Uber : Les performances sont toujours là, mais la menace du Robotaxi est difficile à dissiper

Que signifie la collaboration d’Uber face à la menace de l’IA et de la conduite autonome ?

« La version internationale de Didi » $Uber(UBER.US)$ a publié, avant l’ouverture du marché américain le 6 mai au soir, son premier rapport trimestriel pour 2026. Dans l’ensemble, les performances de ce trimestre restent solides, avec des indicateurs clés de croissance et de profitabilité, tels que le montant total des commandes et l’EBITDA ajusté, tous deux supérieurs aux attentes, et une tendance à la croissance forte et à l’amélioration de la marge bénéficiaire.

Par ailleurs, les prévisions pour le prochain trimestre concernant le montant total des commandes et le bénéfice ajusté sont également meilleures que prévu. Dans un contexte où le cours de l’action a fortement reculé suite à la menace de l’automatisation, cette performance solide du trimestre mérite sans doute d’être saluée. Voici les points clés en détail :

1. Volume stable, prix en hausse : Ce trimestre, le montant des commandes de l’activité principale (VTC + livraison) a augmenté de 26 % en glissement annuel, une accélération par rapport à 23 % le trimestre précédent, et supérieur aux attentes du marché. Cependant, la croissance du volume des commandes (20 %) a légèrement ralenti par rapport à 22 % le trimestre précédent, la principale raison de la hausse du montant des commandes étant l’augmentation du prix moyen par commande, proche de 5 %, ce qui dépasse largement le niveau antérieur. La fluctuation favorable des taux de change a également apporté un soutien non négligeable.

2. Forte croissance des commandes de VTC, légère correction dans la livraison : En segment, le chiffre d’affaires de la mobilité (VTC) a augmenté de 25 % en glissement annuel, avec une croissance réelle de 20 % après déduction de l’effet de change, soit une légère accélération de 1 point de pourcentage par rapport au trimestre précédent. Dolphin pense que la stratégie en forme de « dumble » (pousser à la fois des produits haut de gamme et à bas prix) et la politique de concessions (subventions pour le carburant, redistribution des économies de primes aux utilisateurs) sont les principales raisons de la croissance robuste du secteur VTC.

Quant à Uber Eats, le chiffre d’affaires a augmenté de 28 %, mais en excluant l’effet de change, la croissance réelle est de 23 %, en léger ralentissement de 3 points par rapport au trimestre précédent. Cependant, le pic de croissance de la livraison l’an dernier, au quatrième trimestre 2022, étant une période exceptionnelle, ce ralentissement n’est pas un problème majeur.

3. La monétisation du VTC diminue, celle de la livraison augmente : Ce trimestre, le taux de monétisation du VTC (revenu par commande) a chuté à environ 26 %, contre environ 30 % auparavant, une baisse notable. La croissance du chiffre d’affaires par rapport au volume de commandes a été principalement impactée par l’augmentation des coûts du carburant due au conflit entre les États-Unis et l’Iran, ce qui a conduit l’entreprise à offrir des subventions pour le carburant aux conducteurs, impactant la comptabilisation des revenus. En estimant grossièrement, le total des subventions carburant ce trimestre serait d’environ 1 milliard de dollars.

En revanche, la livraison a connu une croissance de 28 % en chiffre d’affaires, après déduction de l’effet de change, avec une légère baisse de 1 point de pourcentage par rapport au trimestre précédent, mais supérieure à la baisse de 3 points du volume de commandes.

Le taux de monétisation de la livraison s’élève à 19,5 %, en hausse de 96 points de base par rapport à l’an dernier, ce qui constitue la plus forte hausse en un trimestre depuis 2023. Cela est probablement principalement dû à une augmentation de la monétisation par la publicité.

4. La marge opérationnelle des activités principales continue de s’améliorer : Sur le plan de la rentabilité, l’indicateur clé — EBITDA ajusté — s’élève à 2,48 milliards de dollars, en hausse de 33 %. La marge opérationnelle (pourcentage du chiffre d’affaires) est de 4,6 %, malgré l’impact des subventions au carburant, elle a tout de même augmenté de 26 points de base en glissement annuel, mais cette hausse s’est quelque peu ralentie.

À partir de ce trimestre, l’entreprise a modifié la principale métrique de profitabilité en se concentrant sur le résultat d’exploitation ajusté, la raison étant qu’après une phase de maturité, il n’est plus pertinent de faire autant de réglages. Parmi celles-ci, la marge d’exploitation ajustée du VTC est de 7,7 %, en hausse de 0,2 point de pourcentage par rapport à l’an dernier, ce qui indique que la baisse des coûts d’assurance a eu un impact plus positif que la subvention du carburant.

Concernant la livraison, la marge d’exploitation ajustée est passée de 3,3 % l’an dernier à 3,7 %, une hausse plus importante. Ce qui correspond à la tendance à la hausse de la monétisation de la livraison ce trimestre.

On peut constater que les marges bénéficiaires des deux activités principales sont en hausse, mais la marge globale de l’entreprise n’a guère évolué, principalement en raison de la part plus importante de la livraison, dont la profitabilité est légèrement inférieure, influencée par la structure.

5. Les économies sur les primes d’assurance réinvesties dans la croissance : Sur le plan des coûts et dépenses, la marge brute ce trimestre atteint 45 %, en hausse d’environ 5 points de pourcentage par rapport à l’an dernier, dépassant largement les attentes du marché. En l’absence de subventions au carburant ce trimestre, la marge brute a tout de même fortement augmenté, ce qui indique que la baisse des coûts liés aux polices d’assurance a été un facteur clé, en plus de la hausse de la monétisation de la livraison.

Cependant, les dépenses totales ont augmenté de 19 % en glissement annuel, un effort d’investissement conséquent, avec une croissance de toutes les catégories de dépenses. Les dépenses en marketing, R&D et gestion ont toutes augmenté de plus de 20 %, même les coûts opérationnels les plus faibles ayant crû de 16 %.

Ainsi, l’entreprise a effectivement réinvesti une partie des économies réalisées sur les primes d’assurance, via les subventions au carburant et d’autres investissements, pour soutenir sa croissance actuelle et faire face à la menace de la conduite autonome.