Appel téléphonique Coinbase : « La bourse universelle » montre des premiers résultats, accélérant la transition vers « AI natif »

Question AI · Comment la transformation native de l’IA peut-elle améliorer l’efficacité du travail des ingénieurs ?

Wall Street Journal mentionne qu’après la clôture du marché américain le 7 mai, Coinbase a publié un chiffre d’affaires du premier trimestre de 140 millions de dollars, en baisse de 21% par rapport au trimestre précédent, avec une perte nette de 394 millions de dollars. La directrice financière Alesia Haas a déclaré lors de l’ouverture de la conférence téléphonique :

En raison de la chute de plus de 20% des prix des actifs cryptographiques et du volume des transactions, la performance des revenus a été inévitablement impactée, mais l’entreprise a bien exécuté dans les limites contrôlables, et toutes les prévisions ont été atteintes ou dépassées.

La part de marché des échanges cryptographiques atteint un niveau record historique, la détention de la stablecoin USDC a également été renouvelée, et la croissance des revenus provenant de nouveaux produits comme les dérivés et les marchés de prédiction est significative, apportant un soutien important à la performance globale.

En termes d’actifs sous gestion, malgré la baisse des prix des actifs cryptographiques, le volume net d’unités entrantes sur la plateforme a continué de croître, ce qui représente la 12ème croissance consécutive par trimestre. Le PDG Brian Armstrong a déclaré :

Lorsque le contexte du marché est difficile, nous voyons nos clients concentrer leurs activités de trading sur des plateformes en lesquelles ils ont confiance.

Par ailleurs, cette semaine, l’entreprise a annoncé une réduction de ses effectifs, en transition vers un modèle opérationnel native IA, ce qui devrait permettre d’économiser environ 500 millions de dollars par an. Alesia Haas a indiqué :

Nous sommes en train de devenir une entreprise native IA (AI native). La vitesse de nos itérations produits s’accélère rapidement. Le nombre de demandes de tirage (Pull Requests) par ingénieur a augmenté de près de 80% en glissement annuel.

Les premiers résultats de la “bourse universelle” commencent à apparaître, avec une diversification des activités hors cryptos et une montée en puissance des dérivés

Face à la pression sur le volume de trading spot principal, la question que se posent les investisseurs est : où en est la durabilité de la croissance des revenus de Coinbase ? La réponse apportée par le rapport financier est la stratégie “Everything Exchange” (la bourse universelle) qui se déploie pleinement.

En plus de revenus issus d’abonnements et de services stables à 584 millions de dollars (soit 44% du revenu net), de nouvelles activités se commercialisent rapidement :

• Dérivés de détail : record historique, avec un revenu annualisé dépassant 200 millions de dollars.
• Marchés de prédiction : croissance très rapide, avec un revenu annualisé de 100 millions de dollars dès mars, deux mois après leur lancement.
• Contrats hors cryptos : volume de trading de contrats non cryptographiques comme l’argent, l’or, le pétrole, ayant quintuplé par rapport au trimestre précédent.

Le PDG Brian Armstrong a déclaré :

Nous entendons de nos clients qu’ils souhaitent trader sur Coinbase plus que des cryptomonnaies. Au cours de la dernière année, nous avons transformé Coinbase d’une plateforme principalement axée sur le spot en une plateforme permettant de trader toutes sortes d’actifs.

Il a ajouté :

Sur n’importe quel marché, il y a toujours des actifs en hausse et d’autres en baisse, c’est l’essence même du trading. Nous voyons une véritable dynamique dans la diversification des catégories d’actifs.

Concernant le marché institutionnel, bien que le revenu de trading institutionnel du premier trimestre ait diminué de 27% par rapport au trimestre précédent pour atteindre 136 millions de dollars, la demande de prêt institutionnel reste forte, avec un solde moyen quotidien de prêts atteignant un record de 1,4 milliard de dollars.

L’entreprise confirme également que l’intégration de l’activité d’options Deribit pour les institutions progresse bien, avec une finalisation prévue d’ici 2026.

Adopter une approche “AI native” : l’économie des agents (Agentic Commerce) ouvre de nouvelles perspectives de valorisation

Si les dérivés ont été le soutien récent de la performance, alors la “fusion de l’IA et de la technologie blockchain” constitue l’histoire de croissance à moyen et long terme que Coinbase présente à Wall Street. Lors de cette conférence, “IA” est devenu le mot-clé stratégique le plus fréquent.

