Perspectives du marché au deuxième trimestre : pourquoi une stratégie de barbell boursier est idéale pour le marché actuel

Points clés à retenir

• Pourquoi nous pensons qu’une approche en haltères pour les actions américaines a du sens aujourd’hui.
• Quelles parties du marché boursier américain semblent les plus sous-évaluées ?
• Pourquoi nous anticipons une persistance de la volatilité en 2026.
• Les prévisions actualisées de Morningstar pour la croissance du produit intérieur brut, l’inflation et les taux d’intérêt.
• Notre analyse du marché obligataire.

Dans cet épisode bonus du podcast The Morning Filter, le co-animateur et stratégiste en chef du marché américain chez Morningstar, Dave Sekera, ainsi que l’économiste principal américain chez Morningstar, Preston Caldwell, partagent leurs nouvelles perspectives pour le marché et l’économie. Écoutez pour savoir si le marché est sous-évalué aujourd’hui, quels secteurs offrent les meilleures opportunités, et quels titres figurent sur la liste des meilleurs choix des analystes de Morningstar. Sekera explique également pourquoi il pense qu’une stratégie en haltères axée sur la valeur et la croissance peut réussir en 2026 et comment la mettre en œuvre.

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Caldwell discute du moment où il prévoit une relance de la croissance du PIB, pourquoi les inquiétudes concernant une économie en forme de K sont exagérées, et combien de temps il pense qu’il faudra avant que la Réserve fédérale ne baisse à nouveau les taux d’intérêt. L’épisode se conclut par une perspective sur le marché obligataire, y compris si le pire est derrière le marché du crédit privé.

Vous avez une idée pour un épisode bonus ? Envoyez-la à themorningfilter@morningstar.com.

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Perspectives sectorielles du T2

Transcription

Susan Dziubinski : Bonjour, je suis Susan Dziubinski. Bienvenue dans un épisode bonus du podcast The Morning Filter. Comme vous le savez, en tant que spectateurs et auditeurs réguliers, nous réalisons quelques épisodes bonus abordant des sujets que vous nous avez dit vouloir entendre davantage. Si vous avez une idée pour un épisode bonus, envoyez-la à notre adresse email, qui est themorningfilter@morningstar.com. L’épisode bonus d’aujourd’hui est une rediffusion du webinaire d’orientation du marché boursier du deuxième trimestre 2026 de Morningstar, avec The Morning Filter co-animateur, Dave Sekera, et l’économiste en chef de Morningstar, Preston Caldwell. Après un premier trimestre tumultueux, Dave et Preston partagent leurs perspectives pour les actions, les obligations, l’inflation, les taux d’intérêt et l’économie pour le deuxième trimestre et au-delà. Écoutez pour en savoir plus.

Annonce de cessez-le-feu entre les États-Unis et l’Iran

Avant de commencer vos remarques préparées, Dave, je voudrais vous poser quelques questions après l’annonce du cessez-le-feu entre les États-Unis et l’Iran faite hier soir. Au début de 2026, dans ce webinaire, vous aviez suggéré que les investisseurs maintiennent un portefeuille en haltères pour profiter de la volatilité en 2026, en équilibrant d’un côté ces actions de valeur de haute qualité, y compris dans le secteur de l’énergie, avec de l’autre des actions technologiques à forte croissance et d’IA. Au cours des deux dernières semaines, dans notre podcast hebdomadaire, The Morning Filter, vous avez conseillé aux investisseurs de prendre quelques profits sur les actions de valeur et d’énergie, et d’investir ces gains dans des actions technologiques et d’IA sous-évaluées. À l’heure actuelle, soit midi le 8 avril, les actions américaines sont en hausse, et les prix du pétrole en baisse. Comment envisagez-vous cette structure en haltères aujourd’hui ?

David Sekera : Bon après-midi, Susan. Je pense qu’aujourd’hui, et en ce moment précis, il est excellent de ne rien faire. C’est le moment idéal pour laisser cette stratégie en haltères fonctionner pour vous. Comme vous l’avez mentionné, ces deux dernières semaines, nous avons recommandé de prendre des profits ; pas nécessairement de vendre toute votre position, mais au moins de verrouiller certains gains sur les actions de valeur, notamment dans l’énergie. Comme vous l’avez noté, nous avons recommandé les actions énergétiques tout au long de 2025. C’étaient l’un des secteurs les plus sous-évalués l’année dernière, avec des rendements en dividendes très attractifs. Nous avons aussi souligné plusieurs fois qu’elles offriraient une bonne couverture naturelle dans votre portefeuille, au cas où l’inflation reviendrait ou pour d’autres enjeux géopolitiques. Je n’avais pas du tout prévu le conflit avec l’Iran cette année quand j’y pensais, mais il y avait suffisamment d’autres points chauds dans le monde pour justifier cette prudence.

