« Le roi des vestes en duvet du Shandong » accélère son processus d’IPO : ne se contentant pas d’un « remplacement » modeste, s’efforçant de se positionner dans le haut de gamme, trois ans de publicité ont coûté 300 millions, avant l’introduction en bourse, distribution de dividendes de 290 millions en coup de poing

Blue Whale News du 11 mai (journaliste Tang Shiyun) « Le roi du duvet du Shandong » accélère sa capitalisation. Le 29 avril, cette entreprise a soumis une nouvelle déclaration à la HKEX, visant une cotation sur le marché principal de Hong Kong, avec China International Capital Corporation comme sponsor exclusif.

Cette marque locale de vêtements, montée en gamme grâce à son rapport qualité-prix, a été un temps qualifiée de « remplaçante de Bosideng ». Avec la montée en popularité des activités outdoor, elle s’est désormais transformée en marque outdoor, mais pour la gamme haut de gamme, Tamboer, la principale source de revenus reste la gamme grand public. Quelle sera la prochaine étape pour Tamboer ?

Le « roi du duvet du Shandong » vendu par Pang Donglai accélère sa marche vers le marché des capitaux

Tamboer vient de Weifang, dans le Shandong, et a été initialement positionnée comme une marque locale de duvet abordable, connue pour ses produits « bon marché » et « durables » sur le marché du Nord. Selon les données de la boutique officielle sur Tmall, le prix principal de ses produits en duvet se situe entre 200 et 800 yuans, avec une vente la plus populaire à 299 yuans après coupon.

Il est à noter que la dernière fois que Tamboer a été en tendance sur les réseaux sociaux, c’était pour ses duvet très vendus chez Pang Donglai — un manteau mi-long rembourré avec 213 grammes de remplissage, vendu à seulement 599 yuans, alors que son prix d’achat était d’environ 458 yuans. Son rapport qualité-prix exceptionnel et sa tarification transparente ont suscité une attention massive en ligne. Comparé à des marques comme Bosideng, qui ciblent le marché haut de gamme, Tamboer possède sa propre clientèle et un positionnement différencié.

En octobre 2025, la marque a soumis pour la première fois son prospectus d’introduction en bourse ; après une période de validité de six mois, Tamboer a complété avec des données financières plus attrayantes. Selon le prospectus, le chiffre d’affaires a augmenté de façon continue sur trois ans, atteignant 1,021 milliard de yuans en 2023, 1,302 milliard en 2024, et 2,189 milliards en 2025, avec des croissances respectives de 39,48 %, 27,52 % et 68,13 %. Par ailleurs, le bénéfice net attribuable aux actionnaires s’élevait à 139 millions, 107 millions et 223 millions de yuans pour ces mêmes années.

En 2025, la performance bénéficiaire de Tamboer a été particulièrement remarquable. Grâce à la croissance des revenus et au contrôle des coûts, son bénéfice net a augmenté de 108 % en glissement annuel, et sa marge brute est remontée à 56,3 %. La partie en ligne est devenue le moteur principal — cette part de revenus a augmenté de plus de 100 % en glissement annuel, représentant près de 60 % du total.

En même temps que son expansion, ses dépenses marketing ont également continué à augmenter. Le prospectus indique que les dépenses de vente et de marketing pour les trois dernières années étaient respectivement de 356 millions, 508 millions et 809 millions de yuans, représentant près de 40 % du chiffre d’affaires. En 2025, ces dépenses ont dépassé 800 millions. La part consacrée à la publicité et à la promotion est passée de 15,8 % en 2023 à 24,2 % en 2025, totalisant plus de 350 millions de yuans en trois ans.

Tamboer cherche à se positionner dans le haut de gamme, mais ses revenus principaux proviennent encore de la gamme grand public

Malgré la hausse continue des dépenses de vente, Tamboer procède à une mise à niveau de sa marque. Une évolution visible est le changement de ses ambassadeurs, avec des jeunes acteurs comme Zhou Ye, Huang Xuan, et Zhong Chuxi, alors que le premier porte-parole était Chen Baoguo. En plus de cibler les jeunes consommateurs, Tamboer s’est également lancé dans le secteur en vogue de l’outdoor, visant une croissance vers le haut de gamme et la spécialisation.

