Passer de la perte au profit, les médicaments innovants nationaux diront-ils adieu à « brûler de l'argent sans faire de profit » ?

Question AI · Quelles sont les principales forces motrices derrière la percée des bénéfices des médicaments innovants nationaux ?

Journaliste de Méi Jing : Xuli Bo, Zhen Sujing    Éditeur de Méi Jing : Bi Luming

Avec la fin de la divulgation des rapports annuels 2025, les entreprises pharmaceutiques innovantes nationales ont présenté une série de résultats remarquables.

Selon le site Yaozhi, parmi les dix principales entreprises en termes de revenus de vente de médicaments innovants en 2025, le chiffre d’affaires total a dépassé la barre du mille milliards de yuans, dont 5 entreprises ont franchi le seuil des 100 milliards. Plus symboliquement, des sociétés biotechnologiques de premier plan telles que BeiGene et Innovent ont réalisé des bénéfices annuels en 2025, brisant la malédiction selon laquelle les médicaments innovants nationaux « brûlent de l’argent sans faire de profit ».

Cette série de changements a également entraîné une transformation silencieuse du système d’évaluation du marché des capitaux. Plusieurs professionnels du secteur estiment que la logique d’évaluation des entreprises de médicaments innovants est en train de changer, passant d’un modèle basé principalement sur le financement externe et la « dépense pour la R&D » à une phase de valorisation axée davantage sur la capacité de commercialisation et le niveau de profitabilité.

Lors d’un entretien avec le journal « Daily Economic News » (ci-après dénommé Méi Jing), Zhou Liyun, président de la société Medicube, a déclaré qu’après dix ans de développement, les entreprises pharmaceutiques innovantes chinoises avaient véritablement sorti la phase initiale de croissance, mais que la différenciation sectorielle devenait de plus en plus évidente.

En plus de construire un portefeuille de produits diversifié, la mise sur le marché d’une ou deux variétés clés reste la base pour stimuler une croissance rapide des performances de l’entreprise. Zhou Liyun analyse que les entreprises de premier rang ont déjà pris l’initiative de se démarquer, réalisant un développement commercial solide dans le domaine des médicaments innovants et étant capables de s’autofinancer.

Plus de la moitié des entreprises innovantes réalisent des bénéfices

Méi Jing a sélectionné 86 entreprises pharmaceutiques aux attributs innovants, et les résultats montrent que, en 2025, le secteur des médicaments innovants présente d’un côté des signaux positifs tels que l’expansion des revenus, la réduction des pertes et le renforcement de la rentabilité des grandes entreprises ; de l’autre, la disparité entre la rentabilité des entreprises et leur performance sur le marché secondaire continue de s’accroître.

Du côté des revenus, la capacité commerciale des médicaments innovants nationaux se consolide rapidement. Parmi les 86 entreprises (excluant celles sans données valides), 61 ont vu leur chiffre d’affaires augmenter d’une année sur l’autre, représentant environ 70 % ; 34 ont enregistré une croissance supérieure à 30 %, et 15 ont dépassé 100 %. Cinq entreprises ont dépassé 300 milliards de yuans de revenus, à savoir BeiGene, Hengrui Medicine, China Biologic Products, East China Pharmaceutical et Fosun Pharma, illustrant l’avantage de taille des leaders du secteur.

Ce qui constitue un tournant, c’est la rentabilité. Parmi ces 86 entreprises, 46 ont réalisé un bénéfice net attribuable aux actionnaires après déduction des éléments exceptionnels en 2025, tandis que 40 ont enregistré des pertes, le nombre d’entreprises bénéficiaires dépassant celui des pertes. La somme des bénéfices nets hors éléments exceptionnels des entreprises rentables s’élève à environ 55,8 milliards de yuans, tandis que celle des pertes des entreprises déficitaires atteint environ 14,7 milliards. Globalement, l’industrie des médicaments innovants en Chine a franchi le seuil de rentabilité.

Parmi les entreprises rentables, les leaders restent les piliers, avec une contribution combinée d’environ 39 milliards de yuans de bénéfices nets hors éléments exceptionnels pour les dix premières sociétés.

Derrière cette performance positive, on trouve une croissance continue des produits phares innovants, une maturité croissante du système de commercialisation, ainsi qu’une contribution accrue des revenus mondiaux de certaines entreprises.