À ce stade, aussi bien que le prix du pétrole ait chuté, j’espère que vous avez pris ces profits et que vous les avez réinvestis dans d’autres secteurs sous-évalués ; en particulier les actions de croissance, qui ont subi la plus forte baisse depuis le début de l’année, et encore plus dans la technologie, notamment dans l’IA, qui a été fortement impactée. C’est là que je vois le plus de potentiel de hausse aujourd’hui, en particulier dans le secteur technologique et dans beaucoup d’actions d’IA. À ce stade, laissez cette stratégie en haltères fonctionner pour vous. Je pense que vous verrez le potentiel de hausse là-bas. Pour le risque de baisse, vous verrez probablement la valeur sous-performer, pas forcément en se dévalorisant, mais en restant en retard par rapport à la hausse. Je pense que l’énergie, telle que nous la voyons, continuera à baisser tant que les prix du pétrole continueront à chuter.

Les marchés boursiers bondissent, les prix du pétrole chutent après le cessez-le-feu US-Iran

Le pétrole Brent baisse à un niveau inférieur à quatre semaines alors que les investisseurs attendent plus de détails sur la reprise du trafic maritime.

En termes de capitalisation : les petites capitalisations, lorsque j’ai vérifié pour la dernière fois, surperformaient légèrement les grandes ce matin, et les petites capitalisations, si vous le remarquez, seront la partie la plus sous-évaluée du marché, mais je pense que les grandes capitalisations vont probablement rebondir en premier dans les semaines à venir. Ensuite, je pense que les petites suivront.

En regardant nos perspectives sectorielles, celles qui ont été le plus touchées sont aussi celles que nous jugeons aujourd’hui les plus sous-évaluées, notamment le secteur technologique, la communication, et les secteurs cycliques de consommation. Ceux-ci surperforment ce matin. Nous pensons toujours que chacun de ces secteurs a encore beaucoup de potentiel de hausse. Vous verrez que les secteurs moins sensibles à l’économie, comme les secteurs défensifs, la consommation de défense, la santé, et les services publics, seront en retard par rapport à la hausse, en partie à cause de leur valorisation. Je ne serais pas surpris de voir ces secteurs reculer à court terme.

Et maintenant, à quoi devons-nous penser ensuite ? Comme pour tout, ce n’est pas fini tant que ce n’est pas fini. Les questions que les investisseurs devraient se poser en ce moment sont : cette trêve de deux semaines tiendra-t-elle ? Pourrions-nous voir une reprise du conflit dans les deux prochaines semaines ? Parviendrons-nous à un accord négocié d’ici là, dans deux semaines ? Espérons que nous parviendrons à une résolution durable, soit dans ces deux semaines, soit par un accord qui nous mènera vers le long terme.

Perspectives sectorielles : les meilleurs choix du T2 selon Morningstar

Les analystes de Morningstar donnent leurs perspectives sectorielles et leurs recommandations pour les meilleures actions à acheter.

Nous en avons parlé à plusieurs reprises dans The Morning Filter au cours du dernier mois — notamment de l’attention que je porte aux contrats à terme sur le pétrole ; en regardant le contrat du mois prochain, le contrat du deuxième mois, mais aussi certains prix à plus long terme. Aujourd’hui, le contrat de mai 2026 est à 96 dollars et quelques cents. La dernière transaction pour ce contrat est prévue pour le 19 avril. Cela coïncide avec la fin de la trêve de deux semaines, que je pense être le 21 avril. Mais, à 96 dollars, même si cela a encore baissé aujourd’hui, c’est toujours 47 % de plus que le prix du pétrole avant le conflit. En regardant le contrat du mois suivant, juin 2026, dont la dernière transaction est prévue pour le 19 mai, c’est environ 88 dollars. Cela reste 32 % de plus qu’avant le conflit. Enfin, en regardant plus loin, le contrat à terme sur le pétrole de décembre 2026 est à environ 72,50 dollars. Cela reste 15 % de plus qu’avant le conflit. Je pense que beaucoup de cette prime n’a pas encore été intégrée.

