Dialogue avec Su Gang, vice-président de China Pacific Insurance : Accroître l'exploration d'actifs innovants de qualité tels que les ABS et les REITs, en espérant élargir le quota QDII pour explorer les opportunités de diversification mondiale.

La société Caixin du 11 mai (journaliste Li Ting) Les fonds d’assurance, portés par de grandes attentes, sont scrutés à chaque mouvement par le marché. D’après les tendances des fonds d’assurance au premier trimestre 2026, selon des statistiques non exhaustives, à la fin du premier trimestre, les fonds d’assurance figuraient dans la liste des dix principaux actionnaires en circulation de près de 650 actions A. L’augmentation des participations dans les actifs de capitaux propres reste la grande orientation.

Mais il ne faut pas négliger que la baisse du centre de taux d’intérêt, la contraction de l’offre d’actifs de qualité, et la nouvelle norme comptable amplifiant la volatilité des performances, deviennent un « triple défi » qui plane au-dessus de l’industrie de l’assurance, augmentant encore la difficulté pour les fonds d’assurance d’investir.

En tant que représentants de fonds à long terme et de fonds de passif, l’investissement des fonds d’assurance est une course de fond, mais aussi une « course relais » basée sur la correspondance entre actifs et passifs. Comment percevoir la gestion modérée des allocations en capitaux propres face à la pression de la volatilité à court terme ? Comment équilibrer la structure de maturité et la rentabilité dans un environnement à faibles taux d’intérêt ? Comment saisir les risques et opportunités dans des secteurs comme la transition énergétique et l’innovation technologique ? Avec ces questions, un journaliste de Caixin a récemment dialogué avec Su Gang, vice-président et responsable financier de China Pacific Insurance.

Caixin : Comment percevez-vous l’impact de la volatilité du marché des actions depuis le quatrième trimestre 2025 sur la performance ?

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Su Gang : La forte volatilité de l’investissement en capitaux propres doit être prise en compte, et dans un à deux ans, une gestion rigoureuse des retraits est essentielle.

D’après les derniers rapports de performance des compagnies d’assurance, sous la nouvelle norme comptable, la performance des assureurs, avec ses fluctuations à court terme, s’est nettement amplifiée.

« La nouvelle norme comptable, centrée sur la mesure à la juste valeur, exige que le côté actif reflète rapidement les fluctuations du marché, ce qui ne correspond pas entièrement aux caractéristiques de gestion à long terme et stables des passifs des compagnies d’assurance-vie, créant une pression supplémentaire sur les états financiers et la gestion opérationnelle », confie Su Gang. Il souligne que la recherche d’un équilibre entre croissance à long terme et performance financière à court terme dans le cadre réglementaire actuel est une difficulté commune à l’industrie de l’assurance.

Mais dans le contexte économique actuel, une démarche commune ces dernières années dans l’allocation d’actifs du secteur de l’assurance a été d’augmenter la part des actifs de capitaux propres. Su Gang pense aussi que, dans un environnement à faibles taux, la clé pour améliorer la rendement des investissements des fonds d’assurance réside dans l’investissement en capitaux propres. Cependant, cet investissement est naturellement très volatil. Comment augmenter modérément la part en capitaux propres tout en atténuant l’impact sur la performance ? Cela exige des capacités tactiques accrues de la part des institutions d’assurance.

Selon Su Gang, pour renforcer davantage la capacité d’investissement en capitaux propres, il faut se concentrer sur deux aspects : d’une part, exploiter les opportunités structurelles ; d’autre part, prêter une attention particulière à la gestion des retraits.

« Entre 2024 et 2025, le marché A a connu deux années consécutives de hausse, et le processus de correction des valorisations est terminé. La rentabilité devient la variable centrale du marché », indique Su Gang. Dans ce contexte, approfondir la recherche dans la chaîne industrielle, étudier des segments plus spécifiques, et exploiter des opportunités structurelles sont particulièrement importants. « Découvrir de nouveaux domaines d’investissement, repérer des cibles en avance ou légèrement en avance sur la reconnaissance de leur valeur à long terme, constitue un défi constant mais indispensable. »

Choisir les bons investissements est crucial, mais lors de l’entretien, Su Gang a insisté à plusieurs reprises sur la gestion des retraits. Il pense qu’avec la reprise du PPI (indice des prix à la production), et l’amélioration des prévisions de croissance nominale de l’économie chinoise, le marché A a déjà en partie intégré le scénario de reprise des bénéfices. Si la cadence de cette reprise s’avère inférieure aux attentes du marché, la valorisation des actifs pourrait subir une correction temporaire. Par ailleurs, dans un contexte de déglobalisation, les risques géopolitiques à l’étranger peuvent aussi perturber la tolérance au risque du marché intérieur. « Dans un à deux ans, il faut accorder une grande importance à la gestion des retraits, afin de réduire l’impact de la volatilité du marché sur la performance à long terme. »

Caixin : Comment faire face à la volatilité ? Ferez-vous des ajustements de position à court terme ?

