Venant tout juste d'explorer les mouvements de portefeuille de Leopold Aschenbrenner et honnêtement, la thèse d'investissement de ce jeune de 24 ans est plutôt folle. Son fonds est passé de $1B à 5,5 milliards de dollars en environ un an, et le changement de stratégie qu'il opère est bien plus intéressant que ce que la plupart des gens réalisent.

Donc voici ce qui a attiré mon attention : il a complètement quitté Nvidia et d'autres actions de semi-conducteurs. Oui, vous avez bien lu. Alors que tout le monde est encore obsédé par les jeux GPU, il a déjà tourné la page. Son avis est qu'au début 2026, le marché avait entièrement intégré la valeur des GPU. Il a même vendu $300M d'options put sur Nvidia et abandonné tout le pari sur les semi-conducteurs. Je comprends pourquoi cela peut sembler fou, étant donné que les mouvements de prix après clôture de Nvidia dominent les conversations du marché, mais sa logique est solide—si les GPU sont déjà entièrement valorisés, pourquoi rester dans le jeu ?

Le vrai mouvement, cependant ? Il a tout orienté vers l'infrastructure et l'énergie. Et je veux dire tout. Sa position la plus importante est Bloom Energy à 20 % du portefeuille—environ 855 millions de dollars. La plupart des gens n’avaient même pas entendu parler de cette entreprise il y a trois mois. Ils fabriquent des piles à combustible à oxyde qui convertissent directement le gaz naturel en électricité pour les centres de données. Pas de dépendance au réseau. Pas besoin d’attendre des mois pour des permis d’électricité. Il suffit de l’installer à côté de votre cluster AI et c’est bon.

Leurs chiffres sont incroyables : $20B , un carnet de commandes, une croissance du chiffre d’affaires de 34 % en 2025, avec une projection de 40 % pour 2026. L’offre ne peut pas suivre la demande. C’est le vrai goulot d’étranglement sur lequel il parie.

Mais là où ça devient intelligent, c’est qu’il a aussi investi dans CoreWeave, ce fournisseur d’infrastructure cloud AI, et commencé à acheter des entreprises de minage de Bitcoin. Au début, cela semblait aléatoire—le crypto est mort, non ? Mais le coup est brillant : ces entreprises de minage possèdent des terrains, des permis d’énergie, un accès au réseau électrique. Au lieu de passer des années à obtenir des licences, il acquiert simplement des entreprises qui les ont déjà, puis convertit leur infrastructure pour des centres de données AI. C’est comme acheter un bar qui possède déjà sa licence d’alcool plutôt que d’attendre des années pour la faire obtenir.

Il est aussi en position courte sur Infosys, pariant que les agents IA remplaceront la main-d'œuvre informatique externalisée. Vu ce que l’on voit avec Claude et GPT qui gèrent des tâches complexes, ce n’est pas un pari fou.

La thèse centrale ici, c’est que le logiciel devient une commodité, donc la vraie valeur réside dans l’infrastructure physique—énergie, fabrication, permis, immobilier. Les laboratoires d’IA ont déjà beaucoup de GPU. Ce dont ils ont besoin, c’est d’énergie. Elon lance littéralement des centres de données dans l’espace parce que le soleil fournit plus d’énergie. Google, Meta, tout le monde se bat pour accéder au réseau électrique.

Leopold dit essentiellement : oubliez le cycle des semi-conducteurs, le goulot d’étranglement, c’est maintenant la capacité de production d’énergie. Et il met son argent là-dessus—des paris concentrés, à forte conviction, sur des entreprises que la plupart n’ont même pas encore regardées.

Que sa prédiction d’une AGI en 2027 se réalise ou non, la thèse sur l’infrastructure semble directionnelle. Si vous réfléchissez à où les flux de capitaux vont ensuite, ce portefeuille vaut la peine d’être étudié. Son historique d’être en avance sur les tendances est plutôt solide jusqu’à présent.