En ce qui concerne la volatilité, je pense qu’elle restera élevée cette année, non seulement dans les semaines et mois à venir, mais tout au long de l’année. Nous parlerons des principaux risques à surveiller. Je m’attends, dans les mois à venir, voire au cours du prochain trimestre, à de nombreuses perturbations dans la production et le transport qui devront être résolues dans l’économie mondiale et américaine. Nous avons noté dans le podcast que certaines entreprises chimiques, notamment en Asie, ont arrêté leur production. Beaucoup de ces produits chimiques entrent dans la fabrication de plastiques et d’autres produits.

Je pense que ces perturbations causeront encore des problèmes avant de revenir à la normale. Quelle que soit la mesure de l’inflation, je m’attends à ce que ses indicateurs augmentent dans l’immédiat, en raison de ces prix élevés du pétrole qui circulent dans le système ; pas seulement pour l’essence, le diesel, ou le coût du transport, mais aussi pour le soja, le blé, le maïs, beaucoup de produits agricoles, qui nécessitent de grandes quantités d’engrais, principalement issus du gaz naturel. Le gaz naturel a aussi été coupé dans une certaine mesure, donc je sais que les prix des engrais ont augmenté. Nous verrons combien de consommateurs se retireront. Quand j’ai parlé avec Erin, la directrice sectorielle de notre équipe de consommation, elle ne pensait pas qu’il y aurait beaucoup de changements dans les habitudes de consommation, sauf si les prix du pétrole restent élevés pendant le week-end de la fête des Mères et l’été. Espérons que la consommation ne reculera pas trop dans la seconde moitié de l’année. Bien sûr, tous les risques évoqués en début d’année 2026 pourraient encore se matérialiser cette année.

Analyses : le cessez-le-feu US-Iran n’implique pas un retour rapide à la normalité du marché

Les prix du pétrole devraient rester élevés, la volatilité du marché probablement persistante.

Perspectives du marché boursier du T2 2026

Dziubinski : D’accord, Dave. Tu as presque répondu à toutes mes questions. Pourquoi ne pas continuer avec tes remarques préparées sur tes perspectives pour le deuxième trimestre ?

Sekera : Parce que nous avons changé un peu de plan en début de webinaire, je vais parcourir rapidement quelques diapositives, car je veux vraiment laisser assez de temps à Preston pour qu’il développe ses perspectives économiques, afin qu’il ait suffisamment de temps pour expliquer, car je sais que nous aurons beaucoup de questions sur l’économie et l’inflation. Je vais rapidement faire le point sur la valorisation du marché, mettre en avant nos évaluations sectorielles dans nos meilleures idées, les valorisations par avantage économique, puis souligner ce qui se passe avec plusieurs des grandes capitalisations. Je passerai la parole à Preston pour ses perspectives économiques, puis je conclurai avec une brève analyse du marché obligataire. Nous laisserons autant de temps que possible pour les questions à la fin.

Perspectives du marché boursier du T2 2026 : Ne paniquez pas, réajustez

Utilisez la volatilité à votre avantage ; où prendre des profits et où réinvestir.

En regardant le marché : lorsque nous avons analysé nos chiffres, le marché se négociait globalement à une décote de 12 % par rapport à nos valeurs justes. Pour ceux qui n’ont pas assisté à nos webinaires précédents, la façon dont nous évaluons la valeur juste est très différente de ce que beaucoup d’autres stratégistes de marché disent. Au cours de ma carrière, j’ai toujours constaté que ces stratégistes ont généralement un modèle pour prévoir les bénéfices de l’indice S&P 500 pour l’année. Un modèle, un algorithme ou un modèle économique, puis ils appliquent un multiple prospectif. Il semble toujours qu’ils vous disent que le marché est sous-évalué de 8 à 10 %, selon le multiple de PE prospectif qu’ils utilisent. Cela ressemble plus à une recherche d’objectifs qu’à une analyse de valorisation réelle. Morningstar couvre plus de 1 600 entreprises dans le monde, dont plus de 700 cotent sur les marchés américains. Nous avons constitué une synthèse de la valorisation intrinsèque de toutes ces actions, que nous comparons à leur capitalisation boursière, ce qui nous donne notre métrique de prix par rapport à la valeur juste, visible dans la Morningstar Style Box.

Prix/valeur juste selon la Style Box Morningstar

Source : Morningstar Research Services, LLC. Données au 23 mars 2026.