Les résultats financiers montrent que Hengrui Medicine a réalisé un chiffre d’affaires de 31,629 milliards de yuans, en hausse de 13,02 % ; le bénéfice net hors éléments exceptionnels s’élève à 7,413 milliards, en hausse de 20 %. La société indique qu’en 2025, la transformation efficace de ses résultats innovants a permis de stimuler la croissance de ses performances, notamment grâce à la vente de médicaments innovants. Par ailleurs, l’expansion à l’international des médicaments innovants a également été un moteur de croissance, avec des transactions de licences et d’autorisations à l’étranger qui ont alimenté la performance.

BeiGene indique qu’en 2025, ses revenus issus de produits s’élèvent à 37,77 milliards de yuans, contre 26,994 milliards l’année précédente, principalement grâce à la croissance des ventes de Zepzelca (Zebvatrex) ainsi qu’aux ventes de produits sous licence d’Amgen et de BeiZan (télélizumab).

Une autre société biotechnologique de premier plan, Innovent, a réalisé un chiffre d’affaires de 13,042 milliards de yuans, en hausse de 38,42 %, et un bénéfice net de 814 millions de yuans, réalisant pour la première fois un bénéfice annuel. À la fin de 2025, le portefeuille commercial d’Innovent comprenait 18 produits, avec une réserve de pipeline suffisante : 5 produits en phase III ou en phase clinique critique, 14 en phase précoce, créant un cycle vertueux de lancement, de dépôt et de développement clinique.

Cependant, la différenciation en termes de rentabilité reste également marquée dans le secteur. Des sociétés comme Kangfang Biotech, Junshi Biosciences, Mawi Biotech, Dizhe Medicine, Kanglea, WuXi Juno, Kelun Botai, etc., sont encore en perte, même si certaines enregistrent une croissance rapide de leurs revenus. La pression sur les marges et les investissements en R&D continue de peser sur leurs profits. Cela reflète que, pour qu’une entreprise de médicaments innovants passe de la réussite en R&D à la réussite commerciale, elle doit faire face à plusieurs défis, notamment l’accès à la couverture médicale, l’expansion hospitalière et le marché mondial.

Du point de vue de la performance sur le marché secondaire, parmi ces 86 entreprises, 45 ont vu leur cours de bourse augmenter depuis le début de l’année, tandis que 41 ont connu une baisse, les deux étant à peu près équilibrés. Les sociétés en forte hausse, telles que Jingshi Pharma, Rongchang Biotech, BioO Science, Kaituo Pharma, Gilead Pharma, Kexi Pharma, etc., ne sont pas toutes des entreprises à forte rentabilité traditionnelle, mais leur hausse repose davantage sur l’avancement de leur pipeline et leurs perspectives commerciales.

Inversement, des entreprises comme Hengrui Medicine, BeiGene, Eli Lilly ont vu leur cours boursier baisser cette année, malgré leur forte rentabilité, ce qui reflète que les grandes entreprises ou sont soumises à des exigences accrues de réalisation des résultats ou que le marché devient plus sélectif quant à leur potentiel de croissance et leur pipeline futur.

En ce qui concerne la différenciation sectorielle, Zhou Liyun souligne que les entreprises qui ont déjà réussi à se démarquer et qui ont un potentiel de croissance durable ont atteint une phase de récolte de leurs efforts. Leur capacité à commercialiser et à s’internationaliser est désormais en phase de récolte. Les autres entreprises ont du mal à établir leur propre capacité commerciale, leur trajectoire commerciale dépendant principalement de l’expansion commerciale.

La croissance des profits ne peut se faire sans le marché international

Une analyse de Citic Construction Investment Securities indique que la forte croissance des profits des entreprises pharmaceutiques chinoises est indissociable de leur expansion à l’étranger. En 2025, le montant total des transactions d’autorisation commerciale à l’étranger pour les médicaments innovants chinois a atteint 135,655 milliards de dollars, bien supérieur aux 51,9 milliards de dollars de 2024. La reconnaissance des médicaments innovants chinois sur les marchés étrangers bénéficie de l’amélioration de leur capacité d’innovation. Après des investissements soutenus en R&D, l’industrie pharmaceutique innovante chinoise serait en phase de récolte. La croissance de l’innovation pharmaceutique chinoise est également soutenue par des politiques favorables, telles que l’optimisation des procédures d’approbation et l’augmentation des modes de paiement.

