Je me suis plongé dans les dernières actions de Leopold Aschenbrenner et honnêtement, la logique derrière sa stratégie de portefeuille basée sur le carburant est plutôt géniale quand on la suit réellement.

Donc, le fonds de ce jeune de 24 ans vient d’atteindre 5,5 milliards de dollars (il a commencé 2024 avec 255 millions, a atteint $2B en six mois, et maintenant ceci). La plupart des gens s’obsèdent encore à savoir pourquoi il a complètement quitté Nvidia—il a vendu des options put $300M , a déchargé Broadcom, TSMC, Micron. Tout le monde se demande « pourquoi abandonner les semi-conducteurs ? » Mais sa logique est assez simple : fin 2025/début 2026, la valeur des GPU était déjà entièrement intégrée dans le marché. Le vrai goulot d’étranglement a changé.

Voici où ça devient intéressant. Il a regardé la contrainte réelle que rencontrent actuellement les laboratoires d’IA : pas les GPU, mais l’énergie. Le réseau électrique existant a été littéralement conçu pour les humains, pas pour les centres de données qui exécutent des charges d’entraînement massives. Donc, au lieu de poursuivre des investissements saturés dans les semi-conducteurs, il s’est tourné massivement vers l’infrastructure.

Son plus gros pari ? Bloom Energy. 20 % du portefeuille entier—environ 855 millions de dollars. Ils fabriquent des piles à combustible à oxyde qui convertissent le gaz naturel directement en électricité utilisable sur site. Pas besoin de dépendre du réseau. Il suffit de l’installer à côté de votre centre de données. Leur carnet de commandes a atteint 20 milliards de dollars, leur chiffre d’affaires a augmenté de 34 % en 2025, ils prévoient 40 % de croissance pour 2026. La demande dépasse complètement l’offre. Il a essentiellement trouvé ce qui pourrait être le Nvidia du secteur de l’énergie.

Mais il y a plus dans la logique du carburant. Il a aussi investi dans CoreWeave ($300M ajouté, exposition totale autour de $800M maintenant)—ils gèrent le déploiement réel des GPU, l’infrastructure électrique, le refroidissement, toute la chaîne opérationnelle. Ensuite, il a commencé à acquérir des sociétés de minage de Bitcoin. Cela peut sembler aléatoire jusqu’à ce que vous réalisiez : ces entreprises possèdent déjà des terrains, des permis d’énergie, des droits d’accès au réseau. Obtenir ces licences prend normalement des mois ou des années. Il a essentiellement pris un raccourci, en supprimant les opérations crypto et en réaffectant l’infrastructure pour les centres de données IA. C’est comme reprendre un bar qui possède déjà sa licence d’alcool plutôt que d’attendre des années pour l’obtenir.

Il a même shorté Infosys. Leur modèle entier repose sur l’arbitrage de la main-d’œuvre offshore bon marché. Avec Claude Code et GPT-5 qui gèrent désormais des tâches informatiques complexes, cette narration s’effondre. Il parie contre tout un modèle économique.

Le fil conducteur ? Il est passé du logiciel et des semi-conducteurs aux atomes—manufacture, immobilier, énergie, permis. Des choses que l’IA ne peut pas construire. Regardez ce que Google, Amazon et Nvidia viennent de promettre : $650B en capex. L’énergie est la seule ressource dont personne n’a jamais assez. C’est là que se cachent les vrais retours.

Ça vaut la peine de suivre comment cela va évoluer. Son historique dans l’identification des goulots d’étranglement avant que le marché ne les intègre est plutôt solide.