Comme vous l’avez noté, nous avions recommandé en début d’année que les investisseurs créent un portefeuille en haltères avec ces actions de valeur de haute qualité, à large avantage économique — notamment beaucoup dans le secteur de l’énergie —, en équilibrant avec des actions technologiques à forte croissance et IA. L’idée était : comme nous attendions beaucoup de volatilité cette année, si la hausse se confirmait, les actions de croissance, technologiques — en particulier celles liées à l’IA —, surpasseraient le marché à la hausse. Lorsqu’elles atteignent des niveaux de valorisation très élevés, voire surévalués, vous pouvez prendre des profits et réinvestir dans des actions de valeur à large avantage économique sous-évaluées, pour réajuster le portefeuille. Bien sûr, le revers de la médaille, c’est que ces actions de valeur ont plutôt bien performé jusqu’à la fin du trimestre.

Elles étaient en positif, alors que ces catégories de croissance ont chuté le plus fortement. Au cours des dernières semaines, nous avons conseillé de prendre des profits. Prendre des profits sur le secteur de l’énergie, et réinvestir dans ces actions de croissance et technologiques qui ont chuté. En regardant vers l’avenir, les grandes capitalisations ont suffisamment baissé pour devenir très attractives, mais les petites, avec une décote de 17 %, restent la partie la plus sous-évaluée du marché. Beaucoup de gens demandent toujours : comment nos évaluations prix/valeur juste ont-elles évolué à long terme ? Voici un graphique de ces évaluations depuis fin 2010, début 2011. Même si ce n’est pas un indicateur de timing parfait, c’est un très bon outil de valorisation.

Prix/valeur juste de la couverture en actions américaines de Morningstar à la fin du mois

Source : Morningstar Research Services, LLC. Données au 23 mars 2026.

On voit à quel point le marché a chuté, et à quelle vitesse. J’ai maintenu ma recommandation de pondération du marché durant cette baisse. Peut-être aurais-je dû passer à une sous-pondération au début, mais nous n’avons pas vu de raison de changer cette recommandation, et surtout, en bas du marché, à cette décote de 12 %. Aujourd’hui, avec le mouvement du marché, je pense que la décote est plutôt de 9 à 10 %. Mais on voit aussi d’autres périodes où le marché semble agir comme un pendule, oscillant trop fortement à la hausse. Par exemple, fin 2021, nous estimions que le marché était surévalué.

Dans notre perspective pour 2022, nous avions évoqué plusieurs raisons pour adopter une sous-pondération à ce moment-là. Au début de cette année-là, nous avions noté que les actions se négociaient à une prime relativement élevée par rapport à nos valeurs justes ; à ce moment, c’était une prime de 6 %. Nous avions aussi anticipé une hausse de l’inflation, une politique de resserrement de la Fed, et un ralentissement de l’économie. Au fil de l’année, les actions ont non seulement chuté, mais elles ont chuté bien trop, atteignant une décote très profonde en octobre 2022, avant de rebondir. On voit d’autres exemples où le marché a agi ainsi — notamment lors de la crise de la dette souveraine européenne en 2011.

Je vais passer rapidement sur le contexte historique. Nous savons tous ce qui s’est passé au dernier trimestre. Voici comment le marché a évolué depuis le début de l’année jusqu’au 23 mars, selon la style box de Morningstar.

L’indice du marché américain de Morningstar a chuté de 3,49 % depuis le début du trimestre

Source : Morningstar Research Services, LLC. Données au 23 mars 2026.

Comme prévu, ce sont les secteurs liés au pétrole qui ont le mieux performé. Encore une fois, les actions énergétiques — forte hausse dans la première moitié de l’année. Certains autres secteurs, plus sensibles à l’économie, ont le plus souffert — encore une fois, la technologie, avec les actions d’IA qui ont fortement chuté, étant parmi les secteurs les plus faibles. Mais, les services financiers ont été l’un des secteurs les plus ou deux plus surévalués en début d’année, et ont été très touchés cette année. Nous pensons que, dans une certaine mesure, le marché anticipait trop de revenus d’intérêts, la croissance du revenu d’intérêt net, en espérant une expansion des marges NIM. Avec la remontée des taux à court terme et l’aplatissement de la courbe, cela a fortement impacté ce secteur. Bien sûr, les secteurs cycliques de la consommation ont aussi beaucoup souffert, car la hausse du pétrole a nui aux consommateurs.

Rendements par secteur : depuis le début du trimestre (%)

Source : Morningstar Research Services, LLC. Données au 23 mars 2026.