Su Gang : Garder un espace « redondant » raisonnable pour faire face à l’incertitude, renforcer la résilience des investissements ; maintenir la constance, la rotation des capitaux d’assurance de China Pacific n’étant que le cinquième de celle des fonds publics.

« Je pense que le plus grand danger dans l’investissement, c’est de tomber dans une illusion d’auto-renforcement. » confie Su Gang. Il explique que le marché a ses propres lois, et qu’il faut respecter l’incertitude et l’inconnu. « Il faut laisser une marge de manœuvre, que ce soit en termes de ressources allouées ou de gestion de position, pour permettre aux fonds d’assurance de mieux et plus facilement faire face à des fluctuations inattendues du marché. »

Selon lui, plus on regarde à court terme, plus on suit de près, plus on risque de sacrifier la marge stratégique. La recherche de rendement à court terme peut faire oublier la nécessité de laisser une marge pour faire face à l’incertitude du marché.

« Une fois la stratégie d’allocation à long terme mise en place, il ne faut pas la modifier inutilement. » Selon lui, une allocation stratégique raisonnable doit bien s’accorder avec la nature des passifs de l’assurance. « Il ne faut pas y douter facilement, ni chercher à augmenter artificiellement la différence de taux à long terme en prenant plus de risques. »

Face à la volatilité, il vaut mieux faire preuve de prudence, explorer les opportunités du marché, et faire des jugements plus précis. Su Gang insiste sur le fait que cela demande du temps, une meilleure maîtrise du rythme du marché, plutôt que de faire des ajustements de position précipités.

Sa prudence reflète la philosophie d’investissement prudente de China Pacific Insurance. Selon ses dires, le turnover des investissements en capitaux propres de China Pacific est environ un cinquième de celui des fonds publics. « Certains comptes ont un turnover encore plus faible. Qu’est-ce que cela signifie ? Que l’investissement des fonds d’assurance est réfléchi, que les domaines et cibles privilégiés sont choisis avec soin, et que les fonds d’assurance sont prêts à conserver à long terme, en attendant que la valeur des investissements se révèle progressivement. Ils ne recherchent pas la volatilité à court terme du marché. »

Caixin : Comment évaluez-vous le décalage actuel entre la durée des passifs et celle des actifs ? La pression de réinvestissement à l’échéance est-elle forte ?

Su Gang : Gestion par comptes séparés, le décalage de la durée des actifs et passifs est conforme aux objectifs prévus ; intensifier l’exploration d’actifs innovants de qualité comme les ABS, REITs.

Les fonds d’assurance, notamment ceux des assurances vie, ont des caractéristiques à long terme et des coûts rigides, ce qui limite naturellement leur gestion d’investissement. La nature des passifs oblige à faire face à une offre insuffisante d’actifs de longue durée et de qualité.

« La rigidité et le retard des coûts des passifs d’assurance rendent la gestion des actifs à revenu fixe un défi à long terme », confie Su Gang. En environnement de baisse des taux, lorsque des actifs de haute qualité et à rendement élevé arrivent à échéance, le réinvestissement à un rendement inférieur devient une contrainte. « Mais chez China Pacific, le décalage de la durée des actifs et passifs est actuellement dans une fourchette raisonnable, conforme aux objectifs. »

Il partage aussi l’expérience de China Pacific dans la gestion de la structure de durée des actifs et passifs. En évaluant la nature des passifs, le risque de réinvestissement, les exigences financières et les contraintes de solvabilité, la société adopte une stratégie différenciée pour chaque compte. Pour les comptes d’assurance traditionnelle, l’accent est mis sur la correction du décalage de durée, en profitant des opportunités de fluctuation des taux pour prolonger la durée des actifs lorsque les taux sont élevés, ou la réduire. Pour les comptes d’assurance à participation, l’attention porte sur le maintien d’un décalage de durée efficace. Pour l’assurance universelle, l’équilibre entre rendement et risque est prioritaire.

