Comment MTN Nigeria a réalisé l'un de ses plus grands bénéfices trimestriels enregistrés

MTN Nigeria a publié ses résultats non audités du premier trimestre 2026, maintenant l’élan de reprise qui a commencé en 2025 après deux années de pertes.

Le géant des télécommunications a enregistré un bénéfice avant impôts de 546,42 milliards de N pour le trimestre, soit une augmentation de 169,64 % par rapport à 202,65 milliards de N enregistrés au premier trimestre 2025.

La performance marque le deuxième meilleur bénéfice avant impôts trimestriel de MTN Nigeria depuis son introduction en bourse, seulement 4 % en dessous des 569,59 milliards de N enregistrés au quatrième trimestre 2025.

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Cela fait suite à une reprise en 2025, lorsque le géant des télécommunications est redevenu rentable après des pertes en 2023 et 2024.

Avant la crise, MTN Nigeria avait enregistré un bénéfice après impôts de 349 milliards de N en 2022. Cependant, la forte dépréciation du naira a changé l’histoire des gains de l’entreprise.

En 2023, MTN a sombré dans une perte après impôts de 137 milliards de N. En 2024, les pertes se sont approfondies à 400 milliards de N, entraînant les bénéfices non répartis à un négatif de 607 milliards de N et les fonds propres des actionnaires à un négatif de 458 milliards de N.

Le marché a réagi violemment à l’époque. Le prix de l’action MTN, qui a atteint jusqu’à 293 N en 2024, a finalement clôturé l’année à 200 N.

Mais l’entreprise a effectué un retour en force. L’action a depuis rebondi, passant de 200 N en 2024 à un sommet de 915 N en avril 2026, avant de se replier à 801,10 N au 8 mai 2026.

Alors, qu’est-ce qui s’est réellement passé entre les années de crise 2023 et 2024, la reprise en 2025, et l’élan soutenu observé en 2026 ?

La direction de MTN Nigeria attribue une grande partie de la reprise à la discipline opérationnelle.

Commentant les résultats du premier trimestre 2026, le PDG Karl Toriola a déclaré :

• « Malgré un environnement de coûts difficile, une discipline opérationnelle rigoureuse a permis de contenir les dépenses d’exploitation, offrant une levée d’exploitation significative. L’EBITDA a augmenté de 68,1 %, et la marge EBITDA s’est élargie de 8,7 points de pourcentage pour atteindre 55,3 %, conformément à notre orientation à moyen terme d’une marge comprise entre la moyenne et la haute cinquantaine pour cent. En conséquence, le bénéfice avant impôts a augmenté de 169,6 % pour atteindre 546,4 milliards de N. »

Cependant, une analyse plus approfondie des finances de l’entreprise montre que l’un des aspects les plus surprenants de l’histoire de la reprise de MTN Nigeria est que l’entreprise n’a jamais vraiment souffert d’une demande faible, même pendant les années de pertes.

• Alors que les pertes de change et la hausse des coûts ont pesé sur les bénéfices, les Nigérians ont continué à dépenser massivement pour les appels, l’accès à Internet, le streaming, la banque mobile et autres services numériques.

Cette demande constante a permis à MTN de croître régulièrement ses revenus au cours des trois dernières années, passant de 2,01 trillions de N en 2022 à 2,47 trillions de N en 2023, avant de bondir à 5,20 trillions de N en 2025.

L’élan s’est poursuivi en 2026, avec un chiffre d’affaires du premier trimestre en hausse de 41,6 % en glissement annuel, atteignant 1,49 trillion de N.

• Si on annualise, MTN Nigeria pourrait être en voie de générer près de 6 trillions de N de revenus en 2026.

Cette accélération reflète une combinaison d’une consommation de données plus forte, des ajustements tarifaires mis en œuvre début 2025, la croissance du nombre d’abonnés et l’adoption croissante des services numériques.

• Les revenus liés aux données ont augmenté de 74,5 % pour atteindre 2,78 trillions de N en 2025, représentant plus de 53 % du total des revenus, tandis que le nombre d’abonnés data a augmenté de 11,6 % pour atteindre 53,2 millions d’utilisateurs.
• Les abonnés mobiles ont également augmenté de 7,9 % pour atteindre 87,3 millions, tandis que les revenus fintech ont bondi de 79,7 % pour atteindre 191,27 milliards de N, avec une expansion des portefeuilles MoMo de 30,8 % à 3,7 millions d’utilisateurs.