En regardant les principales contributions, celles qui ont le plus contribué au rendement du trimestre, c’est un mélange un peu étrange. Bien sûr, plusieurs actions énergétiques, comme Exxon XOM, Chevron CVX, ont été parmi les plus grands contributeurs. Nous avons aussi plusieurs entreprises, que j’appelle, orientées vers les matières premières, comme Micron MU et SanDisk SNDK, qui fournissent de la mémoire pour les semi-conducteurs, notamment pour les GPU nécessaires à la construction des data centers. Il y a une énorme pénurie de ces puces mémoire. Elles ont pu augmenter leurs prix plusieurs fois. Elles atteignent maintenant des marges maximales, ce qui a fait fortement rebondir ces actions. Nous pensons qu’elles ont trop progressé à la hausse. Avec la forte demande pour ces semi-conducteurs IA, des entreprises comme AMAT, LRCX, et d’autres qui fournissent l’équipement pour fabriquer ces puces, ont aussi très bien performé. Tout ce qui concerne la croissance des data centers et leur construction a bien marché — des actions comme GE Vernova GEV et Caterpillar CAT. Enfin, quelques noms de valeur de haute qualité, Johnson & Johnson JNJ, Caterpillar, qui ont bien performé lors de cette fuite vers la sécurité.

Je vais parcourir rapidement la situation de nos notations étoiles en début d’année versus maintenant, et nos changements dans la valeur juste durant cette période. Je vais aussi souligner quels ont été les plus grands détracteurs cette année : Microsoft MSFT, Apple AAPL, Nvidia NVDA, Amazon AMZN, Tesla TSLA, en faisant défiler la liste des plus grosses méga-capitalisations. Beaucoup de ces actions liées à l’IA ont été vendues. Par exemple, Microsoft, aussi liée aux logiciels, a subi une forte correction. La vente dans le secteur logiciel a été importante cette année, à mesure que l’on s’inquiète de plus en plus de ce qui pourrait arriver à ce secteur, notamment en termes de disruption ou de déplacement par l’IA. D’autres actions, comme JP Morgan JPM, ont aussi reculé, mais pas encore assez pour devenir une action 4 étoiles, même si elle est passée de 2 à 3 étoiles. Avec la hausse des taux à court terme, on a vu une correction importante dans la finance. Vous pouvez examiner cela à votre rythme, mais en regardant nos évaluations de la valeur juste durant le trimestre, par rapport aux mouvements du marché, beaucoup de ces actions deviennent de plus en plus attractives, avec des notes de 4 ou 5 étoiles.

Nous avons beaucoup parlé ces dernières années de la sous-évaluation des actions de valeur par rapport au reste du marché. Bien sûr, ces dernières années, tout tournait autour de l’IA, avec ces actions de croissance en tête. La valeur a sous-performé pendant plusieurs années, mais, sur une base historique, nous montrions à quel point elles étaient sous-évaluées par rapport au marché large. Cela s’est rapidement corrigé à la hausse, au point que maintenant, les actions de valeur se négocient, en valeur relative, au-dessus du marché global. C’est une des raisons pour lesquelles, ces dernières semaines, nous avons conseillé aux investisseurs de prendre des profits dans ces actions de valeur pour pouvoir réinvestir dans la croissance.

Enfin, un graphique similaire montre comment les évaluations des petites capitalisations se comparent à celles du marché global. En 2020 et 2021, lorsque le marché montait, beaucoup d’actions technologiques disruptives ont explosé, souvent en territoire 1 étoile, avant de se corriger lors du krach de 2022. Ces dernières années, les petites capitalisations n’ont pas nécessairement progressé plus vite que le marché, mais elles ont mieux conservé leur valeur à la baisse. Cela montre que le marché voit maintenant la valeur dans la catégorie valeur, et que ce sont surtout les grandes capitalisations qui ont subi les plus fortes pertes lors de cette correction.

Risques clés en 2026

Concernant ce que 2026 nous réserve, nous verrons comment cela se déroule dans les semaines à venir. L’un des plus grands risques, et je laisserai Preston en parler davantage, c’est la durée pendant laquelle les prix du pétrole resteront élevés, et si cela pourrait entraîner une stagflation. La croissance économique pourrait ralentir encore plus si les prix du pétrole restent à ce niveau. Bien sûr, l’inflation sera plus élevée que prévu dans les prochains mois, en raison de ces prix élevés du pétrole qui circulent dans le système ; pas seulement pour l’essence ou le diesel, mais aussi pour le soja, le blé, le maïs, beaucoup de produits agricoles, qui nécessitent beaucoup d’engrais issus du gaz naturel. Le gaz naturel a aussi été coupé dans une certaine mesure, ce qui a fait augmenter les prix des engrais. Nous verrons combien de consommateurs se retireront. Quand j’ai parlé avec Erin, la responsable sectorielle de notre équipe de consommation, elle ne pensait pas qu’il y aurait beaucoup de changements dans les habitudes de consommation, sauf si les prix du pétrole restent élevés pendant le week-end de la fête des Mères et l’été. Espérons que la consommation ne reculera pas trop dans la seconde moitié de l’année. Bien sûr, tous ces risques évoqués en début d’année 2026 pourraient encore se réaliser cette année.

