La semaine dernière, en regardant l'audition publique du président de la Fed, Walsh, devant le Congrès, j'ai remarqué plusieurs points intéressants. La première chose qui m'a surpris, c'est l'ampleur de son portefeuille. Il détient des actifs d'une valeur de plus de 130 millions de dollars et, s'il devenait président, il deviendrait le président de la Fed le plus riche de l'histoire. Parmi ces actifs, il y a des investissements directs dans des cryptomonnaies telles que Compound, dYdX, Lighter, ainsi que Solana, Optimism, Blast, Zero Gravity.

Mais ce qui retient vraiment l'attention du marché, ce n'est pas la promesse qu'il vendra ces positions, mais plutôt la façon dont il compte surmonter les trois grands défis auxquels il est confronté.

Premièrement, il y a le doute sur la véritable réalisation des conditions préalables à une baisse des taux. Walsh était connu comme un partisan de la priorité à l'inflation entre 2006 et 2011. Même lors de la crise financière de 2008, alors que le taux de chômage dépassait 10 %, il a à plusieurs reprises averti lors des réunions du FOMC des risques d'une hausse de l'inflation. Il a été l'une des personnes qui s'opposaient le plus fortement au deuxième programme de relance quantitative en 2010.

Cependant, sa position a changé radicalement en 2025. Il a commencé à affirmer que l'IA est un facteur clé pour apporter des effets déflationnistes. Il cite l'époque de Greenspan dans les années 1990, soulignant que malgré un taux élevé d'amélioration de la productivité à l'époque, l'inflation de base était restée stable. En d'autres termes, Walsh considère que la révolution de l'IA actuelle est comparable à celle d'Internet à l'époque.

Cependant, les chiffres concrets exercent une pression sur cette évaluation. En mars 2026, l'IPC a augmenté de 3,3 % par rapport à l'année précédente, en hausse par rapport à 2,4 % en février. L'IPC de base a également atteint 2,6 %. La hausse des prix de l'énergie, due à la situation en Iran, a eu un impact, et Walsh a dû reconnaître lors de l'audition qu'il reste encore des choses à faire.

Le deuxième défi concerne la question de l'indépendance de la Fed. Lorsqu'un sénateur a cité un tweet de Trump affirmant que « si Kevin devient président, les taux d'intérêt baisseront », Walsh a clairement déclaré qu'il n'avait reçu aucune promesse de la part du président concernant la politique des taux. Ce qui est intéressant, c'est qu'il redéfinit la notion d'indépendance. Selon lui, l'indépendance n'est pas quelque chose qui est automatiquement conféré par la loi, mais quelque chose que la Fed acquiert en maintenant la stabilité des prix et en ne dépassant pas ses pouvoirs.

Selon Walsh, l'inflation de 2021-2022 n'est pas simplement une erreur de jugement, mais le résultat d'une politique expansionniste de la Fed, qui a soutenu la croissance fiscale et a flouté la frontière entre politique monétaire et politique budgétaire. Autrement dit, ce qui mine l'indépendance, ce ne sont pas les pressions extérieures comme celles de Trump, mais la réduction progressive des pouvoirs institutionnels, qui découle des actions mêmes de la Fed.

Le troisième défi concerne la possibilité de mener simultanément un resserrement quantitatif et une baisse des taux. Walsh qualifie le bilan actuel de 6,7 trillions de dollars d'« en expansion ». La politique d'assouplissement quantitatif, qui était censée être une mesure d'urgence temporaire en 2008, est devenue un outil quasi permanent au cours des dix dernières années. En conséquence, la valorisation des actifs financiers a été systématiquement soutenue, profitant aux détenteurs d'actions et d'immobilier, mais sans bénéficier de la même manière aux ménages ordinaires.

Ce que Walsh propose, c'est une réduction significative du bilan tout en poursuivant une baisse des taux, un scénario qui comporte une incertitude considérable pour le marché. Après l'audition, la hausse des rendements obligataires américains reflète probablement cette complexité intégrée par le marché.

Ce qui est également intéressant, c'est qu'il propose des idées concrètes concernant les cryptomonnaies. Il affirme que les stablecoins et les données de prix en chaîne peuvent devenir des indicateurs en temps réel pour compléter les faiblesses des cadres statistiques existants. La détention par Walsh d'actifs cryptographiques d'une valeur de 130 millions de dollars n'est pas simplement un investissement, mais une vision selon laquelle ces actifs peuvent servir d'infrastructure d'information pour améliorer la qualité des décisions politiques.

Il évoque également le lancement d'un projet de collecte de données en temps réel sur des dizaines de milliards de produits, visant à remplacer la dépendance aux données historiques dans le cadre de l'IPC. La « transformation systémique » prônée par Walsh ne se limite pas à un simple ajustement paramétrique, mais implique une refonte fondamentale du système de politique.

Ce qui ressort de cette audition, c'est que Walsh n'est pas seulement un agent de changement politique, mais qu'il cherche à réformer le processus de prise de décision lui-même. Son engagement profond dans les cryptomonnaies fait probablement partie de cette vision de réforme. La réaction du marché dépendra précisément de la façon dont il évaluera ce scénario complexe.