Donc Powell quitte finalement ses fonctions le 15 mai. J'ai suivi toute cette période se dérouler, et honnêtement, ça a été l’un des parcours les plus sauvages de l’histoire de la Fed.

Voici le truc cependant - il ne part pas vraiment. Il reste en tant que gouverneur jusqu’en 2028, ce qui est en fait assez significatif. La dernière fois qu’un président de la Fed est resté après avoir démissionné, c’était en 1948. Ce mouvement empêche essentiellement Trump de le remplacer immédiatement par un autre membre du conseil, ce qui en dit long sur ce que Powell essaie de protéger ici.

Laissez-moi décomposer ce qui vient de se passer. Powell a pris la tête en février 2018, succédant à Yellen, juste au moment où tout le monde pensait que l’économie tournait bien. Il a commencé à normaliser les taux, ce qui a immédiatement énervé Trump. Puis 2019 est arrivé - guerres commerciales, ralentissement mondial - et soudain il coupe les taux à la place. Pivot classique.

2020 a été le vrai test. COVID fait tout s’effondrer, la Fed entre en mode sauvetage total. Taux proches de zéro, QE illimité, garanties de crédit partout. Cette partie a en fait fonctionné - ils ont évité un effondrement financier total.

Mais est arrivé l’erreur d’inflation. Powell a continué à l’appeler « temporaire » en 2021. C’est probablement la tache sur son record qui ne s’effacera pas. La crise des chaînes d’approvisionnement, les stimulations, la reprise de la demande ont fait que les prix n’ont cessé de grimper. En 2022-2023, il a dû passer en mode élimination de l’inflation - le cycle de hausse des taux le plus rapide en décennies. Certains pensent qu’il avait raison de le faire finalement ; d’autres soutiennent qu’il aurait dû resserrer plus tôt pour éviter une hausse brutale des taux.

Puis 2023 lui a lancé des banques régionales. Silicon Valley Bank s’effondre, soudain il doit lutter contre l’inflation ET essayer d’éviter une crise bancaire. C’est ce genre de pression qui définit l’héritage d’un président de la Fed.

Voici ce que le marché pense vraiment de son départ : oui, il a fait des erreurs, mais il a aussi évité une catastrophe économique totale. Aucune récession profonde ne s’est produite malgré tout - c’est ce qu’on appelle un atterrissage en douceur. Le Washington Post lui attribue en gros la victoire sur une inflation sur 40 ans sans déclencher une dépression.

Mais il y a une vraie anxiété maintenant. Son remplaçant est Kevin Warsh, un homme de Wall Street que Trump apprécie. Deux grandes questions se posent : Premièrement, Warsh va-t-il réduire les taux plus vite ? Trump pousse pour des taux plus bas pour stimuler l’économie. Deuxièmement, et c’est la plus importante - peut-il réellement rester indépendant de la Maison-Blanche ? C’est en fait tout le dernier acte de Powell. Résister à une pression politique sans précédent. Si Warsh semble trop proche de l’administration, cela revalorisera tout - rendements du Trésor, crédibilité du dollar, tout.

Ce qui empêche vraiment les traders de dormir, ce n’est pas tant le changement de personnel. Ce sont trois choses : l’inflation qui reste au-dessus de l’objectif de 2 %, la division croissante au sein de la Fed, et l’indépendance de la banque centrale qui est réellement menacée. On voit apparaître des fissures - des dissidents dans les décisions de taux récentes, ce qui n’arrivait jamais avant.

J’ai utilisé des outils de marché pour analyser la mécanique ici, et ce que je vois, c’est une incertitude authentique qui remplace l’incertitude familière. Powell n’était pas parfait, mais au moins on savait comment il réagirait. Warsh ? C’est la variable avec laquelle personne n’est encore à l’aise.

Pour le grand public, l’ère Powell signifiait une chose : les prix ont augmenté, les hypothèques sont devenues coûteuses, l’argent est devenu plus rare. L’économie ne s’est pas effondrée, ce qui est une chose. C’est probablement ce qui compte le plus pour les gens - pas le nom du président de la Fed, mais si les factures du mois prochain seront un peu moins écrasantes que celles de ce mois-ci.