Tu as déjà remarqué à quel point Paradigm crypto a disparu de la conversation ? Avant, c’était partout dans le cycle 2019-2021, mais dernièrement, c’est le silence radio. Il s’avère qu’il se passe beaucoup de choses en coulisses qui expliquent cela.

L’exode est réel. Depuis avril de l’année dernière, au moins sept personnes clés sont parties — on parle de partenaires, de conseillers juridiques, de responsables de la recherche. Rien qu’en décembre, Charlie Noyes et Nick Martitsch sont partis. Un tel taux de rotation dans une société de capital-risque de premier ordre est vraiment rare et indique que quelque chose ne va pas du tout en interne.

Mais la vraie histoire concerne la performance des investissements. Paradigm crypto s’est fait connaître avec ses premiers paris sur Uniswap, Lido, Optimism — le genre de projets d’infrastructure qui ont défini une époque. La thèse basée sur la recherche a très bien fonctionné durant ce cycle. Le problème, c’est que le marché a évolué plus vite qu’eux.

Regarde leurs investissements majeurs récents. Farcaster à 1 milliard de valorisation en mai 2024, qui s’éloigne maintenant complètement du social. Babylon à 800 millions, la FDV du token tourne autour de 180 millions. Monad à 3 milliards, qui se négocie maintenant à 1,7 milliard de FDV. Ils ont aussi complètement raté l’explosion des dérivés et la vague RWA. Ethena, Pump.fun, Ondo Finance — tous sont passés à d’autres VC. Ils étaient en avance sur les marchés de prédiction avec Veil en 2019, mais ont abandonné après l’échec. Avance rapide, et Polymarket devient énorme sans eux, alors ils essaient maintenant de le rattraper avec de lourds paris sur Kalshi.

Le jeu d’incubation qui devait être leur avantage ? Également en difficulté. Shadow, Yield Protocol — tous deux abandonnés. Ensuite, il y a Ithaca, leur spin-off Layer 2 qui est devenu complètement silencieux. Finalement, il a été absorbé par Tempo, cette blockchain de paiements qu’ils ont lancée avec Stripe. Paradigm crypto mise fortement sur le fait que les paiements seront la prochaine grande tendance, mais le secteur est déjà saturé.

Ce qui est intéressant, c’est qu’ils s’adaptent clairement. Le rythme des investissements est passé d’un deal par mois en 2023-2024 à deux par mois récemment. Ils ont clôturé un fonds de 850 millions. Donc, ils ne sont pas finis — ils se recalibrent simplement, passant d’un état d’esprit purement technique à quelque chose de plus conscient du marché.

Reste à voir si ce changement portera ses fruits. L’ancien Paradigm crypto représentait l’ère de l’infrastructure technique. Ce qui vient ensuite pourrait être plus chaotique, plus pragmatique, moins prévisible. C’est un tout autre jeu.