En termes simples, les consommateurs ont continué à privilégier la connectivité, aidant MTN à maintenir une forte dynamique commerciale.

Si la demande est restée forte, qu’est-ce qui a alors causé l’effondrement des bénéfices ? La réponse était les pertes de change.

Malgré des revenus et une performance opérationnelle résilients, les gains de MTN Nigeria ont été lourdement affectés par la forte dévaluation du naira.

• L’entreprise a enregistré des pertes de change de 740,43 milliards de N en 2023, qui se sont aggravées à 925,36 milliards de N en 2024, la dévaluation du naira ayant considérablement augmenté l’impact de la revalorisation des obligations en devises étrangères et des passifs locatifs.

L’impact a été suffisamment sévère pour annihiler les bénéfices d’exploitation et plonger le géant des télécommunications dans des pertes, malgré la demande croissante pour les services de données et numériques.

Cependant, l’histoire a changé en 2025, lorsque la pression sur le FX s’est atténuée et que le naira s’est stabilisé par rapport aux périodes précédentes.

• MTN Nigeria a enregistré un gain net de change de 90,27 milliards de N en 2025, suivi d’un autre gain de 33,3 milliards de N au premier trimestre 2026.

Ce retournement est devenu l’un des principaux moteurs du retour à la rentabilité de l’entreprise, permettant à ses solides bénéfices opérationnels de se refléter enfin dans le résultat net.

La transition vers un modèle d’affaires axé sur les données est également devenue de plus en plus visible durant cette période.

• En 2022, les revenus voix représentaient encore la plus grande part des revenus de MTN, contribuant à environ 43 % du total contre 38 % pour les données.
• En 2023, les revenus liés aux données ont dépassé ceux de la voix pour devenir la principale source de revenus de l’entreprise, marquant un changement majeur dans le comportement des consommateurs, qui dépensent de plus en plus pour l’accès à Internet et la connectivité numérique plutôt que pour les appels vocaux traditionnels.

Cette transition s’est accélérée en 2025, la data s’établissant comme le moteur principal des revenus de l’entreprise.

• Parallèlement, l’activité fintech de MTN a continué à se développer rapidement, renforçant l’évolution de l’entreprise d’un opérateur télécom traditionnel vers une plateforme plus large de connectivité numérique et de fintech.

Pourtant, des risques subsistent malgré la reprise.

MTN Nigeria a peut-être retrouvé la rentabilité, mais la pression financière demeure forte. La société a enregistré des coûts financiers de 143,27 milliards de N au premier trimestre 2026, presque équivalents aux 147,29 milliards de N dépensés durant toute l’année 2022. Cela suit un coût financier de 524,91 milliards de N en 2025.

Ce que voient les investisseurs

La reprise des bénéfices et du bilan de MTN Nigeria a entraîné une réévaluation brutale de l’action, portant la capitalisation boursière de l’entreprise à environ 16,8 trillions de N et en faisant la troisième action la plus capitalisée de la Bourse du Nigeria.

Il est également important de noter que cette reprise a permis à MTN Nigeria de revenir sur la voie des paiements de dividendes. Après la crise du FX qui a perturbé la rentabilité, l’entreprise a déclaré un dividende total de 20 N par action pour l’exercice 2025.

Malgré cette forte remontée, la valorisation de MTN Nigeria ne semble pas encore excessivement surévaluée par rapport à l’ampleur de sa reprise.

• L’entreprise se négocie actuellement à un ratio cours/bénéfice d’environ 15x, tandis que l’EBITDA a fortement augmenté pour atteindre 2,74 trillions de N, et le rendement des actifs s’établit à 25,9 %.

L’optimisme des investisseurs reflète une confiance croissante que MTN Nigeria aurait dépassé le pic de sa crise liée au FX, avec des bénéfices opérationnels plus solides, une croissance des revenus liés aux données, une adoption accrue de la fintech, et une amélioration de la solidité du bilan, soutenant ainsi des perspectives de bénéfices plus durables.

Dans l’ensemble, avec un ratio PEG de seulement 0,32x, la valorisation de MTN Nigeria suggère que l’action pourrait encore être sous-évaluée par rapport à la vitesse de sa reprise des bénéfices, malgré le rallye marqué de l’année dernière. Compte tenu de son taux de croissance des bénéfices au moins au cours des 3 dernières années, l’action semble sous-valorisée.

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