Le groupe bancaire dirigé par JPMorgan Chase limite la ligne de crédit au fonds de crédit privé de KKR en difficulté alors que les pertes s'accumulent

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Le bâtiment de JPMorgan Chase & Co. avant la cérémonie de coupure du ruban, au nouveau siège de la société au 270 Park Avenue, à New York, États-Unis, le 21 octobre 2025.

Eduardo Munoz | Reuters

Un groupe de banques dirigé par JPMorgan Chase a réduit son exposition à un fonds de crédit privé co-géré par KKR quelques jours avant que le gestionnaire d’actifs n’annonce qu’il dépensait 300 millions de dollars pour soutenir le véhicule en difficulté.

Le fonds, FS KKR Capital Corp., a déclaré lundi dans un communiqué que KKR injecterait 150 millions de dollars dans le fonds en tant que fonds propres et dépenserait 150 millions de dollars supplémentaires pour acheter des actions auprès d’investisseurs souhaitant sortir.

Ces mouvements, qualifiés d’« Actions d’Amélioration de la Valeur Stratégique » par le fonds, sont intervenus après que le groupe dirigé par JPMorgan le 8 mai a réduit sa ligne de crédit de 648 millions de dollars, soit environ 14 %, pour atteindre 4,05 milliards de dollars. Certains prêteurs ont peut-être complètement quitté plutôt que d’étendre leurs engagements, selon le dépôt.

Le fonds, co-géré par KKR et le gestionnaire d’actifs alternatifs Future Standard, souvent appelé par son symbole, FSK, est devenu l’une des lignes de fracture les plus visibles dans l’histoire du crédit privé. Ses actions ont chuté de près de la moitié au cours de l’année écoulée et se négocient à une décote importante par rapport à la valeur nette d’inventaire du fonds.

En mars, Moody’s a dégradé la note de FSK à la catégorie spéculative en raison de la pression croissante sur le portefeuille. Depuis, les prêts à la société de logiciels Medallia et à la société de services dentaires Affordable Care ont cessé de payer des intérêts, ont indiqué des dirigeants lundi.

FSK a déclaré avoir enregistré des pertes de 2 dollars par action au premier trimestre, soit environ 560 millions de dollars au total, compte tenu du nombre d’actions d’environ 280 millions, alors que la valeur nette d’inventaire du fonds a chuté d’environ 10 %.

« Nous sommes déçus de nos performances récentes », a déclaré le président de FSK, Daniel Pietrzak, aux analystes lundi.

La lecture de la situation par la société et les actions de KKR pour soutenir le fonds « soutiennent notre point de vue d’un décalage entre le prix de négociation de FSK et sa valeur intrinsèque », a ajouté Pietrzak.

Les prêts FSK qui ne génèrent plus de revenus ont augmenté pour atteindre 8,1 % à la fin du premier trimestre, contre 5,5 % à la fin de l’année, a indiqué le fonds.

Une chute supplémentaire ?

Outre la réduction de sa ligne de crédit, le groupe dirigé par JPMorgan a également augmenté les taux d’intérêt sur la facilité restante et a donné au fonds plus de marge pour absorber les pertes sans déclencher de défaut.

Ce dernier mouvement, qui consiste à réduire le seuil minimum de fonds propres des actionnaires de 5,05 milliards de dollars à 3,75 milliards de dollars, donne plus de marge de manœuvre à FSK. Mais il indique aussi que les prêteurs pensent que les actifs de la société ont encore à baisser.

Lors de l’appel de lundi, les dirigeants de FSK ont averti que « certains noms pourraient se détériorer davantage » malgré les efforts de la société pour stabiliser les entreprises du portefeuille en difficulté.

La facilité FSK a été financée par un syndicat de banques dirigé par JPMorgan en tant qu’agent administratif, un rôle qui inclut généralement la coordination des communications avec les prêteurs et la négociation des amendements. ING Capital a agi en tant qu’agent de garantie, tandis que les autres prêteurs participants n’ont pas été nommés dans le dépôt.

JPMorgan, la plus grande banque américaine par actifs, a pris des mesures plus larges pour s’isoler des turbulences du crédit privé, notamment en dévaluant la valeur des prêts de crédit privé détenus en garantie dans ses propres livres, a rapporté CNBC en mars. Beaucoup de ces prêts dévalués concernent des sociétés de logiciels confrontées à un possible bouleversement dû à l’intelligence artificielle.

Les dirigeants ont également déclaré lundi que FSK réduirait fortement ses nouveaux investissements, se concentrerait sur le soutien aux entreprises existantes du portefeuille et travaillerait à un bilan plus petit et moins endetté tout en rachetant des actions.

En plus des 300 millions de dollars que KKR dépense pour soutenir FSK, le conseil d’administration du fonds a également autorisé un programme de rachat d’actions distinct de 300 millions de dollars, et KKR a accepté de renoncer à la moitié de ses frais d’incitation pendant quatre trimestres.

FSK, qui prête à des entreprises privées américaines de taille moyenne, est devenue la deuxième société de développement d’affaires cotée en bourse, ou BDC, lorsqu’elle a été créée par la fusion de deux fonds précurseurs en 2018.

La catégorie de prêts la plus importante du fonds concerne les logiciels et services connexes, qui représentaient 16,4 % de l’exposition à la fin de l’année.