Analyses : le cessez-le-feu US-Iran n’implique pas un retour rapide à la normalité du marché

Les prix du pétrole devraient rester élevés, la volatilité du marché probablement persistante.

Perspectives du marché boursier du T2 2026

Dziubinski : D’accord, Dave. Tu as presque tout couvert. Pourquoi ne pas continuer avec tes remarques préparées sur tes perspectives pour le deuxième trimestre ?

Sekera : Parce que nous avons modifié un peu notre plan en début de webinaire, je vais parcourir rapidement quelques diapositives, car je veux vraiment laisser assez de temps à Preston pour qu’il développe ses perspectives économiques, afin qu’il ait assez de temps pour expliquer, car je sais que nous aurons beaucoup de questions sur l’économie et l’inflation. Je vais rapidement faire le point sur la valorisation des actions, mettre en avant nos évaluations sectorielles dans nos meilleures idées, les valorisations par avantage économique, puis souligner ce qui se passe avec plusieurs grandes actions. Je passerai la parole à Preston pour ses perspectives économiques, puis je conclurai avec une brève analyse du marché obligataire. Nous laisserons autant de temps que possible pour les questions à la fin.

Perspectives du marché boursier du T2 2026 : Ne paniquez pas, réajustez

Utilisez la volatilité à votre avantage ; où prendre des profits et où réinvestir.

En regardant le marché : lorsque nous avons analysé nos chiffres, le marché se négociait globalement à une décote de 12 % par rapport à nos valeurs justes. Pour ceux qui n’ont pas assisté à nos webinaires précédents, notre méthode d’évaluation de la valeur juste est très différente de celle de nombreux autres stratégistes. Au cours de ma carrière, j’ai toujours constaté que ces stratégistes ont généralement un modèle pour prévoir les bénéfices du S&P 500 pour l’année. Un modèle, un algorithme ou un modèle économique, puis ils appliquent un multiple prospectif. Il semble toujours qu’ils vous disent que le marché est sous-évalué de 8 à 10 %, selon le multiple de PE prospectif qu’ils utilisent. Cela ressemble plus à une recherche d’objectifs qu’à une véritable analyse de valorisation. Morningstar couvre plus de 1 600 entreprises dans le monde, dont plus de 700 cotent sur les marchés américains. Nous avons constitué une synthèse de la valorisation intrinsèque de toutes ces actions, que nous comparons à leur capitalisation boursière, ce qui nous donne notre métrique de prix par rapport à la valeur juste, visible dans la Morningstar Style Box.

Prix/valeur juste selon la Style Box Morningstar

Source : Morningstar Research Services, LLC. Données au 23 mars 2026.

Comme vous l’avez noté, nous avions recommandé en début d’année que les investisseurs créent un portefeuille en haltères avec ces actions de valeur de haute qualité, à large avantage économique — notamment beaucoup dans le secteur de l’énergie —, en équilibrant avec des actions technologiques à forte croissance et IA. L’idée était : comme nous attendions beaucoup de volatilité cette année, si la hausse se confirmait, les actions de croissance, technologiques — en particulier celles liées à l’IA —, surpasseraient le marché à la hausse. Lorsqu’elles atteignent des niveaux de valorisation très élevés, voire surévalués, vous pouvez prendre des profits et réinvestir dans des actions de valeur à large avantage économique sous-évaluées, pour réajuster le portefeuille. Bien sûr, le revers de la médaille, c’est que ces actions de valeur ont plutôt bien performé jusqu’à la fin du trimestre.

Elles étaient en positif, alors que ces catégories de croissance ont chuté le plus fortement. Au cours des dernières semaines, nous avons conseillé de prendre des profits. Prendre des profits sur le secteur de l’énergie, et réinvestir dans ces actions de croissance et technologiques qui ont chuté. En regardant vers l’avenir, les grandes capitalisations ont suffisamment baissé pour devenir très attractives, mais les petites, avec une décote de 17 %, restent la partie la plus sous-évaluée du marché. Beaucoup de gens demandent toujours : comment nos évaluations prix/valeur juste ont-elles évolué à long terme ? Voici un graphique de ces évaluations depuis fin 2010, début 2011. Même si ce n’est pas un indicateur de timing parfait, c’est un très bon outil de valorisation.

