La société de courtage ajoute une « ligne de liquidation immédiate à 115 % », quel signal cela envoie-t-il ?

Récemment, Orient Securities a publié une annonce sur son site officiel indiquant qu’à partir du 18 mai 2026, un nouvel indicateur de surveillance appelé « ligne de liquidation immédiate » sera ajouté dans le cadre des activités de financement et de prêt de titres, avec un paramètre fixé à 115 %.

Selon l’annonce, la « ligne de liquidation immédiate » est définie comme une valeur spécifique du ratio de garantie maintenu. La règle précise : après la clôture du jour T, si le ratio de garantie du compte de crédit de l’investisseur est inférieur à la ligne de liquidation immédiate, il doit être remonté au-dessus de cette ligne avant la clôture du matin du jour T+1, sinon la société a le droit d’effectuer une liquidation forcée après la clôture du matin du jour T+1.

Parallèlement, Orient Securities a annoncé une modification des clauses du contrat de financement et de prêt de titres. Cela signifie que la ligne de liquidation immédiate à 115 % est intégrée dans le contrat standard, s’appliquant à tous les clients de financement et de prêt de titres comme une contrainte rigide. Comparée à la ligne de liquidation conventionnelle de 130 %, cette ligne de liquidation immédiate offre une fenêtre de reconstitution plus courte, des exigences plus strictes et une exécution plus rigide, permettant de réduire considérablement le cycle de gestion des risques en cas de marché extrême, et de prévenir efficacement le risque de dérapage du compte.

Une enquête menée par nos soins a révélé que plusieurs autres courtiers dans le secteur disposent déjà de mécanismes similaires, par exemple Guotai Haitong qui a mis en place une « ligne de liquidation d’urgence », Galaxy Securities qui a fixé une « ligne minimale » à 115 %, China Merchants Securities avec une « ligne de maintien anticipé » à 110 %, Guosen Securities qui a une « ligne de liquidation le lendemain » à 115 % pour certains comptes spécifiques, avec des valeurs précises fixées selon le profil de risque de chaque courtier. Certains courtiers n’ont pas encore mis en place cet indicateur.

Qu’est-ce que la « ligne de liquidation immédiate » ? En quoi diffère-t-elle de la ligne de liquidation conventionnelle ?

Pour comprendre cette modification, il est d’abord nécessaire de clarifier la différence fondamentale entre deux lignes de contrôle de risque dans le cadre du financement et du prêt de titres.

La ligne de liquidation conventionnelle à 130 % est la limite de base universelle pour le secteur, avec des règles relativement souples : si, à la clôture du jour T, le ratio de garantie tombe en dessous de 130 %, l’investisseur dispose d’un délai d’un jour de négociation supplémentaire, T+1, pour reconstituer le ratio au-dessus de 130 %. Tant que ce ratio est remonté avant la clôture de T+1, la liquidation forcée peut être évitée. Dans ce mécanisme, les courtiers conservent généralement une marge de négociation, de report ou de flexibilité dans la liquidation.

En revanche, la ligne de liquidation immédiate à 115 % est totalement différente. La règle établie par Orient Securities est la suivante : si, à la clôture du jour T, le ratio de garantie descend en dessous de 115 %, l’investisseur n’a qu’un délai de la moitié de la journée suivante, c’est-à-dire jusqu’à la clôture du matin du jour T+1, pour reconstituer le ratio à 130 %, et non simplement revenir à 115 %. Si ce délai n’est pas respecté, la société peut lancer une liquidation forcée dès la lendemain de la clôture, sans possibilité de négociation ou de flexibilité pour toute la journée.

Un responsable du financement et du prêt de titres d’un autre courtier a indiqué que la ligne de liquidation immédiate est fixée par chaque courtier en fonction de son propre profil de risque, avec des valeurs courantes de 110 % ou 115 %, certains n’ayant pas encore mis en place cet indicateur. La caractéristique principale est que la fenêtre de temps est plus courte, la reconstitution du ratio plus exigeante, et l’espace de flexibilité plus limité.

Plusieurs courtiers disposent déjà de mécanismes similaires, mais avec des noms et des degrés d’application différents

En réalité, Orient Securities n’est pas le seul à avoir mis en place un tel indicateur de liquidation rapide. Notre enquête a révélé que plusieurs autres courtiers ont déjà adopté des dispositifs similaires, mais avec des différences notables dans la dénomination, les paramètres et la rigueur d’application.

Guotai Haitong a instauré une « ligne de liquidation d’urgence ». Selon ses clauses contractuelles, si, à la fin de la journée, le ratio de garantie du compte de crédit est inférieur à cette ligne d’urgence, et si le client ne remonte pas le ratio au-dessus du seuil de vigilance à la demande du courtier, ce dernier a le droit de procéder à une liquidation forcée du compte dès le lendemain (T+1) et de récupérer la créance correspondante.

Galaxy Securities désigne cette limite comme la « ligne minimale », fixée à 115 %. La règle est plus directe : si, à la fin de la journée, le ratio de garantie est inférieur à 115 %, la société peut procéder à une liquidation forcée le lendemain. Galaxy Securities précise également qu’elle peut ajuster cette limite dans le cadre des règles publiées par la bourse, selon la situation.

