Tu connais ce bouton PayPal bleu qui était partout ? Celui qui rendait réellement possibles les paiements transfrontaliers pour les petits vendeurs ? Ouais, c’est essentiellement l’histoire d’une révolution du paiement qui s’est transformée en un avertissement sur la perte de son avantage.

Laisse-moi peindre le tableau. Vers 2006, les petits entrepreneurs du Guangdong faisaient quelque chose de fou — vendre des trucs à des Américains qu’ils n’avaient jamais rencontrés, dans une langue qu’ils parlaient à peine, via un système qui fonctionnait réellement. Ce système, c’était PayPal. Ce n’était pas seulement pratique, c’était démocratisant. Quelques lignes de code HTML, et soudainement un propriétaire d’usine en Chine pouvait être payé par quelqu’un dans l’Ohio. C’était vraiment une technologie révolutionnaire.

Avance rapide jusqu’à aujourd’hui et c’est presque méconnaissable. PayPal est passé du roi incontesté du paiement à l’aspect d’une solution dépassée. L’action a chuté de 20 % en une seule journée après leur rapport de résultats de février 2025. Leur PDG a démissionné. Le paiement en caisse — leur vache à lait — a vu la croissance des utilisateurs actifs s’effondrer à seulement 1 %, et le volume de transactions des comptes existants a en fait diminué de 5 % d’une année sur l’autre. Ce n’est pas de la stagnation, c’est un déclin.

David Marcus, l’ancien président de PayPal, a pratiquement dit à haute voix ce que tout le monde pensait. Il a publié cette critique brutale où il disait que la société s’était tuée elle-même en passant d’une obsession pour le produit à une obsession pour la finance. Il a raison. Quand Stripe fait tomber les développeurs amoureux d’API propres, Apple Pay propose des paiements biométriques sans friction, et même comparer Wise à PayPal montre combien de meilleures options existent désormais pour les transferts transfrontaliers, cette interface datée ne suffit plus.

Le marché est devenu tellement baissier que lorsque Bloomberg a rapporté un intérêt d’acquisition, l’action a bondi de 10 %. Pense à ça une seconde. La valeur d’une société monte parce que les gens pensent qu’elle vaut mieux être achetée que de continuer à fonctionner seule. Cela en dit long sur le niveau de confiance.

Mais voici où ça devient intéressant. PayPal n’est pas complètement à l’agonie. Venmo cartonne — 1,7 milliard de dollars de revenus en 2025, plus de 100 millions d’utilisateurs actifs mensuels, 50 % de croissance du volume de transactions. Le business des cartes de débit est en plein essor. Sauf que le problème est évident : ils exploitent simplement leurs utilisateurs existants plus intensément. Il n’y a pas de véritable expansion. Venmo est coincé entre Apple Pay au-dessus et Stripe en dessous, verrouillé sur le marché américain, et son intégration shopping (Honey) s’est effondrée en 2024. Il a un plafond.

Puis il y a PYUSD, leur stablecoin. Écoute, $4B la capitalisation boursière n’est pas rien. Mais quand Tether avec USDT est à $180B et Circle avec USDC est à 70 milliards de dollars, tu te rends compte qu’être un géant du paiement ne garantit pas de gagner dans les stablecoins. La vraie activité dans la crypto, c’est le trading, l’arbitrage, et la DeFi — aucune de ces forces n’est la spécialité de PayPal. Et maintenant, ils rivalisent contre USDe et d’autres innovations. Les chances de succès de PYUSD ? Pas très bonnes.

Ensuite, il y a les paiements par agent — l’idée que l’IA achètera pour toi et que PayPal veut devenir la couche de paiement. Concept solide, mais c’est un territoire non prouvé. Est-ce que les gens laisseront vraiment ChatGPT acheter leur thé oolong ? Même s’ils le font, les plateformes d’IA avec des bases d’utilisateurs massives utiliseront probablement leurs propres rails de paiement de toute façon.

Alors, qu’est-ce qui reste ? Braintree alimente encore énormément de plateformes dans le monde entier. Pay Later a atteint $40B en volume d’ici 2025 et domine le marché BNPL aux États-Unis. Fastlane a été lancé en août 2024 comme une rare initiative agressive contre Apple Pay. Plus 400 millions de comptes actifs et $6B en flux de trésorerie annuel libre. Ce sont de vrais actifs.

Mais voilà le problème — tout ce valeur accumulée n’a pas d’importance si tu as perdu le mojo. PayPal l’avait autrefois. Ce bouton bleu était une déclaration : nous changeons la façon dont le monde déplace l’argent. Maintenant ? Ce sont des revues de conformité et de l’optimisation financière. Le feu est éteint.

Les chasseurs tournent déjà autour parce qu’ils le sentent. Et honnêtement, celui qui achètera les actifs de PayPal pourrait en fait mieux savoir comment les utiliser que PayPal lui-même à ce stade. C’est la partie la plus triste de toute cette histoire.