Armstrong esquisse un futur très automatisé :

Bientôt, des milliards d’agents IA effectueront des transactions, nécessitant une infrastructure capable de suivre le rythme. La cryptomonnaie est la seule option pouvant répondre simultanément aux trois critères : rapidité, faible coût et globalisation. L’économie mondiale se déplace vers la chaîne, et Coinbase est née pour saisir cette opportunité de transformation.

Selon les dirigeants, plus de 90% du volume des agents intelligents en chaîne se déroule sur la blockchain Base supportée par Coinbase, et lors des paiements en chaîne, 99% du temps, USDC est utilisé. Le protocole X4O2, incubé par Coinbase et désormais open source, devient la norme la plus populaire pour le commerce des agents IA.

Ce “natif IA” ne se limite pas à l’activité externe, il transforme aussi profondément la R&D interne de Coinbase. Haas a révélé des indicateurs d’efficacité opérationnelle :

Nous sommes en train de devenir une entreprise IA native. La vitesse de nos itérations produits s’accélère, avec une augmentation de près de 80% du nombre de demandes de tirage par ingénieur en glissement annuel. Pouvoir augmenter la taille de l’équipe et itérer aussi rapidement change la donne pour notre efficacité d’exécution.

Au-delà des activités, la perspective réglementaire longtemps sombre commence à s’éclaircir. Concernant la “Clarity Act” (loi de clarification), le directeur juridique Paul Grewal a exprimé une très grande confiance :

Nous sommes confiants que cette loi sera soumise au vote de l’ensemble de la chambre au début de l’été. Cela signifie que nous espérons voir une législation signée et en vigueur d’ici la fin de l’été.

Sur la question du “revenu des stablecoins” controversé, Grewal a souligné que le compromis actuel conserve les revenus liés à l’activité, tout en interdisant les revenus passifs purement bancaires. Il a déclaré :

D’après le texte publié, il est évident que les revenus seront protégés, et nous pouvons conserver les éléments clés de notre plan actuel.

Transcription intégrale de la conférence téléphonique du premier trimestre 2026 de Coinbase (aidée par outils IA) :

Modérateur

Bienvenue à la conférence téléphonique sur les résultats du premier trimestre 2026 de Coinbase. Avant de commencer, une déclaration prospective sera faite, et les résultats réels pourraient différer de manière significative. Veuillez consulter nos documents déposés auprès de la SEC et les pages pertinentes de cette présentation pour connaître les risques, incertitudes et autres facteurs pouvant entraîner ces écarts.

De plus, cette discussion comprendra certains indicateurs financiers non-GAAP. Les explications associées sont disponibles dans la présentation des résultats sur le site investisseurs de Coinbase.

Alesia Haas, Directrice financière

Bonjour à tous, et merci de participer à notre conférence téléphonique sur les résultats du premier trimestre 2026. Je suis Alesia Haas, la directrice financière de Coinbase. Aujourd’hui, vous rencontrerez une nouvelle voix.

Je vous présente Sean Aggarwal. Sean est notre directeur général des affaires, ainsi que notre nouveau responsable des relations investisseurs. Vous le verrez souvent à l’avenir. Permettez-moi de le présenter brièvement — il a été l’un de nos premiers responsables IR. En 2018, il a dirigé notre levée de fonds en série E ; en 2020-2021, lors de l’introduction en bourse, il a été mon assistant le plus précieux. C’est sa première participation à une conférence téléphonique de résultats en tant qu’entreprise publique, et je suis très heureux de le réintroduire à notre communauté d’investisseurs actuelle. Sean, bienvenue. Je lui cède la parole pour qu’il présente l’agenda de la réunion.

Shan Aggarwal, Directeur général des affaires et responsable des relations investisseurs

Merci Alicia, bonjour à tous ! Heureux de reprendre la gestion IR. Comme l’a dit Alicia, je suis Sean Aggarwal, directeur général des affaires et responsable des relations investisseurs chez Coinbase. Je vais animer cette conférence. Avec moi, participent également : notre cofondateur et PDG Brian Armstrong, notre président et COO Emily Choi, ainsi que notre directeur juridique Paul Grewal.

Voici l’ordre du jour : d’abord, Brian et Alicia commenteront la stratégie de Coinbase et les résultats du premier trimestre, puis nous répondrons aux questions des utilisateurs de la plateforme X et de la communauté des analystes. Brian, à toi la parole.