Actuellement, Tamboer possède trois grandes séries : outdoor haut de gamme, outdoor sportif, et outdoor urbain léger, couvrant des scénarios variés tels que le ski, l’alpinisme, la randonnée, les sorties, et le quotidien, répondant à la fois aux besoins professionnels et grand public. La série outdoor haut de gamme vise principalement un public niche et des sportifs professionnels. Pour renforcer son image de marque spécialisée, Tamboer a également sponsorisé l’équipe nationale autrichienne de snowboard et l’équipe chinoise de biathlon nordique lors des Jeux Olympiques d’hiver.

Les prix des produits illustrent aussi ses efforts de « haut de gamme ». Le prospectus indique que la série « outdoor haut de gamme » est vendue entre 999 et 3299 yuans, et le produit le plus cher en magasin Tamboer est déjà à 3599 yuans. En 2025, cette série a connu une croissance de plus de 140 % en revenus.

Cependant, cette série ne représente encore qu’une petite part du chiffre d’affaires, à seulement 5,6 %. La majorité des revenus de Tamboer provient encore de la série « outdoor urbain léger », avec un prix moyen d’environ 400 yuans. Le prospectus montre que le prix moyen de cette série est passé de 1028 yuans en 2023 à 747 yuans en 2025 — pour une marque qui s’est construite sur le rapport qualité-prix, la voie vers le haut de gamme reste longue.

En réalité, la base de la montée en gamme et en professionnalisme de la marque repose sur la R&D. Cependant, en 2025, ses dépenses en R&D n’étaient que de 53,48 millions de yuans, avec un taux de dépenses inférieur à 2,5 %. Dans le prospectus, la société admet qu’elle collabore principalement avec des fabricants sous contrat tiers, et produit certains de ses produits dans ses installations du parc technologique intelligent Tamboer, tout en renforçant le contrôle qualité. Ce mode de production comporte des risques tels que retards, coûts accrus ou problèmes de qualité. Sur la plateforme de réclamations HeiMa, il y a plus de 700 plaintes concernant Tamboer, principalement liées à la qualité et au service après-vente.

Dividendes de 290 millions d’yens juste avant l’introduction en bourse, principalement pour une seule famille

Un autre sujet fréquemment évoqué autour de Tamboer est la distribution de dividendes en mode « coup de poing » juste avant l’introduction en bourse.

Le prospectus indique qu’en 2025, les actionnaires de Tamboer ont distribué 290 millions de yuans en dividendes, alors que le bénéfice net de la société pour la même période (premier semestre 2025) était d’environ 35,9 millions. Ce montant de dividendes représente huit fois celui de 2022, et près de 90 % du bénéfice net cumulé sur trois ans.

Cette distribution massive a fait chuter les actifs nets de Tamboer, passant de 741,5 millions à la fin 2024 à 674,8 millions à la fin 2025. À la fin de la période, la société disposait de 263,2 millions de yuans en liquidités. Cependant, par rapport à la précédente déclaration, la situation financière s’est améliorée.

Il est à noter que la majorité de ces centaines de millions de yuans de dividendes ont été versés à une seule famille. Selon la structure actionnariale, Tamboer est une entreprise familiale typique — Mme Wang Lili (présidente et directrice générale), M. Wang Runji (son fils), Shanghai Lanyin et Qingzhou Tanwen, tous actionnaires concertés, contrôlent environ 96,6 % des droits de vote. Autrement dit, plus de 180 millions de yuans de cette distribution ont été perçus par Wang Lili.

Le prospectus indique que les fonds levés seront utilisés pour la R&D, la construction de la marque, la mise à niveau de la chaîne d’approvisionnement et des acquisitions stratégiques.

Stratégiquement, Tamboer a une vision claire des défis actuels et des orientations futures. La société prévoit d’acquérir des marques outdoor haut de gamme en Europe, en Amérique du Nord, au Japon, en Corée et au Japon, générant un chiffre d’affaires d’au moins 500 millions de yuans, pour compléter sa gamme de produits et sa matrice de marques. Par ailleurs, elle continuera à investir dans la recherche sur les tissus et les procédés, et à promouvoir la modernisation de la chaîne d’approvisionnement via la numérique et multi-canal.

Les ambitions de Tamboer sont évidentes, mais la concurrence dans le secteur des vêtements outdoor devient de plus en plus féroce. La progression de cette marque locale dans le capital et son récit d’expansion ont encore un long chemin à parcourir.