Je regarde cette pression macroéconomique se déployer sur le marché des cryptomonnaies, et c’est honnêtement une situation assez délicate en ce moment. Le Bitcoin a été secoué entre une demande au comptant en amélioration et toutes ces vents contraires macroéconomiques auxquels nous faisons face — tensions géopolitiques, stress dans le secteur technologique, fragilité du marché du crédit. C’est comme si le marché essayait de se relancer mais était constamment repoussé par des forces extérieures à la sphère crypto.

Ce qui a attiré mon attention récemment, c’est la divergence entre le spot et les dérivés. On s’attendrait à voir des positions sur-leveragées se construire si nous étions vraiment en mode risque-on, mais les données ne soutiennent pas vraiment cette narration. La croissance de l’intérêt ouvert suit essentiellement la demande au comptant, et les taux de financement restent à des niveaux raisonnables. Aucun signe évident d’un levier excessif qui se construit, ce qui est honnêtement rassurant quand on considère toute l’incertitude macroéconomique que nous naviguons.

Les flux vers les ETF racontent aussi une histoire intéressante. Après quelques jours d’afflux solide, nous avons vu cette dynamique s’inverser. L’achat sur le marché au comptant a augmenté de façon significative à certains moments, mais ce n’était pas suffisant pour soutenir la hausse. C’est ce qui arrive lorsque les facteurs macroéconomiques maintiennent le sentiment de risque global fragile — même un intérêt d’achat sincère est absorbé par la prise de bénéfices et le positionnement défensif.

Le vrai facteur imprévisible ici, c’est le marché de l’énergie. Si les prix du pétrole restent élevés et continuent de pousser les rendements plus haut, cela pourrait limiter la progression des actifs risqués. C’est l’un de ces contre-courants macroéconomiques qui ne reçoit pas toujours l’attention qu’il mérite dans les discussions crypto. En ce moment, le marché est essentiellement dans cet état d’équilibre — la demande au comptant s’améliore mais les pressions macroéconomiques maintiennent le plafond bas. Ce n’est pas la configuration la plus excitante, mais il vaut vraiment la peine de surveiller comment cet équilibre évolue.