Je viens de me retrouver dans un trou de lapin à propos de ce type, Leopold Aschenbrenner, âgé de 24 ans, dont tout le monde parle. Son fonds est passé de $1B à 5,5 milliards de dollars en environ un an, ce qui est absolument fou. Mais ce qui est plus intéressant que les chiffres, c’est ce qu’il a réellement fait pour y arriver.

Donc voici ce qui m’a interpellé : il a essentiellement liquidé toute sa position Nvidia. Il a vendu Broadcom, TSMC, Micron—en gros, il a vidé toutes les grandes entreprises de semi-conducteurs. Quand j’ai vu ça pour la première fois, ma réaction était la même que celle de tout le monde : pourquoi abandonner Nvidia alors que tout le marché en est obsédé ? Mais sa logique a en fait du sens. Il a publié cette thèse de 165 pages intitulée « Situational Awareness » où il soutient qu’à la fin de 2025 ou début 2026, la valeur des GPU serait entièrement intégrée dans le prix. En regardant la capitalisation boursière de Nvidia et où se négocient les puces maintenant, il se pourrait qu’il ait raison.

Ce à quoi il s’est tourné est bien plus intéressant cependant. Sa plus grande position est maintenant Bloom Energy—20 % du portefeuille total, environ 855 millions de dollars. Vous n’en avez jamais entendu parler ? Moi non plus, la plupart des gens non plus. Ils fabriquent ces piles à combustible à oxyde qui convertissent directement le gaz naturel en électricité pour les centres de données. Pas de dépendance au réseau électrique. Leur carnet de commandes s’élève à 20 milliards de dollars, leur chiffre d’affaires a augmenté de 34 % l’année dernière, et ils prévoient une croissance de 40 % pour 2026. C’est le genre de trajectoire de croissance qu’on voit habituellement dans les actions technologiques spéculatives, sauf que là, c’est de l’infrastructure physique réelle.

Le mouvement a du sens quand on y réfléchit : les laboratoires d’IA sont submergés par les GPU mais manquent cruellement d’énergie. Le réseau existant a été construit pour les humains, pas pour entraîner des modèles massifs. Donc, au lieu de parier sur qui fabrique les puces, il parie sur qui les alimente. C’est le vrai goulot d’étranglement maintenant.

Il s’est aussi lancé à fond dans CoreWeave, injectant encore $300M dans leurs services cloud d’IA en plus de sa position précédente $500M . Et voici la partie astucieuse—il a commencé à acheter des entreprises de minage de Bitcoin. Ça peut sembler aléatoire jusqu’à ce que vous réalisiez que ces entreprises ont déjà des terrains, des permis, et un accès au réseau électrique. Il lui a fallu des mois pour acquérir ce qui prendrait des années à construire de zéro. C’est comme acheter un bar qui possède déjà une licence d’alcool plutôt que d’attendre des années pour en obtenir une soi-même.

Il a aussi shorté Infosys, pariant que les agents de codage IA remplaceront la main-d’œuvre bon marché sous-traitée. Celui-là semble déjà en train de se réaliser.

Toute la thèse se résume en gros à : le logiciel est facile maintenant, donc l’argent réel se déplace vers le monde physique. Énergie, fabrication, infrastructure, permis—tout ce que l’IA ne peut pas simplement coder pour exister. Les paris concentrés du fonds sur l’infrastructure énergétique et l’hébergement GPU semblent aller dans la bonne direction si vous croyez que ce sont là les véritables contraintes.

Ça vaut le coup de garder un œil dessus, surtout si vous pensez à où les investissements dans l’infrastructure doivent vraiment couler cette année.