Brian Armstrong, PDG et cofondateur

Merci Shan. Je vais commencer par notre mission — promouvoir la liberté économique mondiale. Cette mission concerne tout le monde, car 4 milliards de personnes sont exclues du système financier : sans compte bancaire ni compte de courtage. La cryptomonnaie résout fondamentalement ce problème en donnant à chacun des droits de propriété équitables, une monnaie stable, et des services financiers sans permission.

Situation du marché

Malgré la tendance baissière globale du marché crypto, les fondamentaux de l’économie en chaîne restent solides. L’industrie financière migre vers la chaîne, car la cryptomonnaie offre une infrastructure financière plus rapide, moins chère et plus efficace. Au cours des 7 dernières années, le volume des transactions cryptographiques a été multiplié par plus de 50 ; la capitalisation des stablecoins dépasse maintenant 300 milliards de dollars, en croissance rapide ; la tokenisation d’actifs du monde réel continue de s’étendre, atteignant 16 000 milliards de dollars d’ici 2030. Par ailleurs, la cryptomonnaie bénéficie d’un nouveau catalyseur : l’IA. Des milliards d’agents IA effectueront des transactions, nécessitant une infrastructure adaptée. La cryptomonnaie est la seule option répondant aux trois critères : rapidité, faible coût, et globalisation. L’économie mondiale se déplace vers la chaîne, et Coinbase est née pour saisir cette opportunité.

Avantages compétitifs de Coinbase

En résumé, l’économie mondiale migre vers la chaîne, et Coinbase a été créée pour en profiter. Pourquoi ? :

1. Nous sommes la marque la plus fiable dans le domaine crypto. La confiance des particuliers et des entreprises dans la gestion de nos actifs cryptographiques dépasse celle de toute autre société mondiale.
2. Nous rassemblons la liquidité mondiale dans une plateforme centralisée, créant un effet de réseau puissant.
3. Nous sommes la plus grande plateforme réglementée de stablecoins au monde.
4. Nous avons une expérience éprouvée dans la construction et la mise à l’échelle de produits de pointe.

En résumé, à mesure que le monde se déplace vers la chaîne, Coinbase possède des avantages pour réussir.

Matrice de produits

Coinbase propose une gamme de produits pour trois grands segments : consommateurs (via le retail, le trading avancé et la gestion autonome), clients institutionnels (via notre plateforme Prime), et développeurs (via la plateforme Coinbase Developer Platform — une plateforme tout-en-un pour intégrer des fonctionnalités cryptographiques).

La force de notre écosystème réside dans le fait que tous ces produits reposent sur une infrastructure commune, générant des effets de réseau et des économies d’échelle à l’échelle de la plateforme. Concrètement : notre système de custody éprouvé détient la plus grande quantité d’actifs cryptographiques mondiaux ; nos canaux de règlement sont rapides, peu coûteux et mondiaux ; notre plateforme d’échange bénéficie d’une liquidité profonde grâce à une clientèle diversifiée ; USDC et autres stablecoins assurent une circulation efficace des fonds ; tout cela étant soutenu par plus de dix ans de conformité réglementaire.

Points forts du premier trimestre

Ce trimestre, malgré la faiblesse du marché, nous avons bien exécuté dans les limites contrôlables. La croissance des dérivés a été forte, grâce à la stratégie “Everything Exchange”. La détention de USDC dans nos produits a atteint un sommet historique, et le volume de trading de stablecoins sur Base a été multiplié par 10 par rapport à l’an dernier. Sur le front des nouvelles frontières, plus de 90% du volume des agents intelligents en chaîne se déroule sur Base.

Rétrospective des indicateurs clés

Part de marché des cryptomonnaies : Malgré la baisse du marché, notre part de marché globale continue de croître, atteignant un sommet historique. En période difficile, les utilisateurs préfèrent concentrer leurs activités sur des plateformes de confiance.

Actifs sous gestion : Coinbase détient plus d’actifs cryptographiques que toute autre plateforme. Malgré la baisse des prix, nous avons enregistré 12 trimestres consécutifs de flux net d’unités natives. Notre stratégie repose sur la confiance dans la marque, qui attire les flux d’actifs, et stimule l’adoption de nos produits.

Croissance des stablecoins : Ce trimestre est particulièrement remarquable. Malgré la pression sur le marché, USDC a atteint un nouveau sommet historique de détention sur notre plateforme. Nous sommes le principal distributeur de USDC, avec plus de 25% de l’offre totale détenue dans nos produits, et nous réalisons environ 50% des revenus économiques liés à USDC.