Dans cette « course de fond » et ce « relais », le choix du réinvestissement est crucial. « En pratique, les options d’actifs disponibles sont limitées », indique Su Gang. Continuer à renforcer la détention d’obligations à long terme, allonger la durée des actifs, et verrouiller les rendements à moyen et long terme sont des actions essentielles. Il faut aussi mieux équilibrer la structure d’échéance des actifs, en répartissant les investissements sur différentes maturités pour éviter la concentration des échéances et la pression de réinvestissement.

Lorsqu’il s’agit de choisir la voie de réinvestissement, Su Gang insiste particulièrement sur l’exploration d’actifs innovants à revenu fixe. « Au-delà des obligations traditionnelles, augmenter l’investissement dans des actifs innovants comme les ABS (titres adossés à des actifs) ou les REITs (FPI immobiliers) permet de diversifier la source de rendement, et de faire face à la baisse du rendement net des investissements traditionnels. »

Il donne en exemple que le marché des REITs, « qui a encore un potentiel de croissance important, bien que la liquidité soit limitée, possède un prix raisonnable reconnu par le marché. La valeur peut être améliorée par l’analyse de valorisation, la gestion des risques, et la gestion opérationnelle continue. À l’avenir, les actifs innovants à revenu fixe seront un domaine clé pour l’investissement accru des fonds d’assurance. »

Caixin : En dehors des investissements alternatifs évoqués, quels autres domaines seront explorés à l’avenir ?

Su Gang : Suivi continu des secteurs de haute technologie, de l’économie numérique, des énergies renouvelables, de la santé et des soins, avec l’espoir d’étendre davantage le quota QDII pour explorer la diversification mondiale.

Concernant les opportunités d’investissement pour les fonds d’assurance, Su Gang indique que les secteurs liés à la transformation économique, comme l’innovation technologique, la fabrication de haute gamme, l’économie numérique, les énergies renouvelables, et la santé, sont à surveiller. « Si l’on peut saisir efficacement les opportunités d’évaluation dans ces domaines, et suivre la tendance de développement à long terme de l’industrie, cela contribuera à améliorer le rendement à long terme des fonds d’assurance. »

Il évoque aussi les opportunités de diversification mondiale. « La diversification globale est une tendance à long terme dans l’industrie de l’assurance, comme au Japon ou en Europe, pour faire face à la baisse des taux. » Selon lui, le rendement à long terme est étroitement lié à la croissance économique. Pour assurer une stabilité du rendement à long terme, les fonds d’assurance doivent partager les opportunités de croissance dans les marchés émergents via la diversification mondiale.

« China Pacific a continuellement augmenté ses investissements dans les actions via le programme Hong Kong-Shanghai, et utilise la société de gestion à Hong Kong comme plateforme pour le service transfrontalier et l’accès aux actifs mondiaux de qualité », explique Su Gang. Sous la supervision réglementaire, il espère continuer à élargir le quota QDII, développer le canal « Bond Southbound » (obligations), et enrichir la gamme d’investissements étrangers.

De plus, Su Gang mentionne la capacité d’investissement ESG et la puissance numérique. « China Pacific participera activement à des investissements en faveur de la lutte contre le changement climatique, notamment dans les énergies renouvelables et les investissements verts. » Selon lui, l’investissement ESG s’aligne non seulement avec la stratégie d’investissement prudente à long terme des fonds d’assurance, mais constitue aussi une nouvelle dynamique pour l’avenir, créant un environnement favorable pour la gestion des passifs. « China Pacific intègre l’ESG dans ses processus de recherche et de gestion responsable, construit son propre système d’évaluation ESG, et avance dans le calcul de l’empreinte carbone de ses portefeuilles. »

La capacité numérique est également un enjeu clé pour toutes les compagnies d’assurance. Su Gang indique que, dans le cadre de l’investissement à long terme, les fonds d’assurance ont accumulé une grande quantité de données, leur conférant un avantage dans la chaîne de valeur de l’investissement. À l’avenir, les institutions capables d’intégrer profondément l’intelligence artificielle dans la recherche, la gestion des risques et la mise en œuvre des investissements pourront établir une véritable barrière à l’efficacité.

Lors de l’entretien, on perçoit la persévérance de Su Gang dans la philosophie de « rester fidèle ». « Il ne faut pas se laisser séduire par des facteurs inconnus ou peu familiers, mais continuer à se concentrer sur des domaines et secteurs familiers, en restant fidèle à la stratégie de spécialisation et à la collaboration étroite avec le modèle commercial des assureurs, tout en diversifiant les ressources. C’est ainsi qu’on peut traverser les cycles et atteindre une croissance durable à long terme. »