Prix/valeur juste de la couverture en actions américaines de Morningstar à la fin du mois

Source : Morningstar Research Services, LLC. Données au 23 mars 2026.

On voit à quel point le marché a chuté, et à quelle vitesse. J’ai maintenu ma recommandation de pondération du marché durant cette baisse. Peut-être aurais-je dû passer à une sous-pondération au début, mais nous n’avons pas vu de raison de changer cette recommandation, et surtout, en bas du marché, à cette décote de 12 %. Aujourd’hui, avec le mouvement du marché, je pense que la décote est plutôt de 9 à 10 %. Mais on voit aussi d’autres périodes où le marché semble agir comme un pendule, oscillant trop fortement à la hausse. Par exemple, fin 2021, nous estimions que le marché était surévalué.

Dans notre perspective pour 2022, nous avions évoqué plusieurs raisons pour adopter une sous-pondération à ce moment-là. Au début de cette année-là, nous avions noté que les actions se négociaient à une prime relativement élevée par rapport à nos valeurs justes ; à ce moment, c’était une prime de 6 %. Nous avions aussi anticipé une hausse de l’inflation, une politique de resserrement de la Fed, et un ralentissement de l’économie. Au fil de l’année, les actions ont non seulement chuté, mais elles ont chuté bien trop, atteignant une décote très profonde en octobre 2022, avant de rebondir. On voit d’autres exemples où le marché a agi ainsi — notamment lors de la crise de la dette souveraine européenne en 2011.

Je vais passer rapidement sur le contexte historique. Nous savons tous ce qui s’est passé au dernier trimestre. Voici comment le marché a évolué depuis le début de l’année jusqu’au 23 mars, selon la style box de Morningstar.

L’indice du marché américain de Morningstar a chuté de 3,49 % depuis le début du trimestre

Source : Morningstar Research Services, LLC. Données au 23 mars 2026.

Comme prévu, ce sont les secteurs liés au pétrole qui ont le mieux performé. Encore une fois, les actions énergétiques — forte hausse dans la première moitié de l’année. Certains autres secteurs, plus sensibles à l’économie, ont le plus souffert — encore une fois, la technologie, avec les actions d’IA qui ont fortement chuté, étant parmi les secteurs les plus faibles. Mais, les services financiers ont été l’un des secteurs les plus ou deux plus surévalués en début d’année, et ont été très touchés cette année. Nous pensons que, dans une certaine mesure, le marché anticipait trop de revenus d’intérêts, la croissance du revenu d’intérêt net, en espérant une expansion des marges NIM. Avec la remontée des taux à court terme et l’aplatissement de la courbe, cela a fortement impacté ce secteur. Bien sûr, les secteurs cycliques de la consommation ont aussi beaucoup souffert, car la hausse du pétrole a nui aux consommateurs.

Rendements par secteur : depuis le début du trimestre (%)

Source : Morningstar Research Services, LLC. Données au 23 mars 2026.

En regardant les principales contributions, celles qui ont le plus contribué au rendement du trimestre, c’est un mélange un peu étrange. Bien sûr, plusieurs actions énergétiques, comme Exxon XOM, Chevron CVX, ont été parmi les plus grands contributeurs. Nous avons aussi plusieurs entreprises, que j’appelle, orientées vers les matières premières, comme Micron MU et SanDisk SNDK, qui fournissent de la mémoire pour les semi-conducteurs, notamment pour les GPU nécessaires à la construction des data centers. Il y a une énorme pénurie de ces puces mémoire. Elles ont pu augmenter leurs prix plusieurs fois. Elles atteignent maintenant des marges maximales, ce qui a fait fortement rebondir ces actions. Nous pensons qu’elles ont trop progressé à la hausse. Avec la forte demande pour ces semi-conducteurs IA, des entreprises comme AMAT, LRCX, et d’autres qui fournissent l’équipement pour fabriquer ces puces, ont aussi très bien performé. Tout ce qui concerne la croissance des data centers et leur construction a bien marché — des actions comme GE Vernova GEV et Caterpillar CAT. Enfin, quelques noms de valeur de haute qualité, Johnson & Johnson JNJ, Caterpillar, qui ont bien performé lors de cette fuite vers la sécurité.

