1 milliard de dollars n'est personne n'ose emprunter, l'objectif de prêt sur marge de SoftBank OpenAI est réduit à 6 milliards

Pourquoi les prêteurs AI s’inquiètent-ils de la valorisation non cotée d’OpenAI ?

Le plan de financement de SoftBank utilisant des actions d’OpenAI en garantie a rencontré des obstacles, son ampleur a été fortement réduite, reflétant des doutes profonds du marché sur le retour sur investissement dans l’IA.

Vendredi, selon des sources proches de Bloomberg, SoftBank a réduit l’objectif de cette ligne de crédit de 10 milliards de dollars à un minimum de 6 milliards de dollars, soit une baisse de 40%. Auparavant, certains prêteurs potentiels avaient exprimé des préoccupations quant à la valorisation de cette entreprise non cotée, ce qui a empêché la réalisation du plan initial.

Ce changement intervient dans un contexte où la situation fondamentale d’OpenAI est sous pression. OpenAI n’a pas réussi à atteindre ses objectifs de ventes mensuelles à plusieurs reprises début 2026, ses concurrents comme Anthropic continuent de grignoter ses parts de marché dans la programmation et le secteur des entreprises, et l’objectif interne de 1 milliard d’utilisateurs actifs hebdomadaires pour ChatGPT à la fin de l’année dernière n’a pas été atteint.

En réponse, la directrice financière d’OpenAI, Sarah Friar, a réfuté ces préoccupations, affirmant que l’entreprise atteignait ses objectifs et que la demande pour ses produits montrait une tendance “en forte croissance verticale”.

Inquiétudes des prêteurs : le défi de la valorisation des entreprises non cotées

Selon Bloomberg, citant des sources proches, SoftBank et ses banques mandatées ont récemment négocié avec des prêteurs potentiels, réduisant l’objectif à 6 milliards de dollars. Les discussions sont toujours en cours, et les détails finaux, comme le montant emprunté, pourraient encore changer.

Le principal obstacle réside dans la valorisation. Certains investisseurs impliqués dans ce prêt de 10 milliards de dollars ont des doutes sur la manière de déterminer une valeur raisonnable pour cette entreprise non cotée qu’est OpenAI. Les prêteurs potentiels impliqués dans ces discussions incluent des institutions de crédit privé, des institutions financières et des hedge funds, avec des négociations ayant débuté dès la mi-mars.

SoftBank mise sur l’IA : l’ampleur de la dette continue de croître

Le fondateur de SoftBank, Masayoshi Son, cherche à faire de lui-même le pivot central de la vague mondiale de l’IA, n’hésitant pas à s’endetter massivement. Le groupe a récemment promis 30 milliards de dollars supplémentaires à OpenAI, après avoir déjà investi plus de 30 milliards de dollars. En mars, SoftBank a finalisé un prêt de 40 milliards de dollars, établissant un record pour ses prêts en dollars, une partie de laquelle a été utilisée pour soutenir la dernière levée de fonds d’OpenAI.

Par ailleurs, le débat sur la capacité des investissements massifs dans l’IA à générer des retours suffisants à court terme s’intensifie, ce qui alimente également les inquiétudes du marché concernant la solvabilité de SoftBank.

Signaux divergents du marché : hausse des actions, augmentation du risque de crédit

Le marché des capitaux montre une divergence claire dans l’évaluation de SoftBank. D’un côté, le cours de l’action SoftBank a augmenté de 39% cette année, surpassant largement la hausse de 12,3% de l’indice de référence japonais, le Topix ; de l’autre, le coût de couverture contre le risque de crédit de sa dette continue d’augmenter, avec un spread de CDS qui s’est élargi d’environ 61 points de base cette année.

Les agences de notation adoptent également une attitude prudente. En mars, S&P Global a revu à la baisse la perspective de crédit de SoftBank de “stable” à “négative”, arguant que l’investissement dans OpenAI pourrait nuire à la liquidité et à la qualité des actifs de la société.

Le décalage entre le marché actions et le marché obligataire reflète l’attitude complexe des investisseurs face à la stratégie IA de SoftBank — optimistes quant à sa position stratégique, mais vigilants quant à ses risques financiers.