China Merchants Securities a une « ligne de suivi anticipé » fixée à 110 %, avec une règle plus complexe : si, après la chute du jour T, le ratio de garantie est inférieur à cette ligne, l’investisseur doit, avant la clôture du matin du jour T+1, augmenter la garantie pour atteindre la ligne de liquidation de suivi, sinon la société a le droit de liquider le compte. De plus, après la clôture de T+1, si le ratio n’est pas remonté au-dessus de la ligne de déblocage, la liquidation forcée sera également appliquée.

Guosen Securities a une « ligne de liquidation le lendemain » pour certains comptes avec accès au marché du ChiNext, STAR Market ou Bourse de Beijing, fixée à 115 %. Les clients doivent reconstituer leur garantie pour atteindre un ratio de 130 % avant la clôture du matin du lendemain, sinon la liquidation forcée sera déclenchée.

De cette synthèse, il ressort que, malgré des différences dans la dénomination, les paramètres et les modalités d’application, la tendance commune est d’ajouter, sous le seuil de 130 %, une ligne de contrôle de risque plus rapide et plus stricte, avec une fenêtre de temps plus courte pour la reconstitution.

Pourquoi cette nouvelle ligne ? Interprétation des courtiers : contrôle préalable pour prévenir le dérapage

Pour expliquer cette modification, un responsable du financement et du prêt de titres d’un autre courtier a partagé son point de vue sur la pratique courante dans l’industrie et la logique de contrôle.

Il indique que, dans le contrat standard de financement et de prêt de titres, la ligne de liquidation immédiate à 115 % n’était pas initialement prévue. La limite de liquidation habituelle était fixée à 130 %, avec une ligne d’alerte à 140 %. La différenciation dans la gestion du risque repose principalement sur deux modèles : d’une part, pour certains clients à haute valeur nette ou avec des besoins spécifiques, les courtiers signent des accords complémentaires pour définir des seuils personnalisés de liquidation ou de concentration de positions ; d’autre part, pour les clients incapables de reconstituer rapidement leur garantie, les règles de contrôle de risque offrent une marge d’ajustement flexible.

Selon cet expert, l’intégration de la ligne de liquidation immédiate à 115 % dans le contrat standard par Orient Securities vise principalement à renforcer le contrôle préalable et à prévenir le dérapage du risque.

L’idée est que, si une action subit une chute continue, et que le ratio de garantie tombe en dessous de la ligne de liquidation conventionnelle de 130 %, le processus normal exige une reconstitution du ratio le lendemain (T+1), puis une liquidation le jour suivant (T+2), ce qui peut prendre du temps. En période de marché extrême, la valeur des garanties peut continuer à diminuer, augmentant le risque de pertes importantes par dérapage.

L’ajout de la ligne de liquidation immédiate à 115 % constitue une « alerte précoce + intervention rapide » supplémentaire. Si le ratio descend en dessous de 115 %, et qu’il n’est pas remonté à 130 % en une demi-journée, la société peut lancer la liquidation, réduisant ainsi le délai d’exposition au risque et évitant le dérapage en situation extrême.

Dans le rapport annuel de l’année dernière, Orient Securities a également indiqué qu’elle avait mis en place un mécanisme de gestion dynamique des risques pour ses activités de financement et de prêt de titres, afin d’améliorer la gestion intelligente des risques et de répondre aux besoins différenciés. À la fin de la période, le solde du financement et du prêt de titres s’élevait à 37,839 milliards de RMB, en hausse de 37,79 % par rapport à l’année précédente, avec une part de marché de 1,49 %, et un ratio de garantie moyen de 290,79 %.

Une gestion flexible du risque dans le financement et le prêt de titres

Il est important de noter que la mise en place par les courtiers de lignes de contrôle de risque telles que la « ligne de liquidation immédiate » résulte de deux années d’expérimentation approfondie du concept de « gestion flexible du risque ».

Nos sources indiquent que la ligne de liquidation à 130 % a toujours été une clause standard dans les contrats de financement et de prêt de titres. Cependant, lors de la forte chute du marché A en 2024, les autorités de régulation ont encouragé les courtiers à négocier avec les investisseurs pour différer la liquidation forcée lorsque la reconstitution immédiate n’était pas possible. Plusieurs courtiers ont alors ajusté la ligne de liquidation à 130 %, mais sans la supprimer complètement : ils ont fixé une limite inférieure, en dessous de laquelle la liquidation serait toujours déclenchée, tout en permettant une certaine flexibilité. Ces ajustements nécessitent une demande proactive du client, avec la signature d’un contrat complémentaire, remplaçant la clause initiale, pour assurer la conformité réglementaire.

Selon un professionnel, lors des fortes fluctuations du marché début 2024, si les courtiers appliquaient strictement la règle de liquidation à 130 %, cela aurait entraîné une liquidation massive, car de nombreux investisseurs n’auraient pas pu reconstituer leur garantie à temps, provoquant une réaction en chaîne de risques de marché. La régulation a donc exigé que les courtiers maintiennent une certaine flexibilité dans leurs opérations de liquidation, en communiquant en amont avec les clients.

Il a également été rapporté que, lors de cette période de forte volatilité, la part totale des liquidations par rapport au solde moyen quotidien du financement et du prêt de titres pourrait être prise en compte dans le cadre d’un système de notation, ou que le montant absolu des liquidations pourrait être intégré dans des indicateurs de performance, mais ces règles n’ont finalement pas été appliquées. Cependant, cette période a permis à l’industrie de conserver une marge de manœuvre plus large dans la gestion des liquidations.