Des données impressionnantes proviennent de San Sheng Guojian et Rongchang Biotech. En 2025, San Sheng Guojian a réalisé un chiffre d’affaires de 4,199 milliards de yuans, en hausse de 251,81 % ; le bénéfice net hors éléments exceptionnels s’élève à 2,766 milliards, en hausse de 1024,98 %. Cependant, une analyse détaillée montre que cette croissance spectaculaire n’est pas uniquement due à l’augmentation des ventes de produits existants, mais aussi en grande partie à la contribution des revenus issus du développement commercial.

Selon le rapport annuel, San Sheng Guojian a reçu en 2025 un paiement initial pour une licence de projet avec Pfizer, ce qui a permis de comptabiliser 2,8 milliards de yuans de revenus, principal moteur de la croissance de ses résultats. La structure des revenus montre que, en 2025, 31,13 milliards de yuans (environ 74 % du chiffre d’affaires) provenaient de la « concession de licences de propriété intellectuelle ».

Rongchang Biotech a également connu une forte croissance grâce à ses efforts de développement commercial. En 2025, elle a réalisé un chiffre d’affaires de 3,251 milliards de yuans, en hausse de 89,36 %, avec un bénéfice net de 710 millions de yuans, passant en bénéfice après pertes. La société indique que cette croissance provient principalement de deux sources : d’une part, la vente rapide de Taltz (Taltz) et Vydasi (Vydasi) en Chine ; d’autre part, une augmentation significative des revenus issus de licences technologiques. La structure des revenus montre que, en 2025, 8,95 milliards de yuans (environ 27,53 % du chiffre d’affaires) provenaient de « licences technologiques ».

Un gestionnaire de fonds de santé, Ping An Medical & Healthcare Hybrid Fund, estime qu’en 2025, la valorisation des entreprises pharmaceutiques innovantes chinoises change, passant d’une phase axée sur le chiffre d’affaires à une phase axée sur le profit. Les grandes entreprises pharmaceutiques devraient connaître une croissance simultanée de leurs performances et de leur valorisation, avec comme catalyseur principal la réussite des premiers résultats d’essais cliniques de phase III à l’étranger à partir du second semestre 2026. À partir de 2027, ces entreprises entreront dans une ère de « profit en dollars », avec une nouvelle configuration de leur valorisation.

Le concept de « profit en dollars » n’est pas une utopie. Selon un rapport de Southwest Securities, en 2025, le montant total des projets d’expansion à l’étranger des médicaments innovants chinois a atteint 136,68 milliards de dollars, en hausse de 192,2 %. Au premier trimestre 2026, le total des licences et autorisations à l’étranger a dépassé 60 milliards de dollars, soit près de la moitié de celui de 2025, montrant que les actifs innovants chinois sont devenus une cible clé pour le renforcement des pipelines des géants mondiaux de la pharmacie.

« La fenêtre d’entrée des entreprises pharmaceutiques chinoises sur le marché international s’est ouverte, mais les barrières se renforcent également. Autrefois, il fallait suivre rapidement pour s’implanter, maintenant il faut innover en premier ou proposer la meilleure version de produits similaires. » a déclaré le président d’une société pharmaceutique cotée dans le sud de la Chine lors d’un entretien avec Méi Jing. Il a ajouté que, pour éviter la dépendance à un seul marché, l’entreprise adopte une stratégie de double ligne, en développant à la fois des marchés haut de gamme et émergents, et en construisant un écosystème qui ne dépend pas d’un seul produit ou d’un seul marché, tout en collaborant avec plusieurs multinationales pour étendre sa présence mondiale.

Zhou Liyun, quant à lui, reste plus prudent, soulignant que la majorité des entreprises innovantes auront du mal à devenir de grands groupes pharmaceutiques. Selon lui, ces entreprises ne pourront réaliser un retour sur investissement commercial qu’en adoptant un modèle de développement basé sur la commercialisation et l’internationalisation. De plus, il note que, contrairement aux entreprises étrangères, les entreprises chinoises manquent encore de pipelines solides. Le secteur doit encore faire preuve de patience et de courage pour développer des produits phares durables.

Journal « Daily Economic News »