Je vais parcourir rapidement la situation de nos notations étoiles en début d’année versus maintenant, et nos changements dans la valeur juste durant cette période. Je vais aussi souligner quels ont été les plus grands détracteurs cette année : Microsoft MSFT, Apple AAPL, Nvidia NVDA, Amazon AMZN, Tesla TSLA, en faisant défiler la liste des plus grosses méga-capitalisations. Beaucoup de ces actions liées à l’IA ont été vendues. Par exemple, Microsoft, aussi liée aux logiciels, a subi une forte correction. La vente dans le secteur logiciel a été importante cette année, à mesure que l’on s’inquiète de plus en plus de ce qui pourrait arriver à ce secteur, notamment en termes de disruption ou de déplacement par l’IA. D’autres actions, comme JP Morgan JPM, ont aussi reculé, mais pas encore assez pour devenir une action 4 étoiles, même si elle est passée de 2 à 3 étoiles. Avec la hausse des taux à court terme, on a vu une correction importante dans la finance. Vous pouvez examiner cela à votre rythme, mais en regardant nos évaluations de la valeur juste durant le trimestre, par rapport aux mouvements du marché, beaucoup de ces actions deviennent de plus en plus attractives, avec des notes de 4 ou 5 étoiles.

Nous avons beaucoup parlé ces dernières années de la sous-évaluation des actions de valeur par rapport au reste du marché. Bien sûr, ces dernières années, tout tournait autour de l’IA, avec ces actions de croissance en tête. La valeur a sous-performé pendant plusieurs années, mais, sur une base historique, nous montrions à quel point elles étaient sous-évaluées par rapport au marché large. Cela s’est rapidement corrigé à la hausse, au point que maintenant, les actions de valeur se négocient, en valeur relative, au-dessus du marché global. C’est une des raisons pour lesquelles, ces dernières semaines, nous avons conseillé aux investisseurs de prendre des profits dans ces actions de valeur pour pouvoir réinvestir dans la croissance.

Enfin, un graphique similaire montre comment les évaluations des petites capitalisations se comparent à celles du marché global. En 2020 et 2021, lorsque le marché montait, beaucoup d’actions technologiques disruptives ont explosé, souvent en territoire 1 étoile, avant de se corriger lors du krach de 2022. Ces dernières années, les petites capitalisations n’ont pas nécessairement progressé plus vite que le marché, mais elles ont mieux conservé leur valeur à la baisse. Cela montre que le marché voit maintenant la valeur dans la catégorie valeur, et que ce sont surtout les grandes capitalisations qui ont subi les plus fortes pertes lors de cette correction.

Risques clés en 2026

Concernant ce que 2026 nous réserve, nous verrons comment cela se déroule dans les semaines à venir. L’un des plus grands risques, et je laisserai Preston en parler davantage, c’est la durée pendant laquelle les prix du pétrole resteront élevés, et si cela pourrait entraîner une stagflation. La croissance économique pourrait ralentir encore plus si les prix du pétrole restent à ce niveau. Bien sûr, l’inflation sera plus élevée que prévu dans les prochains mois, en raison de ces prix élevés du pétrole qui circulent dans le système ; pas seulement pour l’essence ou le diesel, mais aussi pour le soja, le blé, le maïs, beaucoup de produits agricoles, qui nécessitent beaucoup d’engrais issus du gaz naturel. Le gaz naturel a aussi été coupé dans une certaine mesure, ce qui a fait augmenter les prix des engrais. Nous verrons combien de consommateurs se retireront. Quand j’ai parlé avec Erin, la responsable sectorielle de notre équipe de consommation, elle ne pensait pas qu’il y aurait beaucoup de changements dans les habitudes de consommation, sauf si les prix du pétrole restent élevés pendant le week-end de la fête des Mères et l’été. Espérons que la consommation ne reculera pas trop dans la seconde moitié de l’année. Bien sûr, tous ces risques évoqués en début d’année 2026 pourraient encore se réaliser cette année.

Analyses : le cessez-le-feu US-Iran n’implique pas un retour rapide à la normalité du marché

Les prix du pétrole devraient rester élevés, la volatilité du marché probablement persistante.

Perspectives du marché boursier du T2 2026

Dziubinski : D’accord, Dave. Tu as presque tout couvert. Pourquoi ne pas continuer avec tes remarques préparées sur tes perspectives pour le deuxième trimestre ?

Sekera : Parce que nous avons modifié un peu notre plan en début de webinaire, je vais parcourir rapidement quelques diapositives, car je veux vraiment laisser