Progrès dans les trois priorités stratégiques pour 2026

1. Everything Exchange : Nous avons entendu nos utilisateurs : ils veulent trader plus d’actifs sur Coinbase. En un an, nous avons transformé Coinbase d’une plateforme axée sur le spot en une plateforme permettant de trader tout type d’actifs. Nous avons ajouté le trading d’actions 24/7, des contrats à terme sur actions, l’accès aux dérivés de détail, et étendu la géographie. Les marchés de prédiction sont aussi en ligne. La stratégie porte ses fruits : plus de 200 millions de dollars de revenus annualisés issus des dérivés ; le marché de prédiction a généré 100 millions en seulement deux mois ; nous avons aussi lancé des contrats hors cryptos comme l’argent, l’or, le pétrole, avec une croissance de plus de 4 fois par rapport au trimestre précédent.

2. Promotion mondiale de USDC : Coinbase propose une solution stablecoin complète couvrant USDC, Base et la plateforme Coinbase Developer. La croissance de l’offre de stablecoins se poursuit : la capitalisation a doublé en deux ans, USDC occupe une part croissante, et le volume de trading a doublé ce trimestre, avec plus de 80% du volume total réalisé en USDC ou stablecoins partenaires. Base est devenue la chaîne dominante pour le trading de stablecoins, avec 60,2% du marché.

Sur l’infrastructure des agents, USDC et Base supportent la majorité des transactions en chaîne des agents IA. Lorsqu’un agent effectue un paiement en chaîne, 99% du temps, USDC est utilisé, et plus de 90% des transactions ont lieu sur Base. Au premier trimestre, l’utilisation du protocole X4O2, incubé par Coinbase, s’est généralisée pour le trading, l’inférence IA, la génération de médias, le stockage, etc. Coinbase est au cœur de l’économie des agents.

3. Croissance des activités en chaîne : Nous continuons à simplifier l’utilisation de DeFi via l’application Coinbase. Le volume des échanges sur DEX a doublé, et le solde de prêts a dépassé 1 milliard de dollars en un an.

En résumé, l’avenir de la finance est en chaîne, et Coinbase est la société la mieux placée pour conduire cette transformation. La cryptomonnaie modernise tous les niveaux du système financier, et l’économie des agents représente le prochain domaine de pointe. Je passe la parole à Alicia.

Alesia Haas, Directrice financière

Merci Brian. Au premier trimestre 2026, nous avons réalisé 1,4 milliard de dollars de revenus, avec une perte nette de 394 millions, et un EBITDA ajusté positif de 30 millions. Je vais détailler ces chiffres, mais avant, je souhaite partager une évaluation globale du trimestre, car les chiffres bruts ne racontent pas toute l’histoire.

Évaluation globale du trimestre

Dans les limites contrôlables, nous avons bien performé : la santé fondamentale de l’activité est solide : part de marché en hausse, flux net d’unités natives en croissance pour le 12ème trimestre consécutif, la stratégie “Everything Exchange” commence à porter ses fruits, et les coûts sont mieux maîtrisés que prévu.

Cependant, le contexte macroéconomique reste difficile : la capitalisation totale et le volume total des transactions ont chuté de plus de 20% par rapport au trimestre précédent, la volatilité des actifs à faible capitalisation est à un niveau historiquement bas. En résumé, la pression sur les prix a dépassé la croissance de l’activité, mais les fondamentaux restent solides.

Notre prévision de février a été atteinte ou dépassée, ce qui illustre notre philosophie d’“exécuter en se concentrant sur ce qui est contrôlable”.

Analyse des revenus

Au premier trimestre, le chiffre d’affaires total a diminué de 21% par rapport au trimestre précédent, en raison de la faiblesse du marché. Il est important de noter que nos revenus sont non linéaires, une grande partie étant corrélée aux prix et volumes cryptographiques. La question clé est : pouvons-nous continuer à construire et développer nos produits et notre plateforme, même dans un contexte de volatilité, pour assurer une croissance à long terme ?

Les revenus de trading s’élèvent à 756 millions de dollars, dont 567 millions pour le trading des consommateurs, en baisse de 23% par rapport au trimestre précédent, mais mieux que la baisse globale du marché. La raison : la structure des transactions s’est orientée vers le trading principal des consommateurs, délaissant certains trades avancés ; et la contribution des nouveaux produits comme dérivés et marchés de prédiction continue de croître, même si ces revenus ne sont pas comptabilisés dans le volume de trading spot.

