèrent la plage de 60k à 70k comme une zone de valeur.

Côté technique, c’est également clair. La moyenne mobile sur 200 semaines tourne autour de 58k, ce qui est historiquement un indicateur de fondation très fiable. Le VPVR (Volume Profile) montre que 72k-52k est une zone de forte rotation sur deux ans, en particulier 52k-58k étant la zone la plus dense en capitaux. Ajoutez à cela la structure des capitaux lors du marché haussier de 2021, qui s’accumule aussi dans cette zone, formant ce qu’on appelle la « triple résonance » — le prix de fermeture des mineurs, la moyenne mobile sur 200 semaines, et le prix réalisé du réseau convergent tous dans cette plage.

Et le contexte macroéconomique ? C’est le facteur le plus complexe. Les politiques de la Fed l’année dernière (le fameux « choc de la Fed ») ont effectivement pesé sur le sentiment du marché. La prolongation des taux élevés, l’anticipation de la réduction du bilan, continuent de peser sur le marché, ce qui impacte fortement un actif très sensible à la liquidité comme le Bitcoin. Mais aujourd’hui (mai), la situation semble s’améliorer : le Bitcoin a déjà rebondi à plus de 81k, ce qui montre que le marché digère ces variables macro.

Ce qui est encore plus intéressant, c’est du point de vue des stablecoins. Bien que le Bitcoin ait chuté violemment, la capitalisation des stablecoins reste élevée, autour de 310 milliards de dollars. Cela indique que les capitaux ne se sont pas réellement évaporés de l’écosystème blockchain, mais ont simplement migré d’actifs à forte volatilité vers des actifs refuges, en attendant des opportunités. Dès que le contexte macro s’éclaircira, cette capacité d’achat de plus de 3000 milliards de dollars pourra se transformer en carburant pour faire remonter les prix.

Ma conclusion est que la plage de 52k-58k constitue le « fondement de valeur » de ce cycle. La probabilité dépasse 60 %. Non seulement cette zone bénéficie de la dernière ligne de défense des mineurs, du support de la moyenne mobile sur 200 semaines, et du prix réalisé du réseau, mais aussi de l’accumulation par les investisseurs à long terme et les fonds institutionnels. À moins d’un effondrement systémique, il sera difficile de descendre en dessous de cette plage.

Pour ceux qui veulent se positionner, je recommande une stratégie d’achat par tranches. Constituer une position de base entre 60k et 65k (20-30 % du portefeuille), cette zone étant déjà très favorable en termes de rapport risque/rendement. La zone 52k-58k est la zone d’accumulation principale (40-50 %), offrant le meilleur rapport qualité-prix. Entre 44k et 52k, réserver une partie en liquidités (20-30 %) pour se protéger contre les événements imprévus.

Les signaux de droite sont également cruciaux. Surveiller si la ligne de coût des STH et LTH croise en sens inverse, si des longues mèches avec volume apparaissent, si la capitalisation des stablecoins comme USDC évolue, et si la Fed envoie des signaux de relâchement de la politique monétaire. Une fois ces signaux confirmés, ce sera le vrai tournant du marché blockchain.

En regardant en arrière, du désespoir de février à la rebond de mai, le marché a déjà validé cette logique. Ceux qui comprennent l’économie blockchain, le coût des mineurs, la distribution des capitaux sur la chaîne, ont déjà commencé à se positionner. Le cycle peut être en retard, mais il n’a jamais été absent.