J'ai vu une analyse intéressante de DefiLlama par 0xngmi sur la situation de Kelp DAO, et cela met vraiment en évidence à quel point ces scénarios de récupération de protocoles peuvent devenir chaotiques. L'incident rsETH a essentiellement forcé Aave à se retrouver dans une impasse avec trois trajectoires très différentes, chacune avec des conséquences radicalement différentes.

Première option : répartir la douleur équitablement. Si ils optent pour cette voie, on parle d'une décote de 18,5 % pour chaque détenteur de rsETH dans toutes les déploiements d'Aave. Avec environ 666 000 rsETH en circulation et des positions maximisées en levier, les chiffres deviennent brutaux — environ 216 millions de dollars de créances douteuses. Umbrella ETH peut absorber 55 millions de dollars, le trésor d'Aave couvre 85 millions de dollars supplémentaires, mais il reste encore un déficit de 76 millions de dollars. Ils devraient soit contracter une dette, soit liquider pour 51 millions de dollars de tokens AAVE pour combler le trou.

La deuxième scénario consiste essentiellement à sacrifier les utilisateurs de L2 pour sauver le réseau principal. Aave détient environ 359 millions de dollars de rsETH, et si tout cela est emprunté avec le LTV maximal, on parle de 341 millions de dollars de créances douteuses pures. Umbrella ne peut pas couvrir cela. Donc, Aave doit soit sauver sélectivement certaines parties du marché, soit laisser simplement s'effondrer Arbitrum, Mantle et Base. Oui, c'est aussi brutal que ça en a l'air.

Ensuite, il y a la troisième option — la voie « techniquement possible mais pratiquement impossible ». Les hackers ont dérobé 124 millions de dollars sur le réseau principal et 18 millions sur Arbitrum. Si ils ne compensent que ces prêts spécifiques, le déficit après la couverture d'Umbrella est d'environ 91 millions de dollars. Le problème ? Les fonds sont déjà dispersés partout, et le protocole ne peut pas réellement faire la distinction entre différents déposants, alors bonne chance pour exécuter cela.

L’analyse de DefiLlama souligne vraiment à quel point les options d'Aave sont limitées ici. Peu importe la voie qu'ils choisissent, quelqu’un subira de lourdes pertes. C’est précisément pour cela que le risque de protocole et le risque de concentration comptent — quand quelque chose casse à grande échelle, il n’y a pas de sortie propre.