Les revenus de trading institutionnel s’élèvent à 136 millions de dollars, en baisse de 27% par rapport au trimestre précédent.

Les revenus d’abonnement et de services s’établissent à 584 millions de dollars, en baisse de 16%. Le flux net d’unités natives continue de croître, mais cette croissance est compensée par la baisse des prix des actifs et la variation des taux d’intérêt. Les revenus issus des stablecoins s’élèvent à 305 millions de dollars. La détention moyenne de USDC dans nos produits a atteint un sommet historique de 19 milliards de dollars.

À noter que notre contrat avec Circle pour USDC se renouvelle automatiquement tous les 3 ans, sans possibilité de résiliation.

Par ailleurs, une modification dans notre reporting ce trimestre : nous avons reclassé 18 millions de dollars de revenus liés aux stablecoins pour entreprises dans la rubrique “autres revenus”. Cette modification reflète notre traitement comptable, où cash et USDC sont considérés comme des actifs interchangeables, en cohérence avec notre décision de présenter les stablecoins de paiement comme des liquidités dans le bilan. Les données historiques ont été retraitées pour assurer la comparabilité.

Les revenus issus des récompenses blockchain s’élèvent à 101 millions de dollars, en baisse en raison de la chute des prix et de la baisse des taux de récompense, mais le volume de staking en unités natives a augmenté.

Les revenus d’intérêts et de frais financiers s’établissent à 68 millions de dollars, en hausse de 13%, avec un solde moyen quotidien de prêts de 1,4 milliard de dollars, et une croissance à deux chiffres du nombre de clients actifs.

Enfin, je souhaite souligner que Coinbase One, notre service d’abonnement payant, a dépassé 1 million d’abonnés, ce qui montre que la proposition de valeur fonctionne indépendamment des conditions macroéconomiques. Les clients Coinbase One génèrent un volume de trading supplémentaire plus élevé, et contribuent davantage aux revenus, constituant le segment client le plus engagé, avec une forte rentabilité unitaire.

Diversification des revenus

La diversification des revenus reste une de nos priorités financières. Nous sommes fiers d’avoir 12 produits générant plus de 100 millions de dollars de revenus annualisés. Comme Brian l’a mentionné, la croissance des dérivés de détail a été record, avec plus de 200 millions de dollars de revenus annualisés au premier trimestre, et pourrait atteindre 250 millions. Le marché de prédiction progresse également, avec une prévision de dépasser 100 millions de dollars de revenus annualisés, seulement deux mois après son lancement officiel. Nous continuons à nous concentrer sur la diversification, et sommes encouragés par la variété de notre portefeuille de produits, ainsi que par notre capacité à lancer rapidement et à faire évoluer des produits à plusieurs centaines de millions de dollars.

Coûts et bilan

Les coûts opérationnels du premier trimestre s’élèvent à 1,4 milliard de dollars, en baisse de 5%. Les coûts de R&D sont de 526 millions, en légère hausse, principalement en raison de coûts exceptionnels liés à des acquisitions réalisées au quatrième trimestre 2025. Les coûts de gestion et autres sont en baisse de 17%, grâce à nos mesures de réduction des coûts anticipées, notamment sur les frais juridiques, support client et dépenses réglementaires.

C’est notre 13ème trimestre consécutif avec un EBITDA ajusté positif, dans tous les cycles de marché. Cela témoigne de la solidité de notre modèle d’affaires.

À la fin du trimestre, nous détenons plus de 10 milliards de dollars en liquidités et équivalents, avec une capacité totale de 12 milliards de dollars. Cela nous donne la flexibilité d’investir en cycle, de saisir des opportunités stratégiques, et de racheter nos actions.

Rappel : nos obligations convertibles arriveront à échéance le 1er juin. Sauf si elles sont converties à un prix convenu, nous prévoyons de rembourser cette dette de 1,3 milliard de dollars. Au premier trimestre, nous avons racheté environ 600 000 actions pour environ 1,1 million de dollars, ce qui a presque compensé la quasi-totalité des actions émises pour la rémunération des employés depuis le dernier trimestre 2024.

Perspectives

Pour le deuxième trimestre, nous anticipons un revenu de 565 à 645 millions de dollars pour les abonnements et services, avec une possibilité de croissance par rapport au trimestre précédent.

Les coûts de R&D et de gestion devraient continuer à diminuer, avec une fourchette de 820 à 870 millions de dollars, en baisse de 4 à 9% par rapport au premier trimestre.

En plus de ces prévisions, nous prévoyons également des coûts de restructuration et de licenciements de 50 à 60 millions de dollars, qui seront présentés séparément dans le rapport du deuxième trimestre.

Comme annoncé mardi dernier, nous sommes en train de devenir une entreprise native IA. La vitesse d’itération des produits s’est accélérée, avec une augmentation de près de 80% du nombre de demandes de tirage par ingénieur. La qualité des investissements a également augmenté, avec un triplement de la couverture des tests d’intégration des services clés en six mois. Accélérer la capacité d’itération de l’équipe à cette vitesse changera fondamentalement notre efficacité d’exécution et notre productivité.

Au-delà des coûts trimestriels, nous fournissons également une prévision annuelle ajustée. Nous estimons que les coûts ajustés pour 2026 seront compris entre 4,3 et 4,6 milliards de dollars, soit environ 500 millions de moins que la moyenne annuelle de fin 2025. Je tiens aussi à souligner qu’en excluant la croissance des récompenses USDC, les coûts ajustés pour 2026 seront à peu près stables par rapport à 2025.

Voilà notre déclaration préparée. Je rends la parole à Sean pour la séance de questions-réponses.

Shan Aggarwal, Directeur général des affaires et responsable des relations investisseurs

Merci Alicia. La séance de questions-réponses de ce trimestre combinera les questions des utilisateurs de la plateforme X et de la communauté des analystes, toutes soumises par écrit. Nous ferons de notre mieux pour couvrir une large gamme de sujets. Commençons par un sujet très suivi : la réglementation.

Question 1 : Sur la loi Clarity (de Goldman Sachs James Yarrow)

Paul Grewal, Directeur juridique

Concernant la loi Clarity, nous sommes confiants qu’elle sera soumise au vote de l’ensemble de la chambre au début de l’été, puis à un vote de l’ensemble du Congrès au début de l’été, et qu’elle sera signée et en vigueur d’ici la fin de l’été.

Ce calendrier repose notamment sur des avancées concrètes concernant la question des récompenses. La semaine dernière, les sénateurs Tillis et Brooks ont annoncé un compromis sur cette question. Nous ne proclamons pas la victoire, mais remercions ces sénateurs pour leurs efforts. La législation continue d’évoluer, et les différentes voix continueront de s’exprimer. Comme pour tout compromis à Washington, il y aura des mécontentements, mais la direction retenue — préserver les récompenses basées sur l’activité tout en interdisant les revenus passifs purement bancaires — nous semble une voie viable et durable.

Les détails sont importants, mais d’après le langage publié, il est clair que les récompenses seront protégées, et nos éléments clés seront conservés.

Quant à l’impact sur nos activités futures, il est encore trop tôt pour se prononcer, car beaucoup de règles restent à définir après l’adoption. Mais nous pouvons dire que nous construisons un modèle basé sur la participation et la praticité, qui bénéficiera à Coinbase et à ses clients, quel que soit le cadre final.

Plus globalement, la loi Clarity pourrait ouvrir de grandes opportunités pour l’industrie, nos clients, et Coinbase, notamment dans la capacité à développer de nouveaux produits et services dans un cadre réglementaire clair. C’est une étape sans précédent, qui avance année après année, et non pas cas par cas. C’est le fruit de notre investissement de longue haleine. Nous continuerons à faire pression pour faire adopter cette loi lors du vote de la semaine prochaine.

Question 2 : Impact de la loi Clarity sur l’écosystème (de JP Morgan Ken Worthington, question à Brian)

Brian Armstrong, PDG

La loi Clarity ne concerne pas seulement les stablecoins et les récompenses. Comme Paul l’a dit, elle apportera de nombreuses opportunités dans la tokenisation, la distinction entre produits dérivés et valeurs mobilières, le rôle des exchanges et des custodians, la DeFi, et les portefeuilles auto-hébergés.

Je pense que cela ressemblera à l’effet de la loi GENIUS — après son adoption, on a vu des centaines de grandes entreprises américaines annoncer l’intégration de stablecoins en quelques mois. Après la Clarity, on peut s’attendre à ce que de nombreuses entreprises annoncent aussi l’intégration de fonctionnalités cryptographiques, pour le financement en chaîne, la fourniture de services cryptographiques à leurs clients, ou une intégration plus poussée via la plateforme Coinbase Developer.

Cela libérera beaucoup de capitaux institutionnels pour l’ensemble du secteur. Nous espérons que chaque entreprise pourra s’intégrer dans la finance cryptographique, comme aujourd’hui avec Internet ou l’IA, et Coinbase pourra leur fournir les services nécessaires.

Question 3 : La modification de la politique de récompenses des stablecoins impacte-t-elle notre accord avec Circle ? (de Citigroup Paul Christianson)

Paul Grewal, Directeur juridique

Notre contrat avec Circle est fixe, et comme Alicia l’a souligné, il se renouvelle automatiquement tous les 3 ans. Nous prévoyons de continuer notre partenariat dans les mêmes termes. La législation n’étant pas encore finalisée, il est difficile de se prononcer, mais nous pensons que le résultat final sera favorable, et que notre relation se poursuivra comme avant.

Alesia Haas, Directrice financière

Je souhaite ajouter que la répartition des revenus est liée à l’offre globale de USDC et à son adoption, et non à des clauses de récompenses spécifiques.

Question 4 : Risques liés à l’utilisation de l’IA par des non-techniciens pour coder (de l’utilisateur de la plateforme X)

Brian Armstrong, PDG

Je devrais préciser dans mon premier message : nous encourageons les responsables produits, designers, et autres non-techniciens à utiliser des agents IA pour rédiger du code, ce qui devient de plus en plus facile. Mais tout code déployé doit encore être vérifié par un ingénieur humain, avec souvent plusieurs niveaux de revue pour les systèmes sensibles.

Les agents IA peuvent accélérer la vitesse de développement, permettre à plus de personnes de participer, et améliorer la qualité et la sécurité. Par exemple, le modèle récemment publié par Anthropic peut détecter plus de 99% des vulnérabilités que même des ingénieurs humains ne repèrent pas. C’est un peu comme la conduite autonome, qui devient plus sûre que la conduite humaine. Un jour, le code écrit par des non-techniciens, vérifié par IA, pourra être déployé directement, mais ce jour n’est pas encore là. Coinbase continuera à tester rigoureusement ces technologies, et lorsque l’IA montrera une stabilité et une performance supérieures à celles des humains dans certains cas, l’automatisation sera la voie responsable.

Alesia Haas, Directrice financière

Je souhaite ajouter que notre rythme d’investissement dans la qualité et les tests d’intégration dépasse la croissance du nombre de Pull Requests, ce qui montre notre engagement à améliorer la qualité de la plateforme.

Question 5 : La concurrence et la croissance de la part de marché (de Cantor Fitzgerald Ramsey El-Assal, question à Emily)

Emilie Choi, Présidente et COO

Au premier trimestre, la part de marché de Coinbase dans le volume de trading crypto a atteint un sommet historique. Malgré une baisse de plus de 20% du volume global, nos parts dans le spot et les dérivés ont augmenté, avec une croissance d’environ 5 fois depuis le premier trimestre 2023. En période difficile, les utilisateurs se tournent vers des plateformes de confiance, ce qui explique aussi notre 12ème trimestre consécutif de flux net d’unités natives.

La croissance de nos parts de marché est due à l’innovation produit et à l’expansion continue de notre plateforme dérivés, notamment avec le lancement de fonctionnalités dérivés dans l’application principale, et le support de nouveaux contrats non cryptographiques. La stratégie “Everything Exchange” a été validée : plus de 200 millions de dollars de revenus annualisés issus des dérivés, plus d’un milliard de dollars pour le marché de prédiction en mars, et ces revenus sont issus de ventes croisées à notre clientèle existante, ce qui est très positif. Nous croyons que la part de marché acquise dans un marché en baisse sera durable, même lorsque la conjoncture s’améliorera.

Question 6 : La stratégie d’infrastructure pour stablecoins (de William Blair Andrew Jeffrey, question à Emily)

Emilie Choi, Présidente et COO

Nous avons construit une couche de règlement plus rapide, moins coûteuse, et globale, qui sera pleinement exploitée. Notre stack technologique est complète : USDC comme principal canal de distribution, Base comme couche de règlement, API de paiement pour l’intégration entreprise, X402 comme standard ouvert pour la prochaine vague d’économie des agents. Nous sommes la seule entreprise à disposer d’une stack technologique entièrement intégrée verticalement. Nous ne sommes pas simplement un participant au réseau, mais une plateforme qui pilote l’écosystème stablecoin. Le potentiel est énorme, et nous sommes encore au début.

Question 7 : Opportunités commerciales avec le protocole X402 et l’économie des agents (de Reena Kumar, Oppenheimer, question à Brian)

Brian Armstrong, PDG

X402 est un protocole ouvert incubé chez Coinbase, dédié à l’économie des agents. Il permet aux agents d’inclure dans leurs requêtes des paiements de différentes tailles, que ce soit pour le paiement en ligne ou l’interaction avec d’autres agents. Le protocole est maintenant sous gouvernance ouverte via la Linux Foundation, avec des acteurs comme Cloudflare, AWS, Stripe, Shopify, Google, qui contribuent et supervisent, en faisant la norme la plus populaire pour l’économie des agents.

Sur le plan commercial, cela se traduit par : 99% des transactions X402 en premier trimestre ont été réglées en USDC, grâce à notre partenariat avec Circle ; 90% des volumes d’agents IA en premier trimestre ont été réalisés sur la chaîne Base, qui devient la principale pour ce type d’activité. De plus, étant donné que X402 a été incubé par Coinbase, nous proposons une API très complète dans la plateforme Coinbase Developer, permettant aux développeurs d’intégrer facilement cette norme dans toute application supportant des agents.

Cela illustre parfaitement la vision “stack complet” évoquée par Emily : nous sommes la seule société à disposer de X402, de la plateforme Coinbase Developer, de Base, et de USDC, formant ainsi l’écosystème technologique leader dans l’économie des agents.

Question 8 : Progression commerciale et contribution des revenus de l’Exchange universel (de Piper Sandler Patrick Moley, question à Alicia)

Alesia Haas, Directrice financière

Comme indiqué en introduction, l’Exchange universel commence à produire des effets concrets. Les revenus annualisés des dérivés de détail pourraient atteindre 200 millions de dollars ; le marché de prédiction, en croissance rapide, a généré 100 millions en seulement deux mois. Sur le volet des actifs non cryptographiques, la croissance est aussi là : le volume de contrats sur l’argent, l’or, le pétrole a quintuplé, preuve que notre décision d’étendre la gamme d’actifs tradables est validée par le marché.

Nous continuerons à faire progresser cette stratégie le trimestre prochain. Notre objectif global est d’accroître la part de marché dans le volume total de trading, d’explorer de nouveaux actifs, et de renforcer l’engagement client.

Question 9 : Progression du trading d’options cryptographiques aux États-Unis (de Clear Street Owen Lau, question à Alicia)

Alesia Haas, Directrice financière

L’acquisition de Deribit l’année dernière nous a permis d’accéder à une infrastructure d’options pour les clients institutionnels et les market makers. La phase d’intégration se déroule bien, et nous prévoyons une finalisation d’ici 2026, avec une plateforme unique pour le spot, les contrats perpétuels, les futures et les options, permettant une liquidité et une efficacité accrues. La feuille de route sera communiquée dans l’année.

Sur le marché américain, il est encore trop tôt pour donner un calendrier précis, mais nous avançons activement, avec des progrès à l’échelle mondiale.

Sur le plan international, les revenus des dérivés aux États-Unis et à l’étranger ont tous deux atteint des records ce trimestre, et la croissance des revenus institutionnels a compensé la baisse saisonnière de l’activité options Deribit.

Question 10 : Transformation de la structure du marché en période de baisse du volume crypto (de Citizens Devin Ryan, question à Brian)

Brian Armstrong, PDG

C’est précisément pour cela que nous investissons massivement dans l’Exchange universel — pour diversifier nos actifs tradables. La baisse récente du spot crypto est compensée par la forte performance des dérivés, marchés de prédiction, matières premières, etc. La nature du trading, c’est qu’il y a toujours des actifs en hausse et d’autres en baisse. L’Exchange universel nous aide à répartir ce risque cyclique.

Par ailleurs, nous développons aussi des revenus non liés au trading — notamment les abonnements et services, qui représentent 44% du revenu net, un bon équilibre.

Sur le plan pratique, il n’y a pas de “délai d’attente” : la croissance explosive des stablecoins, la demande pour les marchés de prédiction, la tokenisation, l’économie des agents, la DeFi — tout cela montre que la demande d’usage est là. Nous sommes simplement en transition, avec une baisse temporaire du marché spot, et une montée en puissance d’autres catégories d’actifs. En continuant à diversifier, la tendance globale sera à la